(2019年1月18日，根據(jù)錄音整理）
各位朋友，晚上好，很高興和大家在網(wǎng)絡(luò)上共同探討信用證二級市場業(yè)務(wù)。我相信大部分人已經(jīng)有了多年的經(jīng)驗，對信用證的二級市場業(yè)務(wù)相當(dāng)熟悉，我說的這些東西很可能只是一些雕蟲小技，還要請各位專家多多指點。
但是我也注意到還有一些最近新調(diào)任收證或者出證崗位的朋友，他們對信用證二級市場還不熟悉，對各種業(yè)務(wù)模式不大了解，那么我今天就簡單的介紹一下這個市場的主要業(yè)務(wù)模式和我們目前常用的業(yè)務(wù)流程。
這塊業(yè)務(wù)可能會涉及到國際業(yè)務(wù)部、貿(mào)易融資部或貿(mào)易金融部、交易銀行部、金融市場部、公司業(yè)務(wù)部甚至投資銀行部，有些產(chǎn)品例如資管、ABS可能由于部門條線原因有的朋友了解不多，但是沒關(guān)系，我相信做這個業(yè)務(wù)的朋友至少已經(jīng)知道了UCP600和國內(nèi)信用證的基本產(chǎn)品知識，例如什么是議付，什么是交單，如果不了解的話也沒關(guān)系，可以回去看看你們行的產(chǎn)品手冊或者管理辦法，那么今天我們多說說書上沒有的東西。
下面，我會從福費廷的起源、業(yè)務(wù)定義、實際業(yè)務(wù)流程來介紹這個業(yè)務(wù)，畢竟這次宣講是在網(wǎng)絡(luò)上公開的，有些比較敏感的風(fēng)險和防控策略我們可以私下交流。
這個福費廷，其實就是買斷式貼現(xiàn)，這個詞我一說相信做過票據(jù)的朋友立馬就懂了，這幾年福費廷在收證的圈子里還是比較常見的，他的來源是一個法語詞，當(dāng)年瑞士的一些銀行做了這個forfaiting的產(chǎn)品用于買斷出口債權(quán)，后來在瑞士發(fā)展成了一個福費廷市場，如今我們在做的福費廷業(yè)務(wù)是由瑞士的這個產(chǎn)品傳入中國的，后來不知道被誰翻譯成了福費廷，有可能當(dāng)年做翻譯的人對銀票和買斷沒有太多的了解，也沒研究過這個業(yè)務(wù)在他們接觸到之前是不是已經(jīng)在古代的中國或者中國大陸以外的地方出現(xiàn)過。
我記得曾經(jīng)某次票據(jù)培訓(xùn)的時候說過，匯票的起源是唐朝的飛錢，而古代的匯票是不存在追索權(quán)的，基本上是憑票付款，貼現(xiàn)都是買斷式的，因此forfaiting這個買斷式貼現(xiàn)產(chǎn)品的源頭應(yīng)該是和票據(jù)一致的。我們也可以看見古文的記載，當(dāng)年的貼現(xiàn)就是票據(jù)和存根相符，按10%的價格貼現(xiàn)。
可能有些人還很疑惑，我為什么要求研究這些起源或者搞考古，是因為在2016年營業(yè)稅改增值稅的時候，銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)被認(rèn)定為免稅，而信用證的買斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)因為叫做福費廷而被從重全額征稅，稅務(wù)和財會部門不懂什么叫forfaiting,也不知道他是貼現(xiàn)的一種，引發(fā)了稅收方面的分歧，也影響了市場業(yè)務(wù)的發(fā)展。好在這個政策在2017年的時候被新的文件廢止了。
但是在貿(mào)易融資領(lǐng)域，類似的問題不止forfaiting一個，包括信用證各類術(shù)語的翻譯，在中國大陸、香港、臺灣，甚至同屬漢字文化圈的日本，都不大一樣，也很容易引起分歧，也許在今后條件成熟的時候，需要再次統(tǒng)一一下外來語的翻譯，盡量和中國傳統(tǒng)術(shù)語保持一致。
我這邊為了方便大家理解，讓不熟悉這個業(yè)務(wù)的人更容易看懂這塊業(yè)務(wù)，有關(guān)術(shù)語我盡量跟廣泛使用的票據(jù)術(shù)語保持一致。我相信對于國際業(yè)務(wù)條線的人來說，這些術(shù)語也是一看就懂。
按照目前的術(shù)語來說，福費廷指的是賣出行以約定的價格無追索權(quán)地將經(jīng)銀行承兌或者保兌的未到期貿(mào)易融資資產(chǎn)全部或部分賣斷給買入行。
由此我們可以簡單的歸納出幾個要點，
一、福費廷用于貿(mào)易融資債權(quán)，再直白一點，就是福費廷大部分用于信用證資產(chǎn)，少量用于D/A項下的應(yīng)收款，最近偶爾還有幾單付款保函用福費廷辦理。曾經(jīng)有人跟我說票據(jù)也有福費廷，但我們要知道福費廷就是買斷跟票據(jù)的買斷是一樣的，票據(jù)的買斷式貼現(xiàn)目前有買斷貼現(xiàn)的協(xié)議，一般不適用福費廷的協(xié)議或者慣例。
二、福費廷用于未到期的債權(quán)，也就是說，只有有一定付款期限的債權(quán)比如遠(yuǎn)期信用證可以做買斷，即期付款的信用證肯定不行的。
三、這些業(yè)務(wù)基于銀行信用，都是有銀行承兌或者保兌的，應(yīng)該說屬于低風(fēng)險業(yè)務(wù)。
四、債權(quán)未必要全額賣斷，例如一單一個億的信用證，我要只賣一半也是可以的，當(dāng)然了如果只賣了一半沒有全賣，今后剩余的部分基本也只能賣給同一個買家。
了解完福費廷是什么以后，我們再看什么是二級市場，我們知道銀票的貼現(xiàn)分為直貼和轉(zhuǎn)貼，直貼是銀行買入企業(yè)持有的票據(jù)，側(cè)重于發(fā)行增量，是一級市場，轉(zhuǎn)貼是銀行間票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，側(cè)重于流通是二級市場。
信用證的直貼跟銀票一樣，也可以是有追索權(quán)和無追索權(quán)的，有追索權(quán)的一般叫議付，無追索權(quán)的一般叫福費廷，當(dāng)然也有人叫無追議付，但是我覺得還是直接說直貼和無追直貼更加通俗易懂。
信用證的轉(zhuǎn)貼一般都是無追索權(quán)的，叫福費廷，當(dāng)然也有特殊情況，例如美國的富國銀行要做有追索權(quán)的轉(zhuǎn)貼，叫做再議付。
看這張流程圖不難發(fā)現(xiàn)，信用證的流通渠道和模式其實已經(jīng)很多了，二級市場非常發(fā)達(dá)，最傳統(tǒng)的二級市場就是我們剛才說的這個福費廷，在此之外國際業(yè)務(wù)條線還可以通過融資性風(fēng)險參與全額買斷別人持有的信用證資產(chǎn)，他的效果跟福費廷是一樣的，但好處在于可以不用通知開證行，還有機(jī)會利用海外資金來買斷資產(chǎn)，有一些做倒賣的銀行特別喜歡這個。
此外，在銀監(jiān)會的管轄范圍之外，還有可以通過券商資管計劃買入信用證資產(chǎn)，然后由金融市場部出錢去投這個資產(chǎn)的受益權(quán)，這樣做的好處就是不用占銀行的信貸規(guī)模，算同業(yè)投資，但是證券公司要消耗資本金。如果沒有意外的話，按資管新規(guī)，資管模式只有一年壽命了，到明年結(jié)束。
對于難度更大，更不好賣的信用證資產(chǎn)，曾經(jīng)有少數(shù)銀行把他打包進(jìn)貿(mào)易融資ABS的資產(chǎn)池里，通過ABS賣出實現(xiàn)銀行端出表，在資本市場上流轉(zhuǎn)。但是我們知道，ABS發(fā)行的成本很高，效率很低，目前做的主要是期限比較長的資產(chǎn)，像銀票，信用證這種低風(fēng)險，低收益的資產(chǎn)，除非在銀行規(guī)模極其緊缺的年代，否則做ABS是很不合算的。
大部分的人都有一個固化的思維，信用證只能在銀行體系內(nèi)流轉(zhuǎn)，不能轉(zhuǎn)出銀行體系。其實這種思維也是不對的，從規(guī)定上說，信用證不是銀行的專屬產(chǎn)品，在國外和國內(nèi)，都有企業(yè)買入信用證的案例。在歐洲，福費廷公司作為買斷商（所謂包買商）已存在數(shù)十年，在六年以前，某個股份制銀行發(fā)明了企業(yè)買入國內(nèi)信用證應(yīng)收賬款的產(chǎn)品，開啟了中國大陸地區(qū)企業(yè)收證的先河。但是，由于企業(yè)的資金成本偏高，一般不適合做收證，例如倫敦有一家福費廷公司，他們的域名也叫forfaiting，收證的價格就比較高，但是我們公司是金融信息公司做broker，跟這些福費廷公司不是同一類經(jīng)營模式,他們一般是倒?fàn)敚╠ealer）。我們跟他們也沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系。
模式雖然有很多，但是目前主流的還是最傳統(tǒng)的自營賣出模式和做一手證常用的先找轉(zhuǎn)貼口再直貼的直轉(zhuǎn)模式。
這是自營信用證賣出的流程，我們可以看到，買賣雙方首先要確定自己的意向，例如收證行要確定自己什么價格能收，能收多少，有沒有金額、轉(zhuǎn)手次數(shù)、行業(yè)或者其他方面的要求。出證行需要確定出證金額，筆數(shù)，開證行，期限多長，封頂價，對外報價是先報封頂價再挑最低價還是先報低價沒人收再加價。
意向確定后，在線下，出證行一般會找熟悉的收證行溝通，或者在群里喊一下等著收證行或者倒?fàn)敶螂娫拋韱?。在線上的話可以把意向發(fā)給我們公司，我公司會把滿足價格、期限、幣種、產(chǎn)品要求的對手行清單用郵件通知買賣雙方（當(dāng)然這個對手行的比例很可能不是1:1的，滿足條件的行我們都會列入清單），我們還可以提供一定的備選應(yīng)急方案可供參考，如果是質(zhì)量比較好的證，一般三分鐘內(nèi)就能解決，效率比一個個問要高的多。如果出證行掌握好議價技巧，提高效率的同時還能增加收益。
直轉(zhuǎn)后轉(zhuǎn)貼的模式適合于本行規(guī)模有限或者資金成本偏高的銀行，由于不用實際出資，企業(yè)從頭到尾貫穿在業(yè)務(wù)流程中。一般來說，開證行去營銷企業(yè)的時候，就可以用我們的小程序先看看市場價。在企業(yè)問價或者需求確認(rèn)額度估計的時候可以給我們打電話咨詢。
如果價格和額度合適，能跟企業(yè)敲定合作意向，那么我們就可以繼續(xù)后面的流程，待企業(yè)把具體材料準(zhǔn)備好后，可以先發(fā)給收證行預(yù)審把關(guān)，如果有什么疑問或者問題及早溝通解決，雙方確認(rèn)好了以后再開證。買賣雙方在這個環(huán)節(jié)之后就沒有了中間人更沒有中間商，可以直接把握一手真實情況，相對倒賣避免層層倒手導(dǎo)致的資料不實或者理解偏差，最大概率提高最終審批的成功率。
這里還有兩個風(fēng)險點，一是收證行簽了報價函，報了頭寸，出證行碰上市場降價，還是有可能黃單的。當(dāng)然，我們不建議這樣做，做這行的人不多，信譽(yù)還是很重要的。
二是如果遇到業(yè)務(wù)不熟、業(yè)務(wù)很多、審批人員不在的收證行，容易導(dǎo)致拖延放款，對于直轉(zhuǎn)模式的出證行而言，拖延放款很可能影響企業(yè)的資金計劃，影響出證行和企業(yè)的客戶關(guān)系和對外信譽(yù)。
講完了兩種模式的流程，我們再對兩種模式做個比較，從我個人建議，能做自營的最好優(yōu)先自營，畢竟速度快，收益高，對客也靠譜。規(guī)模實在不夠的，可以考慮做直轉(zhuǎn)模式，如果是敞口授信客戶，對客價格可以高一點，比照敞口融資定價，開證行直接賺差價做中收。如果是對客議價能力比較弱的低風(fēng)險客戶，目前最低可以按二級市場買入價格加5bp對客報價，當(dāng)然我們基本確定這種價格在一級市場上不是最低的，但很可能是第二低的，應(yīng)該說還是有一定的優(yōu)勢。
對于兩種模式的經(jīng)營行，我們都可以提供相配套服務(wù)，具體的合作條件我們可以私下談。
本來我還想講一下關(guān)于信用證倒賣的風(fēng)險和防控策略，不過一個是今天時間有限，而且這個問題也比較敏感，如果有興趣話，我們可以在線下的場合具體探討。
最后，我簡單的介紹一下我這個公司的情況和主要業(yè)務(wù)。我們公司是2015年11月成立的，公司的寰宇貿(mào)融二級市場服務(wù)中心設(shè)立于2017年11月，定位于提供國內(nèi)和國際信用證、同業(yè)代付、同業(yè)再保理、融資性保函和付款保函的詢報價信息服務(wù)?？梢哉f是中國最大的貿(mào)融二級市場金融信息服務(wù)商。在需要的時候，我們也可以協(xié)助小行找代開行和轉(zhuǎn)通知行
我們根據(jù)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)意向，在網(wǎng)站和小程序上向貿(mào)融圈子內(nèi)的朋友提供基本的報價表和業(yè)務(wù)意向概況，數(shù)據(jù)有一定的專業(yè)性，不做這行的人很可能看不懂，但是我們確定經(jīng)常做這個業(yè)務(wù)的人一看就懂，如果需要更多具體信息，我們可能需要簽約合作才好提供。
我們在網(wǎng)站和小程序上編制了價格走勢K線圖和均價圖，主要反映我公司各產(chǎn)品每天的加權(quán)平均價格，例如今天的國內(nèi)證1年最高3.5，最低3.3，加權(quán)均價3.45，那么說明今天我們最低的一單做到了3.3，最高的一單做到了3.5，但是今天所有的單子按金額加權(quán)平均后的價格是3.45。當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)量達(dá)到一定程度，或者匯總一定時期的業(yè)務(wù)，就可以客觀的反映目前信用證融資的平均成本，當(dāng)然目前只能反映我公司的情況。
經(jīng)過1年多的經(jīng)營，我們公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到每年1千億人民幣的層次。
2018年11月，我們結(jié)合目前市場上常用的福費廷合作模式，編著了3.9版本的寰宇貿(mào)融福費廷慣例，只要是我們的簽約行就可以在電文里引用我們的慣例直接辦理福費廷業(yè)務(wù)，特別是城商農(nóng)商，數(shù)量眾多，一家家簽約確實耗時費力，直接電文引用的話可以解決臨時性的突發(fā)業(yè)務(wù)需求，如果此時再個別簽約恐怕業(yè)務(wù)就要黃了。
我們的慣例的電文格式可以支持人行大額支付系統(tǒng)中文發(fā)報、也可以支持在SWIFT上發(fā)報，還可以支持各家行自己開發(fā)的區(qū)塊鏈信用證系統(tǒng)。
但是這邊我需要說明的是，區(qū)塊鏈信用證系統(tǒng)并不是只有某個行或者某個協(xié)會在做，香港、臺北、歐洲也都在做，除非這些系統(tǒng)全部鏈接到了一起，打通全球的銀行取代SWIFT密押，這個區(qū)塊鏈系統(tǒng)才有可能在貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中發(fā)揮交易電報平臺的作用，而目前國內(nèi)的區(qū)塊鏈系統(tǒng)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不成氣候，他們的一些經(jīng)營戰(zhàn)略，我們也是有保留意見的。
我們是金融信息公司跟區(qū)塊鏈公司不是一路人，不會要求一定要用區(qū)塊鏈系統(tǒng)，用什么電文系統(tǒng)我們的業(yè)務(wù)都能做，這一點請銀行同業(yè)朋友放心。
我們知道城商和農(nóng)商做出口信用證時經(jīng)常遇到跟開證行沒有密押，不能采用加押電文的形式接受承兌電影響后續(xù)賣出的問題，我們建議這類銀行如果打算出證可以在承兌之前跟我們預(yù)約，我們可以幫助安排轉(zhuǎn)通知行協(xié)助完成加押承兌的操作。
如果各位今后有事情，可以加我微信或者給我打電話，我們?nèi)绻行碌臉I(yè)務(wù)通知和動態(tài)會通過公眾號發(fā)布，如果您經(jīng)常出證或是收證，也可以掃描我們的小程序，方便隨時查閱收證價格和出證意向。
謝謝各位。
聯(lián)系客服
