自“ST”這一稱(chēng)號(hào)在中國(guó)證券市場(chǎng)誕生之日起，重組、借殼等概念就與這個(gè)板塊緊密相連，冒險(xiǎn)和暴利，在這里被詮釋得淋漓盡致。

　　ST公司，是冒險(xiǎn)者的樂(lè)園，是以小博大的專(zhuān)屬地。如果它們退市，你的投入將大幅縮水甚至一文不值，如果它們被借殼重組，你的投入回報(bào)將翻一番、翻幾番。這正是ST板塊帶給A股市場(chǎng)的獨(dú)特樂(lè)趣。

　　不過(guò)，隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)以及中小板上市節(jié)奏的明顯加快，目前，A股市場(chǎng)借殼重組的幾率較前幾年有明顯下降。因此，投資者對(duì)ST公司更需要從基本面關(guān)注它們的盈利回升以及對(duì)估值的影響。

　　基于ST公司的盈利預(yù)測(cè)以及它們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Z值，《投資者報(bào)》制作出A股ST公司風(fēng)險(xiǎn)排名。

　　風(fēng)險(xiǎn)警鐘長(zhǎng)鳴

　　所謂ST公司，是指股票被證監(jiān)會(huì)予以特別處理，其條件主要為連續(xù)兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于1元，或者年報(bào)被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)法表示意見(jiàn)及否定意見(jiàn)。目前，較常見(jiàn)的是因連續(xù)兩年虧損而被ST.

　　如果ST公司在第三年中報(bào)過(guò)后仍然處于虧損狀態(tài)，股票名稱(chēng)前則被冠以*ST，向市場(chǎng)表明其退市風(fēng)險(xiǎn)警示。此外，如果公司無(wú)法在法定期限內(nèi)披露年報(bào)或半年報(bào)，也將被實(shí)行*ST警示。

　　對(duì)于ST公司而言，如果第三年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)為正，并且每股凈資產(chǎn)要高于1元，就可以申請(qǐng)撤銷(xiāo)特別處理，即“摘帽”。

　　而*ST公司，如果第三年的業(yè)績(jī)?yōu)橛?，但每股凈資產(chǎn)仍低于1元，可以改為ST，即“摘星”，如果每股凈資產(chǎn)高于1元，則可以直接“摘帽”。如果第三年仍然虧損，則將實(shí)行暫停上市。

　　由此可見(jiàn)，相比于其他公司，投資于ST股的不確定性大幅增加。

　　一般而言，ST股的股價(jià)相對(duì)較低，并且，ST股票都被實(shí)行每個(gè)交易日5%的最高漲跌幅。因?yàn)檫@些原因，在一些初入市場(chǎng)的投資者眼中，ST股票因?yàn)楣蓛r(jià)低、漲跌幅小而被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)小，這是個(gè)極大的誤區(qū)。

　　很顯然，ST股的最大風(fēng)險(xiǎn)不是源自每日的漲跌幅和股價(jià)高低，而是它們的依托主體——上市公司一旦被暫停上市，股票就不能在二級(jí)市場(chǎng)流通，投資者手中的持股將轉(zhuǎn)為三板交易，市值無(wú)疑將大幅縮水。

　　然而，ST股即便有如此大的風(fēng)險(xiǎn)，卻仍然能吸引大量的投資者，原因在于，ST股可能存在的暴利機(jī)會(huì)讓部分人愿意承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　自ST這一稱(chēng)號(hào)誕生之日起，重組、借殼等概念就與此緊密聯(lián)系，部分不符合首發(fā)上市的公司，選擇通過(guò)與ST公司重組，實(shí)現(xiàn)借殼上市，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更，盈利能力大幅提升，公司順理成章實(shí)現(xiàn)“摘帽”，股價(jià)自然是一飛沖天。

　　對(duì)于投資者而言，選擇投資ST股，最重要的是不要選擇可能面臨暫停上市的公司，基于此，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)良好是成為借殼重組對(duì)象的核心條件。

　　因此，我們以退市風(fēng)險(xiǎn)為主、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為輔，對(duì)目前A股市場(chǎng)的133家ST公司進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)排名。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直鼓勵(lì)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資和理性投資，但我們并不完全排斥投機(jī)，只要投機(jī)行為建立在理性的思考之上，就有其存在的價(jià)值，對(duì)ST股的投機(jī)同樣如此，只要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的評(píng)估，投機(jī)就不會(huì)顯得盲目，以小博大也才有其可能。否則，只能是以卵擊石罷了。

　　38家公司退市風(fēng)險(xiǎn)大

　　在評(píng)估ST公司的退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們主要參照最近一期即2010年前三季度報(bào)告以及2010年全年盈利預(yù)測(cè)結(jié)果。

　　基于此，有38家公司存在較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。這些公司的基本特征是，它們已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，并且，2010年前三季度依然處于虧損狀況，從而使得2010年全年存在較大的虧損可能性，或者，公司已經(jīng)預(yù)告2010年全年虧損。

　　在這些公司中，風(fēng)險(xiǎn)最大的公司當(dāng)屬*ST中華A，該公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Z值僅為-20.9，存在非常高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是美國(guó)財(cái)務(wù)專(zhuān)家阿爾曼在上世紀(jì)六十年代發(fā)明出的，這是一種通過(guò)多變模式來(lái)預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分析方法，被稱(chēng)為Z值分析法。

　　據(jù)實(shí)證分析，阿爾曼提出了判斷破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)臨界值，當(dāng)Z值大于2.9時(shí)，表明不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)Z值小于1.2時(shí)，表明公司存在較高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)Z值介于1.2和2.9之間時(shí)被稱(chēng)之為“灰色區(qū)域”，表明公司的財(cái)務(wù)狀況不理想，存在一定的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　*ST中華低至 -20.9的Z值，表明公司存在極高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，38家面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，它們的Z值有35家低于1.2，其中更有20家為負(fù)值，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　除此之外，還有19家ST公司可能將變成*ST公司，即“戴星”。原因在于，它們的2010年前三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示仍然虧損，從而使得全年出現(xiàn)虧損的可能性較大。對(duì)于這類(lèi)公司，盡管它們距退市尚有時(shí)間，但投資者也應(yīng)當(dāng)警惕其風(fēng)險(xiǎn)。

　　這19家公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，它們的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Z值全部低于1.2的高風(fēng)險(xiǎn)臨界值，表明極高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，ST星美的Z值為-8796，另外還有14家公司為負(fù)值。

　　16家公司有望摘帽

　　133家ST公司，按照前三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，有6家公司已經(jīng)符合了摘帽條件，它們是ST百花、ST珠江、ST金瑞、ST重實(shí)、ST國(guó)祥以及ST東源，它們?cè)?009年和2010年前三季度均實(shí)現(xiàn)了盈利，并且，每股凈資產(chǎn)高于1元。

　　另外，還有10家公司實(shí)現(xiàn)摘牌的可能性較大。它們?cè)?010年第三季度末的每股凈資產(chǎn)均高于1元，并且，按照前三季度的盈利狀況和預(yù)測(cè)結(jié)果，2010年全年實(shí)現(xiàn)盈利的可能性很高。這10家公司是：ST皇臺(tái)、*ST新材、*ST祥龍、*ST釩鈦、*ST春暉、ST天宏、*ST思達(dá)、*ST光華、*ST精倫以及ST昌河。

　　一方面，這些公司的經(jīng)營(yíng)狀況正處于好轉(zhuǎn)之中，盈利的提升將提高公司的估值；另一方面，借殼重組也需要以短期不會(huì)存在退市風(fēng)險(xiǎn)的ST公司殼資源為目標(biāo)。

　　需要指出的是，隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)以及中小板上市節(jié)奏的明顯加快，監(jiān)管方對(duì)借殼上市的要求也在提高，目前，A股市場(chǎng)借殼重組的幾率較前幾年有明顯下降。因此，投資者對(duì)ST公司也更需要從基本面關(guān)注它們的盈利回升以及對(duì)估值的影響。

　　不過(guò)，在這16家滿(mǎn)足摘帽條件或可能摘帽的公司中，也有10家公司的Z值小于1.2，表明投資者仍需要關(guān)注這些公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。