因?yàn)槭菄?guó)慶假期，大家不需要看行情，雖然這些天全球也發(fā)生了一些對(duì)資本市場(chǎng)有影響的大事，我準(zhǔn)備在開市的前一天集中跟大家說說。
利用國(guó)慶假期，跟大家說說一些投資的基本常識(shí)，以后我也打算經(jīng)常抽空跟大家說說，投資就是這樣，知其然還要知其所以然，光知道我選擇了什么股票不重要，最重要的是讓大家知道我是通過什么方法來選擇公司的。
01
ROE是選股的重要指標(biāo)之一
今天跟大家講講我選股時(shí)經(jīng)常用的一個(gè)重要指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益，也就是常說的ROE。
作為價(jià)值投資者，我們想要在A股市場(chǎng)上所有股票中選出心儀的好公司，常常都會(huì)用到ROE這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行篩選。
ROE在選股當(dāng)中有多重要，我們先看看投資大師們?cè)趺凑f的。
巴菲特曾說過，如果只能用一個(gè)指標(biāo)來評(píng)判公司好壞的話，那這個(gè)指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率。
他的好搭檔查理芒格也是這么說的：從長(zhǎng)期看來，一只股票的回報(bào)率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE6%），那么40年后你的年化收益率不會(huì)和6%有什么區(qū)別，即使當(dāng)初你買的是PE較低的便宜貨。
如果企業(yè)在二三十年內(nèi)盈利都是資本的18%，即使買的股票不太“便宜”，其回報(bào)也會(huì)令人滿意呢！
顯然股神和他的老搭檔在長(zhǎng)期投資中都對(duì)ROE都非常重視。那到底什么是ROE呢？?jī)糍Y產(chǎn)收益率代表股東每一元錢的投入，能賺回來多少錢。
02
長(zhǎng)期來看，你的最終投資收益率由ROE決定
這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。
為了方便大家理解長(zhǎng)期來看，ROE跟投資收益率之間的關(guān)系，我舉了幾個(gè)我們耳熟能詳?shù)墓窘甑腞OE和投資收益率之間的關(guān)系。
從2010年1月1日以后復(fù)權(quán)看，貴州茅臺(tái)開盤價(jià)810.05，截止到2020年9月30日的收盤價(jià)12697.89，10年間復(fù)合年化收益31.68%，ROE平均33.90%。
不過這10年股價(jià)的上漲并不是直線向上的，中間也會(huì)有波動(dòng)，有時(shí)候甚至還會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，但只要耐心堅(jiān)守著，給投資者帶來的收益是非常驚人的。
它的平均收益跟ROE非常接近，可見茅臺(tái)的股價(jià)上漲主要是靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)的。
格力電器從2010年1月1日開盤價(jià)1037.93截止到2020年9月30日收盤價(jià)8621.15，10年間復(fù)合年化收益23.58%，ROE平均32.13%。
這10年間也是給投資者帶來了很大的收益，雖然它的年化收益率跟ROE有一點(diǎn)點(diǎn)差異，不過大家應(yīng)該也非常清楚，今年是格力的渠道改革年，其他大白馬今年股價(jià)都漲了不少，唯有格力今年到目前為止股價(jià)還跌了17.10%，所以23.58%的十年年化收益率多多少少有些失真。
其他兩家公司有興趣的朋友可以打開K線圖自己驗(yàn)證一下，最終你會(huì)發(fā)現(xiàn)，時(shí)間越長(zhǎng)，你投資的收益率越接近凈資產(chǎn)收益率，十年的周期還不算長(zhǎng)，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)到二三十年，你長(zhǎng)期的年化收益率跟ROE是非常接近的。
03
ROE的計(jì)算方法
下面我們來說說ROE主要是由什么構(gòu)成的。
ROE凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)
從這個(gè)公式當(dāng)中大家應(yīng)該一眼就能看出，決定ROE的高低存在兩個(gè)變量因素：第一個(gè)是凈利潤(rùn)，第二個(gè)是凈資產(chǎn)。
假如凈資產(chǎn)保持不變，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，ROE就會(huì)提升；或者兩者同步增長(zhǎng)，那么ROE也會(huì)保持穩(wěn)定的狀態(tài)。
如果換成凈利潤(rùn)不變的情況下，凈資產(chǎn)增加那么ROE其實(shí)是會(huì)降低的。
所以看一家公司是否能為我們帶來高收益，最主要是分析營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，除了分析別的項(xiàng)目（公司是否有財(cái)務(wù)作假，有無負(fù)債壓力等等），這兩項(xiàng)是我們最重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
為了方便大家理解，我舉個(gè)比較簡(jiǎn)單形象的例子，這個(gè)例子很多人都用過：假如你有100萬本金，經(jīng)過詳細(xì)考察發(fā)現(xiàn)在城里開個(gè)飯店每年的收益在15%，如果你用自己的100萬投資，1年后你將有15萬元的收益。
可是因?yàn)榈乩砦恢脙?yōu)越，人流量大，你不滿足每年15萬的利潤(rùn)，所以你想加大投資，找親戚朋友又借了100萬（假如利息率是5%）進(jìn)行投資，一年后你的收益將達(dá)到（100+100）*15%-100*5%=25萬。
這樣就相當(dāng)于你100萬的資產(chǎn)掙了25萬，收益率25%，比之前的15%要高10%，在這里面你自有的100萬就是你的凈資產(chǎn)（資產(chǎn)-負(fù)債=凈資產(chǎn)），25%就是你的凈資產(chǎn)收益率。
這樣一舉例子，大家應(yīng)該就很容易理解，凈資產(chǎn)收益率是指公司凈資產(chǎn)的盈利能力。
可為什么凈資產(chǎn)收益率這么重要呢？還是接著上面的例子，你的這些親戚朋友因?yàn)榈谝荒晖顿Y了你的飯店賺了錢。所以他們決定第二年拉著更多的人投資你，給你融資900萬，這樣你就有1000萬，一年后的收益就會(huì)有150萬，排除利息45萬，你最后的收益將會(huì)是105萬，相比于你自有的100萬，你的凈資產(chǎn)收益率會(huì)是105%。
第三年將會(huì)有更多的人愿意把錢借給你進(jìn)行投資，所以凈資產(chǎn)收益率的一個(gè)重要作用就是反映了一家公司的盈利能力，是吸引股東投資的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。
這個(gè)放在上市公司也是一樣，凈資產(chǎn)收益率高，給股東的回報(bào)就高，就會(huì)有更多的投資者買入這家公司的股票成為其股東，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)的上漲。
但是要說一點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率高是要有一個(gè)好生意，生意本身是否賺錢非常重要，如果這個(gè)生意本身不賺錢，或者盈利很不穩(wěn)定，過多的融資（加杠桿）最后不僅不能盈利還會(huì)使自己虧損。
所以我們?cè)谶x擇上市公司的時(shí)候也一樣要選擇行業(yè)壁壘高或者市場(chǎng)規(guī)模大或有獨(dú)特護(hù)城河的龍頭公司，這樣才能保證不虧損。
事實(shí)上，巴菲特選擇的公司，都是凈資產(chǎn)收益率超過20%的好公司。所以根據(jù)ROE范圍，制定篩選股票的標(biāo)準(zhǔn)。
我們?cè)诤Y選股票的時(shí)候，不能只看一兩年或者兩三年的ROE，一定要參考多年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)一定要持續(xù)穩(wěn)定，對(duì)于一些不穩(wěn)定的，要分析其中的原因。
比如有些年份，ROE突然提高，原因可能是這一年凈利潤(rùn)來自期間炒股，或賣家產(chǎn)，這種提高都是一次性行為，并不是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，無以為繼。
還有一種情況大家也要特別的注意，就是有時(shí)候看起來ROE很穩(wěn)定，甚至在不斷增加，但是它的凈資產(chǎn)出現(xiàn)問題，凈利潤(rùn)不變，凈資產(chǎn)減少，ROE也會(huì)增加，這個(gè)大家根據(jù)ROE的計(jì)算公式也能理解。
假設(shè)一家企業(yè)過去四年的凈利潤(rùn)每年都是40億，而它的凈資產(chǎn)第一年為200億，第二年為180億，第三年為160億，第四年為140億。
那么這家企業(yè)近4年的ROE表面上看起來還是非常不錯(cuò)的，第1年20%，第2年22.2%，第3年25%，第4年28.6%，雖然ROE持續(xù)4年遞增，但是凈資產(chǎn)一直在減少，這樣的公司也是不值得投資的。
關(guān)于ROE，今天先講到這里，我后面有時(shí)間也會(huì)跟大家再講講，只要長(zhǎng)期關(guān)注我的公眾號(hào)，我會(huì)將價(jià)值投資涉及到各方面的知識(shí)都跟大家詳細(xì)講解。
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