硅料：產(chǎn)能終得釋放，可支撐裝機(jī)上調(diào)
2023年硅料產(chǎn)能逐步釋放，供給瓶頸解除。2022年底硅料產(chǎn)能將達(dá)到 124萬(wàn)噸左右，同時(shí)2023年再有130萬(wàn)噸以上產(chǎn)能投放，全年產(chǎn)量在150 萬(wàn)噸左右。節(jié)奏上看，后續(xù)投產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)集中在2022年底-2023年初，以及2023年 中，因而硅料供給顯著釋放更多在于2023H2。
同時(shí)，硅耗繼續(xù)降低，硅料可支撐裝機(jī)量進(jìn)一步上調(diào)。2022年以來(lái)P型硅片主流厚度從165μm逐步向160μm、155μm過(guò)渡，硅耗持續(xù)降低。2023年預(yù)計(jì)硅料 價(jià)格依然偏高，硅片薄片化需求依然存在，疊加厚度更薄的N型占比提升，2023年硅片平均厚度有望進(jìn)一步下降，有望帶動(dòng)硅耗下降。同時(shí)，N型占比提升也 會(huì)帶來(lái)轉(zhuǎn)換效率提升，單片瓦數(shù)增加，還會(huì)使得電池片良率降低，電池片單片瓦數(shù)硅耗增加，綜合考慮上述影響，我們預(yù)計(jì)2023年組件硅耗呈小幅下降趨勢(shì)， 達(dá)到2.5g/W左右。
綜上，以硅料供給約150萬(wàn)噸、硅耗2.5g/W 、容配比1.25計(jì)算，2023年硅料可支撐裝機(jī)量近480GW，供給較為充分。
硅片：產(chǎn)能繼續(xù)大幅擴(kuò)張，格局或有分散趨勢(shì)
2023年硅片產(chǎn)能繼續(xù)大幅擴(kuò)張。2021年以來(lái)一方面隆基、中環(huán)繼續(xù)鞏固自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)地位，產(chǎn)能不斷加碼，另一反面后起之秀如上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、高景、 雙良節(jié)能等亦加速追趕。預(yù)計(jì)2022-2023年底單晶硅片產(chǎn)能分別達(dá)到585、769GW，同比增速為73%、31%，產(chǎn)能超過(guò)20GW的企業(yè)數(shù)量分別為10、11家。
2023年硅片格局或有分散趨勢(shì)。產(chǎn)能集中度上看，CR2從2020年的53%下滑到2023年的45%。從產(chǎn)量集中度看，2021年硅片產(chǎn)量CR1、CR2有所降低，CR3、 CR5小增。按照當(dāng)前各家擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃推演，2022-2023年硅片格局或有分散趨勢(shì)。
硅片：石英砂限制有效產(chǎn)出，格局惡化程度有限
盡管如此，我們預(yù)計(jì)2023年硅片環(huán)節(jié)格局惡化程度有限。2021-2022年硅片有效產(chǎn)能實(shí)則錨定硅料，市場(chǎng)份額實(shí)際上錨定硅片企業(yè)的硅料供應(yīng)能力。龍頭受 益于更充沛的長(zhǎng)單保障，2021-2022年硅片盈利下滑的幅度相對(duì)有限。2023年硅料釋放下石英砂大概率緊張，有望接替硅料形成對(duì)硅片有效產(chǎn)能的限制。
目前高純石英砂主要供應(yīng)企業(yè)為尤尼明、TQC、石英股份等。其中尤妮明和TQC礦源均為美國(guó)斯普魯斯派恩礦，曾一度在全球高純石英砂產(chǎn)業(yè)當(dāng)中處于壟斷地 位，但由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)、伴生礦等問(wèn)題，擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。近年來(lái)產(chǎn)能增量主要在于石英股份為主的國(guó)內(nèi)企業(yè)。
中性判斷下，假設(shè)海外產(chǎn)能無(wú)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2022年底全球石英砂產(chǎn)能在8.1萬(wàn)噸，2023年底達(dá)到10萬(wàn)噸左右。
電池片：大尺寸延續(xù)緊俏，新技術(shù)量產(chǎn)普及
2023年電池總供給較為充分。截至2022年底，全球電池片產(chǎn)能預(yù)計(jì)在560GW左右，2023年N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)加速，年底電池片總產(chǎn)能有望達(dá)到780GW左右，電 池環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張快速?？紤]到2022H2以后新建產(chǎn)能以新技術(shù)產(chǎn)能為主，產(chǎn)能爬坡進(jìn)度大概率慢于PERC，預(yù)計(jì)2023年電池片產(chǎn)出在610GW左右，同比增長(zhǎng)超 30%。
大尺寸產(chǎn)能占比繼續(xù)提升。2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸電池片產(chǎn)能相對(duì)緊俏，刺激電池企業(yè)大尺寸改造和老舊產(chǎn)能出清。我們預(yù)計(jì)2022年底大 尺寸電池片產(chǎn)能480GW左右，占總產(chǎn)能85%左右；2023年700GW左右，占總產(chǎn)能90%左右。
新技術(shù)占比持續(xù)提升。2022H2-2023是新技術(shù)電池加速擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)間窗口。我們預(yù)計(jì)2022年底新技術(shù)產(chǎn)能達(dá)到130GW，占總產(chǎn)能24%，2023年底 達(dá)到300GW以上，占比40%。
組件：產(chǎn)能跟進(jìn)需求，一體化率提升
2023年組件產(chǎn)能跟進(jìn)，一體化企業(yè)一體化率進(jìn)一步提升。組件產(chǎn)能輕資產(chǎn)，建設(shè)周期短，一般不存在供給問(wèn)題，能夠相對(duì)快速響應(yīng)需求變化。2021年底組件 產(chǎn)能達(dá)到465.2GW，中性預(yù)期下2022年底、2023年底將分別達(dá)到570GW、700GW左右，同比增長(zhǎng)在此背景下，對(duì)于一體化組件企業(yè)，一體化率有望進(jìn)一步 提升。
膠膜：粒子緊俏或超預(yù)期，N型帶來(lái)結(jié)構(gòu)變化
2023年粒子瓶頸地位提升，膠膜有效產(chǎn)能有限。膠膜企業(yè)在2022年產(chǎn)能 擴(kuò)張加速，2023年產(chǎn)能有望超70億平，可支撐組件需求接近800GW，名 義產(chǎn)能充足。然而，膠膜實(shí)際供給能力取決于粒子。
中性預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)2022年全球光伏級(jí)EVA粒子產(chǎn)量在170萬(wàn)噸（極限 在190萬(wàn)噸左右），POE產(chǎn)量達(dá)到35-40萬(wàn)噸左右。
按照EVA全球供給量170萬(wàn)噸，雙玻占比41%，POE膠膜中共擠POE占比84%，EVA克重504g/平，共擠POE克重525g/平推算，2023年粒子可支撐裝機(jī) 350GW左右。
此外，N型需求提升，有望帶動(dòng)POE需求提升。一方面，N型電池組件抗PID要求更高，POE 膠膜性能上更貼近N型需求，2023年N型放量有望帶動(dòng)POE需求 大幅增長(zhǎng)，另一方面，POE粒子產(chǎn)能亦有限，膠膜企業(yè)正在嘗試EPE或EVA在N型上的應(yīng)用。
玻璃：格局有望出清，2023迎新一輪周期
2023年玻璃繼續(xù)加速擴(kuò)張。2022年玻璃有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到6萬(wàn)噸/天左右， 同比增長(zhǎng)超50%，可支撐組件需求440GW左右；根據(jù)目前產(chǎn)能規(guī)劃2023 年玻璃有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到9萬(wàn)噸/天以上，延續(xù)同比50%以上增長(zhǎng)，可支撐 組件需求接近680GW。這一局面實(shí)則有利于格局出清，二三線企業(yè)在建 產(chǎn)能或延后甚至取消。疊加需求潛在超預(yù)期的可能，光伏玻璃供需情況較 此前預(yù)期更好，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格優(yōu)于預(yù)期。
逆變器：加速產(chǎn)能擴(kuò)張，出貨預(yù)期上調(diào)
2022Q2以來(lái)逆變器依然表現(xiàn)出高景氣，原因包括疫情恢復(fù)，IGBT改善， 再疊加歐洲戶(hù)用，特別是戶(hù)用儲(chǔ)能的需求爆發(fā)。企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)考慮到產(chǎn)能具有較大彈性，逆變器企業(yè)紛紛上調(diào)出貨 預(yù)期，各家2023年出貨增速預(yù)期均在60%-100%水平，同時(shí)結(jié)構(gòu)上進(jìn)一 步向儲(chǔ)能傾斜，儲(chǔ)能利潤(rùn)占比繼續(xù)提升。
國(guó)內(nèi)外形勢(shì)
2020年來(lái)，國(guó)內(nèi)外碳達(dá)峰、碳中和政策頻出，自上而下推動(dòng)驅(qū)動(dòng)裝機(jī)增長(zhǎng)，提高了行業(yè)遠(yuǎn)期空間的確定性和成長(zhǎng)性。我們以2020-2030年全球發(fā)電增速2.5%， 2030-2060年發(fā)電增速2.0%；煤電、火電逐步退出，水電、核電、生物質(zhì)小規(guī)模發(fā)展；主要發(fā)展以風(fēng)光儲(chǔ)為主體的能源系統(tǒng)。依據(jù)當(dāng)前各國(guó)的保守規(guī)劃目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2030、2060年全球保守的光伏新增裝機(jī)規(guī)模為1000GW以上、2400GW以上；
光伏LCOE目前在全球多數(shù)地方都可以做到５美分以下的發(fā)電成本，國(guó)內(nèi)目前是３毛人民幣。我們算的平價(jià)，是按照2019年以前，5500大卡的煤炭常年在80美金以下一噸的情況下的電力價(jià)格來(lái)做對(duì)比的。現(xiàn)在煤炭國(guó)外市場(chǎng)400美金，歐洲的天然氣價(jià)格，就不要說(shuō)了。美國(guó)、中東、澳洲等地的LNG，同樣也是跟著飛了?，F(xiàn)在光伏發(fā)電已經(jīng)不是平價(jià)了，而是廉價(jià)時(shí)代了。
工商業(yè)的屋頂，居民的屋頂，水面、湖面，能用盡用?，F(xiàn)在德國(guó)甚至鼓勵(lì)樓房有陽(yáng)臺(tái)的住戶(hù)在陽(yáng)臺(tái)裝光伏。新加坡不僅在本國(guó)的蓄水池裝，還跑到對(duì)面印尼的島上的蓄水池上裝，拉海底電纜輸電給新加坡。Sun Cable甚至打算在海底拉個(gè)4200公里的電纜，從澳大利亞輸送光伏發(fā)電到新加坡。未來(lái)的澳大利亞，很有可能成為全球電力、氫氣的一個(gè)出口大國(guó)，地廣人稀，都是荒地，日照極為充足，非常適合光伏發(fā)電，已經(jīng)有很多資本正在跑步進(jìn)入。中國(guó)的高壓電網(wǎng)在陸地搞，澳洲在海底搞，都是一碼事兒。
當(dāng)老干部喝著茶，吹著空調(diào)，鏗鏘有力地告訴你，德國(guó)法國(guó)啥的，根本就沒(méi)足夠的地方大規(guī)模搞光伏基地?？赡苋思覛W洲的新能源的巨頭，已經(jīng)在北非開(kāi)疆拓土，阿爾及利亞等國(guó)搞巨型光伏農(nóng)場(chǎng)，通過(guò)海底電纜輸送回歐洲。在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)之下，還有環(huán)保光環(huán)加持，政策加金融的支持，一堆資本，準(zhǔn)備在新能源電力市場(chǎng)，大干一場(chǎng)，撈取他們的第一桶新能源電力金?，F(xiàn)在簽的歐洲PPA電價(jià)，可是非常有賺頭的，等于現(xiàn)在把未來(lái)25年的高額利潤(rùn)鎖定了。畢竟吧，就算普京大帝未來(lái)打算恢復(fù)供氣了，歐洲人也會(huì)長(zhǎng)記性的，能源一定要獨(dú)立，俄羅斯人靠不住。
所以，接下來(lái)幾年的光伏需求，可能是以料定需，料能給到1000G，可能就裝它1000GW。要是明年組件能產(chǎn)出2000 GW，說(shuō)不定裝它2000 GW也不是癡人說(shuō)夢(mèng)。到什么時(shí)候能消停下來(lái)呢？到新能源電力裝機(jī)到了一定程度，開(kāi)始部分替代火電，火電上的煤炭、天然氣需求降下來(lái)，抵消掉環(huán)保大躍進(jìn)帶來(lái)的傳統(tǒng)能源的新增產(chǎn)能的減量，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的電力價(jià)格回到10美分以下，新能源電力的燒才能暫時(shí)消停下。
這個(gè)還沒(méi)算各國(guó)每年新增的工業(yè)、居民電力需求，還沒(méi)去算歐洲、澳洲、中國(guó)等如火如荼在搞的光伏制氫來(lái)替代天然氣（未來(lái)在航運(yùn)、重卡等用的能源，以及需要天然氣作為燃料、原料的不可替代的部分行業(yè)），還沒(méi)算電動(dòng)汽車(chē)帶來(lái)的未來(lái)可能爆發(fā)的電力需求。2021年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)售約302.9萬(wàn)輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量約139.98GWh。每百萬(wàn)輛平均就是46 GWh。一輛車(chē)按一周充一次電，全年電力需求，每百萬(wàn)輛車(chē)年耗電就是46 * 52 = 2400 GWh = 2.4 TWh。1000萬(wàn)輛電動(dòng)車(chē)，就是24 TWh。截至6月底，全國(guó)新能源汽車(chē)保有量達(dá)1001萬(wàn)，全球大概2000萬(wàn)量。今年1-7月,全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量為490萬(wàn)輛，未來(lái)可能每年以1000萬(wàn)量起步，逐年遞增。今年年底接近3000萬(wàn)保有量，需要72 TWh，折算到光伏上就是要62 GW的裝機(jī)量，年利用小時(shí)1163，才能發(fā)出72 TWh的電力。并且每年處于遞增狀態(tài)，明年底保守估計(jì)就是4000萬(wàn)保有量。如果到了1億保有量的時(shí)候呢？就是200 GW的光伏裝機(jī)才能滿(mǎn)足這部分電力需求。折個(gè)半，給風(fēng)電一半，也是100 GW。單單電動(dòng)車(chē)一個(gè)，未來(lái)數(shù)年就能產(chǎn)生這么多的新需求。
很多需求，未必是我們能用過(guò)去的思維能想到的。那就你光伏、風(fēng)電，人家不能搞水電么？今年全球的高溫，造成來(lái)水的下降，可能，會(huì)限制資本的進(jìn)入。再者，水電站的建設(shè)，周期長(zhǎng)，一是不解近渴，二是建好了可能其他能源也補(bǔ)充上來(lái)了，收益就下來(lái)了，遠(yuǎn)不如光伏建電站來(lái)得快。其他的選擇？建煤電、氣電嗎？
那么，大搞光伏，有那么多資金么？單單組件來(lái)說(shuō)，以2元的單瓦價(jià)格，1000 GW，組件價(jià)值就是2萬(wàn)億人民幣。如果放到全球上百個(gè)國(guó)家來(lái)消化，相比那電力補(bǔ)貼，不算貴吧？剩下就是各國(guó)土地、安裝費(fèi)用，都發(fā)生在本國(guó)，還能帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和就業(yè)呢。（英國(guó)新首相好像是為居民的電力補(bǔ)貼預(yù)算是1500億美金，大概1萬(wàn)億人民幣）。
火爆的光伏，可能還要火爆幾年。也只有風(fēng)光，才能把能源價(jià)格壓下來(lái)。整個(gè)行業(yè)的硅料供應(yīng)充足，是光伏行業(yè)的整體繁榮的一個(gè)根本。蛋糕大了，大家都好不是么。難不成，硅片、電池片、組件、逆變器都跌成狗，硅料企業(yè)的股價(jià)能一枝獨(dú)秀？看看光伏ETF的K線比比，大概就知道了。
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