九色国产,午夜在线视频,新黄色网址,九九色综合,天天做夜夜做久久做狠狠,天天躁夜夜躁狠狠躁2021a,久久不卡一区二区三区

歷時(shí)半年，100萬億大資管新規(guī)終于正式落地。

4月27日晚，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)）正式對(duì)外發(fā)布，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“資管新規(guī)”。

消息一出，金融圈一夜無眠。不少人認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)兩類機(jī)構(gòu)產(chǎn)品沖擊最大，一個(gè)是銀行理財(cái)，另一個(gè)則是私募基金。

一位華南PE大佬直言，由于私募基金在募資端與各類資管產(chǎn)品有著密切關(guān)系，因此資管新規(guī)將對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。尤其在今年“募資難”全面爆發(fā)的背景下，這一紙新規(guī)恐令VC/PE機(jī)構(gòu)募資面臨更加艱難的窘境。

VC/PE憂心：“募資難”雪上加霜

此次資管新規(guī)對(duì)VC/PE的募資端造成了直接沖擊，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是拉高了個(gè)人LP的門檻；二是限定了多種類型資金的入場(chǎng)，比如銀行理財(cái)資金等。如此一來，那些以銀行通道為主的市場(chǎng)化母基金募資受限，VC/PE機(jī)構(gòu)便很難從這類母基金獲得資金。

一、拉高了個(gè)人LP的門檻

新規(guī)中，“合格投資者”的定義有了調(diào)整：資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì)公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織。

具體條件如下：

（一）具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。

（二）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。

（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。

合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。

而原來合格投資者的門檻是：個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3年年均收入不低于50萬元；投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人。

相較之下，新規(guī)無論是個(gè)人資產(chǎn)還是投資規(guī)模的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)都較以前提高不少，在信托、私募基金、資管計(jì)劃、基金專戶等產(chǎn)品中，其合格投資者門檻多為100萬元-300萬元，而《指導(dǎo)意見》則直接將其提至500萬元，無疑會(huì)直接減少合格投資者數(shù)量，影響VC/PE機(jī)構(gòu)向個(gè)人LP募資。

二、“銀行的錢出不來，母基金也快沒錢了”

此次新規(guī)的總體監(jiān)管邏輯是打破剛兌、降杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)、降成本，其中打破剛兌影響最大的是銀行資管領(lǐng)域，新規(guī)將使銀行自身的募資變得困難，引發(fā)創(chuàng)投行業(yè)的連鎖反應(yīng)。

“銀行自己募資都難，我們?cè)購你y行募資，無疑更加緊張了?！?/span>

在三月份深圳的一場(chǎng)論壇上，廣東省某家母基金投資管理有限公司董事長(zhǎng)如是表示。作為母基金資金的其中一個(gè)來源，銀行募資困難無疑會(huì)影響母基金的募資，更可怕的是，銀行募資和委外業(yè)務(wù)的收緊還會(huì)傳導(dǎo)至券商等其他資管機(jī)構(gòu)，最終嚴(yán)重影響VC/PE的募資。

史上最嚴(yán)！私募基金這些事不能再干了

值得關(guān)注的是，此次資管新規(guī)按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式和投資性質(zhì)兩個(gè)維度對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行分類，分別統(tǒng)一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。更具體地看，由于私募基金與各類金融機(jī)構(gòu)有廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系，資管新規(guī)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)定將直接影響私募基金的業(yè)務(wù)模式。

比如，“銀行理財(cái) 私募FOF/銀行理財(cái) 私募基金”模式就行不通了。

根據(jù)【消除多層嵌套和通道】，目前市場(chǎng)通行的“銀行理財(cái) 私募FOF模式”違背了資管產(chǎn)品只能嵌套一層的規(guī)定，應(yīng)該按照“新老劃斷”原則自然到期終止，這將直接導(dǎo)致當(dāng)前大量以該模式存在的私募FOF規(guī)模收縮，進(jìn)而影響私募基金管理規(guī)模。

由于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品只能投資金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，因此銀行理財(cái)無法直接投資作為非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的私募基金產(chǎn)品，因此該模式也無法進(jìn)行。與銀行理財(cái)類似的，目前通行的“保險(xiǎn)資管 私募基金”的FOF模式受到同樣的限制。 

此外，“非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品 私募基金”模式也不受認(rèn)可。

根據(jù)答記者問，非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資管產(chǎn)品的行為目前受認(rèn)可的僅私募基金，互聯(lián)網(wǎng)金融、投資顧問公司的行為存在監(jiān)管模糊地帶，因此“非金融機(jī)構(gòu) 私募基金”的FOF模式目前不受監(jiān)管認(rèn)可。

另外，由于實(shí)行穿透式監(jiān)管，私募股權(quán)基金資金池運(yùn)作被禁止。

資管新規(guī)明確規(guī)定：“實(shí)行穿透式監(jiān)管，對(duì)于多層嵌套資產(chǎn)管理產(chǎn)品，向上識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者，向下識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)（公募證券投資基金除外）”，“為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天。資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日”。

這意味著此前銀行理財(cái)?shù)荣Y金通過資管計(jì)劃投資私募股權(quán)基金時(shí)通常采取的“滾動(dòng)發(fā)行”、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)等操作均不再可行，相關(guān)涉嫌資金池的操作將被禁止。

“一些并購基金項(xiàng)目被擱置了”

隨著資管新規(guī)正式落地，并購基金也遭遇了嚴(yán)重的沖擊。按照資管新規(guī)降杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)的邏輯，借助并購基金撬動(dòng)高杠桿資金愈發(fā)困難。

以往，上市公司或大股東與外部投資者設(shè)立的有限合伙制并購基金，以結(jié)構(gòu)化分級(jí)設(shè)計(jì)為主流，具體是由私募基金作為GP，上市公司或大股東作為劣后LP，銀行資金認(rèn)購資管產(chǎn)品作為優(yōu)先LP，再尋找配套的夾層資金。

近幾年，隨著“上市公司 PE”式并購基金興起后，銀行資金參與的熱情一直比較高。對(duì)這些并購基金而言，銀行理財(cái)資金規(guī)模龐大，無疑是其理想的資金來源之一；有劣后方兜底，銀行資金安全性高、收益率較為可觀。

但如今，在資管新規(guī)背景下，銀行端資金收緊，換言之并購基金失去銀行這個(gè)大金主，基金規(guī)?？s小。

另外，資管新規(guī)明確表示，投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)，投資比例超過50%即視為單一。這一規(guī)定對(duì)私募基金式的并購基金的打擊很大。上市公司為了并購交易設(shè)立私募基金并招攬投資者，卻不能進(jìn)行優(yōu)先劣后安排，無疑降低了對(duì)投資者的吸引力。

而限制理財(cái)資金期限錯(cuò)配則令并購基金的資金成本提高了。據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，目前九成以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品期限在1年以內(nèi)，原來銀行可以通過滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月或6個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品來對(duì)接并購基金，現(xiàn)在必須要找期限匹配的資金，這個(gè)難度較大。

早在資管新規(guī)征求意見階段，一些并購基金項(xiàng)目就已經(jīng)因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)化資金募集出現(xiàn)問題被迫擱置。為此，一些并購基金團(tuán)隊(duì)開始把目光轉(zhuǎn)向了政府引導(dǎo)基金，希望借助政府引導(dǎo)基金填補(bǔ)杠桿率降低帶來的資金缺口。