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尿素價格“跌跌不休”，何時見底？

chuncuiaz >《國內(nèi)期貨》

2019.11.15

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作者：悠然
來源：肥易通化肥價格資訊
原文發(fā)布時間：2019年11月13日

近段時間，由于各種因素的疊加導致尿素價格“跌跌不休”，不過從上周開始，尿素市場的活躍度有所增加，本文將從成本的問題、博弈的心里、以及期貨的作用三個方面，分析尿素價格走勢。

成本的問題

中國尿素成本因工藝不同，成本差距較大，固定床和氣頭尿素成本最高，粉煤漿氣化工藝成本最低。只要固定床和氣頭企業(yè)大幅虧損，那么很可能會出現(xiàn)供應大幅下降的情況。

目前山西尿素出廠價格最低已經(jīng)到了1500元/噸左右，基本接近企業(yè)直接生產(chǎn)成本，繼續(xù)降價必然會導致企業(yè)開工率下降。

雖然今年氣荒不再，但這并不意味著氣頭尿素企業(yè)的開工率必然提高。冬季天然氣價格上漲是必然的，這就使得成本成為氣頭企業(yè)開工率高低的關鍵。如果尿素繼續(xù)降價，那么氣頭企業(yè)開工率很可能大幅下降，從而得到同限氣一樣的效果。

會不會出現(xiàn)煤價大幅下降的情況，從而陷入尿素成本循環(huán)下降的通道中呢？煤炭是供給側改革的重點，近年煤炭生產(chǎn)集中度大幅提高，對尿素成本形成較好的支撐，因此煤炭大幅降價的可能性很小。

博弈的心理

有部分經(jīng)銷商反饋，復合肥因為反復出現(xiàn)淡季漲價、旺季降價的情況，今年很多經(jīng)銷商可能會選擇尿素進行淡儲，而當前尿素價格又恰恰處于近年低位，因此必然會吸引部分復合肥企業(yè)及經(jīng)銷商入市，從而解決當前尿素流動性不足的問題。

期貨的作用

尿素期貨上市已經(jīng)三個多月，隨著第一個交割月份的臨近，必然會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生重大的影響。

期貨市場有做空機制，也就是說可以先賣后買。從尿素期貨上市以來，空頭可以說賺得盆滿缽滿，而多頭損失慘重。隨著交割月的臨近，多單在前期大幅虧損的情況下，在當前價格下，必然不會輕易平倉，而空單在前期大賺的情況下，繼續(xù)做空的可能性較小，雙方的共同作用必然造成期貨價格反彈。大家都很關注尿素期貨的持倉，截止本周二，持有空單前5名的機構大約有2.6萬手。而當前的01合約交易量僅為雙邊3萬多手、單邊1.5萬手左右，按照01合約活躍到12月下旬算，還有大約25個交易日。為了避免交割，這些機構每天都需要每天平倉1000多手空單，占當天單邊交易量的近8%，而散戶也更多地持有空單（不具備法人資格，不能進行交割），因此，隨著交割月的臨近，空頭平倉會成為主要現(xiàn)象。

假若出現(xiàn)逼交割的情況，會怎樣呢？目前尿素01合約持倉量大約在11萬手，單邊持倉量約5.5萬手，相當于110萬噸尿素。如果出現(xiàn)5%不平倉的逼交割情況，那么空頭將需要采購5.5萬噸尿素用于交割?？紤]到四川、湖北、云南、海南及東北等的尿素產(chǎn)能遠離交割區(qū)域和大顆粒尿素不能用于交割，因此可用于交割的尿素產(chǎn)能也有所限制。近期印度又發(fā)布了新一輪招標，必然使得能用于交割的尿素量進一步減少，因此強行交割造成的后果必然是現(xiàn)貨價格的上漲。

可以說，正是因為有了尿素期貨，使得尿素現(xiàn)貨的價格底部區(qū)域已經(jīng)提前出現(xiàn)。綜上，筆者判斷，尿素價格短期內(nèi)難有下跌空間，未來仍需要密切關注期/現(xiàn)貨市場情況。

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