本文試圖厘清當前供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展狀況及其中的各類參與主體，包括產業(yè)方、資金方和服務商三類主體特點及主要參與者。
作者丨智信資產管理研究院 陳美怡
來源丨資管云
2018年4月，商務部等八部門下發(fā)了《關于開展供應鏈金融創(chuàng)新與應用試點的通知》，推動開展供應鏈創(chuàng)新與應用試點（包括城市試點和企業(yè)試點）。據智信研究院不完全統(tǒng)計，自2016年以來，國務院、商務部等部委先后出臺了8項相關政策以鼓勵和推動供應鏈領域的創(chuàng)新。（掃描文末二維碼獲取詳細政策）
在金融去杠桿、脫虛向實的宏觀環(huán)境，以及服務實體經濟的政策導向下，越來越多的金融機構（包括部分沒有金融牌照的類金融機構）紛紛以供應鏈金融為切口，為“產業(yè)升級”的國家戰(zhàn)略助力。
本文試圖厘清當前供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展狀況及其中的各類參與主體。我們將其歸納為產業(yè)方、資金方和服務商三類主體。
一、產業(yè)方
產業(yè)集團或者大型央企處于整個供應鏈條的核心，在供應鏈金融業(yè)務中，這類產業(yè)方是主導角色。
首先是產業(yè)集團。龍頭企業(yè)依托自身對整個供應鏈的控制力，充分發(fā)揮對交易對手、合作伙伴、上下游客戶信用情況了解的信息優(yōu)勢，通過搭建集采平臺，依托供應鏈金融，通過自身資源直接為上下游企業(yè)提供金融支持。
目前一些大型產業(yè)集團主要通過收購或設立商業(yè)保理公司、融資租賃公司以及小額貸款公司等類金融機構，開展供應鏈金融業(yè)務。在資金方面，除自有資金外，銀行授信、P2P也是其重要的資金渠道。
以海爾集團旗下的青島海融易網絡科技有限公司為例，其依托海爾集團的供應鏈資源，產品規(guī)劃、資金投向均為海爾產業(yè)鏈上的企業(yè)，并逐步向海爾體系外的全產業(yè)鏈擴張，并融合金融行業(yè)優(yōu)勢資源開展業(yè)務。
產業(yè)方中第二類主體是大型央企，通常是央企財務公司與銀行合作開展供應鏈融資。2015年5月，中國中車聯(lián)合中國鐵建等不同產業(yè)領域的11家央企、首鋼總公司等6家地方國企、2家金融機構和3家民營企業(yè)共同成立了中企云鏈(北京)金融信息服務有限公司，為大型企業(yè)提供免費供應鏈金融管理服務，通過盤活大企業(yè)優(yōu)質信用資源，解決大企業(yè)財務費用居高不下、企業(yè)三角債及中小企業(yè)融資難融資貴等問題。
另外，2016年以來降杠桿的政策導向成為大型央企參與供應鏈金融的一大動力。中建八局供應鏈金融ABS項目于今年2月通過交易所審議，成為首單央企為核心企業(yè)的儲架供應鏈金融ABS，儲架規(guī)模為50億。
二、資金方
供應鏈金融的資金方主要包括商業(yè)銀行、信托公司、商業(yè)保理公司、融資租賃公司。
1、商業(yè)銀行
從國內的實踐來看，傳統(tǒng)的供應鏈金融以商業(yè)銀行的貿易融資業(yè)務為代表。
國內供應鏈金融萌芽于原深圳發(fā)展銀行在2000年開始的貿易融資探索和試點。2005年，深圳發(fā)展銀行正式推出貿易融資業(yè)務品牌，率先提出“自償性貿易融資”理念，首創(chuàng)“1+N”模式。招商銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、民生銀行、中信銀行等股份行相繼涉足，以廊坊銀行為代表的城商行近年也開始探索供應鏈金融業(yè)務。
經過十余年的探索，供應鏈金融已經成為商業(yè)銀行一類相對獨立的業(yè)務。其服務范圍覆蓋了大宗商品交易(如原油、谷物、礦產)、批發(fā)轉零售(如汽車、家電)和一般商品交易(如電子元器件和日用品)，對應的企業(yè)年銷售收入、貸款規(guī)模跨度很大，超越了中小企業(yè)信貸的范疇。雖然稱“面向中小企業(yè)”，實際上服務的客戶和采用的風控模式與常規(guī)的小微信貸不同，因而有商業(yè)銀行設立專門的業(yè)務部門來做供應鏈金融業(yè)務，一般稱貿易融資部。隨著供應鏈金融的蓬勃發(fā)展，已有商業(yè)銀行設置以“供應鏈金融”為名稱的部門或處室。
從銀行的角度看，供應鏈金融與傳統(tǒng)信貸業(yè)務的區(qū)別主要有兩方面。首先，對供應鏈上下游企業(yè)的信貸準入評估不是孤立的，而是與核心企業(yè)的財務實力、行業(yè)地位及其對整個供應鏈的管理效率密切相關；此外，供應鏈金融業(yè)務強調還款來源的自償性，即引導銷售收入直接用于償還信貸資金。
2、信托公司
部分信托公司具有先天優(yōu)勢，可依托具有產業(yè)背景股東方的資源，開展供應鏈金融服務。以中糧信托為例，依托中糧集團在農業(yè)領域的資源，開展了農業(yè)領域的供應鏈金融業(yè)務。同時，也有信托公司聚焦某一垂直行業(yè)開展供應鏈金融。2018年1月，杭工商信托推出首只醫(yī)療供應鏈金融主題信托基金。此外，還有信托公司依據自身業(yè)務資源開展供應鏈金融業(yè)務。如云南信托，根據在消費金融業(yè)務中（農分期）積累的對農業(yè)的深入理解，開始探索農業(yè)領域的供應鏈金融業(yè)務。
需要指出的是，大部分涉足供應鏈金融的信托公司中，該業(yè)務均是一項創(chuàng)新業(yè)務，甚至處于孵化階段，創(chuàng)造的業(yè)務和收入遠不及傳統(tǒng)的信托業(yè)務，內部的考核機制還需要適當調整，同時還要避免陷入“供應鏈金融就是給核心放貸款”的粗暴邏輯中。
3、 保理公司
第三類機構是商業(yè)保理公司。
2012年6月27日，商務部發(fā)布《關于商業(yè)保理試點有關工作的通知》（商資函〔2012〕419號），提出在天津濱海新區(qū)、上海浦東新區(qū)開展商業(yè)保理試點，國內商業(yè)保理行業(yè)由此起步。根據商務部的披露，截至2017年底，全國范圍內已注冊的商業(yè)保理法人企業(yè)數(shù)量達8006家，商業(yè)保理公司數(shù)量和業(yè)務規(guī)模迅速擴大。
商業(yè)保理公司基于真實貿易前提下的應收賬款轉讓參與供應鏈金融，依托付款方的信用為上游供應商提供應收賬款融資等綜合性服務。
2016年以來，在資產證券化市場中盛行的反向“1+N”保理模式使商業(yè)保理公司在供應鏈金融業(yè)務中承擔了新的角色。
4、租賃公司
與保理公司基于中小企業(yè)轉讓應收賬款而持有資產不同的是，融資租賃公司基于租賃關系而直接持有應收賬款。
目前供應鏈金融在形式上，主要有三種模式，分別是應收賬款融資模式，基于供應鏈金融的保兌倉融資模式和融通倉融資模式。保理公司參與的主要是應收賬款融資模式，而融資租賃公司可以參與保兌倉融資和融通倉融資這兩種模式中。保兌倉融資模式下主要采用直租，融通倉融資模式下主要是售后回租。
三、服務商
服務商中以供應鏈管理公司為主。國內大部分老牌供應鏈管理公司均是從上世紀九十年代成立的商貿公司演變而來，經過近二十年的發(fā)展，從最早的貨運代理演變?yōu)槲锪髋c供應鏈服務提供商。目前一些有物流血統(tǒng)的企業(yè)將品牌戰(zhàn)略升級為供應鏈管理服務商，為整個供應鏈系統(tǒng)提供管理服務，將供應商、制造商、倉庫、配送中心和渠道商等有效地連接起來。
此類供應鏈管理公司得益于其物流血脈中流淌的大量物流和商流信息，在存貨融資、貨物監(jiān)管方面擁有突出的優(yōu)勢。比如上市公司怡亞通，其與各大商業(yè)銀行合作，打造一站式供應鏈金融整合服務平臺，為小微終端零售客戶提供可持續(xù)化、批量化的O2O金融服務以及個人消費金融服務。
如果純粹是做“物流+”的延伸服務，供應鏈管理公司主要扮演第三方服務商的角色。部分供應鏈管理公司從物流著手，除了提供產業(yè)相關的增值服務，還逐漸滲透進實體行業(yè)，開始涉及實體經營的業(yè)務。
據智信不完全統(tǒng)計，目前以供應鏈管理為主業(yè)或主業(yè)之一的上市公司共有11家（詳見下表）。
以供應鏈管理為主業(yè)的上市公司名錄
來源：智信研究院據上市公司2017年報整理
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