金螳螂:大行業(yè)中的精品公司
復(fù)制鏈接 字號：T|T 網(wǎng)友評論(0) 2010年06月04日
投資邏輯與公司亮點
我們推薦建筑裝飾行業(yè)的邏輯在于“大行業(yè),小公司”的行業(yè)特點:大行業(yè)意味著行業(yè)市場容量不是問題,即使行業(yè)容量可能會隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而有所波動,因為對于三家裝飾裝飾上市公司而言,市場占有率均在0.5%以下,其所生存的市場空間并不是投資邏輯中最重要的環(huán)節(jié);而最重要的是我們能否找出足夠優(yōu)秀的潛在公司,能夠在這么大市場中長大變強,我們認(rèn)為金螳螂是裝飾裝修行業(yè)中優(yōu)質(zhì)公司的代表。
設(shè)計與研發(fā)優(yōu)勢:公司若干年來一直重視設(shè)計和研發(fā),建筑裝飾行業(yè)三家上市公司中,金螳螂的設(shè)計收入最多,達(dá)到1.72 億元(亞廈股份與洪濤股份分別為0.19 和0.49 億元),設(shè)計收入與裝飾工程收入的比例關(guān)系也最大,達(dá)到5.04%(亞廈與洪濤為1.03%和3.92%)。較強的設(shè)計力量不但可以直接帶來效益的增長,也鎖定了一定數(shù)量的后續(xù)施工業(yè)務(wù)。
品牌優(yōu)勢:公司的品牌優(yōu)勢非常明顯,已經(jīng)連續(xù)7 年獲得“建筑裝飾百強企業(yè)”的首位,在鐵道部2009 年6 月發(fā)布的《關(guān)于公布首批鐵路客站裝修裝飾幕墻工程施工企業(yè)名錄的通知》(鑒客站[2009]166 號),共78 家,金螳螂位于首位。目前公司承做的項目多為每平米投入在3000 元以上的高端項目。
現(xiàn)場管理與質(zhì)量控制:公司在現(xiàn)場管理和質(zhì)量控制方面有多年的獨到見解,嚴(yán)格踐行“50/80”管理方法,把整個施工過程按照時間、流程分類打包,將人的能動性與制度的約束性有機(jī)結(jié)合。經(jīng)過3 年發(fā)展,公司整體盈利水平提高。
堅持輕資產(chǎn)的路線:目前公司的部品部件已經(jīng)全部實現(xiàn)了工廠化生產(chǎn)(部分自產(chǎn),部分外購),但公司仍然堅持輕資產(chǎn)的路線,發(fā)揮金螳螂多年來在設(shè)計、管理、控制上的優(yōu)勢,成為行業(yè)的趨勢領(lǐng)導(dǎo)者和規(guī)則制定者。
投資建議
公司戰(zhàn)略非常清晰,發(fā)揮自身比較優(yōu)勢,堅持輕資產(chǎn)路線,09 年公裝市場容量達(dá)到8400 億元,公司的占有率不到0.5%,隨著“金螳螂ERP 系統(tǒng)”的上線和全面鋪開,長期投資價值明顯,首次評級“買入”。
預(yù)計公司 2010-2012 年EPS 分別為0.981、1.378、1.822 元,對應(yīng)未來的高速增長,目前的估值并不算高。給予公司未來6-12 個月35.00-40.00 元目標(biāo)價位。
估值
我們給予公司未來 6-12 個月35.00-40.00 元目標(biāo)價位。
風(fēng)險
公司有 30%左右的業(yè)務(wù)來自于地產(chǎn)商(包括住宅精裝修和一部分地產(chǎn)商投資的酒店業(yè)務(wù)),房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控是一個主要重點關(guān)注的風(fēng)險。
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