一季度國家隊(duì)整體減持A股，持股市值下降。我們通過對匯金系、證金系、十大中證資管計劃、外管局旗下梧桐樹系（包括梧桐樹投資平臺及其2家全資子公司鳳山投資、坤藤投資）及全國社保基金理事會2015年以來進(jìn)入全部A股十大股東名單的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，根據(jù)截至2018年4月29日已披露的全部A股2018年一季報顯示，相比2017年年報，國家隊(duì)小幅減持，抹平了部分2017年四季度增持股份數(shù)。
截至2018年3月31日，國家隊(duì)持股全部A股共990只，占全部A股個數(shù)比重為26.8%，相比2017年年報增加9只；國家隊(duì)持股總市值為44,897億元，相比2017年年報減少1,060億元，環(huán)比下降2.31%，當(dāng)前占全部A股總市值比重為7.24%；
持股份數(shù)方面，2018一季度國家隊(duì)持股總數(shù)較2017年年報減少69.38億股，環(huán)比下降0.93%,并創(chuàng)下自2015年年報以來的單季度最高減持份數(shù)，幾乎抹平了2017年四季度增持的股份數(shù)79.91億股。
分國家投資平臺口徑來看，2018年一季度證金系明顯減持，持股份數(shù)基本回到去年三季度水平，匯金系從持股份數(shù)來看小幅增持，而持股總市值較去年年報有所下降，此外，外管局旗下平臺“北京鳳山投資'一季度明顯增持。
其中，證金系2018年一季度持股總市值相比2017年年報減少554億元至7,710億元，環(huán)比下降6.70%，一季度持股總份數(shù)減少65億股至778億股，環(huán)比下降7.72%。匯金系2018年一季度持股總市值較2017年年報下降1.10%至35,461億元，一季度持股總份數(shù)則小幅增加0.02%至6,304億股。
而外管局旗下投資平臺以“北京鳳山投資”一季度增持1.05億股至1.92億股，梧桐樹投資公司持股份數(shù)基本較2017年報持平。
圖1：從持股市值來看，一季度國家隊(duì)持股市值下降，但仍處高位（億元）
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖2：從持股份數(shù)來看，一季度國家隊(duì)減持至去年三季度水平，基本抹平去年四季度增持股份數(shù)（億股）
數(shù)據(jù)來源：Wind
1、匯金系究竟買了啥？
一季度減持消費(fèi)股，增持周期股
由于匯金系持股市值在國家隊(duì)中占比較大，2018年一季度持股總市值占比接近80%，而2018年一季度持股份數(shù)小幅上升，持股總市值卻相應(yīng)下滑，因此我們對匯金系持股情況進(jìn)行了梳理。
一季度匯金系持股公司數(shù)量占到國家隊(duì)合計持股的90%，代表性較強(qiáng)。從2018年一季度匯金系整體持倉情況來看，共計持有A股公司865只，幾乎占到國家隊(duì)持股總數(shù)（990只）的90%。
根據(jù)我們對匯金系近期的持倉梳理：
1）從增減持變化來看，一季度主要減持了消費(fèi)股，增持的股票則以周期板塊為主，包括化工、電氣設(shè)備、有色、機(jī)械設(shè)備、建材等典型周期品行業(yè)，增持公司家數(shù)最多，其中徐工機(jī)械、長園集團(tuán)、廣匯能源三只個股獲大幅增持。
2）從一季度持股情況來看，一季度匯金系持股以主板公司為主，家數(shù)占比達(dá)到56%。此外，行業(yè)分布上則較為均勻，但整體較為偏愛醫(yī)藥、機(jī)械、化工、電子、電氣設(shè)備、計算機(jī)行業(yè)。
在市值分布上，100億元以下公司占比近一半，200億元以下公司占比則達(dá)到70%，說明匯金系整體仍偏好持有中小市值股票，而500億元以上大市值公司占比為12%。
表1：匯金一季度減持的11只股票——主要是消費(fèi)股，全部清倉
數(shù)據(jù)來源：WIND
表2：匯金一季度增持的29只股票——徐工機(jī)械、長園集團(tuán)、廣匯能源獲大幅增持
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖3：匯金一季度增持的29只股票行業(yè)分布：化工、電氣設(shè)備、有色行業(yè)最多，合計占比近一半
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖4：匯金一季度持有的865只股票行業(yè)分布——較為均勻，更加偏愛醫(yī)藥股及機(jī)械設(shè)備、化工行業(yè)
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖5：匯金一季度持有股票市值分布：100億元以下小市值占一半，500億元以上大市值持有102只
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖6：匯金一季度持有股票板塊分布：以主板為主，創(chuàng)業(yè)板占比僅15%
數(shù)據(jù)來源：Wind
2、分板塊情況如何？
一季度明顯減持主板，小幅減持創(chuàng)業(yè)板
分板塊來看，國家隊(duì)一季度明顯減持主板，小幅減持創(chuàng)業(yè)板，連續(xù)兩個季度增持中小企業(yè)板。
1）從持股份數(shù)來看，一季度國家隊(duì)持股主板7,297億股，持股份數(shù)環(huán)比下降0.96%，持股創(chuàng)業(yè)板13.2億股，環(huán)比下降2.05%，持股中小企業(yè)板43億股，環(huán)比上升3.72%。但值得注意的是，2017年四季度中小企業(yè)板持股份數(shù)較2017年三季度大幅提升53%至41億股。
2）從持股市值來看，一季度持股主板市值環(huán)比下滑2.39%至4.41萬億元，而持股創(chuàng)業(yè)板及中小企業(yè)板市值分別環(huán)比提升2.93%、2.32%至187、614億元。
3）從持股市值占該股票本身總市值的比重來看，一季度國家隊(duì)持股主板占持股股票本身總市值比重達(dá)到19.0%，較去年年報下降0.31個百分點(diǎn)。一季度持股創(chuàng)業(yè)板占股票本身總市值比重為1.59%，持股比重較去年年報下滑0.03個百分點(diǎn)，持有中小企業(yè)板該比重則為1.70%，較去年年報上升0.06個百分點(diǎn)。
4）從持股市值占該板塊所有股票總市值的比重來看，一季度國家隊(duì)持股主板占板塊總市值比重為14.43%，較去年年報下滑0.25個百分點(diǎn)。一季度持股創(chuàng)業(yè)板占板塊總市值比重為0.40%，較去年年報下滑0.01個百分點(diǎn)，中小企業(yè)板該比重為0.55%，較去年年報小幅提升0.01個百分點(diǎn)。
此外，值得注意的是，一季度國家隊(duì)持有主板市值占所有持股比重為98.2%，已連續(xù)兩個季度下滑，較去年三季度已合計下降0.4個百分點(diǎn)，持有創(chuàng)業(yè)板市值比重小幅提升0.02個百分點(diǎn)至0.42%，持有中小企業(yè)板比重則提升0.06個百分點(diǎn)至1.37%。
圖7：持股份數(shù)方面，一季度國家隊(duì)明顯減持主板，小幅減持創(chuàng)業(yè)板，增持中小企業(yè)板(億股）
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖8：持股市值方面，一季度創(chuàng)業(yè)板持股市值小幅提升，中小企業(yè)板小幅提升，主板明顯下滑（億元）
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖9：從持股市值占比來看，一季度國家隊(duì)主板占比持續(xù)下滑，中小企業(yè)板占比持續(xù)提升
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖10：持股家數(shù)方面，一季度國家隊(duì)持股家數(shù)持平，但2017年國家隊(duì)明顯增持中小企業(yè)板（家數(shù)）
數(shù)據(jù)來源：Wind
3、主板分別增減持哪些股票？
主要減持交運(yùn)、地產(chǎn)、食飲、銀行，增持非銀金融、醫(yī)藥、電氣設(shè)備等
我們進(jìn)一步來看一季度國家隊(duì)增持的主板行業(yè)及公司情況，以期觀察近期國家隊(duì)持倉的偏好變化。我們梳理了國家隊(duì)2018年一季度增持（即持股比例較2017年年報有所提升）的126家主板公司，從行業(yè)分布來看，增持方面，以非銀金融、醫(yī)藥生物及電氣設(shè)備、公用事業(yè)、銀行為主，分別增加20家、11家、8家、8家、8家，其次為房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備、汽車、有色金屬、家電等行業(yè)。
其中，觀察非銀金融行業(yè)一季度增持股份數(shù)最高的股票，主要集中在中國平安及申萬宏源、招商證券等券商股中，因此非金融藍(lán)籌依然是一季度國家隊(duì)的主要增持方向。而從一季度增持比例最高的25只主板股票來看，也仍以非銀、有色、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)居多。
我們相應(yīng)梳理了國家對2018年一季度減持（即持股比例較2017年年報下滑）的79家主板公司，從行業(yè)分布來看，以交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、食品飲料、銀行行業(yè)家數(shù)最多，分別為11家、8家、7家、7家。其次為公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、化工、汽車等行業(yè)，家數(shù)分別達(dá)到5家、5家、5家、4家、4家。
也就是說，一季度國家隊(duì)減持的主板股票主要分布在交運(yùn)行業(yè)及前期漲幅較高的地產(chǎn)、食飲、銀行行業(yè)中。
圖11：一季度國家隊(duì)增持主板公司行業(yè)分布（家數(shù)）
數(shù)據(jù)來源：Wind
圖12：一季度國家隊(duì)減持主板公司行業(yè)分布（家數(shù)）
數(shù)據(jù)來源：Wind
表3：一季度國家隊(duì)增持非銀金融行業(yè)股份數(shù)最高的的10支主板股票（持股份數(shù)：萬股）
數(shù)據(jù)來源：Wind
表4：一季度獲國家隊(duì)增持比例最高的25只主板股票（持股份數(shù)占總股本比例）
數(shù)據(jù)來源：Wind
表5：一季度獲國家隊(duì)減持比例最高的25只主板股票（持股份數(shù)占總股本比例）
數(shù)據(jù)來源：Wind
4、創(chuàng)業(yè)板分別增減持哪些股票？
減持TMT個股，增持化工、機(jī)械個股
創(chuàng)業(yè)板方面，我們也對一季報增減持情況進(jìn)行觀察。從持股家數(shù)來看，截至2018年3月31日，國家隊(duì)合計持股創(chuàng)業(yè)板139家公司，占創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量比重為19.25%，較去年年報增加4家公司的持股，持股市值方面，合計持有187億元，較去年年報增加5億元持股，
也就是說，一季報國家隊(duì)持有創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量及總市值均有所提升，但從持股份數(shù)來看一季報減少2,769萬股持股。對此，我們梳理了一季度獲國家隊(duì)增持的11家公司，分布于化工（2家）、機(jī)械設(shè)備（2家）、電氣設(shè)備、建行、有色等行業(yè)。
此外，2018年一季度獲國家隊(duì)減持（即持股比例較2017年年報下滑）的13家創(chuàng)業(yè)板公司，以TMT行業(yè)為主（計算機(jī)2家、電子3家、通信1家、傳媒1家），其中減持個股股份數(shù)最高的三家公司分別為網(wǎng)宿科技、衛(wèi)寧健康及順網(wǎng)科技，順豐光電、快樂購，減持股份數(shù)分別達(dá)到1,719、1,414、381、328、241萬股，按照一季度末股價計算，減持金額分別達(dá)到2.57億元、1.74億元、0.87億元、0.54億元、0.97億元。
圖13：一季度創(chuàng)業(yè)板持倉市值及家數(shù)則均有所增加（%）
數(shù)據(jù)來源：Wind
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