近日，歐洲知名對(duì)沖基金經(jīng)理Crispin Odey的做空策略損失慘重。上個(gè)月旗下的一只對(duì)沖基金虧損達(dá)10%。悲催的Odey押注股價(jià)下跌，特別是美股，但是道指不斷上漲。該基金還看跌英鎊和英國(guó)國(guó)債，然而英鎊對(duì)美元攀升，英國(guó)國(guó)債也持續(xù)走高。
隨著歐央行放棄寬松貨幣政策，歐元區(qū)復(fù)蘇似乎山雨欲來(lái)，歐洲的對(duì)沖基金投資也迎來(lái)了小高潮。
那么，如此聰明的基金經(jīng)理怎么都會(huì)虧損呢？因?yàn)槭袌?chǎng)是公平的，無(wú)情的，也是令人敬畏的，對(duì)沖基金又怎么樣？但是，對(duì)沖基金卻有它自己的一套賺錢策略。今天，熊大就來(lái)給大家聊聊對(duì)沖基金那些事兒。
先看一段小故事。
放學(xué)后，小白教熊二打籃球。
小白：熊二，學(xué)了這么久，你這球技不見(jiàn)長(zhǎng)?。∠轮苋绻€沒(méi)進(jìn)步，你這球就沒(méi)收了，捐給班籃球隊(duì)吧！反正你也不會(huì)打！太二了！
熊二：小白別這樣，我覺(jué)得我的球技進(jìn)步慢是因?yàn)榍虿缓?。你給我買一個(gè)新球，肯定有效果。
（死纏爛打中……）
小白：嗯…好吧！買新球可以，但如果還沒(méi)進(jìn)步，兩個(gè)球都要捐噢~~
熊二回到家中想：新籃球小白是答應(yīng)買了，可萬(wàn)一還是沒(méi)進(jìn)步，達(dá)不到班籃球隊(duì)的水平，自己的球也沒(méi)了，這可咋整??？
委屈的熊二把這事告訴了?；@球隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)熊大：?jiǎn)鑶琛?小白說(shuō)如果我球打得不好，他就要強(qiáng)行把我的球捐給班籃球隊(duì)…
熊大怒了：他敢？我會(huì)幫你擺平的！
熊二再也不必?fù)?dān)心因?yàn)檫M(jìn)步慢而被沒(méi)收籃球了。
這時(shí)，熊二的球技能進(jìn)步多少已經(jīng)是次要的了，他在乎的是：自己能得到了一個(gè)新籃球。
這個(gè)例子告訴我們，熊二的籃球被沒(méi)收捐贈(zèng)的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)通過(guò)熊大對(duì)沖了，而自己卻得到了一個(gè)新籃球。
這就是對(duì)沖基金的基本原理！
那什么是對(duì)沖基金呢？
所謂對(duì)沖基金（hedge fund），簡(jiǎn)單說(shuō)就是指采用（超額）收益來(lái)抵消投資損失這種策略的基金，即“對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基金”，也可稱為避險(xiǎn)基金或套期保值基金。由于其對(duì)沖策略復(fù)雜和相關(guān)制度的缺失，對(duì)沖基金在我國(guó)并不多見(jiàn)，但在國(guó)外卻比較普遍，像耳熟能詳?shù)乃髁_斯“量子基金”、 羅伯特森“老虎基金”和橋水基金等，都是國(guó)際著名的對(duì)沖基金。
有小伙伴會(huì)問(wèn)了，這些對(duì)沖基金聽(tīng)名字就很高大上，投了他們一定能賺不少錢吧？沒(méi)錯(cuò)。就目前來(lái)說(shuō)，私募基金和對(duì)沖基金是基金這個(gè)大家庭中最能賺錢的。但它們最大的區(qū)別就在于：前者的目標(biāo)在于改善被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并爭(zhēng)取上市，實(shí)現(xiàn)最后退出；而后者則旨在通過(guò)各種交易策略在二級(jí)市場(chǎng)上低買高賣來(lái)獲得超額收益。
那這些神秘的交易策略到底是哪些？它們又是如何運(yùn)作的呢？
準(zhǔn)備好腦細(xì)胞，干貨來(lái)了！
目前，對(duì)沖基金的策略有很多種分法，但熊大個(gè)人認(rèn)為以下分法或許更加詳細(xì)一些：
天哪！這簡(jiǎn)直是天書！表怕，表被這些專業(yè)名詞嚇到了，聽(tīng)熊大用最通俗的話來(lái)解釋。
一、股票策略
股票策略可以簡(jiǎn)單理解為買賣股票，低買高賣。
通常來(lái)說(shuō)，采用股票策略的基金經(jīng)理會(huì)將資金投資于股票或股票衍生品（如股指期貨），既可以在不同行業(yè)分散投資，也可以專注于某些特定的行業(yè)和主題。
股票多頭
只做多，不做空，低買高賣。只是人家是投資，而咱們韭菜則是賺盒飯錢。
股票多空
同時(shí)對(duì)某一投資品種既買漲也買跌。
舉個(gè)栗子：熊大通過(guò)融資以5元/股的價(jià)格買了1手A股票，這相當(dāng)于做多（因?yàn)槟憧礉q）。但熊大又擔(dān)心會(huì)跌。為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，熊大做空：向機(jī)構(gòu)先借1手A股票，以6元的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)上套現(xiàn)，即通過(guò)融券做空了1手A股。在約定的時(shí)間內(nèi)，熊大必須以市價(jià)買回來(lái)A股票，返還給機(jī)構(gòu)。
這么一來(lái)，當(dāng)A股票漲到7元時(shí)，熊大的做多賬戶賺了200塊（（7-5）*100股），而做空賬戶虧了100塊（（6-7）*100股），凈賺100塊；當(dāng)A股票跌到4元時(shí)，熊大的做多賬戶虧了100塊（（4-5）*100股），而做空賬戶則賺了200塊（（6-4）*100股），同樣凈賺100塊。
當(dāng)然，實(shí)際操作則會(huì)考慮到傭金和稅費(fèi)而對(duì)策略做一些微調(diào)，但基本原理都是這樣。有讀者會(huì)問(wèn)：為什么沒(méi)有空頭策略？因?yàn)楫?dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的做空工具有限，主要以融券、股指期貨等為主，為了保險(xiǎn)起見(jiàn)，一般不會(huì)用到。
股票量化
你可以理解為通過(guò)大數(shù)據(jù)或構(gòu)建數(shù)據(jù)模型來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)投資品種的價(jià)格變動(dòng)及其之間的關(guān)系來(lái)進(jìn)行買賣決策。
舉個(gè)栗子：如上圖，計(jì)算機(jī)“通過(guò)前2天區(qū)間漲跌幅<-2%；跳空高開(kāi)；振幅<2%；縮量”這4個(gè)條件篩選出所有滿足條件的股票的歷史走勢(shì)數(shù)據(jù)，并加以對(duì)比，得出滿足該條件時(shí)股投資者的股票上漲概率及預(yù)測(cè)收益率。
通常來(lái)說(shuō)，股票量化可分為量化選股與量化擇時(shí)：（1）量化選股就是根據(jù)某個(gè)算法，如果該股票滿足了該算法的條件，則放入股票池，否則，則從股票池中剔除。（2）量化擇時(shí)是指利用不同的量化指標(biāo)判斷未來(lái)股票價(jià)格的趨勢(shì)，如果判斷是上漲，則買入持有；如果判斷是下跌，則賣出清倉(cāng)；如果判斷是震蕩，則進(jìn)行高拋低吸。
行業(yè)策略
顧名思義，專門在某個(gè)行業(yè)中尋找投資機(jī)會(huì)。
股票復(fù)合策略
是指同時(shí)投資于兩種子策略以上且投資于每種子策略的資產(chǎn)不超過(guò)基金總資產(chǎn)50%的，簡(jiǎn)單說(shuō)就是雨露均沾。
二、宏觀策略
這個(gè)比較容易理解，宏觀策略就是通過(guò)利率、政策、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等宏觀因素來(lái)判斷投資標(biāo)的價(jià)格走勢(shì)，相當(dāng)于基本面分析。
三、相對(duì)價(jià)值策略
在被高估和被低估的兩種投資品種中利用價(jià)差獲取收益。
股票市場(chǎng)中性策略
目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，使用較為普遍的股票市場(chǎng)中性策略就是阿爾法策略，即在做多的同時(shí)，利用金融衍生工具（主要為股指期貨）對(duì)沖多頭（即做空）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得超額收益或阿爾法收益。不過(guò)，與股票多空不同的是，股票市場(chǎng)中性策略投資標(biāo)的通常為投資組合。
套利
舉個(gè)栗子：最近人民幣升值幅度較大，但由于市場(chǎng)不同，離岸人民幣和在岸人民幣匯價(jià)會(huì)有一定的差額，有了價(jià)差就有套利空間。而對(duì)沖基金的套利則不僅限于外匯，像可轉(zhuǎn)債、固收、期權(quán)、ETF甚至分級(jí)基金均在其套利標(biāo)的范圍內(nèi)。
相對(duì)價(jià)值復(fù)合策略
定義同上，雨露均沾。
四、事件驅(qū)動(dòng)策略
研究和預(yù)測(cè)上市公司正在經(jīng)歷或即將經(jīng)歷的重大事件對(duì)相關(guān)投資標(biāo)的價(jià)格的影響。舉個(gè)栗子：最近《戰(zhàn)狼2》很火，而在北京文化暴漲前，如果對(duì)沖基金實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)到了，就會(huì)大量買入。
這個(gè)策略比較好理解，就相當(dāng)于咱們炒股時(shí)的消息面策略一樣，主要有并購(gòu)重組、定增、大宗交易、IPO、舉牌等，在這里就不贅述。至于復(fù)合策略，同上雨露均沾定義。
五、管理期貨策略
簡(jiǎn)單說(shuō)，不少于60%的資產(chǎn)要投資于期貨市場(chǎng)。
主觀趨勢(shì)、主觀套利、主觀日內(nèi)策略
理解了上面說(shuō)的一些策略后，后面的就很容易理解了。主觀：基金經(jīng)理的主觀判斷；趨勢(shì)：主觀判斷投資品種走勢(shì)；套利：判斷被高估和被低估投資品種間的價(jià)差，并進(jìn)行套利；日內(nèi)：不過(guò)夜，當(dāng)天買賣，快進(jìn)快出。
系統(tǒng)趨勢(shì)、系統(tǒng)套利、系統(tǒng)高頻
這三者的定義完全是和上面一樣的，只是主語(yǔ)把基金經(jīng)理換成了計(jì)算機(jī)，相當(dāng)于量化策略，把基金經(jīng)理的主觀性交易變成了計(jì)算機(jī)的量化交易而已。
六、固定收益策略
不少于80%的資產(chǎn)投資于固定收益或類固定收益資產(chǎn)。
純債策略
此“純”非彼“純”，千萬(wàn)不要理解成100%都投資債券。該策略的要求是求不少于90%的資產(chǎn)投資于債券。至于做空，通過(guò)則利用國(guó)債期貨來(lái)進(jìn)行。
強(qiáng)債策略
依然以投資債券為主，但在投資比例在80%的基礎(chǔ)上，剩余資產(chǎn)依然要投資于混合型基金、權(quán)證等權(quán)益類資產(chǎn)，以加強(qiáng)收益。與偏債型基金不同的是，偏債型基金一般會(huì)有一定比例的資金投資于銀行存款。
類固定收益策略
投資比例同上，依然是不少于80%，但讀者可能不太理解這些投資品種到底有些啥？喏~~銀行定期存款、資產(chǎn)質(zhì)押、協(xié)議存款、互換合約、商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具。
七、組合基金
FOF
FOF（Fund of Funds），基金（funds）中的基金（fund），即A基金募集完成后又投資于若干個(gè)B基金，而不是二級(jí)市場(chǎng)，其優(yōu)點(diǎn)是二次分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，收益也會(huì)相對(duì)低一些。此外，同理還有TOT（信托中的信托，Trust of Trusts）、TOF(基金中的信托，Trust of Funds)和FOHF(對(duì)沖基金中的基金，F(xiàn)und of Hedge Funds)，都屬于組合基金策略。
MOM
MOM（Manager of Mangers），基金管理人中的基金管理人？啥意思呢？定義不太好解釋，熊大就復(fù)制了一個(gè)比較官方的定義：篩選基金管理人或資產(chǎn)管理人，來(lái)管理所投資的基金資產(chǎn)。而自身則通過(guò)動(dòng)態(tài)地跟蹤、監(jiān)督、管理他們，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置方案，來(lái)收獲利益。
舉個(gè)栗子：熊大是期貨型策略基金經(jīng)理，小白是債券型策略基金經(jīng)理。最近市場(chǎng)黑天鵝亂飛，為了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，老板要求增加小白的基金管理賬戶資金，讓更多的錢投資比較安全的債券，并要求熊大要相應(yīng)減少高風(fēng)險(xiǎn)的期貨投資比例，或者減少熊大的基金管理賬戶資金。
八、復(fù)合策略
同時(shí)投資于兩種母策略以上，算是大型的雨露均沾吧。
是不是非常燒腦？沒(méi)關(guān)系，慢慢消化。投資本身就是一件燒腦且需要理性思維的事情，但實(shí)際上我們卻無(wú)法完全避免主觀性和情緒化給投資帶來(lái)的負(fù)面影響，就算索羅斯也會(huì)這樣。但我們可以做到，把理性最大化，從而提升投資的成功率。
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