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環(huán)保行業(yè)8只概念股價(jià)值解析
碧水源:業(yè)績穩(wěn)健增長,訂單充足奠定成長基礎(chǔ) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：邵琳琳日期：2017-04-14
業(yè)績增長穩(wěn)健:據(jù)公司2016年年報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.92億元,同比增長70.54%;歸母凈利潤18.46億元,同比增長35.55%;扣非后歸母凈利潤18.15億元,同比增長33.92%;EPS為0.60元。隨著PPP加速落地和水十條等政策催化
水治理景氣度提升,公司憑借自身先進(jìn)技術(shù)和運(yùn)營模式擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
毛利率有所下降,工程類收入占比顯著提升:公司2016年整體毛利率31.39%,同比下降9.81個百分點(diǎn),主要系毛利率12.97%的市政與給排水工程業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比增長244%,收入占比增長23.19個百分點(diǎn)所致。公司膜設(shè)備毛利率47.6%,保持穩(wěn)定。公司費(fèi)用率同比略有下降,其中管理費(fèi)用率4.60%,同比下降0.91個百分點(diǎn)。
PPP模式項(xiàng)目增加,現(xiàn)金流留有改善空間:公司PPP模式項(xiàng)目增加,部分項(xiàng)目決算周期變長,加之管理費(fèi)用、稅費(fèi)支出增長,公司2016年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.52億元,較上年減少6.07億元,同比減少44.69%。公司BOT/PPP項(xiàng)目較多,對項(xiàng)目公司和項(xiàng)目建設(shè)投資增加,投資活動流出增加。為滿足資金需求,公司新增銀行貸款并發(fā)行短期融資券,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長78%,達(dá)8.43億元。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)48.65%,同比增長25.38個百分點(diǎn)。
在手訂單充足,后續(xù)業(yè)績釋放基礎(chǔ)牢固:公司在手訂單充足,據(jù)公司年報(bào),公司2016年新增工程類訂單140.1億元,新增運(yùn)營類訂單195.6億元;截至2016底,公司在手訂單充足,工程類訂單項(xiàng)目共計(jì)105個,未確認(rèn)收入總計(jì)69.08億元;公司尚有63個運(yùn)營類項(xiàng)目處于施工期,尚有155.45億元投資尚未完成。公司訂單儲備為后續(xù)業(yè)績釋放打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),據(jù)公司2017年一季度業(yè)績預(yù)告,公司盈利2.22-2.32億元,同比大幅增長530%-560%。
有望繼續(xù)受益于PPP項(xiàng)目加速落地和雄安新區(qū)建設(shè):據(jù)財(cái)政部項(xiàng)目庫的第五期季報(bào),截至2016年底,財(cái)政部庫項(xiàng)目落地率31.6%,入庫項(xiàng)目和落地項(xiàng)目均呈逐月上升趨勢;第三批示范項(xiàng)目平均落地周期11個月,比前二批少4個月,PPP項(xiàng)目落地加速。公司為膜技術(shù)龍頭,技術(shù)、
資源優(yōu)勢明顯,PPP項(xiàng)目承接能力強(qiáng),未來將受益于當(dāng)前PPP項(xiàng)目的加速落地。雄安新區(qū)發(fā)展帶來白洋淀及京津冀周邊供水和治水需求,公司膜
技術(shù)領(lǐng)先,有望為雄安新區(qū)發(fā)展提供全面技術(shù)支撐。
投資建議:隨著PPP落地持續(xù)加速、水
環(huán)境治理景氣度不斷提升、雄安新區(qū)發(fā)展催化治水需求,公司在手訂單有望逐步釋放業(yè)績,公司高成長可期。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的EPS分別為0.86元,1.12元和1.42元,對應(yīng)市盈率為24.7x,18.9x和15.0x,給予買入-A評級,6個月目標(biāo)價(jià)為25.8元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單情況不及預(yù)期,政策推進(jìn)力度不及預(yù)期。
天翔環(huán)境:16年業(yè)績增速符合預(yù)期,油田環(huán)保業(yè)務(wù)拓展值得關(guān)注 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：
天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：何文雯 日期：2017-04-20
事件:公司發(fā)布2016年年報(bào),營收為10.74億元,同比增長117%;歸母凈利為1.27億元,同比增長167%。
國內(nèi)外同時發(fā)力,業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。2016年海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收1.93億元,占比18%,未執(zhí)行合同金額圣騎士貢獻(xiàn)達(dá)37%,截至2016年末,公司新簽訂合同金額14億元,未執(zhí)行的合同金額為4.48億元。其中2016年并表的美國圣騎士新簽訂合同金額3092萬美元,尚未執(zhí)行的合同金額為2606萬美元。除了海外業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn),2016年公司業(yè)績增長還來自于油田環(huán)保(已完成在大慶、遼河、華北、大港、新疆等地的油田含油污泥處理布局)、簡陽7.8億污水PPP項(xiàng)目(已投資7750萬元)、餐廚垃圾處理(16年執(zhí)行合同1.1億元)。
油田環(huán)保市場龍頭,2017年油田環(huán)保市場大有可為。油田環(huán)保作為2016年帶動公司業(yè)績增長的重要
驅(qū)動力,我們認(rèn)為2017年也依然有亮眼的表現(xiàn)。油田環(huán)保是我們目前觀察到即將啟動的幾個工業(yè)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域之一。
國內(nèi)每年近2億噸原油產(chǎn)量,產(chǎn)生近600萬噸含油污泥,1000萬噸含油廢水,市場空間方面未來這是百億級別的持續(xù)運(yùn)營市場。
天翔環(huán)境目前在河北、四川、新疆三地方都有項(xiàng)目布局,是油田環(huán)保板塊毋庸置疑的龍頭標(biāo)的,后續(xù)油田環(huán)保業(yè)務(wù)有望持續(xù)超預(yù)期。
歐綠保技術(shù)成功落地國內(nèi),公司持續(xù)受益于海外先進(jìn)環(huán)保技術(shù)導(dǎo)入帶來的供給改善。3月16日,
天翔環(huán)境、歐綠保、格林雷斯與遼寧省營口市人民政府簽訂總投資約為43億元的《營口資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園區(qū)合作框架協(xié)議》。此次框架協(xié)議的簽訂,不管是43億的金額還是園區(qū)模式,都意味著歐綠保技術(shù)正式受到國內(nèi)政府的認(rèn)可,同時也是
天翔環(huán)境具備整合海外并購公司資源、在中國本土市場成功開拓市場的例證。公司是優(yōu)秀的海外優(yōu)質(zhì)環(huán)保公司并購整合者,除了歐綠保之外,公司還先后收購德國CNP(污泥熱水解、消化和磷資源回收)、美國圣騎士(污水污泥設(shè)備和技術(shù)解決方案)、德國BWT(現(xiàn)在更名AS,工業(yè)水處理設(shè)備和技術(shù)解決方案),公司未來整合海外優(yōu)質(zhì)資源,將先進(jìn)技術(shù)導(dǎo)入中國市場的潛力巨大。
預(yù)計(jì)公司2017、2018年EPS為0.83、1.1元,目前股價(jià)對應(yīng)2017、2018年P(guān)E為24、18倍,給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,油田環(huán)保行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
永清環(huán)保:首次進(jìn)入餐廚垃圾領(lǐng)域,業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：
長江證券股份有限公司 研究員：童飛 日期：2017-04-20
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
公司近日與廣西藍(lán)德再生能源簽訂《南寧市餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理廠改擴(kuò)建項(xiàng)目(EPC)總承包合同》,總投資1.20億元,工期380天。
事件評論
首次進(jìn)入餐廚垃圾領(lǐng)域,固廢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。該項(xiàng)目是公司承接的首個餐廚垃圾收運(yùn)及處理服務(wù)項(xiàng)目,標(biāo)志著公司正式進(jìn)入國內(nèi)餐廚垃圾處理行業(yè),固廢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展。公司將在南寧市現(xiàn)有餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理廠基礎(chǔ)上,新增收集處理生產(chǎn)基地及設(shè)備安裝,新增設(shè)計(jì)規(guī)模為餐廚垃圾(含廚余垃圾)250噸/天,地溝油20噸/天。
項(xiàng)目工期短,將對公司2017年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。項(xiàng)目總投資1.20億元,占公司2016年全年?duì)I業(yè)收入15.30億元的7.84%,較短的項(xiàng)目施工周期將對公司2017年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
餐廚垃圾收集處理市場空間逐步打開,有望成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。根據(jù)《'十三五'全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化設(shè)施建設(shè)規(guī)劃(征求意見稿》,'十三五'末,我國餐廚垃圾收集處理規(guī)模將達(dá)4萬噸/日,期間餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資136億元,餐廚垃圾收集處理市場空間將逐步打開。此次進(jìn)軍餐廚垃圾領(lǐng)域積累相關(guān)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),將有助公司后期獲取更多項(xiàng)目訂單,餐廚垃圾處置未來有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS 分別為0.20、0.33、0.40元,對應(yīng)的估值分別為64x、39x 和32x,維持'買入'評級!
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1. 項(xiàng)目違約以及餐廚垃圾收集處理市場規(guī)模不及預(yù)期;2. 資本市場大幅波動。
天壕環(huán)境:16年業(yè)績略超預(yù)期,水電氣一體化協(xié)同發(fā)展 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：
申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧,董宜安 日期：2017-03-01
事件:
公司發(fā)布2016年業(yè)績快報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.2億元、同比增長80.67%;歸母凈利潤1.88億元,同比增長33.81%,超預(yù)期1.71億9.94%。
投資要點(diǎn):
并表賽諾水務(wù)和北京華盛,業(yè)績同比大幅上漲。報(bào)告期內(nèi),公司主業(yè)發(fā)展,此外收購標(biāo)的北京賽諾水務(wù)科技有限公司順利并表,使得公司業(yè)績快速提升。同時。公司2015年完成對北京華盛新能投資有限公司重大資產(chǎn)重組,經(jīng)營業(yè)績從8月份后納入公司財(cái)務(wù)報(bào)表范圍,本年度實(shí)現(xiàn)全年并表較上年在范圍上有大幅提升,最終實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.2億元、同比增長80.67%。同時,由于公司在清潔環(huán)保領(lǐng)域的快速布局,導(dǎo)致融資規(guī)模擴(kuò)大提高了財(cái)務(wù)費(fèi)用,最終公司歸屬于上市公司股東的凈利潤1.88億元,同比增長33.81%,低于經(jīng)營收入增速。
'水電氣'一體化整體解決方案提供商初具規(guī)模。公司于17年1月以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式完成賽諾水務(wù)100%股權(quán)的購買,交易價(jià)格為88,000萬元。以非公開發(fā)行股份向湖北國資運(yùn)營、蘇州厚揚(yáng)啟航、新疆灃華盛鼎和肖雙田募集不超過5.24億元資金,發(fā)行價(jià)格為8.24元/股。16-18年賽諾的業(yè)績承諾為凈利潤不低于5000萬元、7000萬元和10000萬元。此外,公司'水電氣'新增事項(xiàng):(1)10月與山東華聚能源簽訂電廠鍋爐煙氣超低排放改造BT總承包合同,總計(jì)8785萬元;(2)10月公司出資與江西省國有企業(yè)成立合資公司,在江西省開展售電業(yè)務(wù),公司出資1.47億元,占注冊資本49%。
完善油氣全產(chǎn)業(yè)鏈,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上下游業(yè)務(wù)協(xié)同。公司自15年收購北京華盛正式進(jìn)入天然氣業(yè)務(wù)后。4月公司收購霸州正茂51%股權(quán),取得了河北地區(qū)重點(diǎn)工業(yè)園區(qū)內(nèi)的燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán);同時,公司圍繞河北、山東等地收購了東營天隆5%股權(quán)。預(yù)計(jì)未來公司將持續(xù)斬獲特許經(jīng)營權(quán)合同,再加上募投項(xiàng)目煤層氣管路,為公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略布局的落地。
維持余熱發(fā)電合同能源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)龍頭地位,積極并購開拓新領(lǐng)域。公司自14年開始陸續(xù)進(jìn)入鐵合金、天然氣壓氣站等行業(yè)的余熱利用,鞏固了公司的EMC龍頭地位,目前EMCg業(yè)務(wù)在手訂單45個。此外,公司積極開展光熱+余熱綜合發(fā)電,有望在新興的光熱發(fā)電領(lǐng)域嶄露頭角,目前已簽訂300MW的框架協(xié)議,未來項(xiàng)目落地將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
投資評級與估值:考慮賽諾并表,我們上調(diào)16年維持17-18年盈利預(yù)測至1.88、3.03、4.16億元(原為16年1.71億),對應(yīng)EPS為0.24、0.39、0.54元/股,對應(yīng)17、18年P(guān)E為23倍和17倍。我們認(rèn)為公司海水淡化業(yè)務(wù)及燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成長性優(yōu)異,具備持續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期,維持'買入'評級。
雪迪龍:換擋期業(yè)績略低于預(yù)期,輕裝上陣期待17年業(yè)績釋放 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：
申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧,董宜安 日期：2017-03-15
事件:
公司公布2016年年報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營收9.98億元,歸母凈利潤1.94億元,分別同比下降0.42%和26.25%,EPS0.32元/股,略低于之前預(yù)期的2.06億歸母凈利潤6%。公司申請實(shí)施第三期員工持股。自籌:敖總無息借款=1:1,資金總額1002萬元。
投資要點(diǎn):
實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長疲軟,各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊間出現(xiàn)分化,原有業(yè)務(wù)競爭加劇,業(yè)績低于預(yù)期。報(bào)告期,實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長疲軟,公司部分業(yè)務(wù)有所下滑,其中,環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)(CEMS)、工程過程分析系統(tǒng)的營業(yè)收入分別下滑10.23%和38.94%,這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)整體毛利率為44.10%較上年下滑3.77個百分點(diǎn)。深入挖掘用戶需求,加之超凈排放業(yè)務(wù)處在建設(shè)高峰期,公司氣體分析儀及備件和系統(tǒng)改造及運(yùn)營維護(hù)服務(wù)分別同比增長18.73%和48.31%。但競爭加劇,盡管公司積極營銷,但兩業(yè)務(wù)對應(yīng)盈利水平略有下滑,毛利率分別為下滑1.85和0.44個百分點(diǎn)。此外,公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用增長明顯,但投資收益較上年顯著下滑,導(dǎo)致凈利潤下滑幅度大于營業(yè)收入。
定增募資不受新政影響,智慧環(huán)保帶領(lǐng)公司步入新時代。公司于16年6月公告定增預(yù)案,16年11月獲得證監(jiān)會受理,于17年1月修訂為:擬募資不超過9.44億元(0.65億股,占總股本11%),投向生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目(6.8億)、VOCs監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目(1.9億)及補(bǔ)充流動資金(0.8億),本次為公司2011年上市以來首次增發(fā),募集股數(shù)不超過總股本11%,且為競價(jià)發(fā)行,不受增發(fā)新政影響,目前公司已于17年1月19號提交了第一次反饋的回復(fù)。
三期員工持股股提升公司上下積極性。公司第二期員工持股于2016年7月23號購買完成,218萬股,總額3662萬元,成本均價(jià)16.80元。鎖定期一年,存續(xù)期兩年。公司第一期員工持股于2015年4月22日完成購買,均價(jià)27.43元/股,合計(jì)91.6萬股。已于17年1月19日經(jīng)董事會批準(zhǔn)延期一年,至2018年4月22日。兩期員工持股加總后,平均成本在20元左右。資金都為員工自籌:公司獎勵基金:董事長無息借款=1:1:1。第三期員工持股計(jì)劃的自籌資金為501萬元,資金總額B3為1,002萬元,預(yù)計(jì)員工持股計(jì)劃將提升公司上下動力與積極性。
公司積極研發(fā)+并購,橫向擴(kuò)展與縱向延伸相結(jié)合拓寬公司產(chǎn)品線。15年7月,公司收購并增資KORE51%股權(quán),獲得先進(jìn)TOF質(zhì)譜技術(shù),為未來將產(chǎn)品線爆發(fā)式擴(kuò)展至醫(yī)療、生科等領(lǐng)域打下基礎(chǔ);同月,收購吉美來44%股權(quán),藉此將借力國家生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn);8月,對科迪威實(shí)現(xiàn)完全控股,加速公司水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)布局。16年2月收購英國ORTHODYNE公司,獲得工業(yè)氣體檢測器及先進(jìn)色譜技術(shù)。公司承接的國家重大專項(xiàng)'VOCs在線/便攜監(jiān)測設(shè)備開發(fā)和應(yīng)用'項(xiàng)目,已進(jìn)入樣機(jī)階段,未來完全國產(chǎn)化的監(jiān)測系統(tǒng)將大規(guī)模推向市場。未來公司或?qū)⒁劳懈咝．a(chǎn)學(xué)研一體化,擴(kuò)大公司
啟迪桑德:16年業(yè)績增長16%,環(huán)衛(wèi)、PPP等拓展帶動利潤增長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：郭鵬,陳子坤,沈濤 日期：2017-04-20
16年業(yè)績增長16%,毛利率提升2個百分點(diǎn)公司2016年實(shí)現(xiàn)收入69.17億元,同比增長9.08%,歸母凈利潤10.81億元,同比增長16%。公司收入增速下滑主要原因是公司市政施工收入大幅下滑39%,但公司環(huán)衛(wèi)、環(huán)保設(shè)備、再生資源的收入大幅增長帶動整體收入增長。同時由于公司環(huán)衛(wèi)設(shè)備及再生資源業(yè)務(wù)毛利率提升帶動整體毛利率提升2.34個百分點(diǎn),導(dǎo)致凈利潤率提升。
更多固廢BOT將進(jìn)入運(yùn)營階段,環(huán)衛(wèi)、設(shè)備、再生資源拉動業(yè)績增長市政收入和環(huán)保設(shè)備合起來看,16年兩者收入合計(jì)41.33億元,同比減少10%,其中環(huán)保設(shè)備收入占比大幅增加至44%,主要是公司多個固廢BOT項(xiàng)目進(jìn)入或即將進(jìn)入運(yùn)營階段所致;公司再生資源收入14.31億元,同比增長44%。得益于公司近幾年環(huán)衛(wèi)、再生資源的大力拓展和BOT項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營期,公司運(yùn)營類收入占比從14年的18%提升至16年的40%。
16年回款持續(xù)好轉(zhuǎn),人員支出大增導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。
固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局,市政PPP取得突破環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域:2016年度公司新取得的76個環(huán)衛(wèi)清運(yùn)項(xiàng)目合約,新簽?zāi)甓群贤~共計(jì)11.13億元,比2015年度增長280.35%;固廢處理:截至2016年底,公司簽約、在建及運(yùn)營的生活垃圾處理能力2.98萬噸/日,餐廚等有機(jī)廢物規(guī)模超過0.36萬噸/日;再生資源:2016年公司通過并購三家企業(yè),電子廢棄物拆解能力達(dá)到2020萬臺,成為行業(yè)龍頭;市政PPP:至今獲得訂單/框架協(xié)議超過180億元,取得突破性進(jìn)展。
清華系及員工大手筆參與定增,關(guān)注增發(fā)進(jìn)程考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為1.38/1.80/2.28元。此次控股股東啟迪科服及一致行動人和員工持股大手筆參與定增(分別認(rèn)購27億元和1.5億元),發(fā)行價(jià)格27.74元/股,已于16年12月獲得證監(jiān)會通過。清華控股入主后,資金實(shí)力、資源對接能力進(jìn)一步提升,固廢行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固,有望形成全國性固廢全產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò),給予'買入'評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)衛(wèi)市場化進(jìn)程低于預(yù)期,公司訂單獲取低于預(yù)期
東江環(huán)保:年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期,全國布局初見雛形 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：
申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧,董宜安 日期：2017-04-01
事件:
公司公布16年業(yè)績快報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤26.17億、5.34億,同比增速分別為8.91%和60.53%%,符合預(yù)期。
投資要點(diǎn):
聚焦主業(yè),多業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)彰顯實(shí)力,非經(jīng)常性投資收益增厚當(dāng)年業(yè)績。報(bào)告期,沿海固廢、如東大恒等無害化項(xiàng)目相繼投產(chǎn)運(yùn)營,危廢焚燒項(xiàng)目收集量及處置量大幅增加,公司工業(yè)廢物無害化收入8.43億元,同比增長43.65%。實(shí)現(xiàn)營收26.11億元,同比增長約8.65%;新項(xiàng)目投產(chǎn),海外拓展初見成效,資源化利用銷售同比增加2.34%,銷售收入7.91億元,收入占比30.23%;公司新簽約環(huán)保工程14個,合計(jì)2.21億元,實(shí)現(xiàn)環(huán)境工程及服務(wù)收入2.45億元,同比增長22.74%;市政廢物處理處置及再生能源利用實(shí)現(xiàn)營收3.98億元,同比增長9.90%。由于市政污水處理、生活垃圾填埋及發(fā)電等項(xiàng)目穩(wěn)步運(yùn)行,此外羅湖餐廚垃圾項(xiàng)目(日均餐廚垃圾收運(yùn)量120噸)投入運(yùn)營。電子廢棄物拆解則由于出售部分子公司下滑44.11%。扣除出售子公司的非經(jīng)常性損益影響,歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣3.79億元,同比增長27.39%。
危廢處置市場容量大,處理能力缺口巨大。現(xiàn)有危廢處置市場容量極大,而現(xiàn)有處理資質(zhì)不足。無害化處置能力稀缺帶動了工業(yè)危廢行業(yè)自14年下半年以來出現(xiàn)量價(jià)齊漲的趨勢,當(dāng)前公司擁有國家危廢名錄46大類中的44類危廢經(jīng)營資質(zhì),已獲工業(yè)危廢資質(zhì)近150萬噸/年。公司上半年取得公司首個、也是國內(nèi)首個危廢處置PPP項(xiàng)目-泉州危廢處置中心PPP項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi),新投產(chǎn)4.69萬噸/年焚燒產(chǎn)能及2萬噸/年危廢填埋產(chǎn)能,同時13.5萬噸/年處理能力進(jìn)入試運(yùn)行,近20萬噸處置項(xiàng)目獲得環(huán)評批復(fù)。
內(nèi)生+外延雙輪協(xié)同驅(qū)動,全國布局初見雛形。報(bào)告期內(nèi),公司橫向收購取得南通惠天然、如東大恒、衡水睿韜、東恒環(huán)境、浙江江聯(lián)、濰坊藍(lán)海來提升市場份額。此外公司控股河北衡水睿韜,結(jié)合山東項(xiàng)目布點(diǎn),形成
先河環(huán)保:年報(bào)符合預(yù)期,網(wǎng)格化監(jiān)測推動業(yè)績持續(xù)增長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧,董宜安 日期：2017-03-01
大氣環(huán)境網(wǎng)格化監(jiān)測和運(yùn)維服務(wù)訂單快速增長,提升公司業(yè)績規(guī)模。公司營收同比增長24.51%,增量主要來自運(yùn)營服務(wù)類訂單。公司2016年推出大氣污染防治網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及決策支持平臺,已在京津冀、河南、山西等地的20余個縣市拓展,布局超過2000個監(jiān)測點(diǎn)。2017年為大氣十條考核年,預(yù)計(jì)京津冀地區(qū)將加大大氣環(huán)境污染防治的投入力度,公司網(wǎng)格化監(jiān)測及數(shù)據(jù)咨詢業(yè)務(wù)有望繼續(xù)充分受益。
運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率高于監(jiān)測設(shè)備,占比提升提高公司整體盈利能力。歸母凈利潤同比增長26.02%,增速高于營收增速。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.72%,同比上年同期提升1.1個百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016年網(wǎng)格化監(jiān)測及運(yùn)維等運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例將由15年12.42%的比例實(shí)現(xiàn)大幅提升。半年報(bào)顯示環(huán)境服務(wù)毛利率高于監(jiān)測設(shè)備約18個百分點(diǎn),其收入占比的提高將顯著提升公司整體盈利能力。
工業(yè)VOCs排放的監(jiān)測、治理要求趨嚴(yán),公司作為首個試點(diǎn)承接單位有望率先受益。十三五規(guī)劃綱要將VOCs新納入總量控制指標(biāo),提出VOCs在重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物排放總量控制,全國排放總量下降10%以上。16年10月起,全國范圍啟動征收VOCs排污費(fèi)。政府監(jiān)測能力建設(shè)將為相應(yīng)監(jiān)測儀器公司帶來新增市場。2015年9月公司中標(biāo)行業(yè)VOCs治理領(lǐng)域首個大型項(xiàng)目--保定雄縣包裝印刷行業(yè)VOCs第三方治理項(xiàng)目。隨著京津冀總體規(guī)劃的推進(jìn),2017年公司在雄縣的VOCs監(jiān)測、治理業(yè)務(wù)有望率先啟動。
公司大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級,由單一產(chǎn)品向'產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營'模式升級。公司是國內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭企業(yè),也是國內(nèi)唯一擁有國家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)及污染減排監(jiān)測體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測方面的第三方專業(yè)運(yùn)維服務(wù)商,打造'產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營'監(jiān)測全產(chǎn)業(yè)鏈模式。此外,公司在16年H1還通過美國子公司收購了SunsetLaboratoryInc.公司60%的股權(quán),布局了在碳?xì)馊苣z分析市場;通過先河正源收購了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司,切入了民品凈化領(lǐng)域。
投資評級與估值:我們維持16-18年凈利潤預(yù)測為1.1、1.55、2.11億元,對應(yīng)EPS分別為0.32、0.45、0.61元/股,PE分別為49倍、35倍和26倍。我們認(rèn)為未來公司將加速進(jìn)入VOCs治理、第三方監(jiān)測、網(wǎng)格化監(jiān)測等高端領(lǐng)域,業(yè)績將進(jìn)入新一輪快速成長期,維持'買入'評級。
