塵浪于2001-12-15 22:28發(fā)表主帖：
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論壇古漢先生開了一個資金管理專貼，諸位高手積極參與討論，在下也受益非淺。人們常說，成功的交易=心理控制+資金管理+分析系統(tǒng)。但是，實際上，多數(shù)人忽略了資金管理這個問題。
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一、一個資金管理的游戲
讓我們先做一個勝率60％的游戲，你有1000元，有100次下注的機會，賠率1：1，那么，你如何進行下注，才能獲得最大的收益呢？在看下文時，建議你先思考一下這個問題。據(jù)調查，一般人傾向于在不利的情況下下更多的賭注，而在有利的情況下下更少的賭注。實際上，反應到市場中，人們常常在連續(xù)的幾次下跌之后，總是會預期有一次上漲?；蜻B續(xù)的幾次上漲后，預期有一次下跌。但這只是賭徒的謬論，因為盈利的機會仍然只有60％。此時，資金管理就極為重要了。
假定你以100元開始這個游戲，結果連輸三次（從幾率上講在是很容易遇到的）現(xiàn)在你的金額只剩下700元。那么，多數(shù)人會認為，第四次會贏，于是把賭注增加到300元（想挽回損失的300元），盡管連續(xù)四次輸?shù)膸茁什淮?，但是仍有出現(xiàn)的可能。那么，你只剩下400元，要在這個游戲中挽回損失就必須盈利150％，機會不大。假設你把賭注放大到250元，那么，很可能你四次游戲后就破產了。不管那一種情況，在這個簡單的游戲中不能實現(xiàn)盈利，在于沒有資金管理的概念，所冒的風險太大了，沒有在風險和機會之間取得平衡。
二、資金管理與止損
好象有一種說法：學會止損是散戶的悲哀。也許對某些人適用，但就普遍意義上說，不會止損是散戶為什么一直是散戶的主要原因之一。人們總是喜歡快速地獲利，而給虧損留一點余地，結果是截斷利潤，擴大虧損。長期下來，如何實現(xiàn)資金的增殖呢？讓我們記住這幾個數(shù)字：20％的虧損需要25％的盈利來達到盈虧平衡，相對來說容易一些，40％的虧損需要66.7％的盈利，要達到很難，而虧損50％以上就需要100％的盈利，幾乎是不可能扭虧了。就我個人的經驗來說，20％的損失應該是虧損的極限度。但是，這種止損也不是資金管理，因為這種止損并不會告訴你該拋出多少，也就無法通過倉位和品種的調整來控制風險。資金管理是交易系統(tǒng)的重要組成部分，本質上說是系統(tǒng)中決定你頭寸大小的那部分。它可以確定系統(tǒng)交易中你可以獲取多少利潤、承擔多少風險。我們不能以簡單的通過設置這類貨幣管理的止損來取代最重要的部分。
三、資金管理與分析系統(tǒng)
再回到我們前面的游戲中，盈利的基礎是勝率。也就是說，你的分析系統(tǒng)提示的買賣點從長期來講，必須可以產生利潤。關于分析系統(tǒng)，是另外一個體系。這里不做探討。在具備有效分析系統(tǒng)的基礎上，資金管理的作用就是通過合適的倉位調整和資金管理來使分析系統(tǒng)有效為自己服務。就上面的那個游戲來說，我們可以假設一個分析系統(tǒng)有60％的勝率，但僅此而已。如果使用不當，同樣會出現(xiàn)巨大的虧損（如前述，由此我們也不難理解為什么在交易中使用同樣的分析系統(tǒng)而投資績效截然不同的現(xiàn)象了）。在本游戲中，假如我簡單的每次下注10元，那么，最終我的資金將達到1200元。當然還有更優(yōu)的下注方式。比較一下舉例的幾種下注方式，就很清楚看到不同的下注方式產生了完全不同的結果?？梢哉f，理解了資金管理的重要性，也就開始理解交易的最大秘密之一。
四、幾種資金管理的策略
資金管理的策略有無數(shù)種，專職賭徒長期以來宣稱存在著兩種基本的資金管理策略：等價鞅策略和反等價鞅策略。在一次虧損的交易中，等價鞅策略在資本減少時會增加賭本的大?。涣硪环矫?，反等價鞅則在一次盈利交易中或者當我們的資本增加時，增加賭本。如果在一連串的虧損中，你的風險不斷增加，最后就會有一連串的非常大的虧損足夠導致你破產，因為等價鞅策略是有巨大風險的。反等價鞅是在一連串的盈利后冒更大的風險。在投資領域，聰明的賭徒會在他們盈利的時候在一定限度內增加賭注。只要有多少種入市法則就有多少種資金管理策略。以下幾種是反等價鞅的資金管理模式。
1.每固定金額一個單位。這個模型只允許你用一定數(shù)量的錢買一個頭寸，它基本上對所有的投資都有均等對待并且總是允許你持有一個頭寸。
2.等單元模型。這個模型對資產組合中的所有投資都根據(jù)它們的根本價值給予相同的權重。
3.風險百分比模式：其資金調整法則是建立在風險作為資本的一個百分比的基礎上。給予所有的交易相同的風險水平并允許穩(wěn)定的資產組合增長。這個模型適合于對長期走勢跟蹤者來說是最好的。
4.波動性的百分比模型：在風險和機會之間提供一個合理的平衡。這個模型適用于使用緊密止損的交易。
以上幾個模式的具體內容詳見《通往金融王國的自由之路》（美國，范.K.撒普）。關于頭寸調整的內容，在下還不能完全理解并加以運用。希望通過交流得以提高。
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