北京時間2月24日晚間，“股神”巴菲特發(fā)布了2018年度的致股東信，以及伯克希爾·哈撒韋公司的2017年財報。
這是現(xiàn)年88歲的巴菲特發(fā)布的第53封致股東信，全球投資者渴望從中找到啟發(fā)和思路。信中干貨滿滿，小巴簡單總結(jié)了幾個重點：
?關(guān)于伯克希爾：2017年凈利潤653億美元，僅360億來自公司經(jīng)營，還有290億來自特朗普稅改法案送的“大禮”。公司A、B類股票的每股賬面凈值增長了23%。
?關(guān)于收購：手握1160億美元的現(xiàn)金和債券，很想買買買，可惜2017年并未找到價格合適的收購對象。
?關(guān)于債券：看起來安全的債券反而可能更危險，與美國股票相比，繼續(xù)持有債券已經(jīng)變成了一種愚蠢的投資。
?關(guān)于接班人：我先不說，歡迎大家來參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。
巴菲特在嚴(yán)肅的股東信中，都不忘調(diào)侃：市場有時表現(xiàn)很好，有時表現(xiàn)很糟，可華爾街的手續(xù)費從來沒少收過。
那么，今年巴菲特股東信最大的重點是什么？透露了哪些信號？小巴采訪了三位投資人，他們將說說巴菲特股東信對股市投資者、企投家、個人投資者帶來的啟示。
馬紅漫
知名財經(jīng)評論家
《財經(jīng)馬紅漫》創(chuàng)始人
巴菲特對美股呈謹慎悲觀態(tài)度
其商業(yè)模式復(fù)制到A股具有不確定性
眾所周知，巴菲特有其基本的投資標(biāo)準(zhǔn)。這次信中，他再次強調(diào)了自己并購（也就是投資股票）的標(biāo)準(zhǔn)：
?擁有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，即注重護城河效應(yīng)；
?強有力且優(yōu)秀的管理，即注重管理者的能力，投資就是投人；
?用來經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈實物資產(chǎn)有良好的回報，即主營業(yè)務(wù)能帶來有形資產(chǎn)持續(xù)量化的增長；
?內(nèi)生增長能取得良好回報，即進一步的擴張再生產(chǎn)能帶來同樣好的增長；
?有一個理想的購入價格。最后一個也是2017年巴菲特遇到的困惑，他調(diào)查了很多投資并購的標(biāo)的，但覺得太貴了，感覺很痛苦。但整個市場的其他購買者卻處于狂熱之中。
一般來說，巴菲特看空市場時，會有兩個階段的變化和判斷：
?第一個判斷：價格太高，不買入；
?第二個判斷：既有的股票不僅不買入，還要做大幅度的減倉來規(guī)避風(fēng)險。
從以往的經(jīng)歷來看，巴菲特做出第一個判斷的情況較多，大規(guī)模清倉的情況在1987年股災(zāi)之前有過一次。
那么，這一次的情況，可以看出巴菲特對美股未來的增長，持比較謹慎和悲觀的看法，不過不擴張并不意味著要離場。也就是說，巴菲特并不樂觀但也沒有悲觀到那種程度。
另外，提到伯克希爾·哈撒韋公司的商業(yè)模式，其實巴菲特在年輕時就發(fā)現(xiàn)了保險公司是非常好的殼，會產(chǎn)生大量的所謂浮游現(xiàn)金。
所以巴菲特最重要的商業(yè)模式來自于非常低成本的資金。有句話說：世界上，如果所有人都虧錢了，但有一個人永遠有錢去抄底，這個人就是巴菲特。
對此，一些中國投資機構(gòu)或金融機構(gòu)也在效仿巴菲特，但在A股市場，這種商業(yè)模式面臨著監(jiān)管不確定性的挑戰(zhàn)。
余豐慧
經(jīng)濟學(xué)家
經(jīng)濟金融評論家
巴菲特的樂觀主義精神很重要
與其一味盲從、不如批評挑刺
巴菲特?zé)o疑是全球最成功的投資家，包括芒格都是最優(yōu)秀的分析專家。這是巴菲特以及每年致股東信引起全球反響的重要因素。
巴菲特一生的樂觀主義精神，對其投資事業(yè)幫助很大。一定程度上說，投資行為很容易受情緒左右，這就決定樂觀情緒對投資行為的影響遠遠好于低沉悲觀情緒。
不過，巴菲特們的投資理念已經(jīng)受到撲面而來的第四次技術(shù)革命的嚴(yán)重沖擊。從2017年美國市場看，完勝的是成長型投資理念，而不是巴菲特代表的價值投資理念。
當(dāng)然，價值投資理念需要給予最新詮釋與新的內(nèi)涵。新經(jīng)濟新科技新金融里包含了回報最大的投資價值。如果把價值投資理念分為：傳統(tǒng)的巴菲特式價值投資理念和與新經(jīng)濟新科技新金融結(jié)合的新型價值投資理念的話，已經(jīng)是一個投資理論面臨的新課題。
從巴菲特的2017年全部盈利看，伯克希爾公司2017年實際經(jīng)營投資回報率并不高，特別是與2017年美國股市的大牛市相比，如此回報率確實差距很大。主要還是巴菲特以傳統(tǒng)價值投資理念為目標(biāo)，而這輪美股大牛市是以科技股支撐，科技股幾乎漲瘋，科技股是美股的定海神針，牛市的最大支撐。
如果不是在2017年美股傳統(tǒng)行業(yè)包括銀行股也出現(xiàn)一定漲幅的話，巴菲特投資收益率或會更低。好在，巴菲特與芒格迷途知返，立即調(diào)整投資理念，巨資購入蘋果公司股票，才使得業(yè)績好一點，與美股大盤相比較不那么難堪。
當(dāng)然，巴菲特與芒格是絕頂聰明的。聰明人在于善于自己反省自己，自己革自己的命。巴菲特已經(jīng)在轉(zhuǎn)變投資理念，一改在本世紀(jì)初不碰科技股的堅持，也開始投資蘋果公司，投資智能珠寶行業(yè)。
因此，對于巴菲特致股東信，抱著批評挑刺來理解，比一味盲從要好很多。
王世渝
企投會首席學(xué)術(shù)委員
富國富民資本董事長
中國投資者應(yīng)學(xué)習(xí)
巴菲特“簡單和堅持”的原則
巴菲特一直堅持傳統(tǒng)的價值投資策略，其目前在并購領(lǐng)域仍然保持了這個原則。
中國這樣的新興國家市場所有熱鬧的東西和他們沒有任何關(guān)系，他們也沒有受到中國的任何影響。中國幾乎所有投資者都把巴菲特當(dāng)神一樣崇拜著，但是沒有一個達到他的境界——簡單和堅持的境界。
巴菲特信中提到的所謂并購狂潮，主要發(fā)生在中國或者由中國投資者掀起，因為世界經(jīng)濟的熱點在中國。但巴菲特并沒有來湊這個熱鬧，他所面對的投資并購的世界就是一個冷冰冰的世界，并沒有那么多并購機會。
最好的機會都是中國資本的，但是中國有沒有巴菲特以及高水平國際化并購平臺？
巴菲特的投資理念和簡單的方法是中國投資者包括企投家都應(yīng)該好好學(xué)習(xí)的。在學(xué)習(xí)巴菲特之前，他的價值投資模型值得好好研究，之后才有可能真正學(xué)到巴菲特的投資精髓，盡管現(xiàn)在看來還很難達到他的境界。
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