首先，早在3月，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次加息后的市場(chǎng)反應(yīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)想要的反應(yīng)時(shí)，高盛的Jan Hatzius 驚呆了。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿式加息25個(gè)基點(diǎn)帶來(lái)了降息25個(gè)基點(diǎn)的效果，這促使高盛疑惑耶倫是否對(duì)市場(chǎng)失去了控制。
兩個(gè)月后的5月，高盛再次懷疑美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)失去了控制，當(dāng)時(shí)金融狀況已經(jīng)逐漸變得更容易讓美聯(lián)儲(chǔ)基金利率上升。高盛補(bǔ)充說(shuō)，“我們發(fā)現(xiàn)，金融狀況對(duì)貨幣政策沖擊的敏感性最近相當(dāng)高，至少?gòu)膫袌?chǎng)的走勢(shì)來(lái)看是這樣的?！边@表明，金融狀況的緩和是由其他因素造成的。
昨天，耶倫、費(fèi)舍爾和威廉姆斯解釋了其中的一個(gè)因素：股票被高估并且仍然高估，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)最可怕的事，不管美聯(lián)儲(chǔ)做什么或說(shuō)什么，市場(chǎng)都無(wú)動(dòng)于衷，高估局面沒(méi)有任何改變。美聯(lián)儲(chǔ)顯得很無(wú)力。
現(xiàn)在，再談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)是否已失去控制的話題，這已經(jīng)變得很明顯了。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)控制不了持懷疑態(tài)度的投資群體，甚至包括FOMC某些委員。投資者們以及包括卡什卡利在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員都在質(zhì)疑：美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下加息是否是一個(gè)錯(cuò)誤的政策。
美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息是另一個(gè)政策錯(cuò)誤嗎？
自6月FOMC會(huì)議以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息是一個(gè)政策錯(cuò)誤的觀點(diǎn)一致是市場(chǎng)熱門(mén)主題。許多投資者指出，10年期美國(guó)國(guó)債收益率下行走勢(shì)表明，美聯(lián)儲(chǔ)正在以市場(chǎng)所不能承受的步伐收緊貨幣政策。
高盛用兩個(gè)論點(diǎn)來(lái)反駁，“美聯(lián)儲(chǔ)正在犯一個(gè)政策錯(cuò)誤的論點(diǎn)似乎暗示了兩種說(shuō)法：首先，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)導(dǎo)致了金融狀況的過(guò)度緊縮，再者，這反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩超出預(yù)期。但這兩種情況都沒(méi)有發(fā)生。”
從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來(lái)看，高盛稱，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)和就業(yè)創(chuàng)造仍堅(jiān)固地保持在趨勢(shì)之上。目前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)仍遠(yuǎn)高于我們1.75%的潛在GDP增長(zhǎng)預(yù)期，并且，每月就業(yè)增長(zhǎng)仍堅(jiān)固地高于我們的8.5萬(wàn)人“盈虧平衡”預(yù)期。
高盛說(shuō)，在過(guò)去幾個(gè)月里，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，如果指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)犯了一個(gè)政策錯(cuò)誤，那么這個(gè)錯(cuò)誤不是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，而是收緊的幅度不夠。
高盛繼續(xù)表示，自去年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)季度收緊一次貨幣政策，我們的金融狀況指數(shù)(FCI)已經(jīng)有了明顯的放松而不是收緊 。盡管6月份FOMC會(huì)議釋放出鷹派信息讓市場(chǎng)驚訝，但這次會(huì)議的市場(chǎng)影響不大，而FCI的變化也不大。
高盛的結(jié)論是，“迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)收緊金融條件的努力取得的成效太少，而不是太多?！?
財(cái)經(jīng)博客Zero Hedge的專欄作家Tyler Durden說(shuō)，如果說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)真的犯了一個(gè)政策錯(cuò)誤，那就是與市場(chǎng)預(yù)期的完全相反的錯(cuò)誤：耶倫的加息次數(shù)比她應(yīng)該做到的要少的多。而且，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)昨天的評(píng)論，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了自己犯下的這個(gè)錯(cuò)誤。唯一的問(wèn)題是，市場(chǎng)何時(shí)意識(shí)到？
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