覃覃說：
錢是掙不完的，但虧的完！
作為A股的小散，為了不成為被收割的韭菜，你一定需要懂得并做到如何避開埋在上市公司的地雷。
覃覃財經(jīng)，給你還原企業(yè)最真實的經(jīng)營本質(zhì)，看了不一定能讓你多掙錢，但一定會讓你少虧錢！
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概述
如果一家公司的合并資產(chǎn)負債表里面有商譽，那么這家公司一定發(fā)生過并購。非同一控制下的企業(yè)并購所形成的商譽，根據(jù)會計準則，企業(yè)應(yīng)當在每年年度終了進行減值測試。
如果在測試時發(fā)現(xiàn)并購對象的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合存在減值跡象的，則應(yīng)當對商譽確認相應(yīng)的減值損失，減值損失超過商譽的部分，則從凈資產(chǎn)中扣減。
商譽減值的金額直接計入利潤表的“資產(chǎn)減值損失”科目，由此影響當期利潤，商譽減值成為了一個潛在的地雷，因此這次覃覃財經(jīng)來聊一聊商譽減值。
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案例
案例1：堅瑞沃能（股票代碼300116）
堅瑞沃能的2016年年報顯示，公司當年的商譽余額增加了近45.92億元，主要是公司當期對外并購動作大，具體情況請看下圖:
注:摘自2016年年報，P26。
經(jīng)過收購深圳市沃特瑪電池有限公司以及對原來的商譽進行減值后，企業(yè)當期的商譽余額高達48.39億元，而堅瑞沃能在2016年的凈利潤僅僅只有4.28億元。
由于商譽減值金額直接影響利潤，可以認為從2017年起，堅瑞沃能巨額商譽潛在的減值會時時刻刻對業(yè)績構(gòu)成影響，事實上，商譽減值的不幸在2017年就發(fā)生了，請看圖：
注：摘自2017年年報，P18-19。
2017年堅瑞沃能由于對2016年并購形成的商譽進行全額減值計提，導致當年歸屬于母公司凈利潤虧損36.84億，凈利潤虧損37.34億！！可以說2016年的收購是用買龍肉的價格買了餿掉的大白菜，之后發(fā)現(xiàn)大白菜吃不了只能丟了。
商譽大額計提之后滿地雞毛，首先是上市公司當初為了收購大量舉債，結(jié)果到頭來欠了一屁股債難以償還，給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大影響，另外一方面，企業(yè)業(yè)績斷崖式下跌直接影響股價，我們來看看堅瑞沃能的股價圖（復權(quán)后周線圖）：
注：數(shù)據(jù)來源：同花順。
圖中用紅色框標識出來的部分為堅瑞沃能2017年9月份至2018年5月31日的股價走勢圖，股價在8個月時間跌了近70%！要知道公司在2017年三季報中公布的凈利潤卻高達7.54億元，比2016年全年都高，但是仍然阻止不了公司股價的下跌，背后的原因就是巨額商譽減值風險。
案例2：宋城演藝（股票代碼300144）
相信很多人去宋城景區(qū)玩過，也看過宋城演藝的一些現(xiàn)場表演，由此對宋城演藝大有好感，覺得這家公司不錯，有投資價值。
原來的宋城演藝其經(jīng)營模式非常好：異地可復制、獨特性強、新項目運營能力也不錯，由于景區(qū)的特殊性其現(xiàn)金流也非常好，所以怎么看宋城演藝都是一家好公司，但是，自從2015年開始，情況有了些變化，宋城演藝于2015年收購六間房形成巨額商譽：
注：摘自2015年年報，P128。
宋城演藝在2016年主要因為收購網(wǎng)上直播平臺“六間房”使得公司當期的商譽余額達到24.17億元，當時的六間房凈資產(chǎn)僅0.38億元。緊接著，宋城演藝在2017年又收購了一家游戲公司，使得公司商譽高達27.87億元。
和堅瑞沃能不同的是，宋城演藝仍然沒有對六間房計提商譽減值，所以宋城演藝的業(yè)績在這幾年仍是不錯，我們來看看宋城演藝2017年的主要利潤來源：
注：摘自2017年年報，P31。
宋城演藝在2017年的凈利潤為10.69億元，六間房貢獻了近27%的利潤，一旦六間房盈利變差，商譽大幅減值，宋城演藝的業(yè)績將會很難看，到時候會直接反映在股價上面。
有人可能就會問覃覃財經(jīng)，你怎么知道六間房會不賺錢？
覃覃財經(jīng)確實不知道，但是有興趣的朋友可以深入了解下六間房這個直播平臺，然后和斗魚、YY直播等其他直播平臺對比下再來對該部分商譽下結(jié)論。最后順便說一句，2018年是六間房相關(guān)負責人業(yè)績承諾期最后一年。
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防雷術(shù)
關(guān)于商譽，覃覃并不是說要一棒子打死，關(guān)于如何預防商譽這個地雷，可以有以下幾種方式：
1、商譽余額大幅高于凈利潤時，潛在的商譽減值風險非常之大，商譽的小幅減值都可能將企業(yè)一年的凈利潤全部消滅，對于該類企業(yè)可以敬而遠之。
2、深入研究巨額商譽并購背后的內(nèi)容：
（1）跨行業(yè)并購。術(shù)業(yè)有專攻，公司若是進行跨行并購，必須考慮不同行業(yè)企業(yè)文化是否能夠融合，公司高管能否將不同于原主業(yè)的子公司經(jīng)營好。該類并購背后對于企業(yè)的影響會有非常大的不確定性，若是商譽很大，敬而遠之最好。
（2）橫向并購。橫向并購往往是企業(yè)為了彌補企業(yè)資產(chǎn)配置的不足、削減成本、擴大市場份額以及進入新的市場領(lǐng)域。這種情況下需要從收購對象的產(chǎn)品及市場情況、商譽減值對業(yè)績的影響程度等方面進行評估。
（3）縱向并購。又稱垂直并購，往往發(fā)生在生產(chǎn)過程或者經(jīng)營環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯(lián)系的企業(yè)之間，企業(yè)進行該類并購主要是為了整個產(chǎn)業(yè)鏈，增強對生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)上的控制力。該類并購初衷雖好，但是不能只看表面，還是應(yīng)當作個評估。
并購主要是這幾種類型，覃覃并非否定所有的并購形成的商譽，只不過若是實在割舍不了一家有商譽的公司，一定要審慎的分析其并購后面的產(chǎn)業(yè)意義以及并購價的合理性。
研究之后覺得商譽問題較大的企業(yè)，可予以排除，對于沒有排除在外的企業(yè)，仍是要繼續(xù)關(guān)注商譽對應(yīng)收購對象的業(yè)績情況。
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小結(jié)
商譽并非一定是壞事，有些行業(yè)由于自身的行業(yè)特征需要并購來加快公司的發(fā)展，但是不管商譽并購的背后是否合理，巨額商譽的減值風險始終是懸在企業(yè)脖子上的一把劍，需要我們加以警惕。
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附錄
覃覃財經(jīng)統(tǒng)計了目前國內(nèi)上市公司截止2017年的商譽占凈資產(chǎn)比例在50%以上的企業(yè)，數(shù)據(jù)來源于國內(nèi)某付費知名軟件，僅供各位參考。具體如下：
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