來(lái)源：段永平演講
護(hù)城河實(shí)際上是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很寬的護(hù)城河。優(yōu)秀公司往往具備某些方面的護(hù)城河，最強(qiáng)的商業(yè)護(hù)城河則是壟斷。
問(wèn)題1：我看到林園的一個(gè)訪談中說(shuō)到:'巴菲特走的時(shí)候特別和趙丹陽(yáng)說(shuō)，投資沒(méi)有什么，就是壟斷。'您當(dāng)年也在場(chǎng),巴老當(dāng)年有這樣說(shuō)嗎? （2012-03-30）
段：沒(méi)注意。但投資確實(shí)就是買的未來(lái)的現(xiàn)金流，未來(lái)現(xiàn)金流最大的保障就是“商業(yè)模式”，商業(yè)模式里最強(qiáng)的就是壟斷，或者叫“護(hù)城河”。（博文：《本分》2012-03-29）
問(wèn)題2：請(qǐng)教段大哥，巴菲特講的“一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。”和“必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。” 該如何理解？ “壟斷”企業(yè)指的是有壟斷潛力的還是指已經(jīng)壟斷了的？段大哥是如何理解這句話的？（2010-05-28）
段：壟斷指的是“護(hù)城河”，不是“海關(guān)”。（博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投資的 5+12+8+2 法則》2010-05-28）
問(wèn)題3： 李劍語(yǔ)錄 18：首先考慮公司有沒(méi)有獨(dú)一無(wú)二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這個(gè)“獨(dú)一無(wú)二”極其重要，你會(huì)一下子就把優(yōu)勢(shì)公司和一般公司篩選出來(lái)。
段永平評(píng)：護(hù)城河理論很重要。
問(wèn)題4：如何理解壟斷性優(yōu)勢(shì)呢？或者講，如何能形成強(qiáng)大的壟斷優(yōu)勢(shì)！有人講選行業(yè)很重要！反過(guò)來(lái)看，幾乎每個(gè)行業(yè)都有強(qiáng)者！那最核心最關(guān)鍵的因素是什么呢？
段永平：到目前為止還沒(méi)學(xué)會(huì)如何形成強(qiáng)大的壟斷優(yōu)勢(shì)。我覺(jué)得能形成長(zhǎng)期壟斷優(yōu)勢(shì)的企業(yè)是非常罕見的，國(guó)家壟斷不算在內(nèi)。老巴講的護(hù)城河實(shí)際上指的是某種形式的壟斷，往往是由生意模式?jīng)Q定的。當(dāng)然，擁有一個(gè)好的生意模式需要有好的企業(yè)文化等等，不然很快就會(huì)搞得像雅虎一樣。（2011-12-17）
問(wèn)題5：段總，您好！我想請(qǐng)問(wèn)壟斷的生意，如自來(lái)水公司等，算不算好的生意模式呢？如果算，好像沒(méi)發(fā)現(xiàn)有偉大的自來(lái)水公司？是不是壟斷容易產(chǎn)生不思進(jìn)取、管理混亂等因素？謝謝。
段永平：自來(lái)水公司的“壟斷”是在很多限制條件下的壟斷，多有關(guān)民生，屬于公共事業(yè)，不被允許賺大錢。
問(wèn)題6：（企業(yè)文化可以是一種護(hù)城河）認(rèn)識(shí)步步高是從“步步高”那首歌開始的，現(xiàn)在都還記得，15 年了，步步高在家電這個(gè)幾乎沒(méi)有護(hù)城河的行業(yè)里生存并一步步走的更高，真的很不錯(cuò)。恭喜了！祝福步步高早日找到一個(gè)好的盈利產(chǎn)品，成為“有能力且走運(yùn)”的公司。
段永平：其實(shí)我們是有條看不見的“護(hù)城河”的。
網(wǎng)友 ：步步高廣告中的視聽享受、對(duì)產(chǎn)品高品質(zhì)的執(zhí)著追求、對(duì)消費(fèi)者需求的不斷滿足，本分專注，在別人不屑一顧中堅(jiān)持不懈。所有這些是構(gòu)成“護(hù)城河”的要素嗎？
段永平：最重要的是正直和誠(chéng)信。廣告應(yīng)該不算吧？
問(wèn)題7：巴菲特最看重企業(yè)定價(jià)能力，其在評(píng)估一家企業(yè)時(shí)主要看重企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格的能力，有些時(shí)候他根本不關(guān)心這家公司到底由什么人管理。
段永平：定價(jià)能力和護(hù)城河其實(shí)是一回事。老巴說(shuō)相對(duì)于管理能力他更看重定價(jià)能力，其實(shí)建立強(qiáng)的定價(jià)能力需要的時(shí)間非常長(zhǎng)，沒(méi)有好的管理能力根本做不到。所以他說(shuō)的不矛盾。
問(wèn)題8：（渠道不是核心護(hù)城河）我個(gè)人認(rèn)為步步高公司的“護(hù)城河”是渠道掌控，另一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的深刻洞見。請(qǐng)平哥指點(diǎn)。
段永平：傳統(tǒng)渠道的重要性會(huì)隨著 internet 的發(fā)展而變得越來(lái)越小，但負(fù)擔(dān)會(huì)越來(lái)越大。如果我們“渠道”上不能變革成功的話，我們就會(huì)有大麻煩。（博文：《ipad 與小天才》2012-03-01）
問(wèn)題9：（BAT三家公司護(hù)城河）騰訊的護(hù)城河類型是客戶群的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)產(chǎn)生的。作為壟斷絕大多數(shù)份額的即時(shí)通訊軟件 qq （注：當(dāng)時(shí)還沒(méi)推出微信）是有非常強(qiáng)大的用戶粘性的。這就是用戶的習(xí)慣和轉(zhuǎn)換成本所構(gòu)成的強(qiáng)大護(hù)城河。
這種護(hù)城河有很強(qiáng)的延伸效應(yīng)。騰訊后來(lái)進(jìn)入了在線游戲搞了 qq 游戲中心馬上就把老牌的 聯(lián)眾拉下馬。阿里巴巴也有護(hù)城河。也是客戶資源型的。用慣了淘寶和阿里巴巴的客戶因?yàn)樵趧e的地方找不到客戶群，基于習(xí)慣和效益不會(huì)輕易轉(zhuǎn)換。但電子商務(wù)的護(hù)城河還不夠?qū)挄r(shí)易被侵入。淘寶當(dāng)年擊敗易趣就是一個(gè)例子。現(xiàn)在的 B2B 和淘寶等都有很好的護(hù)城河基礎(chǔ)了。
但不忘記它的勁敵就是護(hù)城河更寬的騰訊。騰訊也把電子商務(wù)作為了一個(gè)重要方向。淘寶也在入侵騰訊的娛樂(lè)地盤，客戶也可以在淘寶網(wǎng)上種菜和玩游戲了。阿里巴巴的優(yōu)點(diǎn)是阿里，淘寶，阿里媽媽，支付寶等等。
百度不多說(shuō)。確實(shí)好用。但客戶的轉(zhuǎn)換成本并不高。只靠習(xí)慣和技術(shù)來(lái)維持客戶資源是不夠牢靠的。我清楚的記得當(dāng)年一開始我是用搜狐，雅虎等等搜索引擎的。百度護(hù)城河是技術(shù)性的。百度想打入電子商務(wù)任重道遠(yuǎn)非常困難。有啊目前和淘寶不是一個(gè)檔次的。做百度的股東實(shí)際是最危險(xiǎn)的。個(gè)人意見。歡迎拍磚。（2010-05-30）
段永平：馬云現(xiàn)階段主要的任務(wù)就是“護(hù)城河”挖寬挖深。（博文：《巴菲特自述:我的城堡和我投資的 5+12+8+2 法則》2010-05-28）
問(wèn)題10、（成本優(yōu)勢(shì)不是護(hù)城河）老段，BYD 的成本優(yōu)勢(shì)應(yīng)屬于護(hù)城河，而且是比較重要的護(hù)城河，你認(rèn)為呢？
段永平：呵呵，還沒(méi)見過(guò)成本優(yōu)勢(shì)可以成“護(hù)城河”的，很少有企業(yè)能長(zhǎng)期維持低成本的，制造業(yè)好像沒(méi)見過(guò)。而且靠自己產(chǎn)品賣低價(jià)的企業(yè)就很難有長(zhǎng)久的，至少我沒(méi)見過(guò)。這是我的觀點(diǎn)，和 BYD 無(wú)關(guān)。（博文：《阿里巴巴》2010-05-18）
問(wèn)：不是說(shuō)低成本長(zhǎng)久看靠不住么? 怎么可以成為 GEICO 的護(hù)城河呢.
段永平：一般而言，我覺(jué)得長(zhǎng)期靠低價(jià)搶市場(chǎng)靠不住。GEICO 的低成本是相對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)而言的。傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)需要很多人去賣保險(xiǎn)，所以需要很高的費(fèi)用。CEICO 利用了很多網(wǎng)上的資源，客戶自己上網(wǎng)上買就行，所以確實(shí)可以大幅度降低 GEICO 的成本。對(duì)銷量比較大的車尤其方便。GEICO 的未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)來(lái)自于同樣網(wǎng)上銷售的保險(xiǎn)公司，但 GEICO 的品牌力量會(huì)非常大，因?yàn)橘I保險(xiǎn)的客戶大概不太愿意去一家沒(méi)怎么聽說(shuō)過(guò)的公司買保險(xiǎn)。（博文：【引用】巴菲特 31 年股東信精華---3（2012-02-17）
問(wèn)題11：生意模式就是護(hù)城河。（2012-06-26）
段永平：護(hù)城河應(yīng)該是生意模式的一部分。沒(méi)有護(hù)城河的生意模式不是好的生意模式，但有護(hù)城河的生意未必就一定是好的生意模式。（博文：《投資的信仰》2012-06-24）
問(wèn)題12：（談差異化與護(hù)城河）中國(guó)的太陽(yáng)能企業(yè)好多啊，我以前不懂投資，買的都是他們的股票，認(rèn)為未來(lái)在他們手里，什么陽(yáng)光能源、保利協(xié)鑫，后來(lái)仔細(xì)看了，其實(shí)只是生產(chǎn)多晶硅和單晶硅的工廠，拿個(gè)圖紙買條生產(chǎn)線就能干了。技術(shù)在哪？研發(fā)在哪？全在美國(guó)，GE 那一類的巨無(wú)霸已經(jīng) 把這個(gè)行業(yè)的未來(lái)五十年看在眼里了，而我們中國(guó)的企業(yè)只能看到明年硅原料的價(jià)格。以上文字采用了夸張的修辭手法，但是大意就是那樣。
段永平：生產(chǎn)硅片的企業(yè)的股票要小心啊。長(zhǎng)期而言，這類產(chǎn)品很難有差異化（也就是沒(méi)有“護(hù)城河”），最后必然面臨產(chǎn)品的劇烈價(jià)格戰(zhàn)，從而企業(yè)會(huì)沒(méi)錢賺，股票也會(huì)那個(gè)啥的。（博文： 《I have nothing more to add》2010-05-23）
問(wèn)題13：差異化和護(hù)城河的關(guān)系是什么？
段永平：差異化指的是產(chǎn)品能滿足用戶的某個(gè)或某些別人滿足不了的需求。能夠長(zhǎng)期維持的差異化就是護(hù)城河。
問(wèn)題14：護(hù)城河對(duì)生意作用是阻止競(jìng)爭(zhēng)，有好的利潤(rùn)，對(duì)投資的作用是確定性。沒(méi)有護(hù)城河的估價(jià)很多是瞎估。你不認(rèn)可這種沒(méi)有護(hù)城河的估價(jià)，對(duì)嗎？
段永平：長(zhǎng)期而言，沒(méi)有護(hù)城河的企業(yè)大概率表現(xiàn)會(huì)比有護(hù)城河的企業(yè)差很多。
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