招商證券
零售組：寧浮潔、丁浙川、周潔
核心摘要
核心觀點：互聯(lián)網(wǎng)人口紅利逐漸消退，品牌方電商運營成本逐年上升，私域流量成為品牌方發(fā)展重心，品牌從過去（品牌商-經(jīng)銷商-零售商-消費者），逐步向品牌商-消費者模式過渡，品牌從公域流量走向私域流量，降低品類擴張成本，實現(xiàn)品牌增長到零售增長的二次驅(qū)動。類似傳統(tǒng)線下私域流量企業(yè)如良品鋪子、迪卡儂、無印良品等，品牌需要建立線上的會員體系。另外，直播也是品牌建立私域流量非常重要的機會，直播本身是粉絲對直播間調(diào)性和人設(shè)的認可，品牌預(yù)期未來有建立直播流量的訴求，有贊等saas企業(yè)有望受益。
報告摘要
私域流量具備自己所有、直接觸達、重復(fù)利用、強客戶關(guān)系鏈等核心特征，能幫助商家實現(xiàn)精準營銷，降低流量獲取成本，打造比普通用戶消費意愿、復(fù)購頻次和客單價更高的超級用戶。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，超級用戶占客戶總數(shù)的比例往往只有10%左右，但貢獻銷售占比可達30%-70%。大部分商戶自身缺乏數(shù)字化能力與私域流量運營能力，有贊等專業(yè)電商SAAS服務(wù)商應(yīng)運而生。據(jù)有贊預(yù)測，電商SAAS服務(wù)商長期市場規(guī)模有望達1800億。
有贊是一家主要從事商家服務(wù)的企業(yè)，通過幫助商家搭建私域流量運營平臺提高商家經(jīng)營效率，致力于成為商家服務(wù)領(lǐng)域里最被信任的引領(lǐng)者。2018年有贊與中國創(chuàng)新支付合并完成在港上市，并獲得了中國創(chuàng)新支付的第三方支付牌照，后續(xù)分別獲得騰訊、百度投資入股。有贊以商家服務(wù)為主營，具體分為電商SaaS、門店SaaS、分銷服務(wù)、廣告服務(wù)、增值服務(wù)及PaaS云服務(wù)，業(yè)務(wù)核心邏輯為通過幫助商家成功來實現(xiàn)有贊的收入增長。近年來公司保持高速增長，2019年實現(xiàn)GMV645億，同比提升95.45%，實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比提升99.43%。
公司電商SAAS服務(wù)能力突出，SAAS系統(tǒng)穩(wěn)定性、產(chǎn)品豐富度、支付牌照為核心優(yōu)勢，龍頭定位基本確立。有贊為商家提供系統(tǒng)經(jīng)營、客戶管理、流量獲取、分銷供貨、人才服務(wù)、金融資金等多方位服務(wù)，業(yè)務(wù)核心邏輯為通過幫助商家成功來實現(xiàn)有贊的收入增長。相比其他SAAS服務(wù)商，有贊系統(tǒng)穩(wěn)定性與安全性更強，產(chǎn)品成熟度與豐富度高，同時借助支付牌照可使得整體服務(wù)更為合規(guī)和閉環(huán)。2019年有贊付費商家數(shù)量同比增長39.6%達8.23萬家超過微盟，龍頭定位基本確立。
成長空間廣闊，服務(wù)能力持續(xù)升級，盈利能力有望隨規(guī)模增長持續(xù)提升。公司未來將致力于幫助商家實現(xiàn)多渠道經(jīng)營，豐富直播電商解決方案，通過PAAS提升服務(wù)頭部商家的能力，搭建健康電商平臺等發(fā)展方向。隨著公司規(guī)模的增長，各項費用率的降低有望帶動公司盈利能力持續(xù)提升。從成長空間看，假設(shè)公司未來能占到線上電商SAAS市場的20%，線下市場的10%，則公司長期收入規(guī)模有望劍指200億。
風(fēng)險提示：1）電商SAAS行業(yè)競爭加??；2）與電商平臺合作情況發(fā)生不利變化。
報告正文
End
附錄
參考報告
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