全球投資的基本常識
1954年11月，約翰發(fā)起成立了鄧普頓成長基金，首開全球投資先河。美國《福布斯》雜志稱他為“全球投資之父”。放眼全球尋找低價股買進，對約翰來說，這么做有兩點常識性的理由。其一，這樣做可以拓寬和加深儲備低價股的水池。作為低價股獵手，如果你的目標在于購買股票市價和你所計算出來的公司價值之間差距最大的股票，那么在全球范圍內搜尋這種低價股就顯得合乎情理了。
同樣重要的一點是，在尋找最佳低價股時如果不考慮地域，就能享受到分散化投資帶來的額外好處。歷史上許多例子說明，把所有的投資都集中在美國或任何一個國家，或任何一種資產(chǎn)類別上，都是個糟糕透頂?shù)闹饕狻?
左側投資：當股市情緒發(fā)生變化時，這種變化會很突然，如果你之前沒有投資，就會與很大一部分收益失之交臂。這些初期收益足以使你遠遠落后于市場的平均收益。如果你隨大溜，你獲得的回報也就和其他人沒什么兩樣。
把分散化投資和獵取低價股合二為一的投資策略大有好處。
逐一買入市場上所有低價股，拼湊出一個最有吸引力的低價股集合。
看待股市的正確方法是把它看做一個股票的集合體，而不是一個股指數(shù)字。如果你從個股的角度看股市，就會發(fā)現(xiàn)，在任何時期，股市都會經(jīng)常性地出現(xiàn)個別牛市或熊市。事實上，每一只股票本身就是一個股市，也就是說，每只股票都擁有大量的買家和賣家。便宜貨獵手應意識到，要選對投資國家，首先要選對個別公司，而不是反過來。
同時，有時，你的股票表現(xiàn)很差，遠遠落后于市場水平，這時作為便宜貨獵手的優(yōu)勢就是，你堅信自己提前做好了功課，時間會證明你是對的。市場最終也會證明你是對的。不過，與市場表現(xiàn)相比，你的股票表現(xiàn)很差這種狀況可能會持續(xù)好幾年，對此你也要有心理準備。
“反思自己投資方法的最佳時機是當你最成功的時候，而不是當你犯下最多錯誤的時候?！?
便宜貨獵手需要意識到，找到缺乏相關信息的股票，就能有效地找到價格定位錯誤的股票。
對股票的錯誤看法，以及對股票與其所代表的公司之間關系的錯誤看法可能會呈現(xiàn)出多種表現(xiàn)方式，在全球市場上或在某些新興市場上，信息不對稱就是導致這種錯誤看法的一大原因。通常情況下，投資的唯一障礙其實是你不愿意比身旁的人多付出那么一點兒去尋找答案。約翰總是把這種積極的工作態(tài)度看做是獲得成功必不可少的基本哲理，無論是在投資領域還是其他任何領域。堅信通過比別人勤奮就能獲得巨大的回報，約翰稱之為“多一盎司工作原則”。便宜貨獵手會意識到，他們多讀的那一份年度報告、多訪問的那一家競爭公司或多匆匆瀏覽過的一篇報紙上的文章，都可能會是一個重大轉折點，能使他們作出前所未有的最佳投資決策。
對約翰來說，低價股獵手進入實質性購買階段的指路明燈在絕大多數(shù)時候指的是市盈率。這可能會讓一些人感到吃驚，認為這過于簡單了，但事實上，市盈率（市場價格除以每股收益）是一個進行價值判斷的很好標準或起點。正是市盈率指引著約翰在20世紀60年代進入日本市場，在80年代進入美國市場，在90年代后期又進入了韓國市場。聽從這三個國家的“召喚”而進行的這三次投資最后都被證明獲得了巨大的成功。當然，我們并不建議你把能找到的價格收益比很低的每一只股票都撿起來，約翰的基本前提之一是：以盡可能少的成本去換取未來的收益。
要想使成功的天平向你這邊傾斜，你就應該尋找這樣的股票：它們的市價與公司收入相比低得異乎尋常，而該公司卻有著超過平均水平的長期發(fā)展前景和超過平均水平的長期贏利能力。要實施這一策略，具有以下特點的股票最有可能為你帶來最佳良機，例如拋售一空、失寵、不為更多的投資者所知或被市場所誤解的股票。約翰尋找股票的標準往往是，用當前每股價格除以他估計的未來5年的每股收益不能超過這個數(shù)字的5倍。同理，偶爾也能以僅僅1~2倍于那個數(shù)字的價格買下股票。當然，這種交易是在價值陷入低迷的極端情況下進行的。然而，這恰恰正是便宜貨獵手必須注意觀察到的情況：定價出現(xiàn)錯誤的極端情形。
在預測過程中運用保守的假設可以創(chuàng)建一個“安全邊際”，以表示便宜貨獵取過程中的一個基本環(huán)節(jié)。運用這個基本概念的一個方法是，在預測中對不夠理想的情況進行假設。這么做可以對一個完整“周期”的業(yè)績進行較為全面的預測，這個周期一般是5年，在這段時期內，便宜貨獵手既要考慮業(yè)績表現(xiàn)良好的時期也要考慮業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意的時期。經(jīng)驗豐富的便宜貨獵手們知道他們必須同時考慮到這兩種情況。如果股票價格與那些不夠理想的業(yè)績或業(yè)績的平均水平相比仍然偏低，那么你就找到了一只擁有安全邊際的股票。
預測一個長達5年的業(yè)績周期，并在其中運用這一方法可能并非易事，但是這么做可以迫使你有一個良好的思路，讓你能把思維、疑問以及討論都集中于和企業(yè)經(jīng)營更為相關的主題上來。例如，這家公司擁有什么樣的競爭優(yōu)勢？如果他們打算長期維持其贏利能力，那么該公司就應該擁有某種競爭優(yōu)勢。他們的產(chǎn)品成本是否較低？他們是否有一個較好的品牌，使得人們對其產(chǎn)品品質看法較好從而導致銷售價格偏高呢？如果以上這些問題的答案是肯定的，你就可以放心地預測出他們的利潤率在未來可以保持下去。如果真是這樣，你就有了一個更好的根據(jù)去對該公司未來的收益情況作出判斷。事實很簡單，如果打算嘗試一下對某公司未來業(yè)績進行預測的話，你需要對該公司及其前景有一個更加動態(tài)的了解。對公司進行動態(tài)了解的方法是針對它的長期前景進行提問。這里的長期前景是以年為單位，而不是以季度為單位進行計量的。你的所有疑問以及你通過計算該公司未來長期收益而得出的答案，將會讓你與市場上其他買家和賣家相比，在對該公司的觀點看法上擁有極大優(yōu)勢。另外，觀察公司未來5年收益這種做法還有一個重要優(yōu)勢，即它會從心理上迫使你對任何近期的干擾噪音不予理睬，盡管這種噪音已經(jīng)完全淹沒了市場。
大多數(shù)投資者必須解決的首要問題之一是，購買股票時如何承擔由當?shù)刎泿哦a(chǎn)生的風險。約翰更傾向于“風險較小的”貨幣，而不是“被看好的”貨幣。換句話說，所有的貨幣都存在風險，但是有一種風險似乎是約翰不愿意承擔的，那就是政府的過度支出。1、有些公司是通過使用風險較高的貨幣來進行運作的，如果你想避開這樣的公司，那就將重點放到具有以下特點的公司上，即其25%以上的經(jīng)營業(yè)績都是在那些出口額大于進口額的國家實現(xiàn)的。從另一個角度來說，這意味著出口國正在積累儲備或儲蓄，而且其他國家購買它的產(chǎn)品也會對該出口國造成貨幣升值的壓力（因此該國幣值應該保持穩(wěn)定或升值）。2、要確定這個國家所背負的債務不超過其全年國民生產(chǎn)總值的25%，這個數(shù)字用以衡量一個在管理上比較保守的政府的資產(chǎn)負債情況。3、所在國家法令法規(guī)要更少，個人追求自己目標的能力要更強。站在政府或政策的立場上來看，約翰尋找的是傾向于自由市場的國家，他要避開的是在管理和政策上都趨于集權的國家。
總結
一旦你根據(jù)自下而上的分析發(fā)現(xiàn)了有潛力的低價股，你就要把它們升上旗桿，看看自己是否能承受伴隨這種投資而來的自上而下的國家風險。此處的一個基本思想是，如果找到了真正的低價股，還需要積極努力地找出這些股票價格偏低的原因。我們需對每一種情況都要詳細加以了解，這樣就能看出這些情況呈現(xiàn)出來的模式和形態(tài)。如果導致股票價格低廉的原因是暫時性的，便宜貨獵手就應該抓住機會進行投資。
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