作者：斑馬君
編輯：斑馬君
貴州茅臺還會漲嗎？渠道會全面直營嗎？飛天茅臺零售會降價嗎？九零后、零零后真的不喜歡喝白酒嗎？
茅臺的李保芳董事長曾經表示，要讓茅臺酒成為中國人年夜飯餐桌上的必備酒。采取有效的“控價穩(wěn)市”措施，讓消費者能夠能夠以更加實惠的價格買到茅臺酒，是實現(xiàn)李保芳董事長這一想法必須要做的事情。
12月10日，貴州茅臺方面下發(fā)通知。通知顯示，茅臺將從12月12日起提前執(zhí)行2020年第一季度計劃，向經銷商、自營公司、商超、電商四大渠道投放約7500噸茅臺酒，以在元旦、春節(jié)雙節(jié)前“控價穩(wěn)市”。
在斑馬君看來，長期有效的“控價穩(wěn)市”措施，不止能夠讓更多的國人在年夜飯的餐桌上喝得上茅臺酒，也是貴州茅臺企業(yè)能夠長期穩(wěn)健發(fā)展的有力保障。企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展，會對二級市場股價構成強大穩(wěn)固支撐，也許將來實現(xiàn)兩萬億市值對貴州茅臺來講不是夢。
截止12月11日，貴州茅臺股價收于1158.98元/股；市盈率(TTM)為35.58倍； 市凈率為11.62倍。在A股市場近4000只股票中，貴州茅臺以1.46萬億總市值超越“兩桶油”這兩位“共和國長子和次子”，位居市值排名第四位。2019年對于貴州茅臺來講，注定是非常不平凡的一年。在一眾金融龍頭企業(yè)扎堆的市值排名前十榜單中，貴州茅臺看起來相當?shù)膿P眉吐氣。
1.46萬億的總市值意味著茅臺股價再漲41%的話，將有可能超越工商銀行成為A股市場上市值最高、最值錢的上市企業(yè)。從貴州茅臺2019年的市場表現(xiàn)來看，這種可能性不是沒有。2019年，茅臺股價從1月份的最低595.71元/股，漲至11月份最高的1241.61元/股，累計最大漲幅達到108.42%，也就是2019年，茅臺股價漲了一倍還多。所以說，明年41%的漲幅也不是沒有可能。要想讓這種可能性更大一些，產品上“控價穩(wěn)市”是非常有必要的。
產品終端價格的穩(wěn)定、統(tǒng)一，對貴州茅臺來講意義重大。這里的終端價格主要指的茅臺酒的價格。有好多朋友有時候分不清，茅臺集團、貴州茅臺、茅臺酒、系列酒、定制酒，斑馬君在這里梳理一下這些名詞之間的關系，以便有更多的朋友能夠更清晰的閱讀文章。
貴州茅臺指的是貴州茅臺酒股份有限公司，也就是上市主體。貴州茅臺，成立于1953年，其最大股東為中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司，也就是茅臺集團。茅臺集團持有貴州茅臺61.99%股份，絕對控股貴州茅臺。茅臺集團是貴州省國資委100%持股企業(yè)。也就是說貴州茅臺是由貴州省國資委絕對控股的、地地道道的、根紅苗正的國有企業(yè)。
貴州茅臺主要業(yè)務包括茅臺酒及系列酒的生產與銷售，產品主要分為兩大類：一是，它的全球核心品牌茅臺酒，二是系列酒，主要包括：3個全國核心品牌，即茅臺王子酒、茅臺迎賓酒、賴茅，以及3個區(qū)域性強勢品牌，即漢醬、貴州大曲、仁酒。其中茅臺酒主要指的就是飛天茅臺酒，定制酒、生肖酒等等可以看成是飛天茅臺的升級版。也就是說貴州茅臺出品的高端酒才被稱為茅臺酒，中低端系列被稱為茅臺系列酒。
理清茅臺酒和茅臺系列酒的區(qū)別，才能更清楚的看到貴州茅臺控價穩(wěn)市的意義。茅臺系列酒在終端市場中并不緊俏，消費者很容易就能買的到。真正緊俏一瓶難求的是茅臺酒，所謂“控價穩(wěn)市”主要指的是“控茅臺酒的終端市場價，穩(wěn)茅臺酒的市”。
從二季報數(shù)據(jù)看，茅臺酒占貴州茅臺主營收入比例為88.12%，系列酒占比為11.79%。茅臺酒收入占比如此之高，任何茅臺酒相關的問題對貴州茅臺來講都是事關全局的大問題。
目前，500ml裝53度飛天茅臺的官方指導價為1499元/瓶，這樣價格的飛天茅臺酒主要是通過直營渠道流通到終端市場。物美、Costco、各電商平臺等直銷渠道的平價茅臺酒基本上上架當天便被搶購一空。因為和動輒2000元/瓶、3000元/瓶的零售價比起來，這里面的倒手利潤太高了。1499元的平價茅臺酒很難能流通到消費者手里，更多的是被黃牛囤積、倒手。
按照白酒行業(yè)的經營邏輯來講，終端零售價越高，渠道經銷商的利潤也越高，那么經銷商賣貨、進貨的積極性也就越高。這個邏輯原則上是對的，但是任何商品價格都會出現(xiàn)價格上限。售價超過這個上限后就會對商品的銷量產生消極影響。零售價高一點沒問題，但不能太高，只有銷量和零售價之間達到一種平衡狀態(tài)才是最好的。貴州茅臺采取穩(wěn)價控市的措施就是在尋求這種平衡。
能夠保證渠道經銷商的高額利潤是貴州茅臺的重要護城河之一。由于茅臺酒在終端零售市場上的稀缺性，經銷商為了獲取更高的利潤會采取囤貨的措施，人為制造供應緊缺。但是有沒有一個權威準確的茅臺價格指數(shù)來調節(jié)這種囤積炒作的行為。待到經銷商囤積庫存量達到一定程度的時候，容易形成泄洪效應，可能導致市場上的茅臺酒短時間內供大于求，致使茅臺酒價格快速回落。反饋到酒企的經營上，就會出現(xiàn)業(yè)績下滑的風險。
貴州茅臺向市場投放平價茅臺酒，特別是通過大型商超、網絡平臺等直銷渠道進行投放，能夠有效刺激經銷商釋放庫存，從而平抑終端零售價。茅臺此舉確實能夠讓消費者更容易并且以更低的價格買到茅臺酒。另外，經銷商囤積庫存下降后，行業(yè)的周期性風險得到有效釋放。經銷商庫存和終端市場零售價格也存在一種平衡，這種平衡對貴州茅臺增長的穩(wěn)定來講非常的重要。
另外就是直營和批發(fā)的平衡問題。在斑馬君看來，貴州茅臺全面實行直營的概率并不高，傳統(tǒng)的批發(fā)渠道經銷商們有其不可替代性。白酒這門生意也是一門人情生意，每個地方的渠道經銷商在當?shù)?，都存在著獨特資源和優(yōu)勢，并且這種資源和優(yōu)勢的復用性非常高。這就意味著這些經銷商賣茅臺酒可以賣的好，賣別的酒也可以賣的好。
直營渠道對于茅臺來講至關重要、必不可少，不但可以通過直營渠道有效管控終端價格，釋放庫存風險，同時直營渠道的擴張也是貴州茅臺未來增量的一部分。但是，直營渠道和批發(fā)渠道必須要實現(xiàn)某種平衡，才能讓貴州茅臺越走越遠、越漲越高。
貴州茅臺未來的增量邏輯邏輯很確定，那就是很多人都知道的量價齊升。提升產能并且隨著人均可支配收入的提高而提價。但是有的人對這種量價齊升的可持續(xù)性提出質疑。他們認為現(xiàn)在的九零后、零零后等新生代群體，不喜歡喝白酒，對于貴州茅臺來講這是一種挑戰(zhàn)。
然而作為八零后的斑馬君卻不這么認為。因為當年的八零后也曾被貼上不愛喝白酒的標簽。隨著八零后成長為社會中堅力量，為了生活和生計奔波的時候，越來越多的八零后成為了中國白酒的主力消費人群。斑馬君認為消不消費白酒不是個年代問題，而是個年齡問題。白酒特別是高端白酒體現(xiàn)的這種社交屬性，可能現(xiàn)階段的九零后、零零后不需要，但是再過十年就不一樣了。
另外具體到茅臺酒來講，茅臺酒不只是酒，茅臺酒也是門生意。為什么九零后和零零后很多人癡迷于限量版球鞋? 主要原因包括兩個：首先，限量版球鞋彰顯品味與個性；其次，倒賣球鞋是門不錯的生意?，F(xiàn)在的九零后、零零后喜歡消費球鞋，或許將來的他們也喜歡消費茅臺酒。因為，消費茅臺酒也可以彰顯品味與個性，也是門非常不錯的生意。
并且斑馬君認為，除了量價齊升的增量以外，茅臺渠道上面的變革也會貢獻未來相當可觀的一部分增量。直營模式雖然全面鋪開的概率不高，但是直營擴張?zhí)岣哒急却_是很明確的趨勢。這就意味著將來會有一部分原本的渠道利潤，轉移成為貴州茅臺的利潤。
從行業(yè)基本面來看，頭部白酒企業(yè)的競爭關系不是此消彼長的零和競爭，而是淘汰中小規(guī)模酒企的擠壓式增長。貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等白酒龍頭企業(yè)在未來幾年，仍然存在并駕齊驅，共同增長的可能。
女人在失落的時候喜歡買口紅，男人失落的時候喜歡喝點酒。經濟形式切換改變的時候，口紅的銷量會逆形勢而漲，女人們需要打扮的更漂亮去提升自己的競爭力獲得更好的工作機會。男人們需要喝兩口，排解工作和生活的壓力，然后用更好的狀態(tài)面對嚴峻形勢。并且，更多的喝酒應酬能夠獲得更多的資源和機會。這就是白酒的逆經濟周期屬性。
白酒的消費浪潮在斑馬君看來，不是在退潮。恰恰相反，斑馬君認為這個浪潮還將持續(xù)。白酒代表的并不是負面，代表負面的是酗酒成癮、成為癮君子。白酒應該更多被賦予正面的形象，其背后的強大支撐是中國綿延數(shù)千年的歷史和人情文化。紅酒拉菲可以成為西方品質生活的代名詞，白酒茅臺也可以成為東方品質生活的代名詞。
貴州茅臺躋身A股前十大市值榜單并不突兀，這也許代表的是一種趨勢，一種實體經濟逆襲金融虛擬經濟的趨勢。將來也許還會有更多的實體經濟企業(yè)沖入這個榜單。
財務方面，貴州茅臺的財務報表經常被財務分析專家當做教材使用。其毛利率、凈利率、ROE等都足夠出眾，斑馬君也不想在贅述。價值投資的實質是要把企業(yè)和股票分開來看，茅臺的企業(yè)基本面非常優(yōu)良。其護城河強大，品牌產品獨一無二被市場高度認可，并且增量邏輯確定。
沒有只漲不跌的股票，只要企業(yè)的基本面質地好，短暫的調整都可以忽略或者是加碼的機會。貴州茅臺市值能不能沖破兩萬億，是個問題，可只是個時間問題。
貴州茅臺歷史市盈率最高位為2007年的101.79倍；最低位為2014年的8.83倍，歷史平均為29.21倍。目前，其35倍的市盈率稍高于歷史平均水平，離歷史最高位還存在很大空間。所以說貴州茅臺貴嗎？答：價格合理。另外貴州茅臺的股票集中度非常高，前三大國資背景股東累計持股比例超過70%，這也是貴州茅臺股價穩(wěn)定的有效保障之一。
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