什么是股票投資的安全邊際？簡單點(diǎn)來說：安全邊際＝股票內(nèi)在價(jià)值 — 股票市場價(jià)格。
相當(dāng)于股票價(jià)值與股票價(jià)格的差距，假設(shè)股票內(nèi)在價(jià)值是10元，股票市場價(jià)格是5元，那么此時(shí)買入的投資就具有了5元或者50%的安全邊際。只有當(dāng)“股票的內(nèi)在價(jià)值大于股票的市場價(jià)格”的時(shí)候，這筆投資才具有安全邊際。價(jià)值比價(jià)格大的越多，安全邊際就越大。價(jià)值比價(jià)格大的越少，安全邊際就越小。如果價(jià)值等于價(jià)格，那么就沒有安全邊際。再如果價(jià)值小于價(jià)格，那么安全邊際將是負(fù)數(shù)，此時(shí)沒有安全，有的只是危險(xiǎn)。所以衡量投資安全邊際的主要兩點(diǎn)是：1股票價(jià)值，2股票價(jià)格。安全邊際就是股票價(jià)值與股票價(jià)格的差距，這也是價(jià)值投資者做出投資決策的核心因素，只有當(dāng)價(jià)值大幅高于價(jià)格的時(shí)候（有足夠安全邊際的時(shí)候），價(jià)值投資者才會(huì)出手買入，所以說安全邊際是價(jià)值投資的基石。
“安全邊際”最早由巴菲特的老師格雷厄姆提出。格雷厄姆首先第一個(gè)在證券分析中提出了“內(nèi)在價(jià)值”的概念：“證券分析家總是在關(guān)注證券的內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格之間的差距。但是，我們又必須承認(rèn)，內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常難以把握的概念。一般來說，內(nèi)在價(jià)值是指比如資產(chǎn)、利潤、股息、發(fā)展前景等做為根據(jù)的價(jià)值，它有別于每天頻繁變動(dòng)的市場價(jià)格?！眱r(jià)格是你付出的，價(jià)值才是你得到的。
格雷厄姆衡量股票安全邊際的計(jì)算方法，最初是來源于債券投資。格雷厄姆認(rèn)為，債券的安全邊際概念同樣可以運(yùn)用到股票投資上。普通股投資的安全邊際是指未來預(yù)期盈利能力大大超過債券利率水平。比如根據(jù)每股收益除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算的投資收益率是10%，而債券利率是4%，那么股票投資人就擁有6個(gè)百分點(diǎn)的安全邊際。
巴菲特在伯克希爾致股東的信中對(duì)內(nèi)在價(jià)值定義如下：“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價(jià)值可以簡單地定義如下：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。用貼現(xiàn)現(xiàn)金流公式計(jì)算出內(nèi)在價(jià)值相對(duì)于市場價(jià)格最便宜的股票是投資者應(yīng)該買入的股票。”（我以前寫的文章提過，現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法更重要的是一種評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的思維方式，而不是具體的計(jì)算方法，所以不要生搬硬套，這里不再多做解釋）
塞思.卡拉曼專門寫了一本價(jià)值投資的經(jīng)典著作，書名就叫做《安全邊際》，個(gè)人認(rèn)為這是一本非常非常好的書，有興趣的可以去讀一讀?？ɡf：“價(jià)值投資沒什么神秘的，簡而言之就是先確定某個(gè)股票的內(nèi)在價(jià)值，然后以這個(gè)價(jià)值適當(dāng)?shù)恼劭蹆r(jià)買進(jìn)。事情就是這么簡單。而最大的挑戰(zhàn)來自于始終保持不可缺少的耐心和紀(jì)律，只有當(dāng)價(jià)格變得有吸引力的時(shí)候才買進(jìn)，而情況相反時(shí)候賣出，堅(jiān)決避免卷入市場追逐短期業(yè)績的狂熱之中。”
市場中大部分人與價(jià)值投資者的關(guān)注點(diǎn)不同，價(jià)值投資者注重的是企業(yè)的長期價(jià)值，注重的是投資的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的比率，只有勝率與賠率對(duì)投資者十分有利的時(shí)候才會(huì)出手。而非價(jià)值投資者們首先關(guān)注的是回報(bào)，或者僅僅關(guān)注回報(bào)，甚至追求短期回報(bào)，他們只關(guān)心自己短期能賺多少，而很少關(guān)心虧損的風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資者也不例外。
價(jià)值投資者永遠(yuǎn)把保證本金安全放在第一位，因?yàn)閮r(jià)值投資者相信：只有盡量不虧錢，復(fù)利才會(huì)發(fā)揮作用，長期才能賺大錢。而追求短期快速的獲利會(huì)使自己暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下，即使短期看起來盈利可觀，但是一次的重大虧損就可能使自己多年的盈利毀于一旦，甚至連本金都損失殆盡。格雷厄姆教給巴菲特最重要的一句話是：“第一不要虧損，第二永遠(yuǎn)記住第一條”也是這個(gè)意思。價(jià)值投資者為了盡量避免重大虧損，所以會(huì)尋找具有安全邊際的標(biāo)的投資，以便為自己評(píng)估價(jià)值的不準(zhǔn)確、壞運(yùn)氣、邏輯錯(cuò)誤等留下緩沖地帶。由于估值是一項(xiàng)非精確的藝術(shù)，內(nèi)在價(jià)值永遠(yuǎn)都不會(huì)是一個(gè)精確的數(shù)字，未來是難以預(yù)測的，投資者也是普通人，難免會(huì)犯錯(cuò)，所以安全邊際是價(jià)值投資者最重要的一道防線。即使前面的評(píng)估有些許錯(cuò)誤，但只要安全邊際足夠，也不至于出現(xiàn)大的虧損。相反，如果評(píng)估正確，有著足夠安全邊際的買入價(jià)格則會(huì)讓自己獲得超額利潤。所以說安全邊際是減少了虧損的風(fēng)險(xiǎn)，放大了潛在獲利空間。
安全邊際也可以從股票投資中的多個(gè)方面來體現(xiàn)，首先投資者在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候，要盡量去了解企業(yè)，只有評(píng)估自己看得懂的東西，才能使自己的價(jià)值評(píng)估結(jié)果盡量的接近正確，這是在分析中留有的安全邊際。
再者，評(píng)估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，盡量保守的預(yù)測未來，無論看起來多么美好的發(fā)展前景，一定不要太過樂觀的高估其成長性，評(píng)估價(jià)值要盡量保守，這也是在估值中為自己留有的安全邊際。
否則你可能因評(píng)估自己不了解的企業(yè)，或者太過樂觀的估計(jì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，從而使得看起來具有的安全邊際失去作用。比如你評(píng)估了不了解的企業(yè)，并且太過樂觀的估計(jì)，結(jié)果得出了盲目樂觀的 錯(cuò)誤的內(nèi)在價(jià)值是20元，而目前的股票價(jià)格是12元，你認(rèn)為這是個(gè)好機(jī)會(huì)而買入。但實(shí)際上這家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值僅僅是11元或者13元，遠(yuǎn)沒有20元那么高，所以你自認(rèn)為有安全邊際的買入價(jià)格實(shí)際上并沒有什么安全邊際。相反，如果你評(píng)估自己了解的企業(yè)，那么你的評(píng)估結(jié)果就會(huì)盡量接近正確，再加上保守的評(píng)估態(tài)度，就會(huì)得出合理偏保守的結(jié)果，即使這樣有時(shí)候會(huì)讓你錯(cuò)失很多投資機(jī)會(huì)，但同時(shí)也會(huì)使你盡量避免虧損。實(shí)際上，股票價(jià)值與價(jià)格大幅偏離的情況經(jīng)常發(fā)生，即使你預(yù)測的價(jià)值過于保守，也會(huì)有很多的“低于你預(yù)測價(jià)值的價(jià)格”出現(xiàn)。所以投資者要有足夠的耐心，當(dāng)市場極端情況出現(xiàn)的時(shí)候才出手買入。這時(shí)候才是“低風(fēng)險(xiǎn)+高收益”的理想投資，有著巨大安全邊際的投資。
同時(shí)也需要說明，即使是一筆有著很大安全邊際的投資，也不代表在你買入之后就不會(huì)繼續(xù)下跌。市場短期很多時(shí)候是無效的，當(dāng)市場恐慌情緒蔓延的時(shí)候，市場中可以出現(xiàn)任意價(jià)格，而無視企業(yè)真實(shí)價(jià)值。當(dāng)市場極端行情出現(xiàn)時(shí)，投資者發(fā)現(xiàn)自己想要做到與眾不同確實(shí)是太難了。但是價(jià)值投資者都明白且堅(jiān)信：波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格遲早會(huì)向價(jià)值回歸。相反，當(dāng)股市行情大幅好轉(zhuǎn)的時(shí)候，價(jià)值投資的標(biāo)的也可能短期看起來落后于市場，那些失寵的股票漲幅要小于那些大眾情人股。但價(jià)值投資者的另一個(gè)必備特質(zhì)就是“逆向思維”，既不會(huì)被大跌的市場嚇的恐懼退縮，也不會(huì)被熱門瘋漲的市場所吸引迷惑。價(jià)值投資者會(huì)在市場行情慘淡、股票價(jià)格大幅低于企業(yè)價(jià)值的時(shí)候入場，在市場行情火熱、股票價(jià)格大幅高于企業(yè)價(jià)值的時(shí)候離場。價(jià)值投資者短期看起來經(jīng)常會(huì)平淡無奇，但是長期積累下來就是“慢即是快，少即是多”。這些是價(jià)值投資的基本常識(shí)。常識(shí)、理性、耐心也是價(jià)值投資者戰(zhàn)勝市場的必要特質(zhì)。塞思卡拉曼說：“成功的投資者在充滿泡沫的市場里會(huì)小心謹(jǐn)慎，而在充滿恐懼的市場里會(huì)堅(jiān)定信心。的確，投資者看待市場波動(dòng)的方式是決定他們最終投資成敗的關(guān)鍵因素?！?/span>
價(jià)值投資是“以大幅低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票，并持有至價(jià)格更多的反應(yīng)價(jià)值時(shí)的學(xué)科?！眱r(jià)格相對(duì)于價(jià)值是否便宜，是決定是否買入的關(guān)鍵。便宜是指用5毛錢的價(jià)格買入價(jià)值1塊錢的投資（剩下的50%空間就是安全邊際）。價(jià)值投資者會(huì)評(píng)估那些自己了解的企業(yè)，并且盡量保守的預(yù)測企業(yè)未來，只有在價(jià)格大幅低估的時(shí)候才會(huì)出手買入，這需要嚴(yán)格的紀(jì)律和堅(jiān)定的耐心。這里一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是評(píng)估企業(yè)價(jià)值，但是企業(yè)的價(jià)值并不像刻在石頭上的數(shù)字那樣永恒不變，也更沒有精確一說。如果價(jià)值很容易評(píng)估，并且永久不變，那么投資豈不是太過簡單了。如果你不能評(píng)估企業(yè)價(jià)值，你就無法確定自己買入的價(jià)格是否足夠便宜，也就不知道是否有足夠的安全邊際。事實(shí)上投資者確實(shí)無法精確的評(píng)估價(jià)值！
格雷厄姆說過：“今天價(jià)值1美元的股票，在未來可能只價(jià)值0.75美元，或者價(jià)值1.25美元。自己也可能對(duì)今天的價(jià)值作出了錯(cuò)誤的判斷。因此，對(duì)于用1美元價(jià)格買入1美元價(jià)值的投資他不感興趣。只有以大幅折扣的價(jià)格買入的投資才能使自己盡量不虧，打折的價(jià)格提供了安全邊際。即使這只股票只價(jià)值0.75美元，而不是價(jià)值1美元，我以0.5美元的價(jià)格買入還是有利可圖的?！碑?dāng)然，之后的巴菲特在選擇企業(yè)方面又更上一層樓，老巴只選擇那些好行業(yè)中的好公司，還要有好的管理層，這些再加上保守的評(píng)估，以及足夠的安全邊際，會(huì)使自己的投資勝算更高，賺的更多。即使是優(yōu)秀的好企業(yè)，自己也可能錯(cuò)誤的評(píng)估價(jià)值，所以無論何時(shí)何地，保留足夠的安全邊際都是十分重要的！好公司+好價(jià)格+常識(shí) 理性 耐心，才是價(jià)值投資。
股票投資是一門科學(xué)，更是一門藝術(shù)。投資者在投資的時(shí)候需要安全邊際，只有價(jià)格大幅低于價(jià)值的投資，才會(huì)使投資者盡量避免因“錯(cuò)誤估計(jì)、霉運(yùn)來臨、不可預(yù)測的變化”等情況之下避免重大損失。只有當(dāng)“股票的內(nèi)在價(jià)值大于股票的市場價(jià)格”的時(shí)候，這筆投資才具有了安全邊際。價(jià)值比價(jià)格大的越多，安全邊際就越大。價(jià)值比價(jià)格大的越少，安全邊際就越小。如果價(jià)值等于價(jià)格，那么就沒有安全邊際。再如果價(jià)值小于價(jià)格，那么安全邊際將是負(fù)數(shù)，此時(shí)沒有安全，有的只是危險(xiǎn)。在股票投資中，安全邊際再怎么強(qiáng)調(diào)也不為過！
至于評(píng)估企業(yè)價(jià)值，“模糊的正確足矣！”選擇好行業(yè)中的好公司，分析那些自己了解的企業(yè)，盡量保守的評(píng)估，這些都是其它方面的安全邊際。再加上價(jià)格方面足夠的安全邊際，才能做出一筆好的投資，好的價(jià)值投資。
關(guān)于如何選擇好行業(yè)，如何選擇好企業(yè)，如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值等等，前面專門寫過一系列文章：
1《股票投資之一：如何選擇好行業(yè)》
2《股票投資之二：如何選擇好企業(yè)》
3《股票投資之三：如何正確的估值》
4《股票投資之四：股票投資的常識(shí)與原則》
有興趣的可以去看看！
雖然價(jià)值投資看起來簡單，但是想要做到知行合一卻很難。因?yàn)槿诵远加刑焐娜觞c(diǎn)，投資者最大的弱點(diǎn)來自于心態(tài)與情緒，也就是：越漲越樂觀，越跌越悲觀，很容易受市場中的群體情緒所影響，或者太過追求短期快速賺錢。很多時(shí)候價(jià)值投資者會(huì)朝著整體市場相反的方向行動(dòng)，這非?？简?yàn)人性，甚至讓投資者倍感孤獨(dú)，畢竟與人群保持一致才能使自己感受到安全溫暖，也會(huì)有被更多人所認(rèn)同的滿足感。但是價(jià)值投資者都具有很強(qiáng)的逆向思維，也注定了其與眾不同的風(fēng)格。
價(jià)值投資者的第一目標(biāo)是：保證資金安全，其次才是獲得合理滿意的回報(bào)。而其間的關(guān)鍵點(diǎn)就在于“安全邊際”！什么是安全邊際？挑選優(yōu)秀穩(wěn)定的企業(yè)，分析自己了解的企業(yè)，保守的評(píng)估企業(yè)未來，低于價(jià)值的買入價(jià)格，這些就是投資中的安全邊際。
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