數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2月28日，由黃峰管理的海富通內(nèi)需熱點混合今年已上漲21.28%。它不僅在今年的反彈中表現(xiàn)出色，在去年的下跌行情中也較為抗跌，截至目前這只基金近兩年漲幅已達(dá)44%。他是如何做到的呢？
近日，海富通內(nèi)需熱點混合基金經(jīng)理黃峰做客中國基金報粉絲群。
關(guān)于此輪上漲意味著什么，后市又將如何演繹的問題，黃峰認(rèn)為，今年以來的行情特點可以概括為“估值修復(fù)”，短期風(fēng)險有緩解，長期擔(dān)憂仍壓制。市場當(dāng)前仍處于強(qiáng)勢上漲階段，A股估值尚處于歷史相對低位，一些價值龍頭股已經(jīng)具備長期投資機(jī)會。
以下是此次內(nèi)容實錄，供大家參考。
問：現(xiàn)在是否是牛市的起點，入場還來的及嗎？
黃峰：針對目前的市場，我個人只是定義為修復(fù)行情，是否牛市開始，它不符合我個人的決策過程，因為決策是一步一步來的，需要看到明顯的信號，而不是拍拍腦袋。
我認(rèn)為目前A股整體的投資環(huán)境還不錯，但是是否進(jìn)場，關(guān)鍵還看自身能力和把握程度，如果把握度不高的話，還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。目前來看，我認(rèn)為整體市場還是處于偏低位，行情短期能夠延續(xù)，至于延續(xù)多久，我還需要新的信號來判斷。
問：基金經(jīng)理是如何把握市場整體估值的，最近有文章說經(jīng)過這波反彈后，上證50和中證500仍被低估，而滬深300和創(chuàng)業(yè)板已到合理區(qū)間，是否有道理。
黃峰：部分有道理。我認(rèn)為只有部分龍頭股長期來看具有配置價值。
問：2019年更看好大盤股還是中小盤？
黃峰：對于風(fēng)格的判斷，每年都有，但站在事后來看彼時彼刻的判斷，出錯概率其實是非常高的。就我個人而言，我比較堅定看好目前一些估值還比較有吸引力的價值龍頭股。
問：現(xiàn)在你們的研究策略是否看到了從藍(lán)籌風(fēng)格轉(zhuǎn)換到中小創(chuàng)的跡象？
黃峰：本人今年對于市場的基本策略部分已經(jīng)在四季報中體現(xiàn)，具體就是仍將堅守既定框架，整體保持謹(jǐn)慎。繼續(xù)堅守主線嚴(yán)控節(jié)奏。守好能力圈，守住中長期視角下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)類核心資產(chǎn)。但配置范圍將嘗試從收縮走向適度擴(kuò)散，適度擴(kuò)展尾部資產(chǎn)的選擇范圍與配置比例。到實際的操作方面，到時候您可以看看一季報的公告情況，我相信會有部分體現(xiàn)的。
問：我看了下這只基金(海富通內(nèi)需熱點混合)過去兩年業(yè)績都不錯，17年漲了40%，18年跌了7%，能不能簡單介紹下過去兩年的操作優(yōu)勢。
黃峰：我的優(yōu)勢是偏投資底層的東西，主要的優(yōu)勢的是我主要做的就是嚴(yán)格遵守自己的理念原則框架，嚴(yán)守投資紀(jì)律，守好自己的能力圈。
問：最新的四季報，海富通內(nèi)需熱點持股主要集中在白酒、家電等龍頭股，如何看待現(xiàn)階段這些龍頭股的投資價值？目前的行情演繹下，是不是成長股的空間會更大一些？
黃峰：成長股是否有更大的空間的話，我并沒有把握，我只能回答我有把握的事情，我目前比較有信心的就是不少的價值龍頭長期會有比較好的表現(xiàn)。
問：關(guān)注到您的產(chǎn)品比較偏重配置白酒類資產(chǎn)，歷史上來看，白酒行業(yè)景氣周期與固定資產(chǎn)投資高度一致，您怎么看待未來的行業(yè)景氣度？一般來說，觀測什么指標(biāo)對預(yù)測白酒行業(yè)的整體需求比較有幫助？
黃峰：對于白酒股我是這樣理解的，其實把時間窗口拉長來看，白酒的龍頭都是明顯穿越固定資產(chǎn)投資周期的，他們在短期內(nèi)有一定的相關(guān)性，但是長期這種相關(guān)性并不強(qiáng)。這個市場很多人確實把白酒理解固定資產(chǎn)投資的相關(guān)周期品。但是我個人并不這么認(rèn)為，它其中結(jié)構(gòu)化現(xiàn)象是非常重的。就白酒股的觀測指標(biāo)的話，我個人是覺得兩個核心指標(biāo)比較有幫助，一是龍頭集中度，二是行業(yè)壁壘，說白了就是產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)是怎么走的，特別是競爭結(jié)構(gòu)是怎么走的，然后優(yōu)勢龍頭它的壁壘到底是否能守住。這兩點守住的話，長期來看對這些這一類的資產(chǎn)投資還是非常有效的。
問：您怎么看待乳制品行業(yè)的行業(yè)格局？您認(rèn)為龍頭企業(yè)伊利、蒙牛是否會遭遇行業(yè)的天花板？怎么看待天潤、新希望等區(qū)域性乳品企業(yè)未來的發(fā)展？今年陸續(xù)有報道提到原奶供應(yīng)緊張，這個成本提升的因素對行業(yè)影響幾何？
黃峰：乳制品行業(yè)格局穩(wěn)定，但是長期的競爭是難以消除的。對于區(qū)域性品牌來講，它想走出來的難度其實還是非常大的。如果您想研究消費品，特別是消費型的品牌龍頭，那么它的要點并不在于成本端，而是C端、品牌渠道產(chǎn)品力的問題。
問：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢并沒有發(fā)生實際好轉(zhuǎn)，作為拉動經(jīng)濟(jì)的三架馬車之一的內(nèi)需，拉動經(jīng)濟(jì)的原理還能奏效嗎？內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)的動力還有多大？
黃峰：從概念上來劃分，它本質(zhì)屬于宏觀總量視角下概念。那么其實中國經(jīng)濟(jì)走到今天，我個人建議，更多把視角從總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性視角。就是過去更多的看增速，看賽道，未來不妨更多的看競爭，看分化。從個股的視角，尋找長期真正有核心競爭力的企業(yè)。
問：供給側(cè)改革究竟會對裝備制造和其他行業(yè)的企業(yè)有什么落到實處的改變？能對消費升級起多大作用？
黃峰：如果全市場化的出清供給側(cè)改革，它一定會讓這個行業(yè)更健康，讓龍頭變得更有價值。與是否能對消費升級起作用沒有必然的聯(lián)系，因為他們并不在一個頻道，供給側(cè)改革，它走的是一個總量的東西，是一個結(jié)構(gòu)化的東西，消費升級更多的是宏觀總量的不同，這兩者很難說有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。
問： 由于規(guī)定的要求，混合基金的股票倉位是有所限制，混合基金會有哪些方面的操作來會面對這種連續(xù)逼空的行情？目前市場的行情的熱點集中在證券板塊，后期的熱點板塊會在哪些板塊有機(jī)會？對于普通的投資者如何把握牛市中的熱點輪動，有哪些好的建議？
黃峰：如果一個人內(nèi)心想著把握各種熱點的錢，其實它本質(zhì)上是在假設(shè)自己什么板塊都非常優(yōu)秀。我是沒有這個能力，所以我也下不了這個判斷。我只能以我的個人的價值觀來建議賺自己能力圈范圍內(nèi)的錢。
問：對券商版塊這幾天有什么看法。你對大金融版塊有什么看法。你認(rèn)為銀行版塊和保險版塊和房地產(chǎn)版塊和白馬股會接力券商版塊引領(lǐng)大盤上漲嗎？
黃峰：券商行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)是不好的，同時有一個很明顯特征，就是受政策波動影響非常大，所以它不在我個人核心的研究范圍內(nèi)。銀行板塊的2019年的邏輯應(yīng)該是沒有2018年的邏輯好。走到今天，地產(chǎn)也沒有大的邏輯，保險跟過去幾年比的話，邏輯性也沒有那么好。
問：環(huán)保類基金現(xiàn)在會持續(xù)向好嗎？
黃峰：我對環(huán)保類研究較少，因為它有兩個特征。一個是環(huán)保類的資產(chǎn)本身的商業(yè)模式是有點“反人性”的，就是說企業(yè)的目標(biāo)主要不是為了盈利；第二個特征就是它的支付端，太多的是來自于地方政府的付款，付款質(zhì)量有些也不大好。
問：如果牛市來臨，白酒家電等消費板塊是否屬于防御性板塊，投資價值高嗎？
黃峰：如果牛市來臨，白酒家電這些消費板塊肯定是具備比較高的投資價值的。只是在中國的A股的牛市里面，一般價值股的表現(xiàn)階段性總是沒有小的彈性股那么好。但是從大類資產(chǎn)對比來講，它肯定好于別的大類資產(chǎn)的，所以整體評估，如果牛市來臨的話，白酒家電肯定是具備比較高的投資價值的。
問：5G概念前期已經(jīng)有了不錯的漲幅，能否再配置一波？
黃峰：5G目前是偏概念的，實打?qū)嵚鋵嵉綀蟊?，短期報表沒有什么支撐，所以肯定不符合價值投資的原則，至于后面是不是那得等到后面有報表支撐才能說做價值投資。從另外一個角度來講，如果需要太多的假設(shè)條件，本身就說明這個判斷最后的結(jié)論的不確定性太大。
問：目前這個階段想買基金需要擇時嗎？是否等一波調(diào)整開始一段時間后再購買。選擇哪些主題類型基金還是被動基金？
黃峰：我不是很確定您個人的風(fēng)險偏好，如果是從穩(wěn)健投資角度而言，我是建議不要在一些板塊情緒指標(biāo)太高的時候進(jìn)入。如果你有長期偏好的方向的話，在基金選擇上，您不妨選擇比較熟悉的基金品類。
問：后期走勢會如何？該關(guān)注什么類型的基金？
黃峰：近期市場走勢偏強(qiáng)，主要原因是市場風(fēng)險偏好的加速修復(fù)，支撐因素包含以下幾點，一是國內(nèi)還有海外的整個的流動性環(huán)境改善，二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有所修復(fù)。所以呈現(xiàn)反彈的特征，這也是A股固有的特征，就是A股的波動率比較大，跌的時候跌得兇，反彈的時候速度也會更快一些。
對于未來行情的走勢我是這樣看的，最核心的一點在于就是核心資產(chǎn)它的估值還有未來長期來看是否有吸引力。但我也需要強(qiáng)調(diào)一點，就是目前情緒比較嗨，市場走得比較快，所以大家在節(jié)奏上，從技術(shù)層面也要適當(dāng)做點控制，在市場情緒的高位保持謹(jǐn)慎。
問：最近也關(guān)注了一段時間海富通內(nèi)需熱點，請問黃總后期的操作策略是什么呢？
黃峰：我的資產(chǎn)我是劃分為兩類，頭部資產(chǎn)，也就是核心資產(chǎn)和尾部資產(chǎn)，也就是偏機(jī)動偏策略資產(chǎn)。那么頭部資產(chǎn)我肯定是不會輕易動的，除非有特別明顯的一些信號。后續(xù)的處理主要在于尾部資產(chǎn)。我個人認(rèn)為目前行情它的特征本質(zhì)上其實是普漲行情，所以尾部資產(chǎn)的話，輕易不要亂動。只要這個行情還能繼續(xù)，它終歸會漲起來的。
（文章來源：中國基金報）
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