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活著真好(少數(shù)派投資)

2022.04.21

今年以來，烏俄戰(zhàn)爭的爆發(fā)，東航事故的發(fā)生，疫情的反復，悲劇頻繁上演，想必很多人都會有這樣的感慨：“活著真好”。當下的我們避開了多少次意外才能健康地活著，企業(yè)亦是如此，投資亦是如此。筆者今天主要講述投資中安全邊際的重要性。

生命很脆弱，所以生命顯得特別珍貴。你的投資生涯也是投資生命，這個生命是投資者賦予的，同樣它也很脆弱。投資的過程中，你需要避開很多使你賬戶“炸毀”的陷阱和“黑天鵝”，安全邊際其實就是你的保護傘和避風港，追求好的安全邊際就是在延長自己的投資生涯。

價格的安全邊際

“安全邊際”是本·格雷厄姆在《聰明的投資者》中提出的理念，他提出“安全邊際總是依賴于所支付的價格”，價格越低，安全邊際越高；價格越高，安全邊際越低?？梢姡窭锥蚰返陌踩呺H主要來源于價格。

價格的安全邊際很好理解，但這里面也存在一個誤區(qū)。也就是低估值（低價格）陷阱，買入價位看似很低，實則很高，我們在判斷價格的時候比較了過去和現(xiàn)在的價位，確實是歷史低位，但卻沒有結合未來發(fā)展。價格的安全邊際既要看過去，也要看現(xiàn)在，更要看未來。投資者往往被企業(yè)過去和現(xiàn)在的輝煌所吸引，而忘記了股票投資是看未來的。

總的來說，判斷價格安全邊際的時候需要判斷當前的低價格是因為什么情況導致的，是整體市場的低迷還是偶然性事件導致的以及未來的發(fā)展將會如何，才能定位現(xiàn)在的價格安全邊際是不是很好。

企業(yè)的安全邊際

除了價格的安全邊際，還有行業(yè)、公司等安全邊際。在巴菲特尋找目標公司的標準里面我們可以看到他的選股不僅僅是在選好的公司更是在選他認為安全邊際比較好的公司：

一是規(guī)模夠大，具有杰出的經濟特征；

二是具有被驗證了的持續(xù)盈利能力（對于那些未來做出的預測，我們毫無興趣；對于所謂“困境反轉”型公司，我們也沒興趣）；

三是在負債極少或沒有負債的情況下，公司具有良好的凈資產回報率；

四是具備管理層；

五是業(yè)務簡明（如果有太多的科技成分，我們可能搞不明白）；

六是價格合理。

可以看出，前五條都是在衡量這個企業(yè)的穩(wěn)定性和安全性，只要這些條件都滿足，雖然不會選到那種短時間翻幾倍的股票，但卻擁有了很高的安全邊際。在對企業(yè)做選擇的時候，出于對安全邊際的因素考慮，我們選擇企業(yè)的第一指標不再是預期收益，而是收益風險比。

政策的安全邊際

在投資過程中我們需要考慮的安全邊際有很多，但是筆者認為最重要的還是政策的安全邊際。我國是一個政策導向性的國家，一個政策的頒布可能直接影響到一個行業(yè)未來的走向，這些政策有可能會讓你的賬戶極度縮水或者膨脹。

去年的教培行業(yè)整頓、醫(yī)藥集采以及之前的地產三道紅線對行業(yè)影響不可謂重大。宏觀經濟的影響因為有政府的調控我們可能比較難把握，但是行業(yè)的政策我們卻需要時刻關注。行業(yè)政策的安全邊際，我們需要考慮更多的是行業(yè)的發(fā)展是否符合國家當前發(fā)展的需求，對于那些行業(yè)政策的安全邊際不夠或者說政策安全邊際很低的行業(yè)我們需要慎重選擇。

在當前環(huán)境下，受疫情、經濟下行的影響，許多行業(yè)和公司遭到了比較大的影響，當前的企業(yè)估值也較低。如果公司所在的行業(yè)政策比較明朗，安全系數(shù)很高，公司的安全邊際也不錯的話，就算是短時間的業(yè)績較差，那也請您大膽持有，靜待花開！

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