一，基本介紹
天津天保能源是天津港保稅區(qū)(海港)唯一一家能源運營商。天保能源從事熱電聯(lián)產蒸汽， 連同電力、供熱、供冷。根據(jù)益普索報告，天保能源是天津唯一一家亦從事配售電的能源運營商。天保能源的熱電聯(lián)產技術使其能夠提高熱效率及盡量減低其的燃料成本，對比傳統(tǒng)能源生產廠房較為環(huán)保。
發(fā)售股份數(shù)目 : 38,540,000股H股(視乎發(fā)售量調整權行使與否而定)
公開發(fā)售股份數(shù)目 : 3,854,000股H股(10%，可予重新分配)
配售股份數(shù)目 : 34,686,000股股份(90%，可予重新分配，視乎發(fā)售量調整權行使與否而定)
回撥機制：
公開發(fā)售超購少于15 倍或國際配售不足額，可回撥至不超過20%。
公開發(fā)售超購15 倍或以上但少于 50 倍：回撥至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回撥至40%；
100 倍或以上：回撥至50%。
發(fā)售價：1.74～1.90港元
公開發(fā)售日：2018年04月16日-2018年04月19日（2018年04月18日截止孖展）
上市日：2018年04月27日
保薦人：東方融資(香港)有限公司
二，基本面和定價
天津天保能源的業(yè)務包括電力、蒸汽、供冷供熱等，屬于典型的能源類以及公共服務范疇。一般來說公共服務股的特點是業(yè)績較為穩(wěn)定，股價變化亦不大：
圖1，中電控股（00002）近一年的走勢
（數(shù)據(jù)來源：http://www.aastocks.com/tc/stock/detailchart.aspx?symbol=00002#GTop）
然后反過頭看天津天保能源的業(yè)績，卻可以發(fā)現(xiàn)有記錄年份內其收益錄得下降：
圖2，天津天保能源的收益，按業(yè)務計
根據(jù)招股書資料顯示，其收益在2016年錄得下降主要是因為客戶需求減少，可能受到整體中國經(jīng)濟環(huán)境影響，尤其是天津的第二產業(yè)。而2017年錄得收益上升主要是因為電力部件銷售增加，其核心業(yè)務增長并不明顯。
另外因為天津天保發(fā)電的主要原料：煤炭的價格在2017年出現(xiàn)明顯上漲，其發(fā)電業(yè)務的毛利率出現(xiàn)顯著下滑，連累其整體毛利率亦出現(xiàn)明顯下滑。
圖3，天津天保的綜合損益表
另外需要注意的是天津天保在2017年計入了一大筆利息開支，該筆開支為股東減資而產生的非流動應付款項，并以多期分期付款的方式支付而產生的。根據(jù)協(xié)議，其會在2018年、2020年、以及2021年付款72.5百萬人民幣，80百萬人民幣，以及88.4百萬人民幣，即總計240.9百萬人民幣。另外預計天津天保還將產生35.3百萬人民幣的上市開支。
另外天津天保預計上市后派息比率為30%～50%。
天津天保2017年歷史市盈率：7.41～8.09倍
（假設發(fā)售量調整權獲未獲行使，假設人民幣0.8359元兌1.00港元）
（預測市值以總股本（包含H股以及內資股）*H股發(fā)售價格來計算）
總所周知，公共服務股可以某種程度上看作一種債券，其股息即為債息。單純從8倍PE以及最多50%的派息率來說，天津天保理論上股息率可以達到6%以上。但是必須要考慮到其高達240百萬人民幣的應付款項會給其帶來相當?shù)睦㈤_支（根據(jù)招股書中的敏感性分析，其每年利息開支為6.3～9.5百萬人民幣），這一開支將一定程度上影響其溢利以及股息率。
基本面和定價評級：中性
三，保薦人
東方融資(香港)有限公司是本次IPO的獨家保薦人。
東方融資(香港)之前唯一一支IPO保薦業(yè)務是江蘇創(chuàng)新環(huán)保新材料有限公司(2116)，其上市首日下跌2.4%。
保薦人評級：未知
四，大市
周末期間美國連同英法對敘利亞多個目標發(fā)動攻擊，但是市場并未展現(xiàn)出非常強烈的避險需求，日元、黃金價格穩(wěn)定。
A股受多重因素影響走低。截至收盤，上證指數(shù)跌1.53%，深證成指跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逆市升0.77%。
港元匯率繼續(xù)保持在7.85弱方兌換保證線，金管局再承接35.87億港元，顯示香港市場資金呈流出趨勢。受資金以及A股影響，港股走低，截至收盤恒指國指分別下跌1.6%以及2.06%。
今日上市的四支新股走勢分化，除英記茶莊集團（08241）外均表現(xiàn)平平。次新股跟隨大市走低。
大市評級：中性偏負面
五，特別風險提示
本次IPO的配售包銷傭金率未披露。
