原標(biāo)題：私募量化“T+0”策略喜憂參半 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)
近年來(lái)，量化“T+0”一直是部分A股市場(chǎng)私募喜好的策略。隨著創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正式落地，量化私募也喜迎利好。一方面，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲跌幅的放寬和新股上市即可融券交易利于量化“T+0”策略施展手腳；另一方面，創(chuàng)業(yè)板對(duì)超過(guò)有效競(jìng)價(jià)范圍的限價(jià)申報(bào)暫存于交易主機(jī)，能夠提高掛單成功率。
不過(guò)，近期創(chuàng)業(yè)板成交額連續(xù)放大，對(duì)A股市場(chǎng)其它板塊形成“虹吸”效應(yīng)，其他板塊整體波動(dòng)率和成交額下降，也制約了量化“T+0”策略的效果。
漲跌幅放寬利好量化“T+0”
“如果標(biāo)的波動(dòng)率變高，肯定會(huì)被量化'T+0’策略優(yōu)先選擇。漲跌幅放寬后，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的關(guān)注度肯定提高了。”一位量化私募人士說(shuō)：“我們的策略沒(méi)有太大調(diào)整，主要是修改系統(tǒng)對(duì)個(gè)股漲跌幅的預(yù)測(cè)參數(shù)?！?/p>
據(jù)該人士介紹，高頻量化“T+0”主要有做市、套利、短時(shí)預(yù)測(cè)三種模式。目前在創(chuàng)業(yè)板主要進(jìn)行的是短時(shí)預(yù)測(cè)模式，這個(gè)模式是通過(guò)成交情況、盤(pán)口掛單等數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)5至10分鐘內(nèi)個(gè)股的漲跌幅進(jìn)行交易?！氨举|(zhì)上就是高拋低吸賺差價(jià)，在有倉(cāng)位的情況下，先買后賣做多，或者先賣后買做空?！?/p>
另一位私募人士進(jìn)一步指出，由于注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板新股上市后即可作為融資融券標(biāo)的，因此對(duì)這些新股的“T+0”操作無(wú)需事先建好底倉(cāng)，可以先當(dāng)日買入，而后高位融券賣出，也可以當(dāng)日先高位融券賣出，低位時(shí)再買入。
利好之下，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)近期的融券余額增幅也高于整體A股市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，創(chuàng)業(yè)板股票的融券余額為52.35億元，較8月21日增加了6.95億元，增幅為15.31%，同期整體A股市場(chǎng)融券余額的增幅為13.44%。
操作新機(jī)會(huì)
值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施的一些交易新規(guī)也為量化“T+0”策略提供了一些操作新機(jī)會(huì)，比如“打板”機(jī)會(huì)。
一家中型量化私募表示：“我們的'T+0’策略在個(gè)股標(biāo)的臨近漲跌停時(shí)會(huì)有一些特殊處理。比如，有些策略會(huì)在上漲幅度距離漲停板還有1-2個(gè)百分點(diǎn)的時(shí)候去追漲，希望后續(xù)個(gè)股能夠漲停；或者個(gè)股跌停板快開(kāi)板的時(shí)候，主動(dòng)在跌停上買入成交，從而賺取開(kāi)板后的差價(jià)?！?/p>
其實(shí)，“打板”操作在量化“T+0”策略中一直存在，但創(chuàng)業(yè)板的報(bào)價(jià)機(jī)制相比科創(chuàng)板更利于量化“T+0”策略施展手腳。具體而言，科創(chuàng)板對(duì)超過(guò)限價(jià)的報(bào)價(jià)單，直接視為廢單，但創(chuàng)業(yè)板對(duì)超過(guò)有效競(jìng)價(jià)范圍的限價(jià)申報(bào)暫存于交易主機(jī)；當(dāng)價(jià)格波動(dòng)使其進(jìn)入有效競(jìng)價(jià)范圍時(shí)，交易主機(jī)自動(dòng)取出申報(bào)，參加競(jìng)價(jià)。
“這種暫存機(jī)制，有利于量化'T+0’策略提前在相應(yīng)價(jià)位掛單。”前述中型量化私募解釋說(shuō)：“由于科創(chuàng)板對(duì)超過(guò)限價(jià)的報(bào)單直接作廢，因此在快速拉升的行情中，尤其是拉漲停的行情中，可能會(huì)出現(xiàn)報(bào)單頻繁失敗，未能在理想價(jià)格成交的情況，這時(shí)候提前掛單的好處就顯現(xiàn)出來(lái)了?！?/p>
出現(xiàn)“虹吸”效應(yīng)
創(chuàng)業(yè)板交易新規(guī)能夠?yàn)榱炕癟+0”策略增厚多少收益？一家大型量化私募人士表示：“'T+0’策略平均下來(lái)每個(gè)交易日賺的不是很多，扣除手續(xù)費(fèi)等成本，能夠有5-10個(gè)基點(diǎn)的收益就很不錯(cuò)了，也就是平均每天實(shí)現(xiàn)交易額的萬(wàn)分之五至千分之一的收益，主要是靠概率取勝。同時(shí)，量化'T+0’策略還需要不斷更迭升級(jí)，避免策略失效?！币源擞?jì)算，較好的量化“T+0”策略年化收益率可以超過(guò)12.5%。
值得注意的是，近期創(chuàng)業(yè)板成交額連續(xù)放大。同花順數(shù)據(jù)顯示，9月9日創(chuàng)業(yè)板成交額超過(guò)4000億元，而滬市成交額僅約3410億元。創(chuàng)業(yè)板成交連續(xù)放大帶來(lái)的“虹吸”效應(yīng)，也對(duì)其他板塊的量化“T+0”策略操作形成制約。
浙江一家量化私募的人士便表示：“我們的量化'T+0’策略不局限于創(chuàng)業(yè)板，其他板塊也有。近期創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股波動(dòng)很大，成交額很高，'虹吸’效應(yīng)顯著，主板成交額有所下降，主板個(gè)股波動(dòng)率整體下降，制約了策略發(fā)揮。事實(shí)上，不僅波動(dòng)率很重要，個(gè)股的換手率和成交量對(duì)量化'T+0’策略的影響也很大。”
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