康總的出題是：投資角度看財(cái)報(bào)重點(diǎn)看什么？
康總的這個(gè)問(wèn)題不管對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)還是對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)，都是非常值得我們探討的一個(gè)問(wèn)題。我結(jié)合一下我自己選股邏輯中對(duì)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，來(lái)回答一下康總的這個(gè)出題。
一：首先如果只讓我看財(cái)報(bào)中的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，我會(huì)毫不猶豫的選擇看凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量。那么啥叫凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量？?jī)衾麧?rùn)現(xiàn)金含量就是：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)。通常，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量越大越好，表明銷售回款能力較強(qiáng)，成本費(fèi)用低，財(cái)務(wù)壓力??；凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量很小甚至為負(fù)數(shù)，表明產(chǎn)品多數(shù)為賒銷，沒(méi)有回籠資金，說(shuō)明該企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不妙?？催@個(gè)指標(biāo)可能不能讓投資者賺錢(qián)，但看這個(gè)指標(biāo)可以讓投資者少虧錢(qián)或者少踩雷。舉一個(gè)例子說(shuō)明：$陽(yáng)光電源(SZ300274)$ ，其凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量如下：
2018年一季報(bào)顯示其凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量是負(fù)的6.59，惡劣至極，其最近走勢(shì)如下：
如果我們知道這個(gè)指標(biāo)的含義，那么在其2018Q1出來(lái)時(shí)就應(yīng)該對(duì)這個(gè)企業(yè)避而遠(yuǎn)之，否則就是面臨60%左右的下跌。當(dāng)然僅憑凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量很高這個(gè)指標(biāo)并不能保證我們所挑選的個(gè)股一定是牛股，但是，僅憑凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量很低甚至為負(fù)這個(gè)指標(biāo)基本上可以讓我們規(guī)避閃崩股。
二：第二個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)我會(huì)比較關(guān)注營(yíng)收及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。我一直遵循并深以為然的一個(gè)原則就是：市值=市盈率*凈利潤(rùn)，這個(gè)公式淺顯易懂，在市盈率一定的情況下，凈利潤(rùn)的增幅就是市值的增幅，也就是我們投資的增幅。同時(shí)關(guān)注營(yíng)收的增幅，是因?yàn)橐磧衾麧?rùn)的增幅是否與營(yíng)收增幅相匹配，這個(gè)直接關(guān)系到凈利潤(rùn)增幅的質(zhì)量；因?yàn)闋I(yíng)收的增幅對(duì)應(yīng)的是市占率的提高，在總市場(chǎng)一定的情況下，營(yíng)收越高，市占率自然越高。當(dāng)然也有營(yíng)收增幅不大，但隨著公司產(chǎn)品價(jià)格的提高也會(huì)導(dǎo)致凈利潤(rùn)的增幅，這種企業(yè)也是值得我們關(guān)注的，就是通過(guò)公司財(cái)報(bào)看公司產(chǎn)品是否具有持續(xù)提價(jià)能力或提價(jià)空間，這個(gè)我們一定要看其持續(xù)性，比如茅臺(tái)，就是具有持續(xù)提價(jià)空間的一個(gè)產(chǎn)品，2017年以來(lái)環(huán)保的趨嚴(yán)導(dǎo)致的諸如染料等產(chǎn)品的提價(jià)的這種事件，我則覺(jué)得一般是不具備持續(xù)提價(jià)能力的。
三：第三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)我會(huì)比較關(guān)注凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。這也是我經(jīng)常關(guān)注并很喜歡的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)橹笜?biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。但我們也不要只看這個(gè)指標(biāo)的表面，還要看公司凈資產(chǎn)收益率搜對(duì)應(yīng)的所動(dòng)用的資本，是否有負(fù)債是否有借貸等等，沒(méi)有負(fù)債不行，負(fù)債過(guò)高也不行，一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的上升，企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過(guò)多會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但一般可以提高盈利，借入的資金過(guò)少會(huì)降低資金的使用效率，所以凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)我們一定要結(jié)合凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量這個(gè)指標(biāo)一起來(lái)用。
舉個(gè)例子，$分眾傳媒(SZ002027)$ ，大家看看其凈資產(chǎn)收益率及凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量，如下：
2015/2016/2017年都有70%左右，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量也不錯(cuò)，這種企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上我們有啥理由不關(guān)注呢？馬云好像也宣布大量入股分眾傳媒了。
四：公司的市值、凈利潤(rùn)等最基本的指標(biāo)。我看昨晚文君補(bǔ)交的作業(yè)里面也提到了，這幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是我們要把握的最基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)，市盈率=公司市值/凈利潤(rùn)，這個(gè)就不再贅述了。
五：其他諸如公司產(chǎn)品毛利率我們也要關(guān)注，這個(gè)指標(biāo)可以橫縱對(duì)比，和自己比，和同行業(yè)比，在這不再贅述。還有資產(chǎn)負(fù)債比率我覺(jué)得也很重要，但這個(gè)要結(jié)合凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量等指標(biāo)一起看，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債比率這個(gè)指標(biāo)我再多說(shuō)一句，就是這個(gè)指標(biāo)有其很強(qiáng)的行業(yè)屬性，比如房地產(chǎn)行業(yè)或者ppp類的企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率一般都很高，所以房地產(chǎn)行業(yè)或3p類企業(yè)更容易受宏觀金融政策調(diào)整的影響，如加息降息、M2增速是否下滑等等，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，最后附上3P代表$東方園林(SZ002310)$ 最近的走勢(shì)，讓大家感受一下資本市場(chǎng)的寒意，其停牌前幾天的走勢(shì)如下：
東方園林爆出資金問(wèn)題后，幾天就跌了1/4左右，東方園林資產(chǎn)負(fù)債率很高，且有大量質(zhì)押，為避免爆倉(cāng)，目前已經(jīng)停牌2個(gè)月左右了。
通過(guò)東方園林，我的總體感覺(jué)是，資本市場(chǎng)是一個(gè)很無(wú)情的世界，在我們鐳融前行的過(guò)程中，我們一定要謹(jǐn)小慎微，砥礪前行，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表更要做到吹毛求疵，不放過(guò)任何疑點(diǎn)，方可始終！
最后感謝康總今天的這個(gè)出題，讓我自己對(duì)如何看財(cái)報(bào)這個(gè)問(wèn)題也有了個(gè)比較清晰的梳理！
寫(xiě)于2018年7月20日
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