原標(biāo)題：視網(wǎng)膜AI來(lái)了！醫(yī)療AI領(lǐng)跑者鷹瞳科技港股IPO：行業(yè)空間巨大，產(chǎn)品首個(gè)獲批，主營(yíng)強(qiáng)勁，毛利大增！
作者 | 國(guó)勝
流程編輯 | 小白
從我們呱呱墜地，直到年華老去，我們通過(guò)眼睛認(rèn)識(shí)世界，發(fā)現(xiàn)世界的種種美好。
眼睛不僅是我們認(rèn)識(shí)世界的重要窗口，現(xiàn)代醫(yī)學(xué)還將其發(fā)展為監(jiān)測(cè)疾病的通道。
視網(wǎng)膜是人體中唯一一個(gè)能以非侵入方式直接觀測(cè)血管和神經(jīng)的部位。同時(shí)，血管及神經(jīng)的變化又可以作為多種慢性病的指標(biāo)。
因此，視網(wǎng)膜影像就被用于直接觀察和分析血管及神經(jīng)，來(lái)監(jiān)測(cè)及評(píng)估慢性病的風(fēng)險(xiǎn)。
2014年，人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別開(kāi)始在中國(guó)發(fā)展，時(shí)至今日，這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)在醫(yī)療健康場(chǎng)景中得到應(yīng)用。
今天我們要聊的就是這個(gè)賽道上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司，北京鷹瞳科技發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鷹瞳科技/Airdoc”）。
前不久，鷹瞳科技向香港聯(lián)交所主板遞交了招股說(shuō)明書(shū)，公司主要向用戶提供人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別的早期檢測(cè)、輔助診斷及健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案。
一、主營(yíng)增速加快，毛利率同步提升
開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，先看一下公司的數(shù)據(jù)。
2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4770萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.9%，當(dāng)前公司的規(guī)模還不算大。
這主要是因?yàn)槲覈?guó)的人工智能醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)還處在發(fā)展初期，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年市場(chǎng)規(guī)模僅為3億元。毛估算下，鷹瞳科技的市場(chǎng)占有率超過(guò)15%，已經(jīng)處于領(lǐng)先的地位。
另外弗若斯特沙利文還表示，醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，在2030年達(dá)到923億元，2020-2030年間的CAGR將高達(dá)76.7%。
2020年，人工智能軟件解決方案收入同比增長(zhǎng)96.1%至4284.8萬(wàn)元，占總營(yíng)收比重達(dá)到89.9%。
這主要是因?yàn)榭蛻魯?shù)量從46名增長(zhǎng)到85名，其中不乏大型保險(xiǎn)公司，例如中國(guó)太平洋保險(xiǎn)等。
公司產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景主要包括以醫(yī)院、社區(qū)診所和體檢中心為主的醫(yī)療健康場(chǎng)景，和以保險(xiǎn)公司、視光中心和藥房為主等多元大健康場(chǎng)景。
在醫(yī)療健康場(chǎng)景中，人工智能醫(yī)學(xué)影像主要用于幫助醫(yī)生進(jìn)行疾病的診斷及檢測(cè)。而在大健康場(chǎng)景中，這項(xiàng)技術(shù)則主要被用于健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
2020年，醫(yī)療健康場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2280萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.2%，占總營(yíng)收比重為47.8%。
另外，大健康場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2358萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.3%，占總營(yíng)收比重49.5%。
與2019年相比，兩大主要場(chǎng)景的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，占總營(yíng)收的比重也同樣實(shí)現(xiàn)提升。
這兩項(xiàng)收入來(lái)源占比的提升，說(shuō)明公司的產(chǎn)品在主要使用場(chǎng)景中不斷發(fā)力，同時(shí)也意味著產(chǎn)品被更多的客戶所接受。
不僅營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，公司的毛利率也有明顯提升，從2019年的53.0%增長(zhǎng)至2020年的61.0%。
而這主要得益于核心業(yè)務(wù)人工智能軟件解決方案的毛利率的大幅提升，從2019年的46.3%增長(zhǎng)至2020年的62.5%。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)一步得到了體現(xiàn)。不過(guò)現(xiàn)在公司的業(yè)務(wù)所覆蓋的客戶數(shù)量依舊有限，未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間，也就是說(shuō)，毛利率同樣擁有改善的空間。
二、規(guī)?？捎^的人工智能醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)
根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，醫(yī)療健康場(chǎng)景和大健康場(chǎng)景中的人工智能醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)規(guī)模將在2030年分別達(dá)到423億元和500億元，在2020-2030年間的CAGR將分別為65.9%和102.7%。
（來(lái)源：鷹瞳科技招股書(shū)，弗若斯特沙利文）
（來(lái)源：鷹瞳科技招股書(shū)，弗若斯特沙利文）
一方面人工智能醫(yī)學(xué)影像的市場(chǎng)想象空間非常巨大，另一方面鷹瞳科技已經(jīng)占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
根據(jù)當(dāng)前市面上的競(jìng)爭(zhēng)格局，公司的Airdoc-AIFUNDUS（1.0）是僅有的獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于糖尿病視網(wǎng)膜病變的輔助診斷的三個(gè)產(chǎn)品其中之一。
值得一提的是，Airdoc-AIFUNDUS（1.0）是同類產(chǎn)品中首個(gè)獲批的，在一個(gè)新賽道中，先一步競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得批文，也就意味著公司的產(chǎn)品可以領(lǐng)先一步進(jìn)行商業(yè)化流程，進(jìn)而領(lǐng)先一步進(jìn)入市場(chǎng)。
在美國(guó)，也僅有兩款SaMD獲得FDA批準(zhǔn)用于糖尿病視網(wǎng)膜病變輔助診斷，分別是IDx-DR和EyeArt。
可以看到當(dāng)前市場(chǎng)上獲批的產(chǎn)品數(shù)量非常有限，產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度還不高，如果能在行業(yè)發(fā)展初期就占據(jù)一席之地，那么未來(lái)就更有可能實(shí)現(xiàn)滾雪球效應(yīng)。
這個(gè)賽道前景魅力自然也吸引了資本的關(guān)注。
從2015年開(kāi)始，鷹瞳科技總共經(jīng)歷了7輪融資，融資總額約為8億元。股東名單中也不乏大佬的身影。
搜狗通過(guò)世紀(jì)思速持股7.31%；
中國(guó)平安通過(guò)平安醫(yī)療持股8.82%；
復(fù)星國(guó)際通過(guò)亞?wèn)|北辰持股12.64%。
三、產(chǎn)品組合多樣化，部分已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化
1、用于檢測(cè)及診斷的SaMD
Airdoc-AIFUNDUS是公司的核心產(chǎn)品。
這是一款使用復(fù)雜深度學(xué)習(xí)算法的人工智能SaMD，利用視網(wǎng)膜影像等數(shù)據(jù)準(zhǔn)確檢測(cè)及輔助診斷慢性病。
目前，Airdoc-AIFUNDUS擁有三個(gè)版本，分別是：
Airdoc-AIFUNDUS（1.0），用于糖尿病視網(wǎng)膜病變的輔助診斷；
Airdoc-AIFUNDUS（2.0），用于高血壓性視網(wǎng)膜病變、視網(wǎng)膜靜脈阻塞及年齡相關(guān)性黃斑變性的輔助診斷；
Airdoc-AIFUNDUS（3.0）用于病理性近視及視網(wǎng)膜脫離的輔助診斷。
Airdoc-AIFUNDUS（1.0）已經(jīng)于2020年8月獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，并且已啟動(dòng)商業(yè)化，正向醫(yī)療健康場(chǎng)景（包括醫(yī)院、社區(qū)診所及體檢中心）推廣該產(chǎn)品。
近年來(lái)糖尿病患者的數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2020年公布的最新流調(diào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)18歲以上群體中糖尿病患者高達(dá)1.298億名。但是，我國(guó)的糖尿病知曉率和控制率都較低，分別為43.3%和49.4%。
對(duì)于糖尿病患者而言，糖尿病視網(wǎng)膜病變是最常見(jiàn)的并發(fā)癥，但是由于病變?cè)缙谕ǔ闊o(wú)癥狀，所以2020年中國(guó)仍有近90%的糖尿病視網(wǎng)膜病變病例未獲得確診。
而Airdoc-AIFUNDUS（1.0）的推出，不僅能填補(bǔ)這一塊市場(chǎng)空缺，而且最重要的是能幫助患者早發(fā)現(xiàn)、早治療，從而減輕疾病負(fù)擔(dān)。
除了Airdoc-AIFUNDUS系列之外，公司的青光眼檢測(cè)SaMD也已經(jīng)于2020年6月獲得上海市藥監(jiān)局頒發(fā)的第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證書(shū)，目前正在向醫(yī)院的眼科、眼科?？漆t(yī)院和社區(qū)診所進(jìn)行營(yíng)銷。
另外，公司還有白內(nèi)障檢測(cè)SaMD，這款產(chǎn)品已經(jīng)于2021年4月提交了第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證書(shū)申請(qǐng)。
2、健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案
公司向各種健康服務(wù)場(chǎng)景中的各類客戶營(yíng)銷人工智能健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案，主要是為用戶提供基本的健康評(píng)估，以及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的檢測(cè)。服務(wù)對(duì)象包括保險(xiǎn)公司、視光中心等。
在2019年和2020年，健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案分別產(chǎn)生收入2190萬(wàn)元和4280萬(wàn)元。
3、便攜硬件設(shè)備
便攜硬件設(shè)備主要包括三款自主研發(fā)的眼底相機(jī)，這些設(shè)備與輔助診斷SaMD和健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案兼容，使得公司能夠提供無(wú)縫結(jié)合硬件和軟件的綜合醫(yī)療健康解決方案。
在國(guó)內(nèi)，絕大多數(shù)的同行公司只專注于軟件和算法的開(kāi)發(fā)，像鷹瞳科技一樣能夠同時(shí)提供軟件和硬件的一體化解決方案的公司屈指可數(shù)。
另外，盡管鷹瞳科技利用領(lǐng)域自適應(yīng)方法，使得算法模型能夠適配市面上幾乎所有的主流設(shè)備，但是當(dāng)前市場(chǎng)上硬件設(shè)備年產(chǎn)量非常有限，終端客戶的需求無(wú)法得到完美解決。
而鷹瞳科技提供的硬件設(shè)備不僅能夠確保與軟件之間最大的兼容性和整合性，而且還有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步降低成本，能更好地滿足客戶的需求。
當(dāng)前，由公司研發(fā)的AI-FUNDUSCAMERA-P是一款便攜式、自動(dòng)化及自助式眼底相機(jī)，可以方便地運(yùn)用于任何醫(yī)療健康場(chǎng)景。
這款相機(jī)在2021年3月獲得上海市藥監(jiān)局頒發(fā)的第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證之后，已經(jīng)于4月開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模商業(yè)化的生產(chǎn)。
另外還有兩款設(shè)備分別是AI-FUNDUSCAMERA-D和AI-FUNDUSCAMERA-M，目前仍處于研發(fā)階段。
四、坐擁海量數(shù)據(jù)庫(kù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯
作為新賽道的參賽選手，如何擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)先行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)建立起屬于自己的護(hù)城河是非常重要的。
當(dāng)前，鷹瞳科技的視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)庫(kù)已經(jīng)積累了全面、海量及多樣化的影像數(shù)據(jù)，包含約370萬(wàn)張完整的真實(shí)世界用戶視網(wǎng)膜影像和相對(duì)應(yīng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)，由資深專家標(biāo)注及按疾病和病變處理。
這部分?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)不僅成為了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，同時(shí)也為公司持續(xù)優(yōu)化深度學(xué)習(xí)算法提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
此外，公司在中國(guó)擁有134項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)，包括22項(xiàng)獲授專利及112項(xiàng)專利申請(qǐng)，以及6項(xiàng)已發(fā)布專利合作條約（PCT）申請(qǐng)。
根據(jù)招股書(shū)，公司在《柳葉刀》系列，《英國(guó)眼科學(xué)雜志》及《英國(guó)皮膚病學(xué)雜志》等權(quán)威同行評(píng)審科學(xué)期刊上發(fā)表了（或即將發(fā)表）超過(guò)20篇論文。
五、產(chǎn)品走向市場(chǎng)，銷售費(fèi)用提升
與2019年相比，研發(fā)費(fèi)用微增，銷售費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)96.5%。
這個(gè)也跟公司的業(yè)務(wù)進(jìn)展相吻合，在旗下的產(chǎn)品獲得藥監(jiān)局注冊(cè)批準(zhǔn)之后，下一步要進(jìn)行的就是產(chǎn)品的商業(yè)化，這也需要公司不斷向醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行大規(guī)模的營(yíng)銷。
公司近年來(lái)在努力拓展客戶群體，客戶數(shù)量從2019年的46位增長(zhǎng)至2020年的85位，前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占比分別為84.1%和85.5%。
六、現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，流動(dòng)性無(wú)憂
公司近年來(lái)融資順利，加上接下來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)IPO融資，未來(lái)幾年的流動(dòng)性有較充足保障。
結(jié)語(yǔ)
人工智能醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)目前還處于萌芽初期，市場(chǎng)規(guī)模較小。但是隨著“AI+醫(yī)療”技術(shù)的不斷革新，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在2030年達(dá)到近千億規(guī)模，市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展前景非?？捎^。
鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS（1.0）是同類產(chǎn)品中首個(gè)獲批的，目前正在穩(wěn)步向各大醫(yī)療健康場(chǎng)景推進(jìn)中。同類產(chǎn)品在中國(guó)獲批的一共也就三個(gè)，公司具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
鷹瞳科技不僅在軟件端發(fā)力，硬件端的設(shè)備也具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司推出的眼底相機(jī)不僅能與軟件實(shí)現(xiàn)更高的兼容性和整合性，而且還能解決當(dāng)前市場(chǎng)上設(shè)備產(chǎn)量低、價(jià)格高的問(wèn)題。
公司的商業(yè)化進(jìn)程可觀，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率改善明顯，客戶數(shù)量也從46位增長(zhǎng)至85位，近乎翻倍。
同時(shí)隨著中信、搜狗、中國(guó)平安和復(fù)星國(guó)際的紛紛下場(chǎng)，專業(yè)投資人的光環(huán)加持也使得公司有了更足的底氣。
作為該行業(yè)的領(lǐng)跑者，鷹瞳科技能否用好先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)發(fā)展初期利用硬實(shí)力更快完成市場(chǎng)覆蓋，是公司能否成為巨頭的關(guān)鍵。
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