指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)了，怎么回事？
「指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)了，這會(huì)對(duì)我有什么影響嗎？」
一個(gè)投資指數(shù)基金沒(méi)多久的朋友，向我提了這個(gè)問(wèn)題。按照她的想法，指數(shù)基金是被動(dòng)式基金，應(yīng)該是一直保持原來(lái)的模式不動(dòng)的，怎么突然就調(diào)倉(cāng)了，難道是基金經(jīng)理在搞事情？
非也，我們都知道，指數(shù)基金是跟蹤指數(shù)的，除了一些指數(shù)增強(qiáng)型基金，大部分指數(shù)基金的復(fù)制率在95%以上。更準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，是因?yàn)橹笖?shù)調(diào)倉(cāng)了，為了降低追蹤誤差，指數(shù)基金也會(huì)跟著調(diào)整。
指數(shù)調(diào)倉(cāng)，指的是指數(shù)定期重新篩選一下自己的成分股。
當(dāng)然，指數(shù)也不是隨隨便便就調(diào)整的，高頻率調(diào)倉(cāng)會(huì)增加交易成本。一般來(lái)說(shuō)，指數(shù)是不會(huì)進(jìn)行大換血式的調(diào)倉(cāng)，通常是間隔一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間段后，微調(diào)一下倉(cāng)位。大多數(shù)指數(shù)基金，會(huì)規(guī)定在每年的6月或12月進(jìn)行1-2次的倉(cāng)位調(diào)整。
比如滬深300指數(shù)，一般每年調(diào)整兩次，分別是每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。
（滬深300價(jià)值指數(shù)，圖片來(lái)源：中證指數(shù)有限公司）
像紅利指數(shù)基金，調(diào)整的頻率較低，基本上每年12月份進(jìn)行調(diào)整，6月份沒(méi)有變動(dòng)。而央視50指數(shù)就比較特殊一點(diǎn)，一般選擇在每年的7月份才調(diào)整一次成分股。
指數(shù)調(diào)倉(cāng)后，對(duì)我們有影響嗎？
那么，指數(shù)調(diào)倉(cāng)對(duì)我們有什么好處嗎？
Part-1 指數(shù)估值是否會(huì)下降
有人注意到，部分指數(shù)調(diào)倉(cāng)后，指數(shù)的估值會(huì)下降。我們來(lái)進(jìn)一步分析一下。
通常來(lái)說(shuō)，判斷指數(shù)是否被低估，可以參考市盈率這個(gè)指標(biāo)。
由于股價(jià) =（股價(jià) / 每股盈利）×每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利
所以，在股價(jià)盈利不變的條件下，市盈率和股價(jià)是成正相關(guān)的。因?yàn)橹笖?shù)包括了一籃子的股票，從整體來(lái)看，指數(shù)也是有一個(gè)總盈利的。如果用指數(shù)成份股的總股價(jià)，除以總的盈利，那么就可以得到指數(shù)的市盈率。
即指數(shù)市盈率= 成份股總股價(jià) / 成分股總盈利
同理，指數(shù)的市盈率影響指數(shù)的上漲，兩者也是正相關(guān)的。通常來(lái)說(shuō)，指數(shù)市盈率低，估值也低。
（上證指數(shù)趨勢(shì)變化和平均市盈率走勢(shì)圖，圖片截自樂(lè)咕樂(lè)股）
而部分指數(shù)調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的估值下降，是因?yàn)樵谡{(diào)整的時(shí)候，通常會(huì)更換一些市盈率、市凈率更低的成分股。
舉個(gè)例子，滬深300價(jià)值指數(shù)，是從滬深300中挑選市盈率、市凈率等最低的100只股票組成的指數(shù)。從它的選股規(guī)則來(lái)看，該指數(shù)每次調(diào)倉(cāng)，就會(huì)重新篩選一批低估值股票。因而，該指數(shù)調(diào)倉(cāng)的時(shí)候，估值下降的概率很大。
例如，2018年6月8日，滬深300價(jià)值指數(shù)的市盈率為9.58。6月11日進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，當(dāng)日收盤(pán)后，滬深300價(jià)值指數(shù)的點(diǎn)數(shù)漲了大約0.6%。按理說(shuō)，指數(shù)上漲了，估值也是應(yīng)該上漲的，但是當(dāng)天收盤(pán)后其市盈率降到了9.46。
當(dāng)然，市盈率低并不說(shuō)明該成分股的收益就一定會(huì)更好，但從整體的概率上來(lái)看，持有一批低市盈率的股票，收益往往要高于一批高市盈率的股票。
所以，從這一點(diǎn)來(lái)看，指數(shù)調(diào)倉(cāng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)是有利的。不過(guò)，這要看指數(shù)是怎么調(diào)倉(cāng)的，類(lèi)似滬深300價(jià)值指數(shù)、紅利指數(shù)等價(jià)值類(lèi)策略的指數(shù)，可能會(huì)帶來(lái)超額收益。不過(guò)，由于指數(shù)是定期調(diào)倉(cāng)，一般都是以年為單位變化的，所以短期投資者是很難享受到調(diào)倉(cāng)后帶來(lái)的超額收益。
而且，并非所有的指數(shù)調(diào)倉(cāng)后都能實(shí)現(xiàn)超額收益，比如上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)等，就不好說(shuō)了。這些指數(shù)屬于市值加權(quán)的指數(shù)，說(shuō)白了，就是依據(jù)上市公司的市值大小來(lái)選擇股票的，并不考慮估值。
從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，市值加權(quán)指數(shù)的調(diào)倉(cāng)是偏中性的，一般不會(huì)引起估值的較大變化。
Part-2 基金凈值會(huì)不會(huì)受到影響
可能有人會(huì)擔(dān)心，指數(shù)基金的調(diào)倉(cāng)，可能會(huì)影響到基金的凈值，從而影響到我們的收益狀況。
在操作上，指數(shù)基金是先賣(mài)出調(diào)出的股票，然后在買(mǎi)入指數(shù)調(diào)入的股票。由于更換的成分股在股價(jià)和權(quán)重方面會(huì)有變動(dòng)，因而對(duì)基金凈值可能會(huì)有一定的影響。
不過(guò)這個(gè)調(diào)倉(cāng)的過(guò)程耗時(shí)很短，而且一般調(diào)整的幅度不是很大，所以并不會(huì)使得基金凈值出現(xiàn)太大的變化。
咱們就不要過(guò)于擔(dān)心凈值的問(wèn)題，只需要繼續(xù)持有基金，耐心等待。
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