原文地址：巴菲特最推崇的十本書之一：《證券分析》（全是干貨）
本文作者：逆向思維-保住本金
巴菲特說(shuō)：“我最重要的思想來(lái)自于格雷厄姆”。.....
追隨格雷厄姆與多德的投資人只關(guān)心兩個(gè)變量——價(jià)值與價(jià)格。......（
十年河?xùn)|，十年河西）。在我第一次聽到這句話52年后，我對(duì)于這句話對(duì)于經(jīng)營(yíng)和投資的含義的感悟越來(lái)越深切。”巴菲特上課用的教材就是《證券分析》，格雷厄姆去世那年，巴菲特專門寫了一篇紀(jì)念文章說(shuō)：
《證券分析》這本書，改變了巴菲特的一生，也改變了整個(gè)投資世界。......我只能告訴你，早在50年前本·格雷厄姆與多德寫出《證券分析》一書時(shí)，價(jià)值投資策略就公之于眾了，但我實(shí)踐價(jià)值投資長(zhǎng)達(dá)35年，卻從沒有發(fā)現(xiàn)任何大眾轉(zhuǎn)向價(jià)值投資的趨勢(shì)......巴菲特非常喜歡的一句名言是：“如果原則會(huì)變得過(guò)時(shí)，那么它們根本就不是原則?！?/strong>
到1929年為止，格雷厄姆也是春風(fēng)得意馬蹄疾......
1930年，格雷厄姆和其他人一樣，都以為熊市過(guò)去了，又開始貸款投資股票......
到了1932年，本杰明·格雷厄姆聯(lián)合股票賬戶已經(jīng)縮水70%之多，格雷厄姆瀕臨破產(chǎn)......
當(dāng)1934年格雷厄姆的《證券分析》一書問世時(shí)，這位年過(guò)40的作者已經(jīng)有整整5年沒有拿到一分錢的回報(bào)了......
......
摘自：《巴菲特傳》044頁(yè) 。
（注：你只有了解到這本書的出生過(guò)程，作者都經(jīng)歷了些什么？為什么巴菲特對(duì)《證券分析》如癡如醉？以至于重要到倒背如流?。。。?br>
------------------------------
重點(diǎn)學(xué)*：紐約證券分析協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)格雷厄姆“對(duì)于投資的意義就像歐幾里得對(duì)于幾何學(xué)、達(dá)爾文對(duì)于生物進(jìn)化論一樣重要”。
格雷厄姆“給這座令人驚嘆而為之卻步的城市—— 股票市場(chǎng)繪制了第一張可以依賴的地圖，他為價(jià)值投資奠定了方法論的基礎(chǔ)，而在此之前，股票投資與賭博幾乎毫無(wú)差別。價(jià)值投資沒有格雷厄姆就如同共產(chǎn)主義沒有馬克思——原則性將不復(fù)存在”。
1、巴菲特聽格雷厄姆和多德講課時(shí)用的教材是第二版，他親耳所聽兩位大師講的是第二版，他親身實(shí)踐依照的也是第二版，最后決定寫推薦序的只有第6版，也就是第2版原文加上專家解讀，可見巴菲特最推崇第二版。
巴菲特在推薦序中特別說(shuō)：“我書房里以及我在哥倫比亞大學(xué)時(shí)使用的《證券分析》，都是1940年版的。我至少讀了4遍，顯然這是一本很特別的書?！?/strong>
......巴菲特在邀請(qǐng)信中要求所有同學(xué)不要談?wù)撊魏瓮碛?934年第一版《證券分析》書中的內(nèi)容。
但是第一版和第二版相比，巴菲特?zé)o疑更推崇第二版。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)楦窭锥蚰泛投嗟略诘谝话娴幕A(chǔ)上傾注了很多心血親手修訂出第二版。
2、巴菲特回憶1950年他上格雷厄姆和多德的證券分析課程時(shí)說(shuō)：“事實(shí)上我甚至比這本書的合作者多德更熟悉這本書。我可以隨口引用書中任何一段內(nèi)容。這本書有七八百頁(yè)厚，我卻熟悉了解書中任何一個(gè)案例，我已經(jīng)把整本書才消化吸收了?！?/strong>
3、格雷厄姆整整用7年時(shí)間才寫出《證券分析》這本書。
天將降大任于斯人，必先苦其心志。寫作證券分析這7年是格雷厄姆一生最動(dòng)蕩的7年。
格雷厄姆本人牛市時(shí)是百萬(wàn)富翁，1932年幾乎傾家蕩產(chǎn)。格雷厄姆先是取得投資生涯最輝煌的成功，很快又遭受了最大的失敗。
但格雷厄姆并沒有從此一蹶不振，卻重新思考，不斷修正完善自己的價(jià)值投資策略，成功東山再起，不但彌補(bǔ)所有投資損失，而且重新成為百萬(wàn)富翁。
正是經(jīng)歷了大起大落又東山再起的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，格雷厄姆才能寫出被譽(yù)為投資圣經(jīng)的《證券分析》。
格雷厄姆在他晚年的自傳中坦承：“從我1927年在準(zhǔn)備第一年講座時(shí)所想到的問題來(lái)看，顯然那時(shí)我還不能寫出一本令人滿意的教科書。事實(shí)上，7 年以后《證券分析》才得以問世。如果這本書過(guò)早出版，將會(huì)犯下大錯(cuò)誤，因?yàn)橹钡?934 年我才能把費(fèi)盡心思獲得的智慧全部寫進(jìn)這本書里。”
后來(lái)在《證券分析》的基礎(chǔ)上，格雷厄姆又寫了《聰明的投資者》，相當(dāng)于證券分析的通俗版。巴菲特19歲時(shí)，是內(nèi)布拉斯加大學(xué)的一個(gè)高年紀(jì)學(xué)生，他回憶說(shuō)： “我以前涉獵的內(nèi)容無(wú)所不包，我收集圖表、閱讀各種技術(shù)知識(shí)書籍。我傾聽各種內(nèi)部消息。后來(lái)我才讀到格雷厄姆的《聰明的投資者》，這就好像見到了光明”。
-------------------
===正文：巴菲特最推崇的十本書之一：《證券分析》===
核心提示：如何成為一名好的投資者？巴菲特的回答是：閱讀。如何成為像巴菲特一樣的投資者？巴菲特研究者劉建位的回答是：讀巴菲特讀過(guò)的書。
今后一段時(shí)間，劉建位將在21世紀(jì)網(wǎng)專欄中推出系列文章，告訴你巴菲特推崇哪些投資書籍，并從哪些書中得到啟示。此篇為該系列的第一本。
很多人知道三個(gè)猶太人的著作改變了世界：愛因斯坦的《相對(duì)論》改變了物理世界；弗洛伊德的《夢(mèng)的解析》改變了心理世界；馬克思的《資本論》改變了人類世界。但很多人不知道，還有一個(gè)猶太人格雷厄姆的《證券分析》改變了投資世界。
證券分析這本巨著在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)70年間共發(fā)行了五版，被譽(yù)為投資者的“圣經(jīng)”。格雷厄姆在本書中首次確立了證券分析的基本原則，把證券分析提升為一門科學(xué)，因此被稱為“證券分析之父”。
紐約證券分析協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)格雷厄姆“對(duì)于投資的意義就像歐幾里得對(duì)于幾何學(xué)、達(dá)爾文對(duì)于生物進(jìn)化論一樣重要”。
格雷厄姆“給這座令人驚嘆而為之卻步的城市—— 股票市場(chǎng)繪制了第一張可以依賴的地圖，他為價(jià)值投資奠定了方法論的基礎(chǔ)，而在此之前，股票投資與賭博幾乎毫無(wú)差別。價(jià)值投資沒有格雷厄姆就如同共產(chǎn)主義沒有馬克思——原則性將不復(fù)存在”。
1927年格雷厄姆開始準(zhǔn)備寫作這本書。當(dāng)時(shí)哥倫比亞大學(xué)邀請(qǐng)他講授投資課程，格雷厄姆同意，但提出一個(gè)條件：必須有人記錄他的講課內(nèi)容。當(dāng)時(shí)一位年輕的助教大衛(wèi)·多德自愿記錄，他幾乎記下了格雷厄姆講的每一句話。在講課記錄的基礎(chǔ)上，格雷厄姆整整用7年時(shí)間才寫出《證券分析》這本書。
天將降大任于斯人，必先苦其心志。寫作證券分析這7年是格雷厄姆一生最動(dòng)蕩的7年。1927年時(shí)美國(guó)進(jìn)入大牛市，1929年道瓊斯指數(shù)最高漲到348點(diǎn)。隨后連續(xù)3年暴跌1932年最低跌到42點(diǎn)，跌幅高達(dá)89%。格雷厄姆本人牛市時(shí)是百萬(wàn)富翁，1932年幾乎傾家蕩產(chǎn)。格雷厄姆先是取得投資生涯最輝煌的成功，很快又遭受了最大的失敗。
但格雷厄姆并沒有從此一蹶不振，卻重新思考，不斷修正完善自己的價(jià)值投資策略，成功東山再起，不但彌補(bǔ)所有投資損失，而且重新成為百萬(wàn)富翁。
正是經(jīng)歷了大起大落又東山再起的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，格雷厄姆才能寫出被譽(yù)為投資圣經(jīng)的《證券分析》。
格雷厄姆在他晚年的自傳中坦承：“從我1927年在準(zhǔn)備第一年講座時(shí)所想到的問題來(lái)看，顯然那時(shí)我還不能寫出一本令人滿意的教科書。事實(shí)上，7 年以后《證券分析》才得以問世。如果這本書過(guò)早出版，將會(huì)犯下大錯(cuò)誤，因?yàn)橹钡?934 年我才能把費(fèi)盡心思獲得的智慧全部寫進(jìn)這本書里?！?/strong>
后來(lái)在《證券分析》的基礎(chǔ)上，格雷厄姆又寫了《聰明的投資者》，相當(dāng)于證券分析的通俗版。巴菲特19歲時(shí)，是內(nèi)布拉斯加大學(xué)的一個(gè)高年紀(jì)學(xué)生，他回憶說(shuō)： “我以前涉獵的內(nèi)容無(wú)所不包，我收集圖表、閱讀各種技術(shù)知識(shí)書籍。我傾聽各種內(nèi)部消息。后來(lái)我才讀到格雷厄姆的《聰明的投資者》，這就好像見到了光明”。
巴菲特深深為格雷厄姆的投資策略所吸引，并為此于1950年考入哥倫比亞大學(xué)研究生院以在格雷厄姆門下學(xué)*，他上課用的教材就是《證券分析》。
巴菲特把自己的成功歸功于格雷厄姆的教導(dǎo)：“在伯克希爾公司的投資中，我和芒格一直運(yùn)用的是格雷厄姆和多德所傳授的基本原則。我們的成功正是他們的智慧之樹結(jié)出的果實(shí)?！?/strong>
巴菲特說(shuō)：“我最重要的思想來(lái)自于格雷厄姆”。“除了我的父親外，本·格雷厄姆理所當(dāng)然地比任何人對(duì)我的商業(yè)生活都有著更大的影響”。格雷厄姆去世那年，巴菲特專門寫了一篇紀(jì)念文章說(shuō)：《證券分析》這本書，改變了巴菲特的一生，也改變了整個(gè)投資世界。
巴菲特在專門給《證券分析》第6版寫的推薦序中說(shuō)：“1950-1951年期間，我在哥倫比亞大學(xué)研讀過(guò)《證券分析》一書，當(dāng)時(shí)我恰好有幸?guī)煆谋窘苊鳌じ窭锥蚰泛痛骶S·多德兩位師長(zhǎng)。兩位師長(zhǎng)的為人以及他們的著作改變了我的生活。1950-1951年期間，我在哥倫比亞大學(xué)研讀過(guò)《證券分析》一書，當(dāng)時(shí)我恰好有幸?guī)煆谋窘苊鳌じ窭锥蚰泛痛骶S·多德兩位師長(zhǎng)。兩位師長(zhǎng)的為人以及他們的著作改變了我的生活。從實(shí)際與功利的方面講，那時(shí)所獲得的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，成為我日后所有的投資和商業(yè)決策所依賴的基礎(chǔ)。在遇到格雷厄姆和多德兩位老師之前，我就迷上了股市。我在11歲時(shí)購(gòu)買第一只股票之前，花了很長(zhǎng)的時(shí)間才攢夠了買股票所需的115美元。那之前我閱讀了奧馬哈公共圖書館里每一本有關(guān)股票市場(chǎng)的書。那些書都很有趣，其中一些還特別引人入勝，但卻沒有一本真正有用。然而，當(dāng)我遇見了格雷厄姆和多德兩位老師以后，我的“智力取經(jīng)”之路就算到達(dá)了目的地。而帶給我指導(dǎo)的，首先是他們的著作，其次是他們的為人。他們制定的投資路線圖我已經(jīng)遵循了57年，我沒有理由去尋找另外的路線了?！?/strong>
巴菲特對(duì)《證券分析》的看法總結(jié)成一句話，真正的信徒必讀圣經(jīng)，真正的投資者必讀《證券分析》，因?yàn)檫@是投資圣經(jīng)。
巴菲特在專門給《證券分析》第6版寫的推薦序中說(shuō)：“這本書我至少讀了4遍。”
我們一般人肯定沒有巴菲特那么聰明智慧，因此最好比巴菲特多下三倍的功夫。我認(rèn)為，每個(gè)想做證券投資的人都應(yīng)先把《證券分析》仔細(xì)閱讀12遍，最好能夠倒背如流。
巴菲特年輕時(shí)幾乎能把本書倒背如流，當(dāng)時(shí)他經(jīng)常直接根據(jù)書中的案例進(jìn)行選股投資。據(jù)說(shuō)，1950年巴菲特度蜜月時(shí)還隨身帶著《證券分析》這本書。
巴菲特回憶1950年他上格雷厄姆和多德的證券分析課程時(shí)說(shuō)：“事實(shí)上我甚至比這本書的合作者多德更熟悉這本書。我可以隨口引用書中任何一段內(nèi)容。這本書有七八百頁(yè)厚，我卻熟悉了解書中任何一個(gè)案例，我已經(jīng)把整本書才消化吸收了?！?/strong>
巴菲特把自己的成功歸功于格雷厄姆的教導(dǎo)：“在伯克希爾公司的投資中，我和芒格一直運(yùn)用的是格雷厄姆和多德所傳授的基本原則。我們的成功正是他們的智慧之樹結(jié)出的果實(shí)?！?/strong>
巴菲特年輕時(shí)經(jīng)常直接從證券分析里面的案例中直接尋找投資啟示。他買的很多股票，是因?yàn)樽C券分析提到過(guò)這只投票。見滾雪球。
至今巴菲特仍然把《證券分析》放在案頭，經(jīng)常翻閱，從格雷厄姆那里不斷尋找新的投資靈感。
《證券分析》過(guò)時(shí)了嗎？
格雷厄姆的《證券分析》第一版出版于1934年，距今已經(jīng)76年，比我們很多人的爸爸媽媽甚至爺爺姐姐年齡還要大，經(jīng)過(guò)76年之后，《證券分析》過(guò)時(shí)了嗎？
1984 年，在哥倫比亞大學(xué)紀(jì)念格雷厄姆與多德合著的《證券分析》出版50周年的慶?；顒?dòng)中，巴菲特——這位格雷厄姆在哥倫比亞大學(xué)的投資課上唯一給了“A＋”的最優(yōu)秀的學(xué)生進(jìn)行了一次演講，他在演講中回顧了50年來(lái)格雷厄姆的追隨者們采用價(jià)值投資策略持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的無(wú)可爭(zhēng)議的事實(shí)，有力反擊了那些認(rèn)為格雷厄姆在《證券分析》書中首次提出的價(jià)值投資策略已經(jīng)過(guò)時(shí)的論調(diào)，總結(jié)歸納出價(jià)值投資策略的精髓，在投資界具有非常大的影響力。
巴菲特說(shuō)道，格雷厄姆和多德“尋找價(jià)值相對(duì)于價(jià)格具有一個(gè)顯著的安全邊際”的證券分析方法難道已經(jīng)過(guò)時(shí)了嗎？許多教授在他們編寫的大部頭教科書中都作出這一論斷，他們口口聲聲宣稱股票市場(chǎng)是有效的，也就是說(shuō)股價(jià)反映了所有關(guān)于公司發(fā)展前景和經(jīng)濟(jì)狀況的所有信息。這些理論家們聲稱，由于聰明的股票分析師利用了所有可獲取的信息進(jìn)行分析判斷，從而使股價(jià)總是正確無(wú)誤地保持在合理的水平，因此根本不存在價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票。至于那些年復(fù)一年擊敗市場(chǎng)的投資者，只不過(guò)是類似彩票連續(xù)中獎(jiǎng)的少數(shù)幸運(yùn)兒。一位教授在他編寫的當(dāng)今十分流行的教科書中寫道：“如果股價(jià)完全反映了所有可獲取的信息，這些投資技巧將毫無(wú)用處?！?br>“哈哈，也許如此。但我想向大家介紹一群年復(fù)一年擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)的投資者，他們的經(jīng)歷無(wú)可辯駁地表明，那種認(rèn)為他們持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)只是偶然事件的簡(jiǎn)單看法是很難成立的，我們必須深入探究其根本原因。之所以如此，一個(gè)關(guān)鍵事實(shí)是，這些股市大贏家我都非常熟悉，并很早就被公認(rèn)為超級(jí)投資者，其中成名最晚的那位也在15年前就名揚(yáng)一時(shí)。如果事實(shí)并非如此，我只是最近搜索了成千上萬(wàn)的投資記錄，從中選出幾個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的人在此向各位介紹，那么，你聽到此處就可以把我趕走了。我要補(bǔ)充說(shuō)明的是，他們的投資業(yè)績(jī)記錄都已經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審計(jì)。另外，我還要補(bǔ)充說(shuō)明一下，我還認(rèn)識(shí)許多選擇這些投資管理人的客戶，他們這些年來(lái)獲得的投資收益與這些投資管理人公開的投資業(yè)績(jī)記錄完全相符?！?br>“我想要研究的這一群成功投資者，他們擁有一位共同的智力族長(zhǎng)——本·格雷厄姆。但是這些孩子長(zhǎng)大離開這個(gè)智力家族后，卻是根據(jù)非常不同的方法來(lái)進(jìn)行投資的。他們居住在不同的地區(qū)，買賣不同的股票和企業(yè)，但他們總體的投資業(yè)績(jī)絕非是因?yàn)樗麄兏鶕?jù)族長(zhǎng)的指示所作出完全相同的投資決策，族長(zhǎng)只為他們提供了投資決策的思想理論，每位學(xué)生都以自己的獨(dú)特方式來(lái)決定如何運(yùn)用這種理論。”
“來(lái)自‘格雷厄姆與多德部落’的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，實(shí)質(zhì)上，他們利用了二者之間的差異，卻毫不在意有效市場(chǎng)理論家們所關(guān)心的那些問題——股票應(yīng)該在星期一還是星期二買進(jìn)，在1月份還是7月份買進(jìn)等等。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)家收購(gòu)企業(yè)的投資方式，正是追隨格雷厄姆與多德的投資者在購(gòu)買流通股票時(shí)所采用的投資方式——我十分懷疑有多少企業(yè)家會(huì)在收購(gòu)決策中特別強(qiáng)調(diào)交易必須在一年中的某個(gè)特定月份或一周中的某個(gè)特定日子進(jìn)行。如果企業(yè)整體收購(gòu)在星期一或星期五進(jìn)行沒有任何差別，那么，我無(wú)法理解那些學(xué)究們?yōu)槭裁磿?huì)花費(fèi)大量的時(shí)間和精力研究代表該企業(yè)一小部分股權(quán)的股票交易時(shí)間的不同將會(huì)對(duì)投資業(yè)績(jī)有什么影響?！?br>“追隨格雷厄姆與多德的投資者根本不會(huì)浪費(fèi)精力去討論什么 Beta、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、不同證券投資報(bào)酬率之間的協(xié)方差，他們對(duì)這些東西絲毫也不感興趣。事實(shí)上，他們中的大多數(shù)人甚至連這些名詞的定義都搞不清楚，追隨格雷厄姆與多德的投資人只關(guān)心兩個(gè)變量——價(jià)值與價(jià)格。”
“以上這9項(xiàng)投資業(yè)績(jī)記錄都來(lái)自于格雷厄姆與多德部落的投資大贏家，我并非像事后諸葛亮那樣以后見之明而從數(shù)千名投資者中挑選出這9個(gè)大贏家，也不是在朗讀一群在中獎(jiǎng)之前我根本不認(rèn)識(shí)的彩票中獎(jiǎng)?wù)叩拿麊?。多年之前，我就根?jù)投資決策的架構(gòu)選擇出他們進(jìn)行研究，我知道他們接受過(guò)什么樣的投資教育，在接觸中也多少了解他們的智力、品質(zhì)和性格，非常重要的是，我們必須要知道，這群人往往被大家想當(dāng)然地認(rèn)為只承受了遠(yuǎn)低于平均水平的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)注意他們?cè)诠墒衅Ｈ跄攴莸耐顿Y業(yè)績(jī)記錄。盡管他們的投資風(fēng)格不同，但其投資態(tài)度卻完全相同——購(gòu)買的是企業(yè)而非股票。他們當(dāng)中有些人有時(shí)會(huì)整體收購(gòu)企業(yè)，但是他們更多的只是購(gòu)買企業(yè)的一小部分權(quán)益。不論購(gòu)買企業(yè)的整體還是購(gòu)買企業(yè)的一小部分權(quán)益，他們所持的態(tài)度都是完全相同的。他們中的有些人的投資組合中有幾十種股票，有些人則集中于少數(shù)幾只股票，但是每個(gè)人的投資業(yè)績(jī)都來(lái)自于利用企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值之間的差異?！?/strong>
“我確信股票市場(chǎng)中存在著許多無(wú)效的現(xiàn)象，這些‘格雷厄姆與多德部落’的投資人之所以成功，就在于他們利用市場(chǎng)無(wú)效性所產(chǎn)生的價(jià)格與價(jià)值之間的差異。在華爾街上，股價(jià)會(huì)受到羊群效應(yīng)的巨大影響，當(dāng)最情緒化、最貪婪的或最沮喪的人決定股價(jià)的高低時(shí)，所謂市場(chǎng)價(jià)格是理性的說(shuō)法很難令人信服。事實(shí)上，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常是荒謬愚蠢的?！?br>“你們當(dāng)中的也許是那些商業(yè)頭腦比較發(fā)達(dá)的人會(huì)懷疑我這番高談闊論的動(dòng)機(jī)何在，讓更多的人轉(zhuǎn)向價(jià)值投資必然會(huì)使價(jià)格與價(jià)值的差距更小，這會(huì)讓我自己的投資獲得的機(jī)會(huì)更少。我只能告訴你，早在50年前本·格雷厄姆與多德寫出《證券分析》一書時(shí)，價(jià)值投資策略就公之于眾了，但我實(shí)踐價(jià)值投資長(zhǎng)達(dá)35年，卻從沒有發(fā)現(xiàn)任何大眾轉(zhuǎn)向價(jià)值投資的趨勢(shì)，似乎人類有某種把本來(lái)簡(jiǎn)單的事情變得更加復(fù)雜的頑固本性。船舶將永遠(yuǎn)環(huán)繞地球航行，但相信地球平面理論的社會(huì)（the Flat Earth Society）仍舊繁榮昌盛。在股票市場(chǎng)中，價(jià)格與價(jià)值之間仍將繼續(xù)保持著很大的差距，那些信奉格雷厄姆與多德價(jià)值投資策略的投資人仍將繼續(xù)取得巨大的成功。”
（演講原文見Warren E.,Buffett, 1984, 'The Super-investors of Graham-and-Doddsville', the Columbia Business School magazine (Fall 1984): 4-15. 'The Super-investors of Graham-and-Doddsville', the Columbia Business School magazine (Fall 1984): 4-15.翻譯部分摘自劉建位與徐曉杰合著《跟大師學(xué)投資》）
2001年巴菲特在致股東的信中感嘆：“在格雷厄姆與多德所著的《證券分析》一書扉頁(yè)上，引用了Horace的一句名言，Many shall be restored that now are fallen and many shall fall that are now in honor（十年河?xùn)|，十年河西）。在我第一次聽到這句話52年后，我對(duì)于這句話對(duì)于經(jīng)營(yíng)和投資的含義的感悟越來(lái)越深切?！?/strong>
也許證券分析書中的一些具體案例已經(jīng)過(guò)時(shí)，但書中所提出的價(jià)值投資基本原則永不過(guò)時(shí)。巴菲特過(guò)去44年3623倍的業(yè)績(jī)就是最好的證明。
變的是世界，但不變的是原則。
巴菲特非常喜歡的一句名言是：“如果原則會(huì)變得過(guò)時(shí)，那么它們根本就不是原則。”（If principles can become dated，they ’re not principles）
巴菲特最推崇《證券分析》第二版
1934年格雷厄姆和多德合著的《證券分析》第一版出版。
后來(lái)他們兩人不斷對(duì)《證券分析》修訂，1940年修訂出版第2版。
1951年格雷厄姆和多德在Charles Tatham的協(xié)助下修訂出版第3版
1962年兩人在Sidney Cottle和 Charles Tatham的協(xié)助下出版第4版。
格雷厄姆去世后，Sidney Murray和 Roger F. Block和Frank E. Cottle三人修訂出版第5版。
據(jù)說(shuō)格雷厄姆本人也對(duì)第4版不滿意。詹姆斯·瑞在第4版問世后遇見了本，他強(qiáng)調(diào)指出，本自己對(duì)它并不滿意。因此，當(dāng)格雷厄姆70 年代中期在洛杉磯加利福尼亞大學(xué)講學(xué)時(shí)，選擇了《聰明的投資者》作為教材。
巴菲特本人只推薦第二版。
在《格雷厄姆論價(jià)值投資》一書中，我看到這樣一個(gè)故事
有一次，巴菲特代表IBM公司出席一個(gè)長(zhǎng)期無(wú)法解決的反托拉斯案件的法庭審理。沃倫已經(jīng)站在臺(tái)上辯論兩天了，他的發(fā)言十分精彩。
原告有一個(gè)問題是問巴菲特是否堅(jiān)持格雷厄姆和多德在《證券分析》中提出的基本原理。
原告律師問道：“你同意書中的所有觀點(diǎn)嗎？”
巴菲特回答：“完全同意。”
律師問：“那么請(qǐng)問，你同意書中對(duì)‘貶值’的定義嗎？”
隨后，原告朗讀了書中的定義。
巴菲特說(shuō)：“不，不。那是錯(cuò)誤的?！?/strong>
律師說(shuō)：“我想告訴你，這是《證券分析》中的原話?！?br>巴菲特問道：“請(qǐng)告訴我這是哪一版的？”
律師取書時(shí)，暫時(shí)休庭。
重新開庭后，律師拿來(lái)的書上清清楚楚地寫明，原告讀的書中原文是第4版。
巴菲特說(shuō)：“事情是這樣的，這個(gè)定義在第14 章，而寫這一章的人不是格雷厄姆，而是西德尼·科特爾。我認(rèn)為科特爾寫的不對(duì)?！?/strong>
在證券分析所有5個(gè)版本中，巴菲特認(rèn)為，1934年的《證券分析》第一版和1940年的第二版最能真實(shí)體現(xiàn)格雷厄姆的投資思想。
1968 年初，當(dāng)美國(guó)股市大牛市瘋狂上漲之時(shí)，巴菲特卻充滿了擔(dān)憂和疑惑。于是他想起了他的導(dǎo)師格雷厄姆。他召集一幫同窗好友，在1月26日與恩師錯(cuò)歡聚一堂，在股市重大轉(zhuǎn)折之時(shí)，再度聆聽導(dǎo)師的教誨。巴菲特在邀請(qǐng)信中要求所有同學(xué)不要談?wù)撊魏瓮碛?934年第一版《證券分析》書中的內(nèi)容。
但是第一版和第二版相比，巴菲特?zé)o疑更推崇第二版。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)楦窭锥蚰泛投嗟略诘谝话娴幕A(chǔ)上傾注了很多心血親手修訂出第二版。
我印象很深的是，巴菲特在給第6版寫的序言中說(shuō)：“2000年，戴維唯一的孩子芭芭拉·多德·安德森（Barbara Dodd Anderson），送給了我她父親的一本1934年版的《證券分析》，上面寫有幾百條批注。戴維寫下這些批注是為1940年的修訂版做準(zhǔn)備。對(duì)我來(lái)說(shuō)，沒有任何其他禮物能包含如此的深意了?！?/strong>
《證券分析》第二版，當(dāng)然大部分是格雷厄姆智慧的結(jié)果，但絕對(duì)不能忘記，多德教授也傾注了大師的心血。
因此，巴菲特聽格雷厄姆和多德講課時(shí)用的教材是第二版，他親耳所聽兩位大師講的是第二版，他親身實(shí)踐依照的也是第二版，最后決定寫推薦序的只有第6版，也就是第2版原文加上專家解讀，可見巴菲特最推崇第二版。
巴菲特在推薦序中特別說(shuō)：“我書房里以及我在哥倫比亞大學(xué)時(shí)使用的《證券分析》，都是1940年版的。我至少讀了4遍，顯然這是一本很特別的書。”
為什么巴菲特最推崇第二版呢？
第一，這是格雷厄姆和多德兩位原作者負(fù)責(zé)修訂的最后版本。后面第3版和第4版由兩位原作者和其他人共同修訂，第5版由其他人修訂，肯定不全部是格雷厄姆本人所寫，未必全是格雷厄姆本人的看法。這也是巴菲特為什么在聽證會(huì)上不同意其他人修訂版本中的一些內(nèi)容的原因。
第二，巴菲特本人1950年至1951年在哥倫比亞大學(xué)格雷厄姆門下讀書，當(dāng)時(shí)第二版已經(jīng)出版10年，第三版正在修訂之中，因此巴菲特上課所用的是第二版。巴菲特親耳聽到格雷厄姆所講，然后再與第二版對(duì)照，真正領(lǐng)會(huì)導(dǎo)師的本意。
-----劉建位
來(lái)源：http://www.fushangren.com/100.html------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
【格雷厄姆之道】已經(jīng)上架啦！關(guān)于新書【格雷厄姆之道】信息匯總，免費(fèi)試讀
https://xueqiu.com/5780378715/82685977
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
