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十六、投資智慧總是以簡單的形式存在

我發(fā)現(xiàn)學(xué)術(shù)界犯了一項(xiàng)致命的錯(cuò)誤，以為學(xué)術(shù)搞得越復(fù)雜越好。其實(shí)道升在投資中發(fā)現(xiàn)，投資中的大智慧剛好存在于最簡單的形式之中，而真理的外表常常非常樸實(shí)，讓人不敢相信這么簡單的投資手法居然也能成為世界首富。

巴菲特的價(jià)值投資理論和智慧之簡單，簡單到了無法讓人相信的程度?？墒蔷褪沁@么簡單的投資智慧和原理，幾乎沒有幾個(gè)投資者能夠做到。這是人性決定了的。人們普遍缺乏耐心，而巴菲特的價(jià)值投資一定要靠耐心來實(shí)施，靠長線投資才能取勝，時(shí)間是價(jià)值投資最重要的獲勝因素。沒有時(shí)間的護(hù)佑，價(jià)值投資不能成功。恰好是時(shí)間太長這個(gè)因素，才導(dǎo)致大多數(shù)投資者在投資中失敗。

在最近10個(gè)月里，巴菲特倍受中國媒體和股民的嘲笑。在去年最后兩個(gè)月里在中國任何一個(gè)投資場所里人們都要談?wù)摪头铺乇惶琢?，可以從人們的笑臉上看到巴菲特被套牢時(shí)所綻放出來的那種幸災(zāi)樂禍的神采，充分表達(dá)了大部分中國股票投資者都不承認(rèn)巴菲特的價(jià)值投資，或者對巴菲特的價(jià)值投資手法都表示了懷疑。他們以為炒股就是炒作，當(dāng)然最好炒作題材，自然會(huì)選擇追漲殺跌?？墒侨藗儧]有想到，當(dāng)整個(gè)股票市場流傳著巴菲特如何被套的故事時(shí)，中國股市正悄悄地筑成了大底，并且一漲就是9個(gè)月不回頭，可把這些幸災(zāi)樂禍的股民害苦了。這些全面踏空市場的股民，懷著忐忑不安心情一直看空市場到今年6月，即使在6月以前炒股也是短線狙擊，吃一小嘴就跑，完全以熊市搶反彈的心態(tài)和技巧在做大行情，結(jié)果賺得很少，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跑贏大盤。少數(shù)高手只賺到了大盤指數(shù)的50%的幅度。然而大部分股民在行情見頂時(shí)還沒有賺到錢。這些人在6月以前主要是空頭思維不敢長期持股，結(jié)果這些人終于在7月份加速大漲中不得不承認(rèn)牛市來了。在承受不了行情加速上漲的過程中，在媒體和專家學(xué)者全面憧憬未來牛市行情的情況下終于信心百倍地沖進(jìn)了股市，結(jié)果這次吸取了以前做短線的教訓(xùn)，安心做長線波段投資剛好在行情的頂部沒有平倉出來，徹底套牢了。奇怪嗎？一點(diǎn)不奇怪。因?yàn)樗麄儾皇莾r(jià)值投資者，當(dāng)然會(huì)套牢在行情的頂端，這是很自然的事情。這些人之所有失敗，主要失敗在媒體跟風(fēng)上，好像媒體唱空就不敢做股票，好像專家學(xué)者說大牛市來了就一定會(huì)來。他們哪里知道，在股市里幾乎一切都是反的，專家學(xué)者因?yàn)槎际切┙虠l主義者在投資中幾乎都是臭手，所有的專家學(xué)者為了面子一般是不炒股的，他們擔(dān)心一旦暴露虧損的帳戶將會(huì)顏面掃盡，會(huì)被市場罵得狗血淋頭。結(jié)果在媒體上不會(huì)炒股的人總想冒充打獵人（行家），這不是很搞笑嗎？可是，在美國和中國都一樣，虧損專業(yè)戶冒充打獵人的事件層出不窮，一點(diǎn)都不稀奇。反正我們要記住，當(dāng)媒體上連續(xù)出現(xiàn)專家學(xué)者相同的意見時(shí)，而市場走勢又與媒體上的意見保持一致時(shí)一定要逆向思維，反手操作一般都是正確的。這可是今古奇觀，不是一般的股民能夠搞懂的。

一般能夠在媒體上造勢的人物都是機(jī)構(gòu)的槍手（股評家、專家、學(xué)者，機(jī)構(gòu)老板等），專門為機(jī)構(gòu)服務(wù)的。他們一言一行無不代表著機(jī)構(gòu)的利益。對于一般的股票投資者來說，應(yīng)該對這些機(jī)構(gòu)媒體的代言人要時(shí)刻防范?？墒俏野l(fā)現(xiàn)，投資者普遍對權(quán)威的崇拜達(dá)到了非常不理性的程度，甚至是非不分。凡是有人自稱是機(jī)構(gòu)操盤手，或者是某機(jī)構(gòu)的老板，或者說是某機(jī)構(gòu)的什么學(xué)家，都會(huì)有大批的人肅穆起敬。中國人對權(quán)力和權(quán)威非常崇拜，才導(dǎo)致了許多不理性行為，跟風(fēng)便是其中之一。問題是投資者也不想一想，他們在跟誰的風(fēng)？難道在我們這個(gè)羊過撥毛的社會(huì)里還有雷鋒式的好心人送你巨款？幼稚～！我們時(shí)刻要提防，媒體可能悄悄地為我們準(zhǔn)備了一些投資理念，然后讓投資者自己分析得到機(jī)構(gòu)想要的結(jié)果，這才是最高級別的政治思想工作。投資好像在走鋼絲，在我們身邊有許多地雷，一不小心會(huì)把我們炸死。道升始終對媒體持懷疑態(tài)度，從來不相信媒體，從來不相信媒體請來的大腕人物，從來以逆向思維來觀察和跟蹤媒體觀點(diǎn)與市場的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)媒體觀點(diǎn)與市場保持一致時(shí)，一般風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)悄悄地到來。但人們剛好相反，當(dāng)媒體與市場保持一致時(shí)他們反而心里相當(dāng)踏實(shí)，以為行情正走在健康的大道上。因此，不管媒體上怎么宣傳，不管他們是有意還是無意，最后的結(jié)果總是起到了相反的作用和效果。以道升十幾年的投資經(jīng)驗(yàn)來看，凡是媒體宣傳與市場不一致時(shí)，市場肯定是正確的，而媒體的反作用顯得更加明顯，這時(shí)我們對媒體應(yīng)該化廢為寶。當(dāng)媒體與市場保持一致時(shí)，我們?nèi)匀灰衙襟w的反面當(dāng)相寶，這樣才能提前預(yù)警，提前作好行情的逆轉(zhuǎn)安排。所以，媒體觀點(diǎn)始終要反向應(yīng)用才會(huì)正確。這將成為投資者顛沒不破的真理。當(dāng)我看到大部分投資者都自覺地習(xí)慣跟風(fēng)媒體時(shí)，我知道大批喜歡給股市墊背的人又來了。。。。當(dāng)有人想當(dāng)騙子時(shí)，只要在股票論壇振臂一呼：“我是機(jī)構(gòu)操盤手”，馬上就有成千上萬股民蜂擁而來，希望“操盤手”推薦一只股票，以便自己能夠不勞而獲，大賺一筆，結(jié)果又套牢在“操盤手”欲出逃的某只股票上。

面對著如此復(fù)雜的股票投資市場，沒有人能夠完全把握市場的所有信息，也沒有人能夠精確地預(yù)測股市。如果人們想做價(jià)格投機(jī)，其難度是比較高的。市場的短線波動(dòng)主要受到市場情緒的影響，而市場情緒受到太多的因素影響，根本無法把握。所以想在市場上完全把握市場波動(dòng)是不可能的。最好的辦法只剩下價(jià)值投資了。

巴菲特的老師格雷厄姆說過：短期價(jià)格波動(dòng)是投票器，長期價(jià)格波動(dòng)是稱重機(jī)。巴菲特也經(jīng)常說同樣的話。這話很對。短線行情由市場的多空情緒決定的，當(dāng)多頭人氣旺時(shí)自然投多方的票多，股價(jià)會(huì)上漲；當(dāng)空頭人氣旺時(shí)自然投空方的票多，股票會(huì)下跌。而股票的長期價(jià)格由股票的質(zhì)地決定，最終股票的價(jià)格會(huì)上漲到它的質(zhì)地應(yīng)該有的范圍內(nèi)。市場情緒很難評估，那么短線行情也很難操作。巴菲特的聰明之處在于，只投資能夠計(jì)算和把握的股票價(jià)值，當(dāng)股票價(jià)格下跌到股票價(jià)值以下，就買入股票并長期持有，不管當(dāng)時(shí)股市行情的趨勢和漲跌。反正經(jīng)過幾年，股票價(jià)格自然會(huì)反映出股票的價(jià)值，到時(shí)賣出股票，這叫價(jià)值兌現(xiàn)。所以價(jià)值投資者不用把股票賣在行情的最高點(diǎn)，可能還會(huì)把股票賣在行情的腰部。例如巴菲特2004年1元多在香港股市買入中國石油，在2007年10月以平均價(jià)12元多賣出，看起來賺了近10倍，可是巴菲特平倉以后香港的中國石油上漲到了24元。

價(jià)值投資看起來比較粗糙，經(jīng)常買了就套，或者賣就漲。但并不影響價(jià)值投資者賺大錢。價(jià)值投資者看準(zhǔn)了股票中最核心的部分價(jià)值！并且只有這一部分能夠計(jì)算和評估，而行情的波動(dòng)根本無法評估。人們喜歡做心里有底的事情，而價(jià)值投資剛好滿足了這一心理要求。為了做價(jià)值投資，股票的買入價(jià)要求非常嚴(yán)格。格雷厄姆要求股價(jià)下跌到了股票面值的2/3才買入，以便企業(yè)破產(chǎn)了也能靠清算收回成本。可是要想股價(jià)下跌到股票面值的2/3，只有大股災(zāi)才會(huì)出現(xiàn)。2005年中國股災(zāi)時(shí)也沒有達(dá)到這樣的要求，只是少數(shù)股票跌破了面值，但很快就漲上去了。1929年時(shí)，美國出現(xiàn)了大股災(zāi)才出現(xiàn)了這種情況。格雷厄姆就是從1929年美國股災(zāi)里爬出來的人，當(dāng)然知道股災(zāi)的厲害，所以才把價(jià)值投資的買入價(jià)定得那么低。以目前中國股市的成長性來看，很難看到這樣的股價(jià)出現(xiàn)，或者說根本看不到這么低的股價(jià)出現(xiàn)。就在2008年世界金融危機(jī)時(shí)也沒有下跌到股票面值的2/3的位置。道升經(jīng)過研究，從價(jià)值投資的本質(zhì)出發(fā)，認(rèn)為只要股票下跌到了上一年每股收益決定的市盈率在5倍以下時(shí)就可以考慮價(jià)值投資買入股票了。當(dāng)然做價(jià)值投資的股票還有其它限定條件，例如企業(yè)的產(chǎn)品壁壘必須堅(jiān)固，才能保證企業(yè)市場能夠長期增長或者持續(xù)發(fā)展，這樣企業(yè)才能成為長期成長性企業(yè)。在2005年和2008年的大熊市里，最后的底部都出現(xiàn)了基金炒作的藍(lán)籌股的市盈率下跌到了3～4倍的現(xiàn)象。如果這時(shí)投資者大膽買入股票并長期持有，做一波牛市行情至少能賺3～10倍。所以價(jià)值投資者是在滿足買入條件以后幾乎是逆市狀態(tài)下買入股票并長期持有，不止損，死抗幾年以后必須會(huì)有暴利。

從價(jià)值投資的過程來看，投資者最難實(shí)施的有二項(xiàng)因素：

1、一是逆市買入股票，一般會(huì)暫時(shí)性套牢，那么投資者能承受得了嗎？特別是大資金一定要采用逆市買入股票，不然很難收集到籌碼。對于個(gè)人投資者，就算自己的技術(shù)水平很高，也很難做到剛一買入行情就開始上漲，或者說剛好買在行情筑底完成馬上要上漲的拐點(diǎn)上。所以，大多數(shù)價(jià)值投資都是在行情極度低迷，又達(dá)到了價(jià)值投資的價(jià)位時(shí)就慢慢買入了，不會(huì)等到行情上漲以后才買入。

2、長期持股不動(dòng)搖。由于價(jià)值投資者靠分紅來保本，靠牛市上漲過程來賺錢。所以價(jià)值投資者熟悉股市的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，知道在行情極度低迷以后一般會(huì)在3～5年時(shí)間里肯定會(huì)出現(xiàn)一次牛市，哪怕是局部牛市，即是一次大B浪反彈也會(huì)賺到大錢，很可能會(huì)賺到幾倍的收益率。所以從長遠(yuǎn)的投資觀點(diǎn)來看，死抗股票是合理的。

基于以上二點(diǎn)。只要選擇的股票適合做價(jià)值投資，而且股票價(jià)格也符合價(jià)值投資條件，那么再加上長線資金保證能夠?qū)嵤╅L線投資，一定能賺到大錢。當(dāng)然價(jià)值投資也有失手的時(shí)候，當(dāng)企業(yè)的基本面發(fā)生巨大的變化時(shí)，如果向壞的方向發(fā)展，價(jià)值投資者會(huì)作出平倉決定。因?yàn)檫@樣的股票已經(jīng)不再適合做長線價(jià)值投資了。

有些人認(rèn)為，在中國股票市場里不適合做價(jià)值投資。例如像000002萬科這類地產(chǎn)龍頭股只知道圈錢，在過去20年里圈的錢比分紅的錢還要多。價(jià)值投資的核心思想是靠分紅保本，而靠牛市的上漲過程賺錢。主要利潤來自牛市行情的上漲過程，而分紅只是很小的一部分。即使上市公司不分紅，但股票價(jià)值仍然放在那兒，分不分紅并不是價(jià)值投資的主要問題。例如，巴菲特自己的公司從來不分紅，大家一樣做巴菲特公司的價(jià)值投資。中國投資理論界對價(jià)值投資有錯(cuò)誤，理論家們自己不炒股票，可是又要寫書害人，把巴菲特的價(jià)值投資理論僅僅說成是只靠分紅賺錢的理論。這是何等的弱智呀。 

有許多個(gè)人投資者想不通價(jià)值投資是怎么賺錢的。寫《專業(yè)投機(jī)原理》的作者維克多·斯波朗迪講了一個(gè)“狗與主人”的故事，很好地詮釋了價(jià)值投資賺錢的過程。主人牽著狗出外散戶，狗總會(huì)圍繞著主人前后亂跑，但始終不會(huì)遠(yuǎn)離主人。狗就好像股票價(jià)格，隨時(shí)都在變動(dòng)，看起來雜亂無章，沒有規(guī)律?？墒枪肥冀K圍繞著主人的前后在跑，那么主人剛好就是股票的價(jià)值。所以價(jià)值投資者認(rèn)為股票的價(jià)格總是圍繞著股票的價(jià)值在波動(dòng)。股票的價(jià)值隨著企業(yè)的成長在慢慢地增長，幾年以后股票的業(yè)績會(huì)有明顯的大幅提升。而股票價(jià)格這條狗自然會(huì)圍繞著股票的價(jià)值上下震蕩。

當(dāng)投資者了解了“狗與主人”的故事以后自然對價(jià)值投資有了更加深刻地理解。股市中還有一個(gè)巨大的秘密投資者并不知道，那就是股票為什么會(huì)那么賺錢？作為價(jià)值投資者首先要弄清楚，到底是股票分紅賺錢還是牛市行情中價(jià)格上漲更賺錢？例如某只股票年收益為1元，如果100%地把企業(yè)的全部收益分配給投資者，那么投資者可以每股得到1元的利潤。如果買股時(shí)采取了價(jià)值投資，假設(shè)以市盈率為3時(shí)買入股票，那么剛好股票買入價(jià)為3元，這時(shí)年分紅收益率等于1/3，即33%。如果以后股票價(jià)格上漲了，世界上幾乎所有的市場都認(rèn)為30倍的市盈率是正常的，那么1元的年收益率的股票理論價(jià)格應(yīng)該在30元處，則股票的資本收益率等于（30-3）/3=900%，則股票的資本收益率等于9倍。如果主力資金實(shí)力強(qiáng)一些，加上牛市火爆一些，還可以把市盈率炒到60倍，甚至100倍以上，那么會(huì)把股票炒上了天。價(jià)值投資者在逆市買入股票時(shí)價(jià)格非常低，結(jié)果一波牛市可以賺20倍以上的利潤，可以用大發(fā)橫財(cái)來形容。

那么，為什么牛市行情的上漲過程遠(yuǎn)比股票分紅更賺錢呢？這是由于市盈率的杠桿效應(yīng)在起決定性作用。如果市盈率為30，說明股價(jià)上漲到了股票收益的30倍；如果市盈率為100，那么股價(jià)上漲到了股票收益的100倍。分紅最多分到股票的收益那部分，而牛市的上漲就是吹泡泡的過程，這個(gè)過程把市盈率吹大了，結(jié)果股價(jià)收益比分紅收益高出了“市盈率”這么多倍。這就是股票資本收益率遠(yuǎn)比股票分紅收益率大很多很多的原因。因此，讀者可以看出，說價(jià)值投資只是為了長期分紅的人根本不了解股市，完全是胡說八道。巴菲特的聰明之處在于，以分紅保本，以牛市賺錢。當(dāng)價(jià)值投資者知道投資3～5的就能靠分紅保本，那么賣出的股票就是利潤了。所以長線價(jià)值投資者根本不怕短期套牢，他們看到的是3~5年以后的收益情況，不會(huì)在意近期股市行情的波動(dòng)。

2008年年底媒體宣傳巴菲特被套牢的事件最多，到處都能聽到巴菲特被套牢了。不管在電視里，在股票論壇里，甚至我在期貨公司里的大廳里，或者在商場的電梯里都能聽到巴菲特被套牢的新聞。結(jié)果股民在強(qiáng)大的媒體攻勢下只好乖乖地賣出股票出逃。心想世界金融危機(jī)真來了，巴菲特都被套牢了，何況我們呢？結(jié)果大量的股民從6124點(diǎn)死抗到1664點(diǎn)時(shí)不得不在巴菲特套牢的廣播中恐慌得割肉出局。后來我們發(fā)現(xiàn)他們剛好都割在了地板價(jià)上。巴菲特被中國市場主力作為熊市最后的震倉手段，讓道升佩服得五體投地。中國股民哪個(gè)知道巴菲特被套牢了？沒有一個(gè)人親眼看到，只是主力在宣傳，只是中國媒體在宣傳。是真的嗎？不知道。可是只要中國股票市場相信就夠了，震倉的目的就達(dá)到了。

更搞笑的事還在后面。今天7月，我在中國證券網(wǎng)和其它主要的股票論壇上都看到巴菲特投資中國一家電動(dòng)汽車公司已經(jīng)賺了45億美元浮動(dòng)利益的消息。文章說，巴菲特是價(jià)值投資者，做長線投資才賺了大錢，即使賺了45億美元也不會(huì)賣出，還要長期持有。目的就是要告訴廣大投資者向巴菲特學(xué)習(xí)，做價(jià)值投資，不要平倉出來，平倉出來就賺不了大錢了。最有意思的是，《滾雪球》一書剛好出來，有一篇署名為清華大學(xué)教授寫的《滾雪球讀后感》的文章。這篇“讀后感”相當(dāng)反動(dòng)，只談了價(jià)值投資的長線持有股票，不談風(fēng)險(xiǎn)，閉口不談價(jià)值投資必須滿足非?？量痰馁I入條件。文章只強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資只靠分紅賺錢，以非常煽動(dòng)性的優(yōu)美的語氣向投資者倡導(dǎo)永遠(yuǎn)持股，因?yàn)橹挥杏肋h(yuǎn)持股才能滾雪球，永遠(yuǎn)持股才能像巴菲特那樣賺大錢，只有永遠(yuǎn)持股才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的真諦。。。。可是大家沒有想到中國股市正在悄悄地見頂。我一直懷疑“滾雪球讀后感”是不是清華大教授寫的，沒有署名就讓人懷疑，也可能是某家機(jī)構(gòu)槍手所寫，以巴菲特為武器來誘惑大家不要賣出股票。

從以上巴菲特在中國股市的遭遇中可以看到，主力手段太隱秘了，可以用巴菲特來震倉，也可以利用巴菲特來出逃。其手法相當(dāng)高明，可以說其手段無所不用其極。

最近我發(fā)現(xiàn)有些股票論壇上的所謂高手們開始攻擊巴菲特，或者拿巴菲特來說事。我只好嘿嘿地笑一笑。這些人懂什么？知道什么叫價(jià)值投資嗎？多數(shù)人只知道追漲殺跌做短線才安全，或者一年四季只知道唱多，或者長期只知道唱空。這些人除了脖子上那根死人子筋比較突出以外，還真沒有發(fā)現(xiàn)什么特色，也看不出他們有什么突出的地方。

回想投資股票十多年來，只有巴菲特的價(jià)值投資才是最簡單、最有聰慧的投資手法。這種投資手法我曾經(jīng)用海螞蟥來比喻，相當(dāng)貼切，相當(dāng)形象。同時(shí)從哲學(xué)的高度來看，投資手法并不是越復(fù)雜越好，反而在股市里最妙最高效的投資手法和投資智慧恰恰是價(jià)值投資。而價(jià)值投資太簡單了，簡單到了人們根本不敢相信的程度。所以，道升認(rèn)為投資智慧和普遍真理總是以簡單的形式存在，大道至簡也許能夠更好地說明這一切。而發(fā)現(xiàn)“真理總是以簡單的形式出現(xiàn)”這句話本身同樣閃耀著靈光乍現(xiàn)的光輝。

道升寫于2009-9-2日2：16分