背景
5月4日，由撲克財經(jīng)與隆眾資訊聯(lián)合主辦的“2018撲克·隆眾原油論壇”在上海錦江湯臣洲際大酒店召開，來自能化產(chǎn)業(yè)鏈和各大資產(chǎn)管理、投資公司的業(yè)界精英共聚一堂，與石油企業(yè)共同探討中國原油期貨的機(jī)遇和未來。
本文是上海期貨交易所上海國際能源交易中心產(chǎn)業(yè)與市場部李彥先生的分享，由撲克財經(jīng)編輯整理，僅供參考。
李彥：今天下午非常榮幸，我跟隆眾李彥先生同名同姓，私下也經(jīng)常交流。我來自上海期貨交易所，上海國際能源交易中心產(chǎn)業(yè)與市場部，原油期貨上市一個多月一點，相信大家都有參與和關(guān)注原油期貨，肯定會對我們市場的規(guī)則有一定了解?，F(xiàn)在大家問題比較多的是在交割方面，我們的交割合約是1809，9月是第一個交割的合約，再過兩個月就到了。今天重點就上海原油期貨交割的規(guī)則做一些介紹。
第一部分 原油期貨合約設(shè)計
國際平臺、人民幣計價、凈價交易、保稅交割，原油期貨是呈現(xiàn)國際貿(mào)易的大宗商品，原油期貨要基于現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)，設(shè)計國際平臺。原油期貨也是國家第一個對外開放的商品期貨。人民幣計價，跟國際上主流的大宗商品美元計價相比而言，人民幣計價是創(chuàng)新的地方，人民幣計價對市場參與是非常方便的，人民幣可以直接參與的市場。對于國家推動人民幣國際化，國家戰(zhàn)略有非常重要意義。第三個，凈價交易，跟現(xiàn)有商品期貨有區(qū)別的，現(xiàn)有的品種大部分是采用含稅，凈價交易不含增值稅，不含各種稅費，體現(xiàn)商品本身的價格。這樣的好處是能夠比較方便跟境外的價格做一個直接的換算對比，第二可以避免國家政策調(diào)整，尤其是稅費政策調(diào)整的時候?qū)κ袌霎a(chǎn)生不必要的影響。第四，保稅交割，設(shè)計成保稅交割可以讓更多主體參與到交割的環(huán)節(jié)上，保稅交割相當(dāng)于在境內(nèi)關(guān)外的概念，無論是境內(nèi)主體還是境外的主體都可以參與到最終交割環(huán)節(jié)。如果需要轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，可能需要擁有現(xiàn)貨貿(mào)易的定購配額。
如上圖，2012-2015年具體的相關(guān)部委出臺的政策顯示，這些政策大部分是針對原油期貨，對境外投資者開放出臺的特殊政策，包括境外投資者引入，包括引入之后的監(jiān)管以及資金的監(jiān)控，包括資金的進(jìn)出和外匯兌換等。
規(guī)則是以2017年5月11日對外發(fā)布的合約為基礎(chǔ)，交易所能源交易中心章程為基礎(chǔ)，配套了十個細(xì)則，在今年陸陸續(xù)續(xù)發(fā)了一些其他的，對于異常交易監(jiān)控特殊的監(jiān)管細(xì)則，大家可以上INE網(wǎng)站詳細(xì)關(guān)注。
這張是標(biāo)準(zhǔn)合約，中間幾個要點，合約標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油，原油分類是基本上以API含硫量，API反映原油輕重程度，API越大原油越輕，品質(zhì)越好，一般來說，價值價格會高一些，這不是絕對的。含硫量，根據(jù)硫含量百分比分成低硫中硫高硫，硫含量越低成本比較低，價值相對高一些。上海原油期貨為什么采用中質(zhì)含硫原油作為標(biāo)的，主要和世界上已經(jīng)成熟的WTI和布倫特兩個期貨合約做差異化的競爭，這兩個合約大家很熟悉。第二個考慮是現(xiàn)貨市場：中國亞太地區(qū)進(jìn)口原油中東、俄羅斯等區(qū)域，這些區(qū)域進(jìn)口到中國的油主要標(biāo)的性質(zhì)以高硫為主，從現(xiàn)貨市場進(jìn)行匹配。第三個考慮，考慮期貨市場可交割資源的資源量。
如上圖所示，全球具體的交割油種，一共是7個交易油種，來自六個國家，前面六個來自中東，阿聯(lián)酋兩個，迪拜和上扎庫姆，我們對每個油種規(guī)定了品質(zhì)，規(guī)定了每個油種API最小值和硫含量最大值。采用倉庫交割方式，交割倉庫在中國東南沿海地區(qū)，為了保證交割的品質(zhì)，對參與交割的油提出了要求：原產(chǎn)地直達(dá)，從指定的原產(chǎn)地或者裝訂港裝船直接運輸?shù)浇桓顐}庫，每個油種的原產(chǎn)地，想?yún)⑴c到交割的客戶，你需要從這個原產(chǎn)地出來的油順利生成標(biāo)準(zhǔn)倉單，合約單位1000桶每手，一手合約價值在31~32萬元，合約保證金目前是7%，最低是5%，期貨公司一般會提到10%左右，一手保證金大概在3萬元左右。合約標(biāo)的和世界上主流，其他標(biāo)的交易所也會有一些特別的規(guī)定，莫斯科交易所是布倫特10桶每手。
第二部分 原油期貨交割規(guī)則要點
最小變動價位，0.1元/桶，再考慮參與市場參與的交易成本，手續(xù)費20塊/手。
漲跌停板，大家比較熟悉的漲跌停板，本身是風(fēng)險控制制度，為了保護(hù)市場，為了保護(hù)投資者，不是為了限制大家，WTI是熔斷機(jī)制，布倫特沒有這方面的限制，自由的漲跌。
保證金，最小保證金5%，目前實行7%，保證金設(shè)計跟著漲跌停板，會比漲跌停板擴(kuò)大1-2個百分點，主要覆蓋市場的風(fēng)險。合約掛牌情況，掛三年合約，第一年掛十二個月連續(xù)合約，后兩年掛三六九、十二，遠(yuǎn)期合約流動性比較弱，未來交易所也會在考慮研究做市商的制度，未來會推出。具體的交易時段，一共分為三段，早上九點到十一點半，下午一點半到三點晚上九點到凌晨兩點半，最后交易日，最后交割月前最后一個月的最后一個交易日，遇到國家法定節(jié)假日調(diào)整，重點是對國慶和春節(jié)，碰到的時候會進(jìn)行提前的調(diào)整。調(diào)整主要為了保證交割環(huán)節(jié)和最后交易日連續(xù)起來，避免過了七天長假，萬一市場發(fā)生比較大的價格波動，可能會引發(fā)一些交割違約的問題。如果是1709，9月是交割月，最后交割日8月31日，相比較而言，芝商所的WTI是在8月22日左右，最后交易日前一個月25日前三天，布倫特和阿曼如果是9月合約，再前一個月，7月最后一個交易日。為什么大家交易日不一樣，主要是因為大家的交割方式不同。我們交割方式采用倉單交割，倉單之前入庫，我們在8月最后一天確定9月交割的價格是沒有問題的。WTI是用管道交割，管道交割會在8月下旬，22日左右進(jìn)入交割的配對，在9月進(jìn)行交割。相比較而言，布倫特期貨雖然是現(xiàn)金交割，但可以通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)變?yōu)楝F(xiàn)貨頭寸，運輸?shù)姆绞讲捎么\，跟阿曼是一樣，。他會在七月底決定價格，八月份進(jìn)行裝船操作。
交割參與方式很簡單，一般客戶是通過期貨公司開戶，對我們進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，境外客戶，無論通過中介還是通過境外，最后必須委托境內(nèi)期貨公司進(jìn)行參與。交割方式采取五日交割，第一天收賣方倉單，采用最優(yōu)配對，根據(jù)買家所提意向，意向有兩條可以選，第一條選擇想要什么油，第二條選什么地方的貨，根據(jù)你選擇，買家的選擇，會采用最優(yōu)配對的方式，配對完之后，第三日完成票據(jù)的交換，錢收賣家的錢，第四第五交割日進(jìn)行票據(jù)交換，發(fā)票。
對于交割業(yè)務(wù)要點，交割單位，采用1000桶整數(shù)倍，采用交割的資質(zhì)，發(fā)票客戶不能參與到交割環(huán)節(jié)，第一自然人，在最后交易日前八個交易日自己離開市場，否則在后一個交易日交易所會進(jìn)行平倉。第二個含義，理論上只要是能開出原油發(fā)票，都可以參與交割，都可以持有倉單，流轉(zhuǎn)倉單，但是如果涉及到原油的現(xiàn)貨期貨，可能需要涉及到原油進(jìn)口配額、資質(zhì)。最小出入庫量，20萬桶，對原油大宗貿(mào)易來說，20萬桶是比較小的量，我們的交割大部分來自中東，中東一船油基本采用VRCC的油輪，200萬桶，20萬桶是一船1/10，再小的量，再小的船經(jīng)濟(jì)性上差一些。有效期，倉單沒有有效期，大家可以一直持有下去，但是要支付倉儲費。交割費用，交割手續(xù)費買賣雙方支付每桶五分錢，倉儲費0.2元/桶/天，相比現(xiàn)貨貴一點。檢驗費用，跟各家談，沒有具體規(guī)定。頭寸限制，自然客戶，最后交易日前八個交易日必須自己離開市場，對于單位法人客戶持倉限制最后一個月五百手，如果是產(chǎn)業(yè)鏈上的客戶，需要做一些套期保值，可以向交易所申請套保額度。
我們采用入庫預(yù)申報制度，提前三十天進(jìn)行申報，申報的時候會繳納一塊五的押金，生成倉單后會退給你。入庫申請獲批后有一個有效期，批準(zhǔn)日期的前后十天，獲批10月1日當(dāng)天入庫，10月1日前五天后五天，一共11天，這里需要注意有三類單證入庫必備，海關(guān)，法警過程中如果核準(zhǔn)有海關(guān)核準(zhǔn)入庫核準(zhǔn)單，商檢，開局的檢驗證書。原產(chǎn)地裝船證明，證明從原產(chǎn)地直接拉過來，然后可以生成倉單。最后有二次結(jié)算，考慮到原油本身是液體，液體計量會有誤差，對誤差有規(guī)定范圍，2%的范圍內(nèi)是符合要求的，如果是多發(fā)，這個客戶需要以現(xiàn)金的客戶補給倉庫，如果少發(fā)，也是以現(xiàn)金方式補給客戶。第二個結(jié)算需要注意，損耗補償，原油存在交割倉庫里隨著時間的累計，原油會揮發(fā)，入庫和出庫環(huán)節(jié)由貨主以現(xiàn)金的形式交給倉庫有一個損耗補償。
出庫有三種方式，字形提貨、委托提貨、委托倉庫發(fā)貨，它跟后面的質(zhì)量認(rèn)定環(huán)節(jié)相匹配如果大家沒有選擇檢驗，或者自己找人檢驗，最后質(zhì)量認(rèn)定就喪失了，入庫和出庫一樣有二次結(jié)算、溢短。計量以原油凈體積桶數(shù)為準(zhǔn)，一部分是明水，一份是原油檢驗機(jī)構(gòu)在檢驗報告里體驗出來，用水雜百分?jǐn)?shù)指標(biāo)，這兩部分水扣掉，扣完是凈體積桶數(shù)。
交割結(jié)算價，按照最后五個有成交交易日結(jié)算價的算術(shù)平均值，最后五天的結(jié)算價格平均數(shù)，這是基礎(chǔ)的交割，還有再加上平均的貼水，三個油種有貼水。
期轉(zhuǎn)現(xiàn)是有條件，當(dāng)日開的倉不能申請，最后兩天不能申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)。目前支持的期轉(zhuǎn)現(xiàn)僅支持標(biāo)準(zhǔn)倉單。
檢驗責(zé)任劃分，A樣、B樣、C樣，A樣是船里的樣，B樣是油罐里的油樣，C是混合樣，我們會先檢查C樣，如果不合格，倒回去追查A、B樣，A樣不合格B樣合格是貨主責(zé)任，A樣合格B樣不合格是倉庫責(zé)任，A樣B樣合格，C樣不合格，還是倉庫的責(zé)任。最后A樣B樣都不合格，各承擔(dān)50%的責(zé)任。違約，一方違約20%的違約金，雙方違約各罰5%。倉單業(yè)務(wù)，境外來油，國內(nèi)出口，指勝利油，拿到倉單，可以有多個用途，可以作為保證金使用，第二可以參與到交割，可以到期標(biāo)準(zhǔn)交割，可以期轉(zhuǎn)現(xiàn)。倉單可以進(jìn)行質(zhì)押融資。倉單可以支持現(xiàn)貨轉(zhuǎn)讓，拿到倉單可以提貨，提現(xiàn)貨一般有兩個出口，報關(guān)進(jìn)口和出口，這需要相應(yīng)的現(xiàn)貨資質(zhì)的支持。
三，原油期貨交割倉庫和檢驗機(jī)構(gòu)的情況
交割倉庫一共是有八個存放點，湛江40萬方。檢驗機(jī)構(gòu)方面，大家比較認(rèn)可的共有四家檢驗機(jī)構(gòu)，具體檢驗人聯(lián)系方式在公告里。
第四部分 交割業(yè)務(wù)配套政策
跟交割相關(guān)的配套政策主要兩個，15年海關(guān)總署發(fā)的，這張表格給大家提了有哪些突破，以前保稅商品只能夠油罐放一個貨，哪怕油是一樣的，現(xiàn)在根據(jù)期貨的特點，讓不同貨主同一油種可以混放。第二，進(jìn)行倉單質(zhì)押融資，以前不能質(zhì)押，現(xiàn)在經(jīng)過批準(zhǔn)后，可以進(jìn)行質(zhì)押再融資。第三，損耗的問題，以前對保稅油沒有損耗，現(xiàn)在可以由千分之零點一二的扣除。第五，不設(shè)存儲期限，可以一直存。第二個，質(zhì)檢總局發(fā)過一個文，關(guān)于做好原油期貨檢驗監(jiān)管工作的公告，主要針對根據(jù)期貨的特點，明確了一個政策，集中檢驗分批核銷，一批原油入到保稅倉庫，以前規(guī)則是一定要整體報關(guān)，整體入庫，現(xiàn)在入到倉庫，可能很多買家，可能分為十個買家，對于這部分可以進(jìn)行集中檢驗分批核銷，未來可以每一個人單獨進(jìn)行報關(guān)進(jìn)口核銷。可以采用出庫的時候，這是比較重要的政策，確保原油期貨交割的順利進(jìn)行。
五，原油期貨運行情況
數(shù)據(jù)更新到上周末，整個一個月走勢大致上呈現(xiàn)先跌后漲德興市，在上市的初期，更多是跟隨境外的市場價格走勢，從成交活躍情況來看，價格是整個運營區(qū)間在最低跌到397。我們現(xiàn)在價格大體介于WTI和布倫特之間，我們的價格會比阿曼期貨價格略低一點。
現(xiàn)貨價格，以阿曼作為基準(zhǔn)原油，現(xiàn)貨價采用阿特斯的報價，整體市場運行比較良好，符合交易所的預(yù)期，成交量基本上日均六萬五左右，雙邊六萬五左右，成交量在穩(wěn)步的提升當(dāng)中，在4月12日突破11萬手，成交量非常好的，現(xiàn)在跟布倫特、WTI，他們一天成交量，WTI到130、140，布倫特在接近10萬左右。我們跟他們有比較大的差距。持倉量是在穩(wěn)步提升，這張圖更新到上周，市場發(fā)展是非常好的，跟布倫特、WTI差距比較大，布倫特、WTI持倉量在240萬左右。
通過一個多月的運行，總體情況比較良好，成交量持倉量是比較穩(wěn)步的增長，但是與歐美的品種相比，還是有比較大的差距，期貨品種市場成熟不是一天兩天，通常需要幾年甚至數(shù)十年的維持，WTI、布倫特有幾十年。我們的點價功能得到一方面的體現(xiàn)。
本文來源于：撲克財經(jīng)
作者：李彥
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