九色国产,午夜在线视频,新黄色网址,九九色综合,天天做夜夜做久久做狠狠,天天躁夜夜躁狠狠躁2021a,久久不卡一区二区三区

2月CPI同比增長1.0%（市場預(yù)期1.8%），較前值大幅回落1.1pct；核心CPI同比增長0.6%，較前值回落0.4pct。PPI同比增長-1.4%（市場預(yù)期-1.3%），較前值下行0.6pct。

圖1：2月核心CPI環(huán)比增速大幅低于季節(jié)性

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

一、CPI通脹：四大分項環(huán)比增速超季節(jié)性回調(diào)

2月CPI通脹大幅低于市場預(yù)期，主因在鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品和旅游四大分項價格回落幅度超出市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)特征有三：一是上個月價格漲幅超出季節(jié)性的四個分項（鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、旅游）本月跌幅亦均超出季節(jié)性，二是豬肉價格環(huán)比跌幅連續(xù)第二個月超過10%，三是能源價格跌幅顯著收窄。CPI環(huán)比增速較上月大幅回落1.3pct至0.5%。核心CPI同比增速0.6%，環(huán)比增速-0.2%。

圖2：鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品項環(huán)比增速大幅回落

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

食品項通脹較前值回落3.6pct至2.6%，對CPI通脹的拉動較前值回落0.6pct至0.5pct；環(huán)比增速大幅回落5.8pct至-2.0%。1月環(huán)比漲幅大超季節(jié)性的三個分項本月全部環(huán)比轉(zhuǎn)跌，或因1月需求修復(fù)大幅強于供給的情況在 2月出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。鮮菜環(huán)比-4.4%、鮮果環(huán)比-1.2%、水產(chǎn)品環(huán)比-1.5%，是本月食品項環(huán)比增速大幅回落的主要驅(qū)動；能繁母豬頭數(shù)于去年12月觸頂，指向豬價下跌已引致產(chǎn)能去化，2月豬價環(huán)比跌幅達11.4%，連續(xù)第二個月跌幅超10%。其他分項則延續(xù)了上個月“跌多漲少”的結(jié)構(gòu)特征。

圖3：2月豬價延續(xù)大幅回落

資料來源：Wind、招商銀行研究院

非食品項通脹較前值回落0.6pct至0.6%，對CPI通脹的拉動較前值回落0.5pct至0.5pct；環(huán)比較前值回落0.5pct至-0.2%。受國際油價上漲影響，交通工具用燃料項環(huán)比增速上行3.3pct至1.0%，由負轉(zhuǎn)正；1月旅游項受春節(jié)影響價格漲幅較大，本月則環(huán)比大跌6.5%。核心通脹環(huán)比增速（-0.2%）大幅低于季節(jié)性，主因在旅游分項超季節(jié)性回落。

圖4：CPI通脹跌至1.0%

資料來源：Wind、招商銀行研究院

圖5：旅游價格大幅回落，燃料價格轉(zhuǎn)跌為漲

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

二、PPI通脹：持續(xù)下行

2月PPI通脹-1.4%，較前值再下行0.6pct，連續(xù)第五個月為負，主因在去年同期基數(shù)走高。PPI環(huán)比增速較前值回升0.4pct至0，環(huán)比轉(zhuǎn)正，主因在油價轉(zhuǎn)漲。生產(chǎn)資料同比增速-2.0%持平前值；環(huán)比增速較上月上行0.6pct至0.1%，再度轉(zhuǎn)正。生活資料通脹較上月回落0.4pct至1.1%，環(huán)比增速-0.3%持平前值。

圖6：PPI通脹跌幅走闊

資料來源：Macrobond、招商銀行研究院

從產(chǎn)業(yè)鏈看，上中下游PPI通脹遞減的格局未有改變，但環(huán)比格局較上月發(fā)生變動，中游PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正并反超下游，指向上游（大宗商品價格）和下游（需求端）均未能占據(jù)主導(dǎo)地位。

圖7：上中下游PPI通脹全面下跌