1.公司簡介
公司主要從事香精的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)經(jīng)營少量食品配料業(yè)務(wù)。公司設(shè)立以來，以“美味生活引領(lǐng)者”為發(fā)展愿景，堅(jiān)持創(chuàng)新、務(wù)實(shí)、忠誠、協(xié)作的企業(yè)精神，以國際化視野整合國內(nèi)外科研資源，為客戶提供產(chǎn)品風(fēng)格系統(tǒng)解決方案和綜合技術(shù)服務(wù)。通過不斷發(fā)展，公司已逐步成長為我國香精行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，客戶包括云南中煙、上海煙草、湖南中煙、億滋、光明、匯源、太太樂、金鑼等行業(yè)著名企業(yè)。公司旗下?lián)碛小跋驳恰?、“華寶”、“孔雀”、“天宏”、“華芳”、“澳華達(dá)”、“琥珀”等一系列知名香精品牌。
2.行業(yè)信息、競爭格局
香精的消費(fèi)量與人民生活密切相關(guān)。上世紀(jì)90年代以來，隨著世界各國尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生活水平不斷提高，人們對食品、日用品的品質(zhì)要求越來越高，促進(jìn)了香精行業(yè)增長。根據(jù)Leffingwell & Associates的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球香精市場和香料市場2006年的銷售額為180億美元，2016年達(dá)到244.50億美元，年復(fù)合增長率為3.11%。
2010年至2015年，國內(nèi)香精香料行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，2011年全國香精香料產(chǎn)品的年銷售額約為200億，到2015年增長至336.5億，平均年增長近10%。未來，在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、內(nèi)部需求不斷擴(kuò)大的環(huán)境下，國內(nèi)香精行業(yè)仍將保持較快增長。
據(jù)國際著名市場研究機(jī)構(gòu)Freedonia的研究報(bào)告顯示，近年來全球香精市場受食品和飲料加工業(yè)需求增長以及發(fā)展中國家消費(fèi)支出增加等因素刺激，以年均4.4%的速度增長，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的香精行業(yè)增長相對緩慢，而發(fā)展中國家的市場潛力依然較大，擁有較廣闊的前景。從整個(gè)國際香精工業(yè)發(fā)展的過程和實(shí)際情況分析有以下特點(diǎn)：
（1）高度壟斷。從全球前十大香精香料公司的銷售數(shù)據(jù)來看，1999年總銷售額為129億美元，占全球總銷售額的64.60%；至2016年，該比例達(dá)到76.50%。尤其奇華頓公司、芬美意公司、IFF和德之馨公司四家公司，近年來合計(jì)市場份額均保持在50%左右。預(yù)期未來全球香精市場將繼續(xù)保持較高的行業(yè)集中度。
（2）充分競爭。由于歐洲、北美洲的香精消費(fèi)市場競爭格局已趨于穩(wěn)定，國際前十大香精香料公司香精產(chǎn)品的主要競銷地區(qū)目前是亞洲、大洋洲和南美洲等第三世界國家和地區(qū)。整體來看，全球香精市場屬于充分競爭的市場。
（3）高額研發(fā)投入。國際知名香精公司在產(chǎn)品研發(fā)方面每年都投入巨額資金，一般占總銷售額的5%至10%，例如IFF每年投入研發(fā)的費(fèi)用接近年銷售額的8%；芬美意公司投入的費(fèi)用約為銷售收入的10%。
（4）產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)移。目前國際前十大香精香料公司都集中在西歐、美國和日本，由于西方發(fā)達(dá)國家市場日趨飽和，為進(jìn)一步拓展市場，世界香精產(chǎn)業(yè)正逐步向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。改革開放以后，中國的香精產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，隨著綜合國力的發(fā)展以及國際影響力的日益提升，中國生產(chǎn)的香精產(chǎn)品已開始進(jìn)入亞非拉等發(fā)展中國家市場。
香精屬于個(gè)性化訂制的產(chǎn)品，香精生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品也各有側(cè)重。目前與公司香精產(chǎn)品存在競爭的主要企業(yè)有：
?3.公司信息、核心競爭力
公司主要銷售產(chǎn)品為食用香精、日用香精以及食品配料，廣泛應(yīng)用于食品、飲料、卷煙、日化等多個(gè)領(lǐng)域，在人們的日常生活中具有不可替代的作用。公司主要產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域如下：
1、香精產(chǎn)品
?2、食品配料
?競爭力
公司的主要客戶為煙草行業(yè)客戶，煙草行業(yè)客戶管理體制具有如下特點(diǎn)：根據(jù)國家煙草專賣局（中國煙草總公司）官方網(wǎng)站（http://www.tobacco.gov.cn/html/）介紹，中國煙草行業(yè)實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、垂直管理、專賣專營的管理體制。在該領(lǐng)域公司具有較強(qiáng)的排他優(yōu)勢。
配方及其開發(fā)能力是香精企業(yè)最核心競爭力。公司在德國霍爾茨明登設(shè)有海外研發(fā)中心，擁有多位全球著名的調(diào)香大師，并擁有我國香精行業(yè)唯一的國家級企業(yè)技術(shù)中心。公司擁有博士后科研工作站及具有第三方檢測資質(zhì)的分析檢測中心，并在云南設(shè)有省級企業(yè)技術(shù)中心，在香港、上海、廣東等地設(shè)有多個(gè)企業(yè)技術(shù)中心。公司的生產(chǎn)基地分布在上海、廣東、江蘇、云南、江西、福建、香港及博茨瓦納等地，能夠在全球范圍內(nèi)采購最優(yōu)質(zhì)原材料，為客戶提供國際化水準(zhǔn)、滿足客戶特定需求的高品質(zhì)產(chǎn)品，擁有國際化的產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)實(shí)力。公司獲得過“中國煙草總公司科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)”、“上海市科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)”、“全國堅(jiān)果炒貨科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎(jiǎng)”等榮譽(yù)。
公司擁有國際先進(jìn)的香氣剖析和再生系統(tǒng)、完備的香料譜庫，擁有國際化標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)和質(zhì)量控制系統(tǒng)，以及由一批國內(nèi)外頂尖調(diào)香師、應(yīng)用專家、分析師和市場研究人員組建的研發(fā)和應(yīng)用團(tuán)隊(duì)。公司在香精的研發(fā)及增香技術(shù)等方面取得一系列成果，形成了公司在香精產(chǎn)品上的獨(dú)特優(yōu)勢。公司擁有領(lǐng)先的創(chuàng)新科技、穩(wěn)定的高品質(zhì)產(chǎn)品和全方位的技術(shù)解決方案，使得公司與客戶建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
公司經(jīng)過多年發(fā)展，目前已有31家控股子公司，在廣東、上海、江西、云南、福建等地設(shè)有生產(chǎn)基地，具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢。公司對食用香精及食品配料的大宗原料實(shí)行集團(tuán)化采購管理，有效保障原材料供應(yīng)并降低采購成本。公司建立完善了行之有效的供應(yīng)鏈管理體系，顯著提高了管理效率。公司大力拓展渠道建設(shè)，在全國各地設(shè)立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。公司在行業(yè)內(nèi)具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢。
報(bào)告期公司研發(fā)費(fèi)用投入占營收比達(dá)到8.5%左右。截至2017年12月31日，公司擁有專利108項(xiàng)，其中發(fā)明專利95項(xiàng)，實(shí)用新型專利13項(xiàng)。
4.財(cái)務(wù)狀況
14-17年，公司營業(yè)收入依次錄得32.10億、27.92億、26.15億和21.98億，營收復(fù)合增速為-10%左右；扣非凈利潤依次錄得12.58億、9.64億、10.44億和10.34億，15年開始基本穩(wěn)定在10億左右。銷售毛利率逐年小幅上升，17年當(dāng)期錄得78.44%。
報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別構(gòu)成情況如下所示：
?公司是國內(nèi)香精業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，食用香精是公司的最核心產(chǎn)品；受2016年7月處置了煙用原料業(yè)務(wù)影響，食用香精業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比例在報(bào)告期內(nèi)呈上升態(tài)勢。剔除煙用原料業(yè)務(wù)影響，食用香精占主營業(yè)務(wù)收入比例各期均在91%以上，日用香精、食品配料占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例均不超過4%。
費(fèi)用方面。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比重分別為4.59%、5.50%、6.19%，當(dāng)期錄得1.36億，銷售費(fèi)用率逐年增長，主要是業(yè)務(wù)及市場宣傳費(fèi)增長所致；管理費(fèi)用14-16年穩(wěn)定在5.20億左右，當(dāng)期縮減至3.82億；財(cái)務(wù)費(fèi)用當(dāng)期錄得-0.68億，報(bào)告期也均錄得負(fù)數(shù)。
資產(chǎn)方面。當(dāng)期應(yīng)收賬款7.47億，同比下降23.25%；存貨3.23億，同比下降8.62%。負(fù)債方面。應(yīng)付賬款1.48億，應(yīng)交稅費(fèi)2.55億。
公司現(xiàn)金流較好。截止2017年12月末，公司賬面貨幣資金32.47億。無任何借款。
5.募投項(xiàng)目
本次發(fā)行人擬募集資金24.94億。分別用于華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目11.16億；華寶拉薩凈土健康食品項(xiàng)目5.08億；華寶孔雀食品用香精及食品技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目1.70億；補(bǔ)充流動(dòng)資金7.00億。
6.結(jié)論
公司主要客戶群均為煙企，供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定且具壟斷優(yōu)勢（其他人無法進(jìn)入）。近年受到煙草行業(yè)低迷影響，公司營收、凈利均停止增長，不過公司現(xiàn)金流非常好，上市后分紅應(yīng)該很高（母公司在港股估值極低，費(fèi)用極高）。建議一般關(guān)注。
1.公司簡介
潤建通信股份有限公司2003年1月成立于廣西南寧，是一家專業(yè)從事通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司具備通信工程施工總承包壹級資質(zhì)、信息通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成企業(yè)服務(wù)能力甲級資質(zhì)、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成二級資質(zhì)、信息系統(tǒng)集成及服務(wù)三級資質(zhì)以及涉密信息系統(tǒng)集成乙級資質(zhì)等，為通信運(yùn)營商提供包括核心網(wǎng)、無線網(wǎng)、傳輸網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)層次的通信網(wǎng)絡(luò)工程建設(shè)、維護(hù)及優(yōu)化等綜合技術(shù)服務(wù)，為中國鐵塔提供基站配套與鐵塔的建設(shè)、維護(hù)等綜合技術(shù)服務(wù)，以及為客戶提供信息系統(tǒng)軟件定制開發(fā)、集成等信息技術(shù)服務(wù)。
2.行業(yè)信息
通信技術(shù)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展與運(yùn)營商的固定資產(chǎn)投資規(guī)模、技術(shù)更新的節(jié)奏和網(wǎng)絡(luò)環(huán)境要求直接相關(guān)。固定資產(chǎn)投資規(guī)模越大，技術(shù)更新節(jié)奏越快，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境越復(fù)雜，通信運(yùn)營商對網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)的需求就越大，對服務(wù)商的技術(shù)能力和服務(wù)質(zhì)量的要求就越高。近年來，我國電信行業(yè)發(fā)展迅速，電信業(yè)務(wù)量的增長也帶來了通信技術(shù)服務(wù)市場規(guī)模的高速發(fā)展。
隨著通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜程度不斷提高，同時(shí)用戶對移動(dòng)通信服務(wù)質(zhì)量的要求也越來越高，通信運(yùn)營商面對不斷提高的用戶需求以及一些OTT廠商的跨界競爭，已無需面面俱到，顧全整個(gè)通信服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)，而是把前期的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、建設(shè)以及后期的網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、優(yōu)化交給第三方專業(yè)廠商來做，自己則專注于市場營銷、客戶開發(fā)、品牌維護(hù)及內(nèi)容管理等核心業(yè)務(wù)，不斷貼近客戶，降本增效，培育核心競爭力。
通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)與維護(hù)最早由運(yùn)營商自行承擔(dān)，不存在市場競爭。隨著通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷升級、網(wǎng)絡(luò)廣度與密度的不斷加大以及通信運(yùn)營商對服務(wù)重視程度的提高，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與維護(hù)的各種專業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)開始出現(xiàn)競爭，市場化程度不斷提高。
目前，在國內(nèi)市場格局中，主要有三類主體參與競爭：一類是以中國電信下屬企業(yè)中通服為代表的傳統(tǒng)服務(wù)商，這些企業(yè)多為國有或國有控股企業(yè)，由于歷史原因和先天的資源優(yōu)勢，在業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位；一類是以華為、中興通訊和愛立信為代表的設(shè)備廠商，這些企業(yè)憑借其自身產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，在提供設(shè)備的同時(shí)也附加提供相關(guān)技術(shù)和系統(tǒng)維護(hù)等服務(wù)；一類是以新興民營企業(yè)為主的第三方專業(yè)通信技術(shù)服務(wù)商，這些企業(yè)絕大多數(shù)規(guī)模較小、服務(wù)區(qū)域較為局限、業(yè)務(wù)種類較為單一，但有少數(shù)起步較早、技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，通過多年的積累已具備在全國范圍內(nèi)的一體化服務(wù)能力，這部分企業(yè)正在逐步成為
行業(yè)內(nèi)參與競爭的有生力量。
傳統(tǒng)服務(wù)商中通服是經(jīng)國務(wù)院同意、國務(wù)院國有資產(chǎn)管理委員會(huì)批準(zhǔn)成立的由中國電信控股的大型企業(yè)，2016年?duì)I業(yè)收入為884.49億元，而2016年我國通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)的市場規(guī)模為2,298.1億元，據(jù)此計(jì)算，中通服的市場份額為38.49%，處于絕對領(lǐng)先地位，整個(gè)行業(yè)在中通服以外集中度較低。
提供通信技術(shù)服務(wù)的設(shè)備供應(yīng)商主要有華為、中興通訊和愛立信，其憑借顯著的設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢，向運(yùn)營商提供信息與通信解決方案，在通信技術(shù)服務(wù)行業(yè)也占據(jù)著一部分市場份額。
第三方通信技術(shù)服務(wù)商主要是以潤建通信、華星創(chuàng)業(yè)、宜通世紀(jì)、超訊通信、怡創(chuàng)科技、長實(shí)通信、中富通、縱橫通信為代表的通信專業(yè)服務(wù)企業(yè)，這些企業(yè)經(jīng)過多年積累和發(fā)展，已擁有較為完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)實(shí)力，在第三方通信專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)了較大的市場份額。除這類綜合性通信專業(yè)服務(wù)企業(yè)外，多數(shù)第三方服務(wù)商規(guī)模較小、業(yè)務(wù)種類單一，主要憑借地域優(yōu)勢為運(yùn)營商提供本地化服務(wù)，綜合競爭能力較弱，這類企業(yè)的市場份額將隨著行業(yè)競爭的加劇而逐步萎縮。
3.業(yè)務(wù)分析
公司作為國內(nèi)較早進(jìn)入通信信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)之一，自成立以來一直專一、專注于通信信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)，致力于為通信運(yùn)營商提供專業(yè)的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、維護(hù)與優(yōu)化服務(wù)，主營業(yè)務(wù)未發(fā)生過變化。
從具體細(xì)分業(yè)務(wù)類別來看，公司的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)主要工程類別包括管線工程（管道開挖、光纜敷設(shè)等）、設(shè)備工程（無線設(shè)備安裝、傳輸設(shè)備安裝、核心網(wǎng)設(shè)備安裝等）、基站建設(shè)及配套設(shè)施安裝工程（通信專用機(jī)房建設(shè)、機(jī)房配套設(shè)施安裝等）、零星工程及其他（市政工程、電力工程等）。
通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)服務(wù)主要是提供通信網(wǎng)絡(luò)機(jī)房環(huán)境、基站設(shè)備、傳輸線路及附屬設(shè)施的運(yùn)行管理、例行檢修及故障處理等全方位的專業(yè)技術(shù)服務(wù)；提供對因各種突發(fā)原因造成的通信網(wǎng)絡(luò)重大故障做出快速響應(yīng)并在最短時(shí)間內(nèi)給予解決的應(yīng)急通信保障服務(wù)；為重要社會(huì)活動(dòng)或特殊事件提供應(yīng)急通信保障服務(wù)。通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)服務(wù)主要包括機(jī)房環(huán)境維護(hù)、基站及配套維護(hù)、室分直放站及WLAN維護(hù)、鐵塔及天饋維護(hù)、傳輸線路維護(hù)、集團(tuán)客戶專線維護(hù)、家庭寬帶維護(hù)等。
通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)主要是采集多維網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，結(jié)合業(yè)務(wù)種類及優(yōu)化需求進(jìn)行綜合數(shù)據(jù)分析，通過調(diào)整優(yōu)化，不斷增強(qiáng)移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性、可靠性、高效性、適用性，改善運(yùn)營商的業(yè)務(wù)品質(zhì)，提升移動(dòng)通信終端用戶感知。
近年來，公司在穩(wěn)固和深耕廣西、廣東、貴州等市場的基礎(chǔ)上，成功開拓了江蘇、上海、安徽、山東、河南、湖南、湖北、北京、天津、山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、陜西、寧夏、甘肅、青海、四川、云南、重慶、福建、海南、浙江、河北等市場，初步完成了華南、華東、華中、華北、東北、西北、西南七大區(qū)域市場布局，初步搭建了輻射全國的綜合信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)平臺。隨著市場區(qū)域的不斷擴(kuò)張，公司經(jīng)營業(yè)績得以穩(wěn)步增長。
根據(jù)中國信息產(chǎn)業(yè)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2015-2017年我國通信技術(shù)服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模分別為1,914.3億元、2,298.1億元和2,668.5億元（預(yù)計(jì)）。據(jù)此計(jì)算，2015-2017年公司在全國通信技術(shù)服務(wù)市場的占有率分別為0.79%、1.00%和1.04%，在以新興民營企業(yè)為代表的第三方專業(yè)通信技術(shù)服務(wù)商中位居前列。
4.財(cái)務(wù)狀況
公司的業(yè)務(wù)主要有通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)和通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)與優(yōu)化服務(wù)兩塊，2015-2017年公司的營收分別為15.1億、22.9億和27.8億，同比增速依次為38.4%、51.5%和21.2%；報(bào)告期內(nèi)公司的凈利潤分別為1.45億、1.79億和2.39億，同比增速依次為40.7%、27.5%和33.9%，與營收增速比較同步。
2015-2017年，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例平均為57.17%。2015 年通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)收入增幅較大，主要是由于以下三方面原因：一是公司新區(qū)域市場拓展取得成效，在10 個(gè)新區(qū)域省份開拓了通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)；二是在開拓新客戶中國鐵塔的業(yè)務(wù)方面獲得突破，中國鐵塔的業(yè)務(wù)主要集中于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)；三是在原有市場區(qū)域，尤其是廣西、廣東的工程建設(shè)業(yè)務(wù)量也有較大增長。2016 年，公司新開拓了11 個(gè)省份的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)業(yè)務(wù)，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)收入繼續(xù)呈現(xiàn)較快增長。2017 年，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)收入較去年增加了 13,917.38 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例下降至52.96%，主要原因是公司
一般以代維業(yè)務(wù)切入新的市場區(qū)域，然后再逐步開拓當(dāng)?shù)氐墓こ虡I(yè)務(wù)，2016 年公司中標(biāo)項(xiàng)目以及下半年新進(jìn)場區(qū)域多為代維業(yè)務(wù)，代維業(yè)務(wù)的業(yè)績在2017 年逐漸顯現(xiàn)，收入大幅增長所致。
報(bào)告期內(nèi)，通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)與優(yōu)化服務(wù)的收入逐年增長，主要依靠新的業(yè)務(wù)區(qū)域的不斷擴(kuò)張，2014 年公司開拓了北京、湖南2 個(gè)省份的移動(dòng)綜合代維業(yè)務(wù)，2015 年開拓了寧夏、安徽、吉林、海南4 個(gè)省份移動(dòng)綜合代維業(yè)務(wù)，2016 年開拓了河南、黑龍江、內(nèi)蒙古、陜西等13 個(gè)省份的代維業(yè)務(wù)，使得2016 年公司的代維業(yè)務(wù)收入大幅增長。隨著公司業(yè)務(wù)布局的逐步完善，新區(qū)域擴(kuò)展項(xiàng)目帶來的收入增長潛力逐漸顯現(xiàn)，2017 年通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)與優(yōu)化服務(wù)收入較去年增加了34,627.24 萬元，增幅達(dá)36.05%，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比上升至47.04%。
截止到2017年底，公司的凈資產(chǎn)為11.9億，總資產(chǎn)為23.9億，其中貨幣資金為2.33億，應(yīng)收賬款為12.9億，存貨為5.95億。報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款從15年的3.79億快速增長至17年的12.9億。
2015-2017年公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為1.4億、-7700萬和-1.88億。應(yīng)收賬款的快速增長，使得公司的現(xiàn)金流狀況快速惡化。
5.募投項(xiàng)目
本次IPO公司計(jì)劃募集12.6億資金，其中4.35億用于區(qū)域服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目，9300萬用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，7.28億用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，項(xiàng)目的總投資為14.3億。
6.風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
2014年-2017年上半年，潤建通信經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為6930.18萬元、13958.57萬元、-7706.26萬元、-47259.16萬元，總體上呈逐年減少的態(tài)勢，與其凈利潤逐年穩(wěn)步增長的態(tài)勢背道而馳。
潤建通信在招股書中自稱“公司非常重視人才的引進(jìn)、培養(yǎng)和發(fā)展，始終緊跟行業(yè)技術(shù)發(fā)展前沿，保持先進(jìn)的技術(shù)服務(wù)水平和研發(fā)創(chuàng)新能力”，但是根據(jù)招股書第111頁披露，該公司研發(fā)人員占比僅為0.84%，這遠(yuǎn)低于《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》中規(guī)定的10%的下限標(biāo)準(zhǔn)。但是在此條件下，潤建通信依然在2015年通過了高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審，并享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，在報(bào)告期內(nèi)給該公司帶來了數(shù)千萬元的所得稅減免。
根據(jù)招股書第185頁披露，“廣西溥天建筑勞務(wù)有限公司”一直都是潤建通信的第二大供應(yīng)商，2015年涉及采購金額高達(dá)15086.11萬元;但是根據(jù)工商年檢資料顯示，“廣西溥天建筑勞務(wù)有限公司”在2015年全部營業(yè)收入總額不過才14703萬元、相比潤建通信披露的采購金額還少了3百余萬元，這就不得不令人懷疑潤建通信與此供應(yīng)商之間的購銷交易金額是否真實(shí)？值得關(guān)注的是，“廣西溥天建筑勞務(wù)有限公司”還因違法稅收管理規(guī)定在2017年5月受到南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)地方稅務(wù)局的行政處罰。
更加令人懷疑的則是“廣西南寧勝邦勞務(wù)有限公司”，該公司是潤建通信2016年的主要?jiǎng)趧?wù)供應(yīng)商，但是根據(jù)《天眼查》查詢信息顯示，“廣西南寧勝邦勞務(wù)有限公司”已經(jīng)在2016年被吊銷營業(yè)執(zhí)照，并因企業(yè)公示信息弄虛作假而被列入企業(yè)異常名錄，潤建通信與這樣一家公司發(fā)生大額勞務(wù)采購，這怎么可能讓人相信這是正常的？
7.結(jié)論
潤建通信是一家比較普通的通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)公司，過去幾年?duì)I收雖然增長不錯(cuò)，代價(jià)卻是應(yīng)收款的不斷增長。公司的營收規(guī)?？雌饋聿恍。谛袠I(yè)內(nèi)市場占有率很低，競爭力比較一般。綜合而言，不建議跟蹤關(guān)注該股。
1.公司簡介
華夏航空股份有限公司是中國支線航空商業(yè)模式的引領(lǐng)者和主要踐行者，是目前我國唯一長期專注于支線的獨(dú)立航空公司。華夏航空于2006年正式成立，在貴陽、重慶、大連、呼和浩特、西安建立了五個(gè)運(yùn)營基地。公司選用以安全、舒適和環(huán)保著稱的世界第三大飛機(jī)制造商加拿大龐巴迪宇航公司生產(chǎn)的CRJ900支線客機(jī)為主力運(yùn)營機(jī)型，截止2017年3月，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)30架，開通航線78條，其中支線航線占比85%，飛往全國80個(gè)航點(diǎn)，以干支結(jié)合的模式搭建起一個(gè)有效銜接骨干網(wǎng)絡(luò)的全國性支線航空網(wǎng)絡(luò)，為更多旅客開創(chuàng)航商旅生活新方式。
2.行業(yè)信息
近十年來，我國支線航空在航空出行需求的快速增長，以及國家行業(yè)及地方政策的支持下，經(jīng)歷了快速發(fā)展，在民航運(yùn)輸體系和中國建設(shè)基本航空服務(wù)的民航發(fā)展規(guī)劃中占據(jù)不可替代的地位。根據(jù)中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國內(nèi)支線機(jī)場客流量增速顯著，2014年中國支線機(jī)場平均運(yùn)量增長率為16%，為干線機(jī)場的1.78倍。從2010年到2015年，支線航線網(wǎng)絡(luò)增加了27%，運(yùn)力增加了116%。
支線飛機(jī)方面，隨著市場對長航線支線的需求和航油價(jià)格的上漲，在2000年之后，支線飛機(jī)已經(jīng)發(fā)生了噴氣化和大型化的進(jìn)步，70—130座級的新一代大型支線飛機(jī)空間寬敞，安靜舒適，先進(jìn)性和可靠性可以比肩最先進(jìn)的窄體和寬體飛機(jī)，經(jīng)濟(jì)效益顯著。
支線航空發(fā)展是我國全面建設(shè)小康社會(huì)的重要環(huán)節(jié)，也是民航“普遍航空服務(wù)”發(fā)展的重點(diǎn)，國家通過各種政策和補(bǔ)貼為支線航空發(fā)展提供支持。在大力建設(shè)支線機(jī)場的同時(shí)，為推進(jìn)我國支線航空健康穩(wěn)定發(fā)展，民航局和國家發(fā)改委不斷出臺關(guān)于支線航空在飛機(jī)引進(jìn)、補(bǔ)貼和收費(fèi)方面的支持政策，重點(diǎn)支持我國偏遠(yuǎn)地區(qū)發(fā)展支線航空事業(yè)。
2017年，民航局對支線航空方面的補(bǔ)貼達(dá)到24.17億元，其中對航空公司在支線航空市場的補(bǔ)貼達(dá)到9.88億元，對小機(jī)場補(bǔ)貼達(dá)到14.29億元。支線補(bǔ)貼主要集中在西南、新疆、華北地區(qū)，合計(jì)占比超過75%，這些地區(qū)也是支線航線最為集中的地區(qū)。
目前國內(nèi)干線機(jī)場時(shí)刻資源普遍緊張，而支線機(jī)場時(shí)刻資源豐富。2016年我國國內(nèi)28個(gè)千萬級以上機(jī)場客運(yùn)量占到全國機(jī)場總客運(yùn)量的79.1%，其中許多千萬級以上機(jī)場已經(jīng)超負(fù)荷，如北京、上海和廣州等主要城市的機(jī)場時(shí)刻非常緊張，各航空公司在主要的干線市場已經(jīng)無法保證充裕的時(shí)刻資源，極大地影響了飛機(jī)利用率的提升，成本難以降低。與之相反的是，依然有大量的支線機(jī)場利用率偏低，有充足的時(shí)刻資源可以利用，這些正是支線航空公司可以大有作為的“藍(lán)海市場”。
根據(jù)對《全國機(jī)場生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》進(jìn)行整理，2016年我國境內(nèi)民用航空（頒證）機(jī)場共有218個(gè)（不含香港、澳門和臺灣地區(qū)），其中支線機(jī)場超過160個(gè)。根據(jù)民航“十三五”規(guī)劃，至2020年，我國將完善華北、東北、華東、中南、西南、西北六大機(jī)場群，新增布局一批運(yùn)輸機(jī)場，建成機(jī)場超過50個(gè)，運(yùn)輸機(jī)場總數(shù)達(dá)260個(gè)左右。按照民航局《全國民用機(jī)場布局規(guī)劃》的整體方案，至2020年，全國80%以上的縣級行政單元能夠在地面交通100公里或1.5小時(shí)車程內(nèi)享受到航空服務(wù)，所服務(wù)區(qū)域的人口數(shù)量占全國總?cè)丝诘?2%，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）占全國總量的96%。
3.業(yè)務(wù)分析
公司自最初成立以來一直明確堅(jiān)持支線戰(zhàn)略定位，以幫助中小城市人民獲得平等出行權(quán)為使命，始終致力于中國支線航空市場的開拓發(fā)展，并以發(fā)展中國支線航空，改善偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)航空通達(dá)性為目標(biāo)。公司期望通過自己以及各戰(zhàn)略合作伙伴的共同努力，搭建起一個(gè)有效銜接骨干網(wǎng)絡(luò)的我國支線航空網(wǎng)絡(luò)。
截至目前，公司共運(yùn)營35架飛機(jī)，包括32架龐巴迪CRJ900型支線飛機(jī)和3架空客A320飛機(jī)，在重慶、貴陽、大連、呼和浩特和西安建立了5個(gè)飛行基地，構(gòu)建了覆蓋西南、西北、中南、東北、華北和華東的支線航線網(wǎng)絡(luò)，通航點(diǎn)遍布全國80余個(gè)機(jī)場。公司以獨(dú)立支線承運(yùn)人的身份與國內(nèi)主流干線航空公司及區(qū)域航空公司簽署了代碼共享及SPA協(xié)議，開展干支結(jié)合和中轉(zhuǎn)聯(lián)程業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)支線城市居民到中心城市的快速通達(dá)。
按照民航局公布的2017夏秋航季航班計(jì)劃，根據(jù)民航局《支線航空補(bǔ)貼管理暫行辦法》中對支線航空補(bǔ)貼范圍的定義進(jìn)行整理統(tǒng)計(jì)，按航點(diǎn)劃分，本公司覆蓋的支線航點(diǎn)占國內(nèi)支線航點(diǎn)的34.2%；按航線劃分，本公司支線航線數(shù)量占國內(nèi)支線航線總數(shù)的9.9%，在國內(nèi)支線航空市場均名列前茅。
相較于干線航空而言，我國的支線航空起步較晚，發(fā)展速度相對較慢。近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速增長和國民收入的穩(wěn)步提高，普通民眾出行的偏好發(fā)生了較大變化，對出行方式的便捷性、舒適性有了更高要求，因此航空已經(jīng)成為越來越多二、三、四線普通民眾出行的首選途徑。本公司很早就切入了當(dāng)時(shí)尚處于空白的支線領(lǐng)域，迄今為止開辟了多條獨(dú)飛航線。
經(jīng)過十年的耕耘，本公司已經(jīng)成長為國內(nèi)支線航空運(yùn)輸?shù)念I(lǐng)先者，至今為止已經(jīng)開辟了往來重慶、貴陽、銀川、西安、呼和浩特、畢節(jié)、安順、烏蘭浩特、通遼、二連浩特、海拉爾、黔江、萬州、荔波、黎平、海口、三亞、大連、北海、桂林、梧州、珠海等城市的航線。同時(shí)，各個(gè)機(jī)場時(shí)刻資源有限，本公司先進(jìn)入一個(gè)機(jī)場即占有了優(yōu)質(zhì)的時(shí)刻資源，后進(jìn)入的公司就只能選擇較差的時(shí)刻或者無時(shí)刻可選而無法進(jìn)入該市場。
由于本公司進(jìn)入支線航空領(lǐng)域較早，在各地布局和開設(shè)航線大都先于競爭對手，因此能夠較早地確立自身的行業(yè)地位和用戶口碑，從而在目標(biāo)市場形成先發(fā)優(yōu)勢。特別是在部分三、四線城市客流相對有限的情況下，搶先進(jìn)入這類城市的支線航空市場，能夠迅速形成一定的壟斷優(yōu)勢（即開辟獨(dú)飛航線）。
公司目前已在貴陽、重慶、大連、呼和浩特、西安建立了5個(gè)營運(yùn)基地，基本實(shí)現(xiàn)覆蓋我國西南、西北、東北、華北地區(qū)。這些區(qū)域是我國支線機(jī)場資源最豐富的地區(qū)，也是對支線航空潛在需求最大的地區(qū)。截至目前，公司以重慶江北國際機(jī)場的總部基地為主運(yùn)營基地，開通航線80余條，通航機(jī)場80余個(gè)，形成了輻射范圍較廣的全國性支線航空網(wǎng)絡(luò)。
過去幾年公司以來航線的增加，減少等變化情況如下：
?華夏航空自成立以來始終定位于我國支線航空市場，是我國支線航空商業(yè)模式的引領(lǐng)者和主要踐行者，是目前我國唯一長期專注于支線航空的獨(dú)立航空公司。通過設(shè)立以來的航線條數(shù)穩(wěn)步增加的整體態(tài)勢可以看出，成立10 余年以來公司呈現(xiàn)了良好的發(fā)展態(tài)勢，支線航線運(yùn)營規(guī)模逐步增長。
4.財(cái)務(wù)狀況
201-2017年，公司的營收分別為17.9億、25.5億和34.5億，同比增速依次為39.2%、42.4%和35.2%，三年的復(fù)合增速達(dá)到38.9%。
報(bào)告其內(nèi)，公司的歸母凈利潤分別為2.42億、3.46億和3.74億，同比增速依次為95.5%、43.0%和3.74%。
2017年公司的凈利潤增速大幅低于營收增速，主要原因是航油價(jià)格上漲，使得公司的毛利率同比有所下滑。
截至到2017年底，公司的凈資產(chǎn)為11.5億，總資產(chǎn)為54.9億，其中貨幣資金 為5.22億，應(yīng)收賬款為4.87億，固定資產(chǎn)29.2億。負(fù)債方面，公司的短期借款為4.9億，長期借款為5.9億，長期應(yīng)付款為23.5億，主要為應(yīng)付租賃款。
2015-2017年公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為6.0億、7.6億和6.9億。
5.募投項(xiàng)目
本次IPO公司計(jì)劃募集7.7億資金，其中4.7億用于購買6架CRJ900型飛機(jī)及3臺發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，3.0億用于華夏航空培訓(xùn)中心（學(xué)校）項(xiàng)目（一期）工程。
6.結(jié)論
華夏航空是我國支線航空商業(yè)模式的引領(lǐng)者和主要實(shí)踐者，過去幾年公司的航線數(shù)量穩(wěn)步增長，營業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升，凈利潤也保持了不錯(cuò)的增速。支線航空具有不錯(cuò)的發(fā)展前景，作為細(xì)分行業(yè)龍頭，華夏航空在未來幾年有望取得不錯(cuò)的營收增長。綜合而言，可適當(dāng)關(guān)注華夏航空。
1.公司簡介
公司位于江蘇省揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)杭集工業(yè)園，成立于1991年，占地77000平方米，建筑面積51000平方米。公司現(xiàn)有員工1200多人，各類技術(shù)和管理人員150多人。公司先后從德國和臺灣等國家和地區(qū)引進(jìn)世界先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備(線)，已形成日產(chǎn)牙刷100多萬支的生產(chǎn)能力。經(jīng)過多年的努力，公司已發(fā)展成為一家專業(yè)生產(chǎn)牙刷、濕巾等個(gè)人護(hù)理用品，年銷售額超過2億元的生產(chǎn)企業(yè)。不僅開創(chuàng)了為國際一流品牌貼牌加工，學(xué)習(xí)他們成功的經(jīng)營管理理念，同時(shí)壯大自己創(chuàng)立自由品牌的發(fā)展模式，已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)有地位、國際有影響的知名牙刷生產(chǎn)企業(yè)。公司不僅構(gòu)建了完美的國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)，而且將“倍加潔”自由品牌的產(chǎn)品成功打入沃爾瑪(美國、加拿大)、英國TESCO、法國家樂福、歐尚等地區(qū)主流市場，成為他們在中國的唯一合格供應(yīng)商。
2.行業(yè)信息、競爭格局
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2011 年至2014 年，我國口腔清潔用品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)從41 家增加到45 家，主營業(yè)務(wù)收入從133.82 億元增長至181.21億元，年均增長10.64%；利潤總額從15.94 億元增長至31.28億元，年均增長25.2%。2015 年1-10月，全國46 家規(guī)模以上口腔清潔用品行業(yè)企業(yè)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入154.0 億，比去年同期增長1.78%，累計(jì)利潤總額33.0 億，比去年同期增長22.35%。
根據(jù)智研咨詢的統(tǒng)計(jì)，2011 年至2015 年，我國牙刷產(chǎn)量從58.26億支增長至74.02 億支，年均復(fù)合增長6.17%；我國牙刷消費(fèi)量從20.37億支增長至31.57億支，年均復(fù)合增長11.58%。從出口消費(fèi)情況看，根據(jù)中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)和海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011 年至2015年，我國牙刷（包括齒板刷，海關(guān)商品編碼96032100）出口數(shù)量保持平穩(wěn)增長，從38.78 億支增長至44.92億支，年均復(fù)合增長3.74%。
隨著人們口腔健康意識的不斷提升和收入水平的提高，牙膏和牙刷在低收入消費(fèi)者中漸漸普及，牙線、牙線簽、漱口水、齒間刷等其他口腔清潔護(hù)理用品展現(xiàn)出了巨大的市場潛力。根據(jù)《中國口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，“十三五”期間，牙膏產(chǎn)品產(chǎn)量平均每年增長3%，2020 年達(dá)到67 萬噸；漱口水增長30%以上，其他口腔清潔護(hù)理用品也將適量增長。
根據(jù)尼爾森在中國大陸超過100 個(gè)快速消費(fèi)品零售市場的持續(xù)監(jiān)測數(shù)據(jù)，外資品牌仍在我國牙刷消費(fèi)市場占據(jù)絕對優(yōu)勢，2014 年10 月至2015 年9 月，牙刷市場銷售額排名前十位的品牌中，有5 個(gè)為外資品牌，分別為高露潔、黑人、三笑、佳潔士和獅王，市場份額合計(jì)占比為30.5%。本土領(lǐng)軍品牌奮起直追，青蛙、舒客、可潔可凈、納美、冷酸靈等本土品牌市場份額合計(jì)占比為22.7%。
從牙刷出口消費(fèi)情況看，根據(jù)中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2011年至2015 年，我國牙刷（包括齒板刷，海關(guān)商品編碼96032100）出口數(shù)量從38.78億支增長至44.92 億支，年均復(fù)合增長3.74%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，我國牙刷出口量排名前五名生產(chǎn)商基本保持穩(wěn)定，其中高露潔三笑始終保持出口數(shù)量第一，公司牙刷出口數(shù)量排名前列，我國牙刷出口量排名前五的企業(yè)情況如下：
?公司牙線產(chǎn)品主要以出口為主，從牙線出口消費(fèi)情況看，根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011 年至2015年，我國牙線（清潔牙縫用紗線，海關(guān)商品編碼33062000）出口數(shù)量從4,415.01 噸增長至9,569.39噸，年均復(fù)合增長率為21.34%。報(bào)告期內(nèi)，我國牙線出口量排名前六名生產(chǎn)商基本保持穩(wěn)定，我國牙線出口量排名前六的企業(yè)情況如下：
?一次性衛(wèi)生用品市場概況
經(jīng)過30 多年的發(fā)展，我國一次性衛(wèi)生用品行業(yè)產(chǎn)品種類不斷豐富、功能不斷完善、普及程度不斷提升，已成為與人民生活密切相關(guān)的重要行業(yè)。根據(jù)中國造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2015 年我國一次性衛(wèi)生用品市場規(guī)模達(dá)到766.9 億元，比2014 年增長12.3%。在2015 年的一次性衛(wèi)生用品市場規(guī)模中，女性衛(wèi)生用品市場規(guī)模為373.6 億元（占48.72%），嬰兒紙尿布市場規(guī)模313.80億元（占40.92%），成人失禁用品市場規(guī)模為49.6 億元（占6.47%），濕巾市場規(guī)模為29.9 億元（占3.90%）。
我國國內(nèi)一次性衛(wèi)生用品市場近年來保持逐年增長勢頭，2011年至2015 年的市場規(guī)模（市場總銷售額）逐年擴(kuò)大，各類產(chǎn)品的消費(fèi)量均有較大的增長，其中濕巾產(chǎn)品市場規(guī)模持續(xù)快速增長，由2011 年的13.60億元增長至2015 年的29.9億元，年均復(fù)合增長21.77%。公司在一次性衛(wèi)生用品領(lǐng)域的主要產(chǎn)品為濕巾。
根據(jù)中國造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2011 年至2015 年，我國濕巾市場規(guī)模從13.6 億元增長至29.9 億元，年復(fù)合增量率達(dá)到21.77%。其中，2014年我國濕巾市場規(guī)模達(dá)24.3 億元人民幣，約合4 億美元，占全球的比重約為2.9%，較2009年提升了0.5 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)我國濕巾市場規(guī)模未來仍將繼續(xù)保持快速增長。
根據(jù)中國造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，我國國內(nèi)濕巾消費(fèi)市場主要生產(chǎn)商有：銅陵潔雅、上海美馨、重慶珍愛、南六、恒安集團(tuán)、金紅葉、景興、中順潔柔、諾斯貝爾及康那香等。
從濕巾出口消費(fèi)看，根據(jù)中國造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2011年至2015 年，我國濕巾出口量從109.2 億片增長至142.6億片，年復(fù)合增量率達(dá)到6.90%，其中2013 年出口量為近五年最高，全年合計(jì)出口146.3 億片，2014年與2015 年出口量均保持平穩(wěn)并有小幅下降。隨著我國濕巾消費(fèi)市場的快速增長，2011 年至2015年，雖然我國濕巾出口量占工廠銷售總量的比重呈下降趨勢，2015 年濕巾出口占我國濕巾工廠銷售總量的比重仍達(dá)到30.01%。報(bào)告期內(nèi)，杭州國光、銅陵潔雅以及公司子公司倍加潔日化始終保持出口量排名前列，2015年我國濕巾出口量排名前五的企業(yè)情況如下：
?3.公司信息、核心競爭力
公司主要從事口腔清潔護(hù)理用品以及一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中口腔清潔護(hù)理用品主要包括牙刷、牙線、齒間刷、牙線簽、假牙清潔片等產(chǎn)品，一次性衛(wèi)生用品主要包括濕巾等產(chǎn)品。
報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類的構(gòu)成情況如下表所示：
?競爭力
從國內(nèi)市場看，公司持續(xù)二十年對品牌的投入和經(jīng)營，已成功地塑造了具有廣闊市場基礎(chǔ)的品牌形象，銷售區(qū)域遍及全國各省、直轄市，自有品牌“倍加潔”已全線進(jìn)入全國大部分一二線城市的國際性及本土大型超市，在國內(nèi)市場占有率保持前列，為公司持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。根據(jù)尼爾森的市場調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014 年10 月-2015 年9 月，公司自有品牌“倍加潔”國內(nèi)市場占有率為2.1%，排名11 位。
國際市場方面，公司在國際市場經(jīng)營十多年，已形成一支專業(yè)的國際貿(mào)易運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，對行業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)趨勢有較為深刻的認(rèn)識和理解，能正確判斷和把握市場發(fā)展方向和前景，針對不同國家和區(qū)域，配置卓有成效的市場拓展方案，產(chǎn)品出口英國、荷蘭、法國、意大利、美國、巴西、日本、哥倫比亞、泰國等多個(gè)國家和地區(qū)，出口規(guī)模多年來位居行業(yè)前列，已連續(xù)8 年成為揚(yáng)州市出品名牌企業(yè)，形成國際、國內(nèi)兩個(gè)渠道兩個(gè)市場的良性發(fā)展機(jī)制和模式。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司的牙刷、牙線、濕巾等產(chǎn)品出口量一直位居前列。2014 年和2015年，在我國牙刷出口量排名中，公司保持在第5 名；在我國牙線出口量排名中，公司子公司美星口腔的牙線出口量排名保持在第6 名；在我國濕巾出口量排名中，公司子公司倍加潔日化的濕巾出口量排名分別為第2 名和第3 名。
截至招股說明書簽署日，公司及子公司共擁有173 項(xiàng)專利權(quán)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)，實(shí)用新型專利19項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利145項(xiàng)。公司擁有的“倍加潔”商標(biāo)。已連續(xù)十二年被評為江蘇省著名商標(biāo)。公司研發(fā)投入不高，報(bào)告期總投入約占總營收的1%。
4.財(cái)務(wù)狀況
14-17年，公司營業(yè)收入依次錄得4.47億、4.72億、6.06億和6.69億，營收復(fù)合增速20%；扣非凈利潤依次錄得0.43億、0.47億、0.65億和0.84億，凈利潤復(fù)合增速25%左右。公司毛利率在25%左右小幅波動(dòng)。
費(fèi)用方面。近兩年銷售費(fèi)用保持在0.4億左右；管理費(fèi)用當(dāng)期錄得0.21億，同比下降65%；當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用632萬，前幾期沒什么財(cái)務(wù)費(fèi)用。
ROE方面。報(bào)告期依次錄得33.90%、28.18%、30.89%和28.84%，趨勢受負(fù)債率及周轉(zhuǎn)率影響較大。
資產(chǎn)方面。應(yīng)收賬款近兩年均保持在0.9億左右，應(yīng)收票據(jù)0.16億左右。負(fù)債方面。應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款近兩年合計(jì)在1億左右。
公司現(xiàn)金流過關(guān)。截止2017年12月末，公司賬面貨幣資金0.61億，短期借款0.88億。
5.募投項(xiàng)目
本次公司擬募集資金5.74億。分別用于年產(chǎn)6.72億支牙刷項(xiàng)目4.66億；年產(chǎn)14億片濕巾項(xiàng)目0.52億；研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目0.20億；補(bǔ)充流動(dòng)資金0.37億。
6.風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
根據(jù)招股書披露的“前五大外協(xié)廠商采購情況”，“揚(yáng)州新太陽塑膠日化有限公司”一直是倍加潔的主要外協(xié)加工合作商，雙方自2005年就開始了合作．但是根據(jù)工商注冊資料顯示，“揚(yáng)州新太陽塑膠日化有限公司”注冊成立于2010年3月，那么倍加潔集團(tuán)是如何在2005年就與之建立合作關(guān)系的？這不得不令人質(zhì)疑，倍加潔所披露的與“揚(yáng)州新太陽塑膠日化有限公司”之間的采購交易是否真實(shí)存在。
存在相類似的現(xiàn)象的還不止“揚(yáng)州新太陽塑膠日化有限公司”這一家供應(yīng)商。根據(jù)招股書披露，“江蘇白鷺?biāo)I(yè)有限公司”是倍加潔集團(tuán)2014年度的第4大外協(xié)廠商，雙方早在2008年就與之建立了合作關(guān)系；但是根據(jù)工商注冊資料顯示，“江蘇白鷺?biāo)I(yè)有限公司”的注冊成立于2009年5月，相比倍加潔集團(tuán)披露的建立合作關(guān)系的時(shí)間晚了至少半年時(shí)間。
再來看倍加潔集團(tuán)的經(jīng)銷商信息，招股書披露“常德市鼎城巍鋒百貨有限公司”是倍加潔集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的主要經(jīng)銷商，2014年涉及經(jīng)銷金額高達(dá)240.92萬元。據(jù)工商資料顯示，“常德市鼎城巍鋒百貨有限公司”的主營業(yè)務(wù)為“日用百貨、化妝品、小五金、小家電、針棉織品、塑料制品、文具用品、體育用品、玩具、牙刷的銷售；預(yù)包裝食品、散裝食品、乳制品（含嬰幼兒配方乳粉）批發(fā)、零售”，同時(shí)工商年檢資料顯示，這家公司在2014年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入總額只有672.51萬元。這就意味著，經(jīng)營多品種商品銷售的“常德市鼎城巍鋒百貨有限公司”，在2014年經(jīng)銷倍加潔的牙膏、牙刷、壓線等產(chǎn)品，就占到該公司全年近4成的銷售份額。
7.結(jié)論
公司所處的行業(yè)競爭激烈，雖報(bào)告期營收、凈利潤均保持了較高的增幅，但并未看到其建立明顯的競爭優(yōu)勢。招股書疑點(diǎn)重重，建議一般關(guān)注即可。????
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