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排名：--名最新博文如何分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表
現(xiàn)金流量表的運(yùn)用分析
可轉(zhuǎn)債盲點(diǎn)套利
優(yōu)質(zhì)公司第一定律：高凈資產(chǎn)收益率
茅臺(tái)的高增長(zhǎng)批判
或許這是價(jià)值投資的一個(gè)小秘訣
如何克服DCF模型的局限性
如何更準(zhǔn)確理解和確定永續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值？
吉利的“不吉”之言
隱藏利潤(rùn)的招數(shù)
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如何分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表(2011-11-20 16:43:56)
標(biāo)簽：上市公司 財(cái)務(wù)報(bào)表 母公司 凈利潤(rùn) 關(guān)聯(lián)交易 主營(yíng)業(yè)務(wù) 現(xiàn)金流
分類：財(cái)務(wù)分析轉(zhuǎn)至： 劉建
證券投資已經(jīng)成為百姓生活中不可或缺的一部分。然而大多數(shù)中小投資者不是專業(yè)人員，缺乏必要的財(cái)務(wù)常識(shí)，很多投資者因?yàn)椴欢畧?bào)表而錯(cuò)失買賣股票的良機(jī)。因此，如何正確地分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，挖掘真正具備投資價(jià)值的公司，是廣大投資者的當(dāng)務(wù)之急。
上市公司每個(gè)季度披露的財(cái)務(wù)報(bào)告是投資者了解公司運(yùn)營(yíng)最直接、透明，也是最客觀的信息來源。很難想象一套操作上可持續(xù)的股票投資方法可以忽視對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的仔細(xì)研讀和分析，像巴菲特這樣市場(chǎng)信息靈通的投資者過去大多數(shù)工作時(shí)間也是用在讀大量公司財(cái)報(bào)上.以目前中國(guó)股市的狀況，投資者對(duì)上市公司的了解,除了每年度的年度報(bào)告和中期報(bào)告兩次定期報(bào)告外。對(duì)公司進(jìn)行投資分析，必須細(xì)讀上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，并特別注重由兩表的數(shù)據(jù)引申出來的指標(biāo)。下面從幾個(gè)方面來談?wù)?，如何利用?cái)務(wù)報(bào)表對(duì)上市公司進(jìn)行基本的投資分析
財(cái)務(wù)報(bào)告分析的重點(diǎn)或稱目的有三：
首先是了解公司的營(yíng)收和獲利情況，公司的銷售額是否增長(zhǎng)及增長(zhǎng)幅度、毛利率的變動(dòng)、管理和銷售等費(fèi)用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運(yùn)營(yíng)總成績(jī)單的最后得分，既業(yè)績(jī)；
其次，也是容易被忽視的，是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，目的是判斷公司資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況如何，這是支持公司業(yè)績(jī)擴(kuò)張和業(yè)績(jī)可信度的基礎(chǔ)，如果一家公司過去的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和利潤(rùn)率都很好，但有大量可疑的應(yīng)收賬款，或負(fù)債率過高，這樣的公司最好也別碰；
最后，也是比較簡(jiǎn)單的，是查看公司現(xiàn)金流量是否正常，最重要的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)，甚至為負(fù)數(shù)，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，說明公司只產(chǎn)生了賬面利潤(rùn)而沒有收回現(xiàn)金。
一、對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析
資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司會(huì)計(jì)期末全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益情況的報(bào)表。通過資產(chǎn)負(fù)債表，能了解企在報(bào)表日的財(cái)務(wù)狀況，長(zhǎng)短期的償債能力，資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和結(jié)構(gòu)等重要信息。
?。ㄒ唬?duì)資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)類科目的分析
在資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)類的科目很多，但投資者在進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析時(shí)重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注應(yīng)收款項(xiàng)、待攤費(fèi)用、待處理財(cái)產(chǎn)凈損失和遞延資產(chǎn)四個(gè)項(xiàng)目。
1.應(yīng)收款項(xiàng)。（1）應(yīng)收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應(yīng)收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象，這是因?yàn)樵跁?huì)計(jì)核算中設(shè)有“壞賬準(zhǔn)備”這一科目，正常情況下，三年的時(shí)間已經(jīng)把應(yīng)收賬款全部計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，因此它不會(huì)對(duì)股東權(quán)益產(chǎn)生負(fù)面影響。但在我國(guó)，由于存在大量“三角債”，以及利用關(guān)聯(lián)交易通過該科目來進(jìn)行利潤(rùn)操縱等情況。因此，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)一個(gè)上市公司的資產(chǎn)很高，一定要分析該公司的應(yīng)收賬款項(xiàng)目是否存在三年以上應(yīng)收賬款，同時(shí)要結(jié)合“壞賬準(zhǔn)備”科目，分析其是否存在資產(chǎn)不實(shí)，“潛虧掛賬”現(xiàn)象。（2）預(yù)付賬款：該賬戶同應(yīng)收賬款一樣是用來核算企業(yè)間的購(gòu)銷業(yè)務(wù)的。這也是一種信用行為，一旦接受預(yù)付款方經(jīng)營(yíng)惡化，缺少資金支持正常業(yè)務(wù)，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現(xiàn)的資產(chǎn)也就不可能實(shí)現(xiàn)，從而出現(xiàn)虛增資產(chǎn)的現(xiàn)象。（3）其他應(yīng)收款：主要核算企業(yè)發(fā)生的非購(gòu)銷活動(dòng)的應(yīng)收債權(quán)，如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。但在實(shí)際工作中，并非這么簡(jiǎn)單。例如，大股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)往往將占用上市公司的資金掛在其他應(yīng)收款下，形成難以解釋和收回的資產(chǎn)，這樣就形成了虛增資產(chǎn)。因此，投資者應(yīng)該注意到，當(dāng)上市公司報(bào)表中的“其他應(yīng)收款”數(shù)額出現(xiàn)異常放大時(shí)，就應(yīng)該加以警惕了。
2.待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。不少上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上掛賬列示巨額的“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”，有的甚至掛賬達(dá)數(shù)年之久。這種現(xiàn)象明顯不符合收益確認(rèn)中的穩(wěn)健原則，不利于投資者正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。
3.待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)。待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)并無實(shí)質(zhì)上的重大區(qū)別，它們均為本期公司已經(jīng)支出，但其攤銷期不同?！按龜傎M(fèi)用”的攤銷期在一年以內(nèi)，而“遞延資產(chǎn)”的攤銷期超過一年。從嚴(yán)格意義上講，待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)并不符合資產(chǎn)的定義，但它們似乎又同未來的經(jīng)濟(jì)利益相聯(lián)系，而且在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，不少人也習(xí)慣于把已發(fā)生的成本描繪為資產(chǎn)。
?。ǘ?duì)資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債類科目的分析
投資者在對(duì)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債類科目的分析中，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注其償債能力。主要通過以下幾個(gè)指標(biāo)分析：
1.短期償債能力分析。（1）流動(dòng)比率：流動(dòng)比率即流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標(biāo)。一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動(dòng)負(fù)債，起碼不得低于1∶1，一般以大于2∶1較合適。其計(jì)算公式是：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。但是，對(duì)于公司和股東，流動(dòng)比率也不是越高越好。因?yàn)椋鲃?dòng)資產(chǎn)還包括應(yīng)收賬款和存貨，尤其是由于應(yīng)收賬款和存貨余額大而引起的流動(dòng)比率過大，會(huì)加大企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在對(duì)上市公司短期償債能力進(jìn)行分析的時(shí)候，一定要結(jié)合應(yīng)收賬款及存貨的情況進(jìn)行判斷。（2）速動(dòng)比率：速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動(dòng)負(fù)債的安全性較有保障。因?yàn)?，?dāng)此比率達(dá)到1∶1時(shí)，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，也不致影響其即時(shí)償債能力。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)剔除了應(yīng)收賬款及存貨對(duì)短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個(gè)指標(biāo)來分析上市公司的償債能力比較準(zhǔn)確。在企業(yè)的負(fù)債總額中，短期債務(wù)(主要是銀行短期借款)的比例一般較大，除短期銀行借款外，企業(yè)負(fù)債還分布于長(zhǎng)期負(fù)債、預(yù)收帳款、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金等方面。投資者應(yīng)該特別注意應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金這兩個(gè)科目的余額。由于中國(guó)進(jìn)行股份制改革的歷史原因和上市公司實(shí)際情況，相當(dāng)多上市公司的大股東是國(guó)家或其他的國(guó)有企業(yè)，應(yīng)付股利常常是應(yīng)該支付給國(guó)家股或國(guó)有法人股而尚未支付的股利。如果是歷年累計(jì)的應(yīng)付股利金額已經(jīng)較大，則說明公司的流動(dòng)資金緊張，我們就有必要對(duì)上市公司的股利分配政策產(chǎn)生疑問，同時(shí)也對(duì)公司贏利狀況是否確實(shí)產(chǎn)生懷疑。至于應(yīng)交稅金，構(gòu)成其大部分的是應(yīng)交而未交的企業(yè)所得稅，如果企業(yè)的應(yīng)交稅金額較大，就說明公司的流動(dòng)資金已經(jīng)非常緊張的了。應(yīng)交稅金數(shù)額巨大，連年欠稅，可能是因?yàn)樾纬善髽I(yè)稅前利潤(rùn)的銷售收入中，應(yīng)收而未收到的“應(yīng)收帳款”比例過大，企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難，這種情況，應(yīng)該引起投資者足夠的注意，這說明該公司的銷售政策及財(cái)務(wù)管理水平存在較大的欠缺。
2.長(zhǎng)期償債能力分析。（1）資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益比率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，這三個(gè)比率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額；負(fù)債與所有者權(quán)益比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的資產(chǎn)中有多少負(fù)債，一旦企業(yè)破產(chǎn)清算，債權(quán)人得到的保障程度如何；所有者權(quán)益比率反映所有者在企業(yè)資產(chǎn)中所占份額，所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和為1；負(fù)債與所有者權(quán)益比率反映的是債權(quán)人得到的利益保護(hù)程度。投資者在看財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，只要看一下資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、無形資產(chǎn)總額這幾項(xiàng)，便可大概看出該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況，這三個(gè)比率只有在同行業(yè)、不同時(shí)間段相比較，才有一定價(jià)值。（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資金比率。其公式為：長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資金比率=（資產(chǎn)總額-流動(dòng)資產(chǎn)）/（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）。這一指標(biāo)主要用來反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及償債能力，該值應(yīng)該低于100％，如果高于100％，則說明企業(yè)動(dòng)用了一部分短期債務(wù)來購(gòu)置長(zhǎng)期資產(chǎn)，這樣就會(huì)影響企業(yè)的短期償債能力，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也將加大，實(shí)為危險(xiǎn)之舉.
二、對(duì)利潤(rùn)表的分析
利潤(rùn)表是表達(dá)企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況及損益情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。它顯示其在一定時(shí)間內(nèi)營(yíng)業(yè)的大小和成果好壞。在收益表上列著一定時(shí)間的各項(xiàng)收入和各項(xiàng)總額，兩項(xiàng)之差，表示公司盈利或虧損。由于收益表的內(nèi)容主要為企業(yè)各項(xiàng)收入與支出，因此收益表的編制必須基于某一定的期間，才能了解該一期間內(nèi)收支情況，此乃收益表與資產(chǎn)負(fù)債表編制上的顯著差異之處。一般稱資產(chǎn)負(fù)債表為表示某一時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)報(bào)表，而損益表則為表示某一定時(shí)期的動(dòng)態(tài)報(bào)表。每次公布的財(cái)務(wù)報(bào)表雖然包括資產(chǎn)負(fù)債表與損益表兩大類，但是投資者對(duì)報(bào)表感興趣，主要還是在于從收益表中了解公司的盈虧情況。這是各種類型投資者矚目的焦點(diǎn)。。利潤(rùn)表反映企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)營(yíng)成果的分配關(guān)系。它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的集中反映，是衡量企業(yè)生存和發(fā)展能力的主要尺度。投資者在分析利潤(rùn)表時(shí)，應(yīng)主要抓住以下幾個(gè)方面：
?。ㄒ唬├麧?rùn)表結(jié)構(gòu)分析
利潤(rùn)表是把上市公司在一定期間的營(yíng)業(yè)收入與同一會(huì)計(jì)期的營(yíng)業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以得到該期間的凈利潤(rùn)（或凈虧損）的情況。由此可知，該報(bào)表的重點(diǎn)是相關(guān)的收入指標(biāo)和費(fèi)用指標(biāo)?！笆杖?費(fèi)用=利潤(rùn)”可以視作閱讀這一報(bào)表的基本思路。當(dāng)投資者看到一份利潤(rùn)表時(shí)，會(huì)注意到以下幾個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)。它們分別是：“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”、“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”、“利潤(rùn)總額”、“凈利潤(rùn)”。在這些指標(biāo)中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)，尤其應(yīng)關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的盈虧情況。許多投資者往往只關(guān)心凈利潤(rùn)情況，認(rèn)為凈利潤(rùn)為正就代表公司盈利，于是高枕無憂。實(shí)際上，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力來自于對(duì)自身主營(yíng)業(yè)務(wù)的開拓與經(jīng)營(yíng)。嚴(yán)格意義上而言，主營(yíng)虧損但凈利潤(rùn)有盈余的企業(yè)比主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利但凈利潤(rùn)虧損的企業(yè)更危險(xiǎn)。企業(yè)可以通過投資收益、營(yíng)業(yè)外收入將當(dāng)期利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)作成盈利，可誰又敢保證下一年度還有投資收益和營(yíng)業(yè)外收入呢？
?。ǘ┩ㄟ^分析關(guān)聯(lián)交易判斷上市公司利潤(rùn)的來源
上市公司為了向社會(huì)公眾展現(xiàn)自己的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高社會(huì)形象，往往利用關(guān)聯(lián)方間的交易來調(diào)節(jié)其利潤(rùn)，主要分析方法有以下幾種：
1.增加收入，轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用。投資者在進(jìn)行投資分析時(shí)，一定要分析其關(guān)聯(lián)交易，特別是母子公司間是否存在著相互關(guān)聯(lián)交易，轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用的現(xiàn)象，對(duì)于有母子公司關(guān)聯(lián)交易的，一定要將其上市公司的當(dāng)年利潤(rùn)剔除掉關(guān)聯(lián)交易虛增利潤(rùn)。
2.資產(chǎn)租賃。由于上市公司大部分都是從母公司剝離出來的，上市公司的大部分資產(chǎn)主要是從母公司以租賃方式取得的。從而租賃資產(chǎn)的租賃數(shù)量、租賃方式和租賃價(jià)格就是上市公司與母公司之間可以隨時(shí)調(diào)整的閥門。有的上市公司還可將從母公司租來的資產(chǎn)同時(shí)轉(zhuǎn)租給母公司的子公司，以分別轉(zhuǎn)移母公司與子公司之間的利潤(rùn)。
3.委托或合作投資。（1）委托投資。當(dāng)上市公司接受一個(gè)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目時(shí)，則可將某一部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)移給母公司，以母公司的名義進(jìn)行投資，將其風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁到母公司，卻將投資收益確定為上市公司當(dāng)年的利潤(rùn)。（2）合作投資。上市公司要想配股其凈資產(chǎn)收益率要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，公司一旦發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)收益率很難達(dá)到這個(gè)要求，便倒推出利潤(rùn)缺口，然后與母公司簽訂聯(lián)合投資合同，投資回報(bào)按倒推出的利潤(rùn)缺口確定，其實(shí)這塊利潤(rùn)是由母公司出的。
4.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換。一般來說上市公司通過與母公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換，從根本上改變自身的經(jīng)營(yíng)狀況，長(zhǎng)期擁有“殼資源”所帶來的配股能力，對(duì)上市公司及其母公司都是一個(gè)雙贏戰(zhàn)略。通常上市公司購(gòu)買母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的款項(xiàng)掛往來賬，不計(jì)利息或資金占用費(fèi)，這樣上市公司不僅獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收益，而且不需付出任何代價(jià)，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給母公司。另外上市公司往往將不良資產(chǎn)和等額的債務(wù)剝離給母公司或母公司控制的子公司，以達(dá)到避免不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的虧損或損失的目的。
三、現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表，反映的是某一上市公司在某一特定時(shí)期內(nèi)（如季末、年中、年末）現(xiàn)金流進(jìn)、流出及流入凈額狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表（損益表）這二張靜態(tài)報(bào)表的動(dòng)態(tài)補(bǔ)充。這里的現(xiàn)金，指的是企業(yè)的貨幣性資產(chǎn)，它不僅包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款，還包括其它貨幣性資產(chǎn)及現(xiàn)金等價(jià)物，而現(xiàn)金等價(jià)物，則指的是期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于變換成已知現(xiàn)金的價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較小的投資。通過對(duì)現(xiàn)金流量表的分析，可以使我們對(duì)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況有進(jìn)一步的了解，并有助于我們作出正確的投資決策，比如有的上市公司的帳面利潤(rùn)很是豐厚，但卻沒有充浴的現(xiàn)金來支付相應(yīng)的支出，甚至于不能夠償還企業(yè)到期債務(wù)；換言之，企業(yè)有很多的“利潤(rùn)”，但手頭現(xiàn)錢卻不足———這是一個(gè)非常重要而又危險(xiǎn)的信號(hào)，而要發(fā)現(xiàn)這一信號(hào)，現(xiàn)金流量表無疑有著至關(guān)重要的作用。
一、了解現(xiàn)金流量表的大體架構(gòu)。目前，上市公司的現(xiàn)金流量表一般由五大項(xiàng)和一些補(bǔ)充資料組成，其中，經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三大活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是我們研究的重點(diǎn)。在每一項(xiàng)活動(dòng)當(dāng)中，現(xiàn)金流量表都將現(xiàn)金的流入與流出明顯地區(qū)分開來，相應(yīng)地，涉及到了一些子項(xiàng)，在深入分析之前，我們可以暫不理會(huì)它們，我們首先要關(guān)心的，是本期流入的凈額及流入與流出的總數(shù)，當(dāng)我們感覺有明顯的異常情況時(shí)，再回過頭來細(xì)細(xì)琢磨對(duì)應(yīng)的構(gòu)成狀況。比如，眾妙股份（0980）2000年末的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為－2444萬元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為－1.1億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.2億元。很明顯，從總體上看，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題；投資活動(dòng)的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，這說明在報(bào)告期內(nèi)，該公司有一定投資，細(xì)查后，發(fā)現(xiàn)其投資短期國(guó)債和債權(quán)用去了1個(gè)億，而正常的投資項(xiàng)目進(jìn)展?fàn)顩r緩慢；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流很大，主要系報(bào)告期內(nèi)公司股票發(fā)行上市所致。很明顯，就其現(xiàn)金流量表上來看，公司經(jīng)營(yíng)狀況不是很好，但我們也要看到，該公司手中握有大量的新籌集的現(xiàn)金，其未來的發(fā)展還有一定變數(shù)。
二、分析現(xiàn)金的流向結(jié)構(gòu)狀況。一家上市公司在其開展業(yè)務(wù)的時(shí)候，經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三大活動(dòng)均會(huì)產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流動(dòng)，但其具體的流量比例顯然不盡相同，分析其現(xiàn)金的流向結(jié)構(gòu)狀況，就是分析其現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出以及現(xiàn)金凈額的各個(gè)組成部份所占比例，以期發(fā)現(xiàn)各個(gè)部份的重要性及其地位。
比如，眾妙股份（0158）2000年末的經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三大活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入分別為22.6億元、0.1億元、7.8億元，現(xiàn)金流出分別為22.6億元、1.7億元、4.6億元，現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.0059億元、－1.6億元、3.1億元。很明顯，該公司本期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)的地位，但進(jìn)出相抵后，所剩無幾；投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量較大，說明本期有投資動(dòng)作，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量很小，又說明其以往的投資所收回的回報(bào)不大，應(yīng)該說該公司在投資方面較為謹(jǐn)慎；籌資現(xiàn)金流入與流出均相當(dāng)可觀，說明該公司本期因股票發(fā)行上市籌集了大量資金，但償還以往債務(wù)也用去了過半的現(xiàn)金。綜合來看，該公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上還有一定潛力可供挖掘，投資項(xiàng)目也應(yīng)加緊運(yùn)作，以期早日產(chǎn)生效益。
三、從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的償債能力。分析一家企業(yè)的償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有許多種，在以前的文章中，筆者也曾有過介紹，但有的時(shí)候，由于人為的因素，那些指標(biāo)有時(shí)會(huì)有一些“虛”，比如年末推遲進(jìn)貨、抓緊收回應(yīng)收帳款、先償債再商借等辦法，就可以提高流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率，因此，這些比率值有時(shí)會(huì)有含有一定不準(zhǔn)確的信息。但是，如果我們從企業(yè)在一個(gè)報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金的實(shí)際流入、流出及結(jié)存量上來分析其償債能力的話，則這一方法無疑能更真實(shí)、更直觀、更有效地反映企業(yè)的償債能力，因?yàn)椴还苣愕膬攤芰χ笜?biāo)有多強(qiáng)，如果手中的現(xiàn)金收入連短期債務(wù)都不足以償還，則企業(yè)無疑面將臨著很大的償債壓力，甚至于會(huì)出現(xiàn)極為不利的局面。比如中商股份（0882）的2000年末的現(xiàn)金流量表上顯示，其經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三大活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2094萬元、－8550萬元、3008萬元，而公司期末的流動(dòng)負(fù)債為2億元，期末的貨幣資金余額為5248萬元，很顯然，該公司不僅償債能力有問題，而且在現(xiàn)金極為緊張的情況下，仍然舉債投資；再?gòu)墓镜馁Y產(chǎn)負(fù)債表上看，其長(zhǎng)期負(fù)債為0，而現(xiàn)金流量表的籌資現(xiàn)金流上顯示，其在本期內(nèi)有借有還，但最終仍是借大于還，余額為3008萬元；由此可見，該公司有拆東墻補(bǔ)西墻的嫌疑，其償債能力不容樂觀。
現(xiàn)金流量表作為三大財(cái)務(wù)報(bào)表之一，雖然為我們提供了眾多有價(jià)值的信息，它主要說明公司本期現(xiàn)金來自何處、用往何方以及現(xiàn)金余額如何構(gòu)成。投資者在分析現(xiàn)金流量表時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：
（一）現(xiàn)金流量的分析
一些公司會(huì)通過往來資金操縱現(xiàn)金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。本來關(guān)聯(lián)企業(yè)的往來資金往往帶有融資性質(zhì)，但是借款方并不作為短期借款或者長(zhǎng)期借款，而是放在其他應(yīng)付款中核算，貸款方不作為債權(quán)，而是在其他應(yīng)收款中核算。這樣其他應(yīng)付、應(yīng)收款變動(dòng)額在編制現(xiàn)金流量表時(shí)就作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而實(shí)質(zhì)上這些變動(dòng)反映的是籌資、投資活動(dòng)業(yè)務(wù)。這樣當(dāng)其他應(yīng)付、應(yīng)收款的變動(dòng)是增加現(xiàn)金流量時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~就可能被夸大。
（二）注意上市公司的現(xiàn)金股利分配的狀況
現(xiàn)金股利分配有很強(qiáng)的信息含量。財(cái)務(wù)狀況良好的公司往往能夠連續(xù)分配較好的現(xiàn)金股利，有一些上市公司雖然賬面利潤(rùn)好看，但是利潤(rùn)是虛假的，財(cái)務(wù)狀況惡劣，一般不能經(jīng)常分配現(xiàn)金股利。
（三）“每股現(xiàn)金流量”這一指標(biāo)反映的問題
“每股現(xiàn)金流量”和“每股稅后利潤(rùn)”應(yīng)該是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤(rùn)指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較不充分，這就是典型的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的，另外有的上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加，這也不一定是好事。
現(xiàn)金流量多大才算正常呢？作為一家抓牢主業(yè)并靠主業(yè)盈利的上市公司，其每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，不應(yīng)低于其同期的每股收益。道理其實(shí)很簡(jiǎn)單，如果其獲得的利潤(rùn)沒有通過現(xiàn)金流進(jìn)公司賬戶，那這種利潤(rùn)極有可能是通過做賬“做”出來的。投資者最好選擇每股稅后利潤(rùn)和每股現(xiàn)金流量?jī)纛~雙高的個(gè)股，作為中線投資品種。
總之，進(jìn)行報(bào)表分析不能單一地對(duì)某些科目關(guān)注，而應(yīng)將公司財(cái)務(wù)報(bào)表與宏觀經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)行綜合判斷，與公司歷史進(jìn)行縱向深度比較，與同行業(yè)進(jìn)行橫向?qū)挾缺容^，把其中偶然的、非本質(zhì)的東西舍棄掉，得出與決策相關(guān)的實(shí)質(zhì)性的信息，以保證投資決策的正確性與準(zhǔn)確性。
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