美孚帝國轟塌
美孚石油公司的創(chuàng)始人洛克菲勒在美國可以稱得上是一個家喻戶曉的人物。他的夢想就是創(chuàng)立一個可以吞并全國的石油公司。然而，按照美國當(dāng)時大多數(shù)州的法律，法律對壟斷寡頭公司的打擊力度極大。美孚總公司所在的俄亥俄州更有法律規(guī)定，任何公司不能占有和使用該州以外的生產(chǎn)設(shè)備。歷屆的美國總統(tǒng)也站在“尊重企業(yè)自由'的原則立場上，反對搞鐵路卡特爾式的聯(lián)合。
雖然洛克菲勒手下有一群成績斐然的律師，但是美孚石油終究在眾多的訴訟中失敗了。美孚托拉斯被分割成39個不同的、在理論上相互競爭的公司，洛克菲勒也卸去了美孚石油公司（新澤西）的職務(wù)。獨(dú)立的美孚企業(yè)僅剩亞吉波多（新澤西）一家了。美孚原先的股東們按他們在美孚托拉斯中所擁有的股份比例，換回了在美孚所屬各個分支企業(yè)的股票。
然而，百足之蟲，死而不僵。美孚雖被分解成了39塊，但在總數(shù)為98萬3383股美孚控股公司的股票中，洛克菲勒多年來不斷增加其份額而擁有24萬4385股，價值超過了1億6千萬美元。威廉和亞吉波多也掌握了總股權(quán)的百分之五十以上。而且，引進(jìn)被分割后的各個新公司間也繼續(xù)遵守著彼此營業(yè)范圍的地區(qū)劃分。
更令美孚首腦們欣慰的是，在美孚被分割之后不久，華爾街的股市變動出現(xiàn)了令人難以置信的情況。新時代對于石油的需求迅猛上升，美孚的科學(xué)家們攻克了一個又一個的難題，石油產(chǎn)量與效率節(jié)節(jié)上升，石油市場一片紅火。
原來，在股東們獲得他們的股票后不到一個星期，美孚一些分公司的股票首次在華爾街上市交易，美孚公司（新澤西）的股票從360點(diǎn)猛漲到595點(diǎn)；紐約公司的股票也從260點(diǎn)猛漲到580點(diǎn)；印第安納美孚公司的股票更是從3500美元升至9500美元。因此，短短的五六個月，美孚公司股票的價值就再次上漲了2億美元。
好消息仍繼續(xù)傳來。到了1915年至1918年期間，美國公眾對美孚石油壟斷地位的關(guān)注因?yàn)閼?zhàn)爭的爆發(fā)而轉(zhuǎn)移，洛克菲勒趁機(jī)建立了龐大的洛克菲勒慈善基金。這是一項(xiàng)為改變其形象而舉行的慈善策劃。他和同僚們希望借此來改變國人對美孚石油及洛克菲勒本人的印象和看法。
隨后美國人開始津津樂道于洛克菲勒在醫(yī)療、教育、慈善、藝術(shù)資助等方面的樁樁善舉。幾乎沒有人再去注意20年代初那些因反壟斷而被強(qiáng)行肢解、分割的昔日洛克菲勒家族的分支機(jī)構(gòu)和企業(yè)一一當(dāng)然，更談不上了解其公司的詳細(xì)狀況了。
敏察隱形巨頭
優(yōu)秀獵手總是時刻具有最敏銳的感覺，而且獵手的經(jīng)驗(yàn)和直覺總會把他引向大獵物出沒之處。這種現(xiàn)象看似偶然，實(shí)質(zhì)是獵人經(jīng)驗(yàn)和心血的結(jié)晶。找到并捕獲獵物從來就是非偶然性事件。格雷厄姆正是這樣一位逡巡于股市中的優(yōu)秀獵人。
盡管市場對美孚公司的信息開始變得麻木，然而，格雷厄姆卻發(fā)現(xiàn)了這個隱藏在市場之下的巨型獵物。格雷厄姆依靠他那種福爾摩斯式的推斷和追蹤技術(shù)，找到了可以大量了解這個“獵物”信息的場所——美國各州政府的公共服務(wù)委員會。在這個公共服務(wù)委員會中，格雷厄姆發(fā)現(xiàn)，只要將公共服務(wù)委員會所存的各企業(yè)記錄查證一下，所有企業(yè)的資產(chǎn)、盈余狀況就會一目了然。這令格雷厄姆既驚又喜，他循著這條線索追蹤下去。此外他還去到華盛頓的商務(wù)委員會，查到了幾乎想要的所有資料。終于，一個巨大的獵物終于浮現(xiàn)在了格雷厄姆眼前，這就是從洛克菲勒美孚石油集團(tuán)中分離出來的八家石油管道公司的其中之一：北方石油管道公司。
格雷厄姆發(fā)現(xiàn)這一家輸油管道公司擁有數(shù)量可觀的投資性鐵路債券。由于分割后的這八家石油管道公司都很小，所以有些公司所持債券的價值竟然超過了石油管道公司本身市值。也就是說，這些數(shù)額頗大的鐵路債券都作為隱蔽性資產(chǎn)存在于這些公司。而由于無人發(fā)現(xiàn)，市場也未對此作出反應(yīng)。因而這些公司的股價都大大低于其實(shí)際價值。其投資潛力極為巨大，而且安全系數(shù)非常之高，幾乎無風(fēng)險(xiǎn)可言。
格雷厄姆的首選對象是八家公司中的北方石油管道公司。該公司當(dāng)時的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：
股價：65美元/股
股利：6美元/股
投資回報(bào)率：9％
年?duì)I業(yè)額：30萬美元
持有債券：360萬美元
總股本：4萬股
從上面的數(shù)據(jù)可以清楚地看出，北方石油管道公司當(dāng)時在股市上的市價只有280萬美元，而它所持有的鐵路債券就有360萬美元。顯然，它的投資價值被嚴(yán)重低估了。造成這個市場錯誤的原因有兩方面。一方面是由于沒有人發(fā)現(xiàn)該公司那筆龐大的隱形資產(chǎn)，另一方面是石油管道公司的前景則被看淡。但是，問題恰恰在于這些石油管道公司所持有的又正好是它們競爭對手鐵路公司的債券，所以其競爭對手給他們帶來的挑戰(zhàn)并不存在。也就是說，它們因此導(dǎo)致的損失可以從后市看好的鐵路債券中得到補(bǔ)償，而一般投資者既然不知道這些公司擁有大量鐵路債券這一事實(shí)，當(dāng)然也就無從明白后面的這個道理了。
一擊命中獵物
格雷厄姆經(jīng)分析認(rèn)為，根據(jù)北方石油管道公司的固定資產(chǎn)和持有的鐵路債券數(shù)額，其真實(shí)價值應(yīng)該在每股95美元以上。于是，格雷厄姆立即動用聯(lián)合投資賬戶中的資金，不動聲色地開始分批購進(jìn)北方石油管道公司的股票。在很短時間內(nèi)，他便買進(jìn)了2000股，占到了北方石管道公司總股本的5％，其持股比例僅次于占該公司總股本23％的洛克菲勒信托投資公司，成為該公司的第二大股東！
此外，格雷厄姆與另一位在北方石油管道公司有相當(dāng)大比例股份的律師結(jié)成同盟，同時聯(lián)合了更多的股東結(jié)成同盟。因此，在1928年的股東大會中，格雷厄姆已經(jīng)擁有了包括中小股東的委托書，格雷厄姆和他的團(tuán)隊(duì)順利入選了董事會，甚至占據(jù)了五人董事會中的兩個席位。接下來他們便代表大部分股東，順理成章地提出議案，要求將公司持有的鐵路債券兌現(xiàn)，并發(fā)給股東相應(yīng)的紅利。
事情發(fā)展至今，公司管理層顯然己經(jīng)潰不成軍。他們手上的那些鐵路債券，其實(shí)是龐大的美孚公司的遺產(chǎn)。洛克菲勒信托投資公司也未曾料到事情會是這個樣子，只好在略微招架之后，同意按格雷厄姆的意見辦。此時格雷厄姆的建議如遭否決的話，他便可以根據(jù)賓夕法尼亞州的公司法提起訴訟。一旦走上法庭，北方公司必輸必疑，而飽受官司糾纏之苦的美孚公司，正在努力重塑形象。當(dāng)然不會因?yàn)檫@區(qū)區(qū)數(shù)百萬美元而卷入一場新的訴訟之中，更不愿背上違犯公司法的惡名。所以他們在理智分析了當(dāng)前形勢后，做出了支持發(fā)放股利的決定。
這樣，北方石油管道公司已經(jīng)被釜底抽薪。幾周之后，格雷厄姆對北方石油管道公司發(fā)起的戰(zhàn)役以他的全面獲利而進(jìn)入尾聲。該公司總裁售出所持有的360萬美元的鐵路債券，持股股東每股可分得70美元的紅利！
除了每股70美元的股利外，格雷厄姆還從股價的上漲后獲利甚豐。當(dāng)格雷厄姆發(fā)起的戰(zhàn)役進(jìn)入最后總攻階段時，眾多的投資者聞風(fēng)而動，將北方石油管道的股價推升到了每股近百美元的價位。他們都期望從格雷厄姆發(fā)起的這場阻擊戰(zhàn)中分得一片肥肉。當(dāng)然，最大的獲利者正是格雷厄姆本人。他每股賺取的股利在100美元之上，也就是說，格雷厄姆在阻擊北方石油管道公司的戰(zhàn)爭中至少獲取了二十多萬美元的利潤。
乘勢轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場
一擊得手之后，格雷厄姆迅速轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場，又開始買進(jìn)與北方石油管道公司類似的國家運(yùn)輸公司的股票。國家運(yùn)輸公司也是從美孚石油公司中分離出來的，最為重要的是該公司也擁有一大批鐵路債券組合，并且這部分隱蔽性資產(chǎn)同樣未被市場所發(fā)現(xiàn)，而在它的股價上反映出來。
顯然，格雷厄姆不是把北方石油管道公司作為一個單獨(dú)現(xiàn)象來處理的，而是看到了具有類似性質(zhì)的、一個極具投資潛力的板塊。屬于這個板塊的每家公司，都能從中榨出油水來。格雷厄姆的做法是對的。有了北方石油管道公司的前車之鑒，這些公司一旦被格雷厄姆所“捕獲”，便只得乖乖“吐”出含在口中的“肥肉”。先是國家運(yùn)輸公司，繼而是其它幾家輸油管道公司，它們紛紛步了北方石油管道公司的后塵，一個個賣掉手中的鐵路債券，將其變?yōu)楝F(xiàn)金，派發(fā)給股東。格雷厄姆則幾乎從這幾家公司都獲取了數(shù)額可觀的股利。格雷厄姆的操作手法，連華爾街的一些老手也自嘆不如。
格雷厄姆繼續(xù)沿著他所發(fā)現(xiàn)和開創(chuàng)的道路前進(jìn)。他的諸多投資都獲得了明顯的收益，格雷厄姆聯(lián)合投資賬戶的投資回報(bào)率每年都維持在30％以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時期瓊斯工業(yè)指數(shù)的上漲速度。股市向這位辛勤的耕耘者和聰明的投資人呈現(xiàn)了光輝的前景與未來。
在華爾街工作十年左右，格雷厄姆自立門戶成立了規(guī)模50萬美元的格蘭赫私人基金，公司運(yùn)營得順風(fēng)順?biāo)荒臧牒笫找婢统^100%，最終因?yàn)楣蓶|分紅意見不合解散。1929年的黑色星期五，格雷厄姆的公司在這場海嘯中資產(chǎn)縮水20%。對股市的樂觀預(yù)判讓他以為市場會回春，因此傾其所能借款繼續(xù)投入股市。三年后，公司的基金資產(chǎn)縮水了70%，格雷厄姆的背水一戰(zhàn)以團(tuán)滅告終。
經(jīng)歷了一段貧窮且低沉的黑暗時期，格雷厄姆幾乎要放棄證券投資事業(yè)時，發(fā)生了兩件事：紐曼的一個親戚投資75000美元，救回了瀕臨破產(chǎn)的公司；潛心所著的《證券分析》一書出版，擺脫了他連續(xù)五年0收入的窘境，也奠定了他的證券分析大師和“華爾街教父”的地位。
格雷厄姆提出一個概念——市場先生。將市場看成一個商業(yè)合作伙伴，每日都有交易往來。市場先生給出的價格有時合理，有時背離價值，你要做的就是用自己的判斷去跟他談判，取得收益。相比于巴菲特的長期持有的投資方法，格雷厄姆的投資方法顯得相對保守。低買高拋，遵守安全邊際，看重股票自身價值而非公司成長。他的投資特色被稱為撿煙頭：分散投資，不深入研究，不長期持有，逆向投資。
“我們從經(jīng)驗(yàn)上知道，最終市場會使股價回歸于價值?！?/p>
1956年，華爾街的發(fā)展如日中天，格雷厄姆卻宣布隱退，離開奮斗了42年的華爾街，到加州大學(xué)任教，將他的投資思想傳播給更多的人。
巴菲特說，他一生中運(yùn)氣最好的一次是1949年，那一年他接觸到了格雷厄姆的著作《聰明的投資者》，不僅改變他的投資理念，甚至改變了他的人生。哥大的第二學(xué)期，格雷厄姆是巴菲特的授課老師，由此結(jié)識。畢業(yè)后，巴菲特想給格雷厄姆免費(fèi)工作，他并沒有立刻同意，而巴菲特也沒有放棄，一直寫信給格雷厄姆期望可以幫他做事。程門立雪一般的求師在幾年后終于有了回應(yīng)，格雷厄姆寫信邀請巴菲特來紐約工作，用巴菲特的話說便是此次經(jīng)歷影響了他的一生。
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