正如芒格說的那樣：“當(dāng)世界給予你機(jī)會(huì)的時(shí)候，聰明的投資者會(huì)出重手。當(dāng)他們具有極大贏面時(shí)，他們會(huì)下大注。其余的時(shí)間里，他們做的僅僅是等待。就是這么簡(jiǎn)單?！?/div>
你需要仔細(xì)地思考巴菲特接下來說的話：“即便我們持有的股票在較長的時(shí)間里被停牌，我們也不會(huì)在意，因?yàn)椴讼柶煜碌暮芏喙径疾皇巧鲜泄?，也根本沒有掛牌價(jià)。但最終，我們的財(cái)務(wù)狀況取決于這些企業(yè)的命運(yùn)，無論是擁有部分股份（指股票），還是擁有全部股份（指全資子公司）?！盵插圖]如果你全資擁有一家公司（沒有上市），沒有每天的交易價(jià)格去衡量其優(yōu)劣，你如何判斷投資成果？你很可能用一些指標(biāo)去判斷，例如凈利潤增長、資本回報(bào)率的提高，或是利潤率的改善，你可能簡(jiǎn)單地以企業(yè)自身運(yùn)營情況來說明是否提高或是降低了價(jià)值。在巴菲特的心中，衡量一個(gè)上市公司的試金石沒有不同，“對(duì)于我們持有的股票，芒格和我喜歡讓它們以自己的運(yùn)營結(jié)果說話，而我們不需要每天、甚至每年的市場(chǎng)牌價(jià)（指股價(jià)）告訴我們投資是否成功。在一段時(shí)期里，市場(chǎng)或許會(huì)忽視企業(yè)本身的價(jià)值，但最終會(huì)反映其真實(shí)價(jià)值?！盵插圖]但我們?nèi)绻x擇了對(duì)的公司，市場(chǎng)會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)我們嗎？在一個(gè)公司的實(shí)際運(yùn)營狀況及其股價(jià)之間，是否有明顯的相關(guān)關(guān)系？如果我們選擇了合適的時(shí)間段，答案是“Yes”。
集中投資是長期投資的重要方法，如果你問巴菲特他理想的持股期限是多久？他會(huì)回答：“永遠(yuǎn)！”只要這家公司還能不斷產(chǎn)生超越平均的經(jīng)濟(jì)效益，以及公司管理層能理性地配置公司盈利。他說：“以靜制動(dòng)令我們成為智慧的行動(dòng)者。無論美聯(lián)儲(chǔ)是否調(diào)整利率，或華爾街如何預(yù)測(cè)市場(chǎng)，我們以及公司管理層，都不會(huì)因此而熱衷于賣出旗下全資擁有的能下金蛋的企業(yè)。同樣的道理，我們?yōu)槭裁匆庇诔鍪凼种械墓善蹦兀俊?/div>
·在你沒有將股票首先（以及總是）考慮為一個(gè)企業(yè)的一部分時(shí)，不要進(jìn)入股市?！?zhǔn)備好勤奮地研究你所投資的公司，以及它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以至于達(dá)到一種狀態(tài)，那就是沒有人比你更了解這個(gè)公司，甚至這個(gè)行業(yè)?！と绻銢]有做好五年（十年更好）的時(shí)間準(zhǔn)備，不要開始你的集中投資?！ぷ黾型顿Y時(shí)不要使用財(cái)務(wù)杠桿。一個(gè)沒有財(cái)務(wù)杠桿的投資組合可幫助你更快地達(dá)到目標(biāo)。記住，在股市大跌時(shí)，一個(gè)意外的要求追加保證金的電話，會(huì)毀掉你精心設(shè)計(jì)的完美計(jì)劃?！こ蔀橐粋€(gè)集中投資者需要適當(dāng)?shù)男愿窦叭烁裉刭|(zhì)。
第6章 投資心理學(xué)
巴菲特從中學(xué)到了兩個(gè)重要的教訓(xùn)：第一，耐心的價(jià)值；第二，盡管股價(jià)的短期波動(dòng)對(duì)公司價(jià)值沒什么影響，卻會(huì)引起投資人巨大的情緒不適。
遇見市場(chǎng)先生
作為他的最優(yōu)秀的學(xué)生，巴菲特解釋到：“格雷厄姆的方法有三個(gè)重要原則?！笔紫仁菍⒐善币暈槠髽I(yè)一樣，“這將給你一個(gè)完全不同于股市中大多數(shù)人的視角”。其次是安全邊際概念，“這將賦予你競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。再次是對(duì)待股市具有一個(gè)真正投資者的態(tài)度。巴菲特說：“如果你具有這種態(tài)度，你就能戰(zhàn)勝股市中99%的人，它可賦予你巨大的優(yōu)勢(shì)。”
格雷厄姆說：“真正的投資者幾乎從不被迫出售其股份，也不會(huì)天天關(guān)心股票行情。”[插圖]
過分自信
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者丹尼爾·卡尼曼說：“最難以想象的事情之一是你不會(huì)超越平均?！盵插圖]這令人難以接受，但現(xiàn)實(shí)中正是如此。
過度反應(yīng)偏差
不理會(huì)股價(jià)的隨時(shí)波動(dòng)對(duì)于投資者有益么？泰勒有著干脆的回答。他在國家經(jīng)濟(jì)研究局召開的行為學(xué)大會(huì)上，以及哈佛大學(xué)約翰·肯尼迪政府學(xué)院，經(jīng)常宣講他的觀點(diǎn)：“投資股票，然后不要打開信封。”[插圖]我們可以加上一點(diǎn)，“不要查看股票行情，無論用電腦、手機(jī)，還是其他設(shè)備。”
旅鼠效應(yīng)
循規(guī)蹈矩終將失敗，特立獨(dú)行才是成功的必行之路。隨大流的旅鼠們肯定很糟糕，做一只孤獨(dú)的旅鼠可能不是壞事情。
情緒陷阱管理
格雷厄姆說：“投資人如果過度擔(dān)心自己的持股由于不合理的市況而大跌，他們就會(huì)將自己的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為劣勢(shì)。這種人最好遠(yuǎn)離市場(chǎng)行情，否則他會(huì)由于別人的錯(cuò)誤而導(dǎo)致自己的精神痛苦。
第7章 耐心的價(jià)值
天下勇士中，最為強(qiáng)大者莫過于兩個(gè)——時(shí)間和耐心
所有的市場(chǎng)行為都與時(shí)間的連續(xù)性相關(guān)，在時(shí)間的坐標(biāo)上，從左到右，我們觀察到發(fā)生在微秒、分、小時(shí)、天、星期、月份、年度、十年的那些交易決策，盡管沒有明確的劃分，但基本上人們都會(huì)同意，越是在時(shí)間坐標(biāo)線上靠左，越是投機(jī)；越是靠右，越被認(rèn)為是投資。
理性：重要的分野
根據(jù)《牛津美國詞典》的定義，理性是一種信念，是人們的意見或行為應(yīng)該基于理由、知識(shí)，而不是情緒反應(yīng)。一個(gè)理性的人應(yīng)該思維清晰、理智、富有邏輯。
一句話，人類是懶惰的思考者。當(dāng)解決問題時(shí)，他們選擇容易的方式，結(jié)果，他們的解決方案經(jīng)常不合邏輯。
系統(tǒng)1與系統(tǒng)2
卡尼曼告訴我們，認(rèn)知的努力是一個(gè)心理工作，就像其他所有工作一樣，我們中有很多人在工作越來越艱難時(shí)，會(huì)變得越來越懶惰。他很驚訝地發(fā)現(xiàn)，很多聰明人會(huì)滿足于先前的答案，隨之便停止思考。
當(dāng)其他人基于短期的貪婪與恐懼做決策時(shí)，理性最為重要。這就是賺錢的秘密。
分析優(yōu)勢(shì)
當(dāng)巴菲特投資時(shí)，他看的是企業(yè)，而大部分投資人看的是股價(jià)，他們花很多時(shí)間關(guān)注股價(jià)、預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)，卻很少花時(shí)間了解他們部分擁有企業(yè)的基本面，這就是巴菲特與眾不同的根源所在。
發(fā)現(xiàn)你自己的道路
分析公司的基本面比分析市場(chǎng)的人心要容易得多。”[插圖]
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