自1月27日起，上市公司陸續(xù)發(fā)布2018年業(yè)績預告。目前來看，上市公司出現(xiàn)大規(guī)模虧損竟成為主流行情， 甚至有些公司直接計提幾十億的虧損，讓投資者措手不及。
截止1月30日，近三天已有90家公司發(fā)布業(yè)績預虧公告，給2018年A股市場的整體營收蒙上陰影。其中，下調力度最大的當屬天神娛樂，公司公告稱，2018年凈虧損可能達到73~78億元，數目觸目驚心。
▲業(yè)績預虧前20股
這番行情出來后，連續(xù)幾個工作日，A股多家公司紛紛走綠跌停。社交媒體上，諸如“天雷滾滾”、“被雷翻了”這類的調侃文章迅速刷屏，而那些不幸“踩雷”的散戶，能做的唯有默默抹淚。
“致命殺手”商譽減值
可能很多人會問，狗年的最后幾天，怎么還會出現(xiàn)這種“黑天鵝”啊？還讓不讓人好好過年了？！
在這里，我想告訴大家的是，出現(xiàn)這種爆發(fā)式的集體虧損，其實也不是沒有征兆的：
一方面，就當前國內經濟大環(huán)境而言，我們正處在一個深度的下行周期，經濟增速不斷放緩；加之監(jiān)管層面融資制度趨嚴，進一步加劇了市場流動資金的緊張。
在這樣的大背景之下，很多公司是既賺不到錢，又融不來錢，出現(xiàn)虧損也就在情理之中了。
而在另一方面，商譽減值成了很多公司業(yè)績下調的“致命殺手”。
據統(tǒng)計，2018年業(yè)績可能虧損超10億元的公司中，有14家公司均涉及商譽減值準備計提，其中這個數字本身就超過10億元的公司就有：大洋電機、高升控股、ST中南、驊威文化、銀河電子，它們預計最大商譽準備計提金額分別為：24.5億元、20億元、17億元、13.6億元、12億元。
在這里，有必要說說商譽這個東西，一般來講，它指的是發(fā)生在非同一控制下的企業(yè)合并之時，并購方支付的價格超過被合并企業(yè)凈資產公允價值的差額。
一旦被并購的企業(yè)經營或者估值水平出現(xiàn)大幅下降，就可能會出現(xiàn)大幅商譽減值，繼而降低并購方公司的盈利，甚至可能導致巨額虧損，給市場帶去風險。
近幾年上市公司并購重組愈發(fā)活躍，A股商譽規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。據統(tǒng)計，2008年A股商譽水平僅800億元左右，2013年這個數字還是2145億元，真正爆發(fā)是在2014年，一路飆升。截至2018年三季度，全A股商譽已經飆到了1.45萬億元，占凈資產比例高達3.73%。
而2018年的A股市場，又極其低迷，大盤跌去了快1/4，絕大多數公司市值也是跟著縮水。終于，在狗年的最后一周，此前一直被高估值掩蓋的商譽隱患迎來“暴雷時刻”。因為此前數年時間里，并購井噴的市場上，留下了太多高業(yè)績承諾、高估值、高商譽的并購個案。
隨著這些公司業(yè)績承諾漸次到期，曾經被遮掩的問題終于暴露。對它們而言，一旦業(yè)績不達預期，就必須計提商譽減值準備，默默承受盈利被吞噬的“苦果”。
▲A股歷年商譽總規(guī)模(億元)
商譽會計處理方法有待調整
可能很多人會好奇，為何商譽風險一旦暴露就影響巨大，甚至“拖垮”公司業(yè)績？
其實這與商譽的會計處理方法有關。按會計規(guī)則，采用收益法評估收購標的的A股公司，往往在進行“溢價”收購時，會在賬面上積累商譽(計入非流動資產)。
也就是說，商譽可視為上市公司為獲取標的公司未來盈利而支付的溢價。如果標的公司運營穩(wěn)健達到預期，商譽就只是賬面數字，而如果標的公司不達預期，報告期末就需對商譽進行減值測試，減值金額將遠大于標的公司盈利不及預期的部分。
由于商譽規(guī)模巨大，且“一點就爆”，近日，財政部會計準則咨詢委員會提議對商譽會計處理辦法做出調整，具體的調整方向，簡單來說就是支持“商譽攤銷”，而非現(xiàn)有的“商譽減值測試”。
這個調整一旦實施，將直接影響到企業(yè)每年的凈利潤。因為按此操作，無論上市公司收購的標的資產運營狀況如何———超預期或低于預期，都要按照規(guī)則每年攤銷，而不是一旦暴露風險，一年全部計提掉，相當于平滑商譽對上市公司業(yè)績的影響。
不過，也有分析人士指出，這樣做商譽風險依然存在，如果連續(xù)數年攤銷，可能導致上市公司連年虧損，還不如一次計提完畢輕裝上陣。
商譽減值將怎樣沖擊A股？
那么，究竟商譽減值風險將對A股產生何種影響？隨著年報披露漸次展開，這個問題的答案也逐步浮出水面。
從板塊來看，創(chuàng)業(yè)板無疑是商譽減持的高發(fā)領域。因為，商譽占凈資產比例來看，創(chuàng)業(yè)板占比最高，2018年三季度末占比18.6%。
2014年到2015年，創(chuàng)業(yè)板很多公司，為了做外延式擴張，紛紛走上了并購重組的路子。在當時，這樣做確實對企業(yè)盈利增長起到了提升作用，可走到今天，這條路帶來的卻是巨大的商譽減值風險。
從行業(yè)分布來看，按申萬一級行業(yè)分類，傳媒、醫(yī)藥生物和計算機等三個行業(yè)的商譽值均在1000億元以上，這三個行業(yè)也是過去幾年并購重組大量發(fā)生的三個行業(yè)。
對于商譽減值的風險，投資者要認真地去甄別，特別是對一些可能會發(fā)生大幅商譽減值的中小創(chuàng)公司，要保持警惕。從市場表現(xiàn)上看，上市公司業(yè)績密集大幅變臉，已經對市場造成實質性沖擊，相關個股大幅下跌。
好在，前天上市公司的業(yè)績預告已經結束，天雷陣陣的現(xiàn)象暫時告一段落了。至于，那些業(yè)績暴雷的公司，是否有違規(guī)操作，抑或趁機進行財務大洗澡，監(jiān)管層包括交易所已經在發(fā)問詢函了。
大家都知道，中小投資者在面對上市公司大股東和實際控制人的時候是沒有話語權的，也很難真正維護自身的合法權益。
因此，只有清理了上市公司中的害群之馬，才能讓讓真正的好公司大放異彩，而那些背負了巨大商譽風險的公司就在此列。
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