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新開一個(gè)系列，其實(shí)這個(gè)系列應(yīng)該續(xù)到因子投資系列（已有4篇），怎奈那個(gè)系列寫出來是好東西，題目里帶個(gè)“因子”閱讀量就下來了，索性單開，專題研究。

這是第一篇，講指數(shù)增強(qiáng)型基金的起家。

主動(dòng)管理型基金大家都熟悉，指數(shù)型基金很多人也聽說過，指數(shù)增強(qiáng)型基金就是介于二者之間的一個(gè)品種。

上世紀(jì)60年代，威廉·夏普（提出過夏普比率獲過諾獎(jiǎng)的那位老爺子）就在其論文中把基金的收益拆解為alpha和beta兩部分，beta對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)波動(dòng)，而alpha是超額收益。

老百姓最開始買基金，是看中的基金經(jīng)理是“專業(yè)人士”，認(rèn)為基金經(jīng)理主動(dòng)管理會(huì)帶來好收益，也就是有alpha收益，結(jié)果基金經(jīng)理良莠不齊結(jié)果并不太理想。

后來大家發(fā)現(xiàn)，指數(shù)基金是個(gè)好東西，幾乎滿倉操作，能很好地被動(dòng)化復(fù)制和跟蹤指數(shù)，避免了基金經(jīng)理主觀影響，也就是不會(huì)有負(fù)的alpha，總收益自然不錯(cuò)，至少能跟上指數(shù)，beta保住了。

專業(yè)金融認(rèn)識(shí)的智慧顯然不止于此，知道老百姓內(nèi)心既想要beta，還惦記著alpha，所以指數(shù)增強(qiáng)型這個(gè)品種就誕生了。它以跟蹤和超越指數(shù)收益為目標(biāo)，在確保比指數(shù)不能負(fù)的偏離太多的基礎(chǔ)上，基金經(jīng)理發(fā)揮專業(yè)特長(zhǎng)，尋找那個(gè)夢(mèng)寐以求的alpha超額收益。

所以，指數(shù)增強(qiáng)型基金是被動(dòng)化的主動(dòng)基金，也是主動(dòng)化的被動(dòng)基金。這種二合一產(chǎn)品老美上世紀(jì)80年代就開始集中涌現(xiàn)了，并在進(jìn)入本世紀(jì)后蓬勃發(fā)展。而國內(nèi)從2003年博時(shí)基金發(fā)滬深300的增強(qiáng)基金開始，截止到2018年4月23日不過才81支基金（某些基金同時(shí)包括A類和C類）。

雖然名義上這種基金數(shù)量還不多，但很多類似的指數(shù)基金也是這個(gè)思路。

所謂增強(qiáng)，最重要的就是在某個(gè)指數(shù)成分股上疊加一些量化因子，挑選出其中更好的股票。如果量化選股的過程方法不公開，屬于基金公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)力的，這部分就是正宗的指數(shù)增強(qiáng)型基金；量化選股過程已經(jīng)透明，或者由指數(shù)公司發(fā)布和基金公司沒關(guān)系的就形成增強(qiáng)型的指數(shù)，對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金雖然名義上不屬于指數(shù)增強(qiáng)型基金，但道理是一樣的。

比如，看下跟蹤中證紅利指數(shù)的富國中證紅利（100032）和跟蹤中證紅利低波指數(shù)的華泰紫金紅利低波動(dòng)（005279）兩個(gè)基金。

富國中證紅利詳細(xì)具體選股方法不知道，它是名正言順的指數(shù)增強(qiáng)型基金，有相對(duì)穩(wěn)定的超額收益在那擺著呢。而華泰那個(gè)基金就是被動(dòng)跟蹤紅利低波（H30269.csi）這個(gè)指數(shù)。我們比較下這兩個(gè)指數(shù)的區(qū)別：

樣本空間這塊區(qū)別只是2年和3年的區(qū)別。如果把指數(shù)選成分股比作古代皇宮選妃子的話，中證紅利選妃只要過去2年每年在選美大賽中都入圍就可參選，而紅利低波說2年不夠，過去3年每年都在選美大賽中入圍才夠格。

也就是說，紅利低波這個(gè)成分股空間顯然是中證紅利成分股的子集。紅利低波雖然沒說直接從中證紅利成分股里選，但實(shí)際上，，額，，如有雷同純屬巧合。

再看下選股方法：

中證紅利選股很簡(jiǎn)單，大公公把備選美女（股票）們按漂亮程度（股息率）降序站好，選前100個(gè)上車入宮。

而紅利低波呢，把備選美女先按漂亮程度降序排一下站好隊(duì)，前75名由大公公領(lǐng)走?；屎笳J(rèn)為光漂亮不夠，還得知書達(dá)理有修養(yǎng)，大公公帶來的75個(gè)人還得按修養(yǎng)（波動(dòng)率）再排隊(duì)一次，從中選出最有修養(yǎng)（波動(dòng)率最?。┑?0個(gè)去侍奉皇上。

指數(shù)增強(qiáng)型基金后面會(huì)越來越多，不斷加速發(fā)展，主要是量化投資的蓬勃發(fā)展導(dǎo)致，這既包括量化投資理念、理論的進(jìn)步，也包括工具、技術(shù)手段的成熟?？梢哉f，指數(shù)基金能實(shí)現(xiàn)主動(dòng)化增強(qiáng)，主要還是靠量化。

下回接著說，怎么個(gè)量化法兒。