【友財(cái)網(wǎng)外匯資訊】-日前，國(guó)內(nèi)首單
美元ABS——華泰資管-中飛租一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在上交所掛牌。該項(xiàng)目由中國(guó)經(jīng)營(yíng)性飛機(jī)租賃商中飛租融資租賃有限公司（下稱中飛租）以飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的相關(guān)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司（下稱華泰資管）為管理人，規(guī)模為1.7133億美元。
作為中國(guó)首單外幣計(jì)價(jià)ABS，該產(chǎn)品填補(bǔ)了ABS產(chǎn)品以外幣計(jì)價(jià)的空白，為境內(nèi)投資者提供了重要的投資和避險(xiǎn)工具，吸引美元在中國(guó)境內(nèi)投資，可有效緩解境內(nèi)美元資金外流。這也是首筆以飛機(jī)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
華泰資管副總經(jīng)理朱前表示，作為債市美元計(jì)價(jià)、美元結(jié)算的第一單標(biāo)準(zhǔn)化結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，由于涉及以外幣計(jì)價(jià)及飛機(jī)租賃資產(chǎn)的特殊性，政策難點(diǎn)多，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，從政策導(dǎo)向到如何登記結(jié)算等，涉及多個(gè)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)。
這單產(chǎn)品已全部賣出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為主要投資者。由于飛機(jī)的價(jià)值大、生命周期較長(zhǎng)，一般達(dá)十幾年，基礎(chǔ)資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)健，符合險(xiǎn)資配置長(zhǎng)久期產(chǎn)品的需求。而目前在非標(biāo)被圍堵的現(xiàn)狀下，標(biāo)準(zhǔn)的證券化產(chǎn)品是不多的受政策鼓勵(lì)的投資品種。
一位接近證監(jiān)會(huì)債券部人士指出，對(duì)于很多國(guó)內(nèi)持有外匯的投資者而言，可投資的產(chǎn)品種類非常少，所以有些境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人會(huì)把持有的外匯轉(zhuǎn)到境外，不利于中國(guó)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定?！懊涝?jì)價(jià)ABS這一產(chǎn)品的推出，可以為前述投資者提供相對(duì)高收益的美元標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，增加市場(chǎng)吸引力，減少外匯流出?！?br>
華泰資管在上交所的公告顯示，這是一個(gè)錯(cuò)層結(jié)構(gòu)的ABS產(chǎn)品，即產(chǎn)品只設(shè)定了不同期限，沒(méi)有分層，這也是交易所ABS的常見(jiàn)結(jié)構(gòu)。該產(chǎn)品分8期，最短期限的到期日是2018年11月12日，最長(zhǎng)期限到期日是2025年8月11日。
據(jù)了解，目前這一公募產(chǎn)品比在銀登中心發(fā)行非標(biāo)美元債的發(fā)行利率略低，均由華泰資管公開(kāi)銷售，發(fā)行人不會(huì)自持。一位資深律師介紹，錯(cuò)層結(jié)構(gòu)的ABS國(guó)外較少見(jiàn)，國(guó)外的交易多側(cè)重于重組基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流，降低融資成本；國(guó)內(nèi)錯(cuò)層結(jié)構(gòu)ABS并不重組現(xiàn)金流，而是根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的付款期限（如前述專項(xiàng)計(jì)劃的底層合同即飛機(jī)租賃合同的付款期限），來(lái)設(shè)計(jì)ABS產(chǎn)品。“不過(guò)，當(dāng)發(fā)行人不打算持有任何權(quán)益時(shí)，錯(cuò)層不失為一種方法，也能降低成本?！?br>
該ABS也為飛機(jī)租賃公司探索出了新興融資渠道。近年中國(guó)民航業(yè)保持較快增長(zhǎng)，飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)需求逐年上升，但飛機(jī)單機(jī)金額大，飛機(jī)租賃公司融資壓力較大，通常以融資租賃的方式分期付費(fèi)，類似住房按揭貸款。業(yè)內(nèi)人士介紹，由于飛機(jī)租賃公司購(gòu)買飛機(jī)均需從境外市場(chǎng)購(gòu)買，因此需要保有較大規(guī)模外幣借款，一旦匯率出現(xiàn)波動(dòng)，將極大影響成本。
租賃界資深專家沙泉介紹，通常進(jìn)口大飛機(jī)都是跨境貿(mào)易，用外幣結(jié)算，這說(shuō)明該飛機(jī)帶有外幣債務(wù)。租賃公司為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，用什么貨幣購(gòu)買租賃物，就用什么貨幣計(jì)算租金，承租人必須用相同外幣支付租金。用外幣租賃資產(chǎn)發(fā)行外幣ABS，也就是外匯局允許在中國(guó)境內(nèi)做交易采用外幣結(jié)算，屬于資管公司的一個(gè)創(chuàng)新，對(duì)于租賃公司屬正常業(yè)務(wù)。
據(jù)朱前介紹，以飛機(jī)租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品之后，有利于企業(yè)盤活資產(chǎn)存量，對(duì)于飛機(jī)租賃公司控制財(cái)務(wù)成本起到積極作用；而在境內(nèi)發(fā)行美元ABS可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，由于飛機(jī)租賃資產(chǎn)的承租人主要為國(guó)內(nèi)大型航空公司，信用資質(zhì)優(yōu)良，因此配置飛機(jī)租賃ABS產(chǎn)品，可使投資人在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得較高的投資收益。
此外，沙泉稱，如果能允許境外美元直接投資境內(nèi)外幣ABS，才意味著資本項(xiàng)下的重大開(kāi)放。十九大后，中國(guó)政府表示要加大對(duì)外開(kāi)放力度，希望資本項(xiàng)下開(kāi)放能借此打開(kāi)一個(gè)缺口。
