債券市場2020年經(jīng)歷了為數(shù)不多的過山車行情，前四個月，在新冠疫情的影響下，國家大幅增加貨幣和財政刺激，導致債券市場一路高歌猛進，債券基金前4個月平均上漲3.14%。進入5月份，國內疫情基本得到有效控制，國家逐漸收緊流動性，市場預期突然轉向，債券市場迎來了短時快速調整，2個半月時間，債券基金平均下跌1.5%。進入11月，華晨和永煤的違約事件，極大影響市場風險偏好，多只債基踩雷，信用債市場一片狼藉。12月國家連續(xù)、大額釋放流動性，呵護市場，導致債券市場重回升勢。起起伏伏的一年，導致2020年債券市場收益受到很大影響，2020年純債基金平均收益只有2.74%，中長期純債基的收益中位數(shù)為2.73%；債券基金的平均收益4.38%，債券基金的收益中位數(shù)2.9%，都遠遠小于年初預期的5%的目標收益。
我們統(tǒng)計了2020年平均規(guī)模大于1億，基金業(yè)績沒有跳漲的純債，業(yè)績排名第十的全年收益也只有5.37%。2020年純債基收益超過10%的只有3只，排名第一的光大中高等級債券，持倉中60%是可轉債，金鷹元祺信用債，可轉債持倉也常年超過50%，排名第二的興全恒鑫債券，雖然可轉債倉位只有20%左右，占比不高，但是基金12月最后幾天業(yè)績大幅增加，連續(xù)單日凈值上次超過1%，12月凈值上漲超過6%，大概率還是因為可轉債引起的凈值大幅上漲。也就是說2020年，單靠債券投資，獲得6%的收益已經(jīng)非常困難。1、某一年業(yè)績好的一般規(guī)模都比較小，業(yè)績排名前十的純債基中，規(guī)模小于5億的有6只，只有兩只基金達到20億，而且是行業(yè)非常認可的大摩雙利增強、鵬華豐祿債券。如果大家把純債基的業(yè)績排行榜擴充到20名，規(guī)模低于10億的依然占到80%，這也是為什么在選擇債基的過程中，規(guī)模是我們考量的重要標準之一。市場上的機會是有限的，規(guī)模越大，調倉越復雜，但更有利于分散投資，所以更容易獲得行業(yè)平均收益。而規(guī)模適中更容易獲得超額收益。對比3年純債基業(yè)績前十名的規(guī)模，一般都在10億以上，不是因為基金規(guī)模好所以業(yè)績好，而是因為基金業(yè)績好，所以規(guī)模開始大幅增加，如果基金業(yè)績持續(xù)保持行業(yè)領先水平，而規(guī)模不增加，就說明基金公司整體營銷能力有待提高。但是很多業(yè)績優(yōu)秀的基金，在規(guī)模增加以后便泯然眾人。2、2020年業(yè)績優(yōu)秀的基金大多是因為回撤控制的出色，圖中放的是大摩雙利增強的凈值走勢圖，可以看出，基金一年的收益大部分都是前4個月獲得的，在后續(xù)債券市場大幅調整的過程中，基金業(yè)績幾乎保持穩(wěn)定。在債券投資回撤控制是重中之重，因為債券本來賺的就是時間成本，利潤比較低，如果基金出現(xiàn)踩雷、操作錯誤，導致凈值受到比較大幅的影響，很有可能一下回吐幾年的利潤，今年就有好幾只債基因為兩次踩雷，導致凈值大幅回撤，其中最具代表性的就是華商雙債豐利，一年兩次踩雷，虧損25.5%，純債基中3年獲得超過25%的都微乎其微。所有選擇純債基時，安全是最先需要考慮的因素。3、投資債基要有合理預期。如果僅僅看債基業(yè)績排行榜，會發(fā)現(xiàn)很多100%以上收益的債基，這些基金的業(yè)績大多不是因為投資獲得的，市場上收益最高的純債基，3年也才獲得37%的收益，收益排名第十的純債基3年業(yè)績僅僅22.13%，年平均7%在債基中已經(jīng)算是非常理想的收益水平，在選擇純債基作為投資品的時候要有合理的預期，不要好高騖遠。2020年的好消息就是A股市場表現(xiàn)十分亮眼，2020年創(chuàng)業(yè)板、中小板、深成指漲幅分別為56.44%，39.63%，33.93%，行情不錯的A股市場，帶動二級債基業(yè)績猛增。2020年業(yè)績最優(yōu)秀的10只基金中，有4只是轉債基金，其他的幾只基金也都與比較高的轉債持倉。雖然中證轉債指數(shù)2020年只上漲5.25%，但是轉債內部分化非常嚴重，英科轉債最高達到2360，這是足以載入歷史的一刻。轉債基金或轉債持倉比例高的基金更容易在牛市行情獲得超額收益，這樣一點比較容易理解，因為二級債基股票倉位最多只有20%，想要更加充分的享受A股市場上漲帶來的收益，最好的選擇就會可轉債。今年在權益市場的帶動下，二級債基獲得了不錯的超額收益，但是因為市場分化嚴重，所以具體收益還要看基金經(jīng)理的水平。同樣的市場，有獲得超過30%收益的可轉債基金，也有收益是負的可轉債基金，收益的分化，更需要投資的智慧。目前我們基金池中還沒有可轉債基金，之前在基金池中的匯添富可轉債也因為更換了基金經(jīng)理，所以暫時調出。我已經(jīng)多次強調過，未來中國最好的資產(chǎn)就是股票資產(chǎn)，所以二級債基將是未來一段時間我們需要重點關注的產(chǎn)品。 投資是一場長途旅行，希望我們可以共勉前行，也希望您可以把文章分享給需要的人。
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