到公眾號(hào)回復(fù)“投資”可領(lǐng)取專(zhuān)屬大禮包
大A股的特點(diǎn)是：大盤(pán)下跌，就買(mǎi)大消費(fèi)。
春節(jié)到現(xiàn)在，安井食品翻倍，妙可藍(lán)多上漲超過(guò)80%，千禾味業(yè)和三全食品上漲超70%，還有很多食品飲料類(lèi)股票創(chuàng)新高。
食品飲料是剛需消費(fèi)，公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)，股價(jià)也穩(wěn)。這就是為什么人們說(shuō)大消費(fèi)防御性強(qiáng)的原因。
而在最近，最值得關(guān)注的就是乳制品漲價(jià)了。
截止5月份，全球脫脂奶粉暴漲，美國(guó)和歐洲脫脂奶粉6-7月期貨價(jià)格漲幅都在14%以上。
作為我國(guó)乳制品的龍頭企業(yè)伊利，從上市到現(xiàn)在，股價(jià)上漲了278倍，茅臺(tái)上市至今漲幅大概也就190倍。
那么奶價(jià)為什么會(huì)漲呢？乳業(yè)各個(gè)細(xì)分板塊該怎么選擇？今天君臨就來(lái)為大家盤(pán)點(diǎn)一下。
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一開(kāi)始，由于牛奶可保存的時(shí)間短，因此談不上什么乳制品市場(chǎng)。
直到19世紀(jì)60年代，法國(guó)科學(xué)家巴斯德發(fā)明巴氏殺菌法，讓牛奶得以在低溫狀態(tài)下保存3到10天，從而讓牛奶走進(jìn)城鎮(zhèn)居民的飲食。
再到1940年前后，超高溫瞬時(shí)滅菌法（UHT）問(wèn)世，讓牛奶可以在常溫狀態(tài)下保存1到6個(gè)月。這樣牛奶就可以長(zhǎng)途運(yùn)輸，打開(kāi)了牛奶市場(chǎng)。
可是直到1949年，我國(guó)奶類(lèi)年產(chǎn)量?jī)H為21.7萬(wàn)噸，人均年用奶量?jī)H為0.4公斤。2018年，我國(guó)奶類(lèi)產(chǎn)量3176.8萬(wàn)噸，是1949年的146倍。
如此巨大的飛躍，我國(guó)乳制品是如何發(fā)展到今天的？
在目前的國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)，伊利和蒙牛占了40%的份額，處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位。
因此，要想了解我國(guó)乳制品市場(chǎng)情況，得先看伊利和蒙牛。
在我國(guó)乳制品發(fā)展過(guò)程中，有兩個(gè)人很關(guān)鍵，分別是鄭俊懷和牛根生。
牛根生出生于1958年，由于家里貧窮，父親以50塊錢(qián)就把牛根生給賣(mài)了。
牛根生長(zhǎng)大后于1978年參加工作，先是做一名養(yǎng)牛工人，后來(lái)在1983年進(jìn)入呼和浩特回民奶食品廠工作，這就是后來(lái)的伊利。
回民奶食品廠的老大鄭俊懷很欣賞牛根生的干勁，后來(lái)兩人成了好朋友，一起同舟共濟(jì)，做大伊利。
1993年，鄭俊懷對(duì)回民奶食品廠進(jìn)行股份制改造，新公司就叫伊利實(shí)業(yè)股份有限公司。鄭俊懷做董事長(zhǎng)，牛根生做副董事長(zhǎng)。
鄭俊懷和牛根生兩人性格明顯不同，鄭俊懷性格較穩(wěn)，牛根生性格急。
急性格往往還會(huì)伴有一種特質(zhì)，那就是“強(qiáng)勢(shì)”。而強(qiáng)勢(shì)有的時(shí)候好，有的時(shí)候卻不一定。
牛根生營(yíng)銷(xiāo)能力特別強(qiáng)，業(yè)績(jī)做得很好，當(dāng)時(shí)伊利公司80%的業(yè)績(jī)都是牛根生部門(mén)創(chuàng)造的。
我想很多人都聽(tīng)過(guò)董明珠和朱江洪的故事，在朱江洪還是格力董事長(zhǎng)的時(shí)候，很多人認(rèn)為朱江洪就像是名譽(yù)上的領(lǐng)導(dǎo)者，而董明珠才是實(shí)際掌權(quán)人。
我們很難了解朱江洪與董明珠共事的真實(shí)心理想法，但是由于牛根生處處搶老板鄭俊懷的風(fēng)頭，這讓鄭俊懷漸漸感到不爽，最后發(fā)展到鄭俊懷表示“有我沒(méi)他，有他沒(méi)我”的地步。
牛根生與鄭俊懷的矛盾可以從很多小事看出，例如有一次員工郝義患病，公司組織捐款，牛根生率先捐1萬(wàn)元。
鄭俊懷心想：副總捐一萬(wàn)，那作為老總的我得捐多少？
還有一次去機(jī)場(chǎng)，作為老板的鄭俊懷打著一個(gè)的士就去了，而牛根生卻是坐著客戶(hù)的奔馳過(guò)去。
于是兩人矛盾漸漸激化，最后到不可調(diào)和的地步。
牛根生找鄭俊懷交流，鄭俊懷說(shuō)：你呀，就是太沖，喜歡把功勞記在自己賬上，只提過(guò)五關(guān)斬六將，不提走麥城，以后注意就行了。
漸漸地，牛根生發(fā)現(xiàn)自己做事越來(lái)越難，買(mǎi)把掃帚都要打報(bào)告審批，最后只能離職。
牛根生離開(kāi)伊利之后，他的部下也陸續(xù)被清洗掉。
這些老部下后來(lái)找到牛根生：說(shuō)咋們自己干吧！
終于，牛根生賣(mài)掉伊利的股票，在呼和浩特找到一間53平米的房間，從家里搬來(lái)桌子、椅子和沙發(fā)，在1999年成立蒙牛，就這樣干了起來(lái)。
剛成立的蒙牛實(shí)力很弱小，為了打出知名度，于是蹭伊利的熱度。
蒙牛的廣告是：向伊利學(xué)習(xí)，為民族工業(yè)爭(zhēng)氣，爭(zhēng)創(chuàng)內(nèi)蒙古乳業(yè)第二品牌。
明面上是給伊利做廣告，但實(shí)際上這么一弄，蒙牛的地位就被抬高了不少，給人的感覺(jué)是蒙牛和伊利似乎實(shí)力差不多。加上滿(mǎn)街的廣告轟炸，很快人們都知道了蒙牛的名字。
這就像誰(shuí)要是說(shuō)：這只股票是“茅臺(tái)第二”，先不說(shuō)這只股票怎么樣，但是給人的感覺(jué)就是業(yè)績(jī)很好。
2003年，楊利偉上天，蒙牛成了唯一的牛奶贊助商。接著，“航天員專(zhuān)用牛奶”廣告到處都是。
這時(shí)候的蒙牛，已經(jīng)幾乎可以和伊利比肩，可見(jiàn)牛根生的性格有多急，全然不是穩(wěn)扎穩(wěn)打的性格。
2003年CCTV給牛根生的頒獎(jiǎng)辭寫(xiě)道：“他是一頭牛，卻跑出了火箭的速度！”
2004年，蒙牛贊助超級(jí)女聲，很快就將蒙牛酸酸乳做成超級(jí)爆款。
蒙牛成功后，2004年牛根生設(shè)立老牛專(zhuān)項(xiàng)基金，捐出所持蒙牛全部股份。正可謂是：事了拂衣去，深藏功與名。
而鄭俊懷2004年因涉嫌挪用公款罪入獄 ，2008年刑滿(mǎn)釋放 ，2019年11月又再入獄。
目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了蒙牛和伊利雙寡頭的局面，一直延續(xù)至今。根據(jù)2019年數(shù)據(jù)，伊利的營(yíng)業(yè)收入是902億，蒙牛的營(yíng)收為790億。
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從蒙牛的發(fā)展史中我們可以看到，廣告很重要。
實(shí)際上無(wú)論是蒙牛還是伊利，都非常重視廣告。
例如在2018年，伊利的廣告營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)是110億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的13.8%,而蒙牛的廣告宣傳費(fèi)占公司營(yíng)業(yè)收入的10%。
蒙牛有超級(jí)女聲 ，有航天員專(zhuān)用奶。而伊利是2008年奧運(yùn)會(huì)獨(dú)家乳品供應(yīng)商，現(xiàn)在還是北京2022年冬奧會(huì)和殘奧會(huì)官方合作伙伴。
在2019年，伊利和蒙牛的毛利率都在37%以上，但是公司的營(yíng)業(yè)凈利率卻都是在8%以下。
很重要的原因就是公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用過(guò)高，這其中的關(guān)鍵就是廣告費(fèi)用。
從蒙牛和伊利的實(shí)力對(duì)比來(lái)看，雖然蒙牛的總資產(chǎn)規(guī)模比伊利高。但是如果考察營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，其實(shí)伊利的實(shí)力更強(qiáng)。
在蒙牛678.8億的總資產(chǎn)中，其中商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)就占了123億。而伊利的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)合計(jì)也就14億元。如果去掉商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)，其實(shí)蒙牛的資產(chǎn)規(guī)模并不占優(yōu)。
另外，從伊利和蒙牛的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，可以明顯的發(fā)現(xiàn)主要收入來(lái)源是液態(tài)乳。例如伊利的液態(tài)乳2019年產(chǎn)量為876萬(wàn)噸，液態(tài)乳收入占公司收入的81.8%，而蒙牛的液態(tài)乳收入占公司收入的85.9%。
從行業(yè)上來(lái)看，乳制品消費(fèi)占比最大的都是液態(tài)乳。例如在2018年，全球液態(tài)乳消費(fèi)量占比高達(dá)67.38%。畢竟奶粉的市場(chǎng)主要是嬰幼兒，而液態(tài)乳卻是人們?nèi)粘５纳铒嬍场?/p>
另外，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，伊利積累了大量貨幣資金。在今年一季度，伊利的貨幣資金高達(dá)169億元，占公司總資產(chǎn)的24%。
由于伊利擁有大量的貨幣資金，因此分紅也很慷慨，例如今年擬10派8.1元。
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可能大家會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，無(wú)論是伊利還是蒙牛，都是崛起于內(nèi)蒙古。
說(shuō)到內(nèi)蒙古，大家的第一反應(yīng)就是大草原，適合養(yǎng)牛。
但是還有一個(gè)重要原因，我國(guó)奶牛主要以荷斯坦奶牛為主，這種奶牛怕熱。所以我國(guó)牛奶主產(chǎn)區(qū)在內(nèi)蒙古、新疆和華北等北方地區(qū)，從而形成北乳南運(yùn)的格局。
全世界養(yǎng)奶牛最多的國(guó)家是印度，大概有5600多萬(wàn)頭，而中國(guó)排第四。我國(guó)奶牛大概有690萬(wàn)頭。
另外，新西蘭國(guó)土面積不大，但是養(yǎng)的奶牛不少，新西蘭大概有400萬(wàn)頭奶牛，排在第六位。
新西蘭天然牧場(chǎng)和農(nóng)場(chǎng)占國(guó)土面積的50%，雖然養(yǎng)的奶牛全球排第六，但由于人不多，所以是世界上最大的乳制品出口國(guó)。
我國(guó)雖然奶牛規(guī)模不小，但主要是飼養(yǎng)在千家萬(wàn)戶(hù)，全國(guó)平均飼養(yǎng)規(guī)模在5頭左右。
我國(guó)最大的原奶生產(chǎn)企業(yè)是現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）。
現(xiàn)代牧業(yè)雖然是國(guó)內(nèi)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，但是公司的奶牛存欄數(shù)僅占我國(guó)總存欄量的1.7%，可見(jiàn)我國(guó)奶牛養(yǎng)殖高度分散。
現(xiàn)代牧業(yè)有26個(gè)牧場(chǎng)，和其他奶牛養(yǎng)殖企業(yè)比起來(lái)，這樣的牧場(chǎng)數(shù)量并不算多，但是公司的奶牛存欄量卻是最大的。
現(xiàn)代牧業(yè)成立于2005年，是全球第一家以奶牛養(yǎng)殖資源上市的公司。
2019年，現(xiàn)代牧業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為55.14億元，凈利潤(rùn)3.41億元。現(xiàn)代牧業(yè)頗具規(guī)模，不過(guò)公司的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，所以股價(jià)也便宜。
2019年現(xiàn)代牧業(yè)總資產(chǎn)為157億元，凈資產(chǎn)71億。而截止5月29日公司的市值僅為55億港幣。
在A股，西部牧業(yè)（300106）是唯一一家乳業(yè)上游上市公司，也是新疆最大的原奶供應(yīng)商。
新疆有5725萬(wàn)公頃天然草原，在全國(guó)排第三。新疆天然草原占全國(guó)草場(chǎng)總面積的六分之一，占新疆總面積的34%，所以是個(gè)養(yǎng)牛的好地方。
新疆天山北坡是公認(rèn)的全國(guó)最優(yōu)質(zhì)天然牧場(chǎng)之一，而西部牧業(yè)就位于天山北坡經(jīng)濟(jì)帶的中心，就連娃哈哈和旺旺也來(lái)這里建廠。
西部牧業(yè)擁有80萬(wàn)畝天然牧場(chǎng)，2萬(wàn)頭奶牛，每天產(chǎn)奶超過(guò)120噸。除了自己生產(chǎn)牛奶，西部牧業(yè)還與當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶(hù)簽約協(xié)議奶牛3萬(wàn)頭，每天產(chǎn)奶超過(guò)100噸。
2019年西部牧業(yè)營(yíng)業(yè)收入為6.5億，虧損0.6億，歷史業(yè)績(jī)同樣不穩(wěn)定。
在港股，中國(guó)圣牧（01432）是國(guó)內(nèi)最大有機(jī)奶生產(chǎn)商，也是中國(guó)唯一一家符合歐盟有機(jī)標(biāo)準(zhǔn)的奶牛養(yǎng)殖公司，公司有奶牛大約12萬(wàn)頭，其中有機(jī)奶牛占比達(dá)到77%。
不過(guò)中國(guó)圣牧一直以來(lái)業(yè)績(jī)比較差，2019年公司營(yíng)業(yè)收入25億，凈利潤(rùn)0.28億，而在2018年公司虧損22億。目前公司有66億的總資產(chǎn)，22億的凈資產(chǎn)，但是市值僅為13億港幣。
如果對(duì)牧場(chǎng)上市公司進(jìn)行一個(gè)歸納，那么明顯的特點(diǎn)是業(yè)績(jī)都不好。
這告訴我們，養(yǎng)奶牛的公司確實(shí)不如牛奶加工企業(yè)賺錢(qián)。
這主要的原因在于——
牛奶加工企業(yè)靠近下游，需求穩(wěn)定，護(hù)城河足夠深，賺的是品牌的錢(qián)；
養(yǎng)奶牛的公司靠近上游，類(lèi)似資源型企業(yè)，而且行業(yè)分散，定價(jià)能力弱，價(jià)格波動(dòng)大，賺的是周期的錢(qián)。
一季度，全球疫情蔓延，消費(fèi)需求萎縮，新聞里甚至出現(xiàn)了上世紀(jì)大蕭條時(shí)才出現(xiàn)過(guò)的倒牛奶事件！
這種情況下，受打擊最大的，不僅有航空公司和能源公司，也有養(yǎng)奶牛的公司。
當(dāng)然，養(yǎng)奶牛公司雖然缺乏定價(jià)權(quán)，利潤(rùn)率低，不是一門(mén)值得長(zhǎng)線(xiàn)投資的好生意。
但只要及時(shí)跟蹤，在價(jià)格反轉(zhuǎn)的時(shí)候買(mǎi)入，仍然有很好的邊際收益 。
最近正出現(xiàn)類(lèi)似的積極信號(hào)，由于歐美疫情進(jìn)入下半場(chǎng)，多國(guó)放松管制、重啟經(jīng)濟(jì)，原奶也迎來(lái)了一波漲價(jià)浪潮。
乳制品行業(yè)，或許正在迎來(lái)難得一遇的困境反轉(zhuǎn)周期。
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牛奶生產(chǎn)出來(lái)之后，就是滅菌，然后進(jìn)行銷(xiāo)售。
而在文章的一開(kāi)始，我們談到滅菌的方法有兩種，一種是巴氏殺菌法，另外一種是超高溫瞬時(shí)滅菌法。
兩種不同的滅菌方法，催生了兩個(gè)不同的市場(chǎng)，具體是怎么回事？
巴氏殺菌法是將牛奶加熱到70度左右，殺死大量細(xì)菌，然后再急速冷卻至4到5度，這樣絕大部分細(xì)菌都會(huì)被殺死。不過(guò)還是會(huì)有少部分無(wú)害細(xì)菌保留下來(lái)，所以巴氏殺菌法即使讓牛奶在4攝氏度左右保存，保質(zhì)期也就是3到10天。
而超高溫瞬時(shí)滅菌法是將牛奶加熱到135度到140度，加熱時(shí)間是4到10秒。通過(guò)這樣的滅菌處理后，牛奶可以在常溫狀態(tài)下保存1到6個(gè)月。這樣牛奶就可以長(zhǎng)途運(yùn)輸，也適合超市銷(xiāo)售了。
根據(jù)不同的滅菌方法，奶制品市場(chǎng)分為常溫奶和低溫奶兩大類(lèi)。常溫奶采用的是超高溫瞬時(shí)滅菌法，低溫奶采用巴氏滅菌法。
可能你會(huì)想：這還用問(wèn)，全用超高溫瞬時(shí)滅菌法不就得了嗎？干嘛還有低溫奶的存在？
其實(shí)低溫奶的新鮮度、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和使用風(fēng)味比常溫奶更好，所以低溫奶其實(shí)附加價(jià)值更高。但同時(shí)由于低溫奶保質(zhì)期短，所以只能在有限范圍內(nèi)銷(xiāo)售，而且是采用冷鏈物流運(yùn)輸。
對(duì)于蒙牛和伊利這樣的大企業(yè)來(lái)說(shuō)，考慮到全國(guó)銷(xiāo)售和運(yùn)輸成本，自然會(huì)以常溫奶為主。所以，低溫奶很多情況下是地方乳企來(lái)做。
在2018年，我國(guó)常溫奶銷(xiāo)售額142億美元，占飲用奶銷(xiāo)售額的75%。常溫奶銷(xiāo)量更高，一方面與運(yùn)輸條件有關(guān)，另外一方面與中國(guó)人的飲食習(xí)慣有關(guān)。
中國(guó)人不管是哪里不舒服，有一句萬(wàn)能的關(guān)心話(huà)：多喝開(kāi)水。
很多人認(rèn)為吃冷的食物不利于消化，容易得病。所以從文化而言，對(duì)低溫奶的需求會(huì)低一些。但是在日本，低溫奶就非常受歡迎。
另外一方面，相比于美國(guó)和日本這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)冷鏈物流還有一定差距，所以低溫奶的銷(xiāo)售半徑受到較大限制。
既然常溫奶被蒙牛和伊利這樣的大企業(yè)占據(jù)，那么地方企業(yè)往往就更愿意深耕低溫奶市場(chǎng)。
2018年，我國(guó)低溫奶零售額47億美元，消費(fèi)量243萬(wàn)噸，占全國(guó)液態(tài)奶消費(fèi)量的25%，雖然占比不是很大，但增長(zhǎng)速度更快。
在國(guó)內(nèi)低溫奶市場(chǎng)，形成了三大龍頭企業(yè)，這三大企業(yè)分別是光明乳業(yè)、三元股份和新乳業(yè)。
光明乳業(yè)在低溫奶的市場(chǎng)份額是12%，全國(guó)占比最大；其次是三元股份，大概占9%的市場(chǎng)份額，新乳業(yè)占6%。
光明乳業(yè)（600597）成立于1996年，公司既養(yǎng)奶牛也做奶制品，業(yè)務(wù)范圍主要集中于華東市場(chǎng)。
在2010年，光明乳業(yè)以3.82億收購(gòu)新西蘭Synlait（新萊特）51%股權(quán)，新萊特業(yè)務(wù)包括乳制品還有奶粉。
2019年，新萊特總資產(chǎn)為66億，凈資產(chǎn)為24.8億，營(yíng)業(yè)收入50億，凈利潤(rùn)3億。
而當(dāng)初光明乳業(yè)收購(gòu)新萊特51%股份的價(jià)格還不到4億，值！
2019年光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入高達(dá)226億元，凈利潤(rùn)5億元，規(guī)模優(yōu)勢(shì)還是很明顯的，在地方乳企中算是出色。
光明乳業(yè)主要的問(wèn)題是，由于業(yè)務(wù)中既有下游的奶加工，又有上游的養(yǎng)奶牛業(yè)務(wù)（光明乳業(yè)旗下的控股子公司光明牧業(yè)有28個(gè)牧場(chǎng)，9萬(wàn)頭奶牛。），導(dǎo)致其資產(chǎn)重，凈資產(chǎn)收益率較低，過(guò)去的發(fā)展遠(yuǎn)比不上伊利和蒙牛。
另外一家低溫乳企是三元股份（600429），業(yè)務(wù)范圍主要集中于華北市場(chǎng)。
三元股份除了做乳制品，還做食品，例如三元股份投資了北京麥當(dāng)勞，投資價(jià)值高達(dá)10.6億，占公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的99%。
2019年三元股份來(lái)自麥當(dāng)勞的投資收益高達(dá)2.35億元，比公司的凈利潤(rùn)還高，所以目前的情況是麥當(dāng)勞成了公司的業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)。
另外，三元股份為了做大做強(qiáng)，這些年進(jìn)行了多次收購(gòu)，積累了16.8億的商譽(yù)和42億的無(wú)形資產(chǎn)，光是商標(biāo)就高達(dá)38億元。公司無(wú)形資產(chǎn)加上商譽(yù)占了公司總資產(chǎn)的44%。
所以對(duì)于三元股份來(lái)說(shuō)，減值和攤銷(xiāo)是投資者需要注意的一個(gè)問(wèn)題。
盡管三元股份做了諸多努力，公司的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但是公司的利潤(rùn)卻最終都被這些亂折騰的投資給吃掉了。
目前，三元股份的年收入已經(jīng)做到了80億以上，但是凈利潤(rùn)始終維持在1到2億的規(guī)模。
另外一家低溫奶領(lǐng)先企業(yè)是新乳業(yè)（002946）。
新乳業(yè)的前身是新希望集團(tuán)2006年成立的新希望乳業(yè)控股有限公司。
截止目前，新希望集團(tuán)持有新乳業(yè)1.34億股，持股比例為15.74%，是公司的第二大股東。
新乳業(yè)的第一大股東是Universal Dairy Limited，這家公司持有新乳業(yè)5.6億股，持股比例為65.6%。
而Universal Dairy Limited實(shí)際控制人是劉永好和他的女兒劉暢，所以本質(zhì)上還是劉家的企業(yè)。
新乳業(yè)公司做乳制品，也養(yǎng)奶牛，目前公司自有牧場(chǎng)12個(gè)，奶牛1.9萬(wàn)頭。
2019年新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入為56.7億，凈利潤(rùn)2.44億，公司低溫產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比已超過(guò)60%。從收入上講，公司已經(jīng)頗具規(guī)模，而且是一家典型的低溫乳企業(yè)。
除了以上三家龍頭低溫奶企業(yè)，燕塘乳業(yè)（002732）和天潤(rùn)乳業(yè)（600419）也是做低溫乳的重要公司。
燕塘乳業(yè)主打廣東市場(chǎng)，是華南地區(qū)規(guī)模最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品包括乳酸菌飲料和冰淇淋等產(chǎn)品。燕塘乳業(yè)來(lái)自廣東地區(qū)的收入占到公司營(yíng)業(yè)收入的95%以上。
而天潤(rùn)乳業(yè)的主打市場(chǎng)是新疆，2019年公司低溫乳收入為9.4億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的58%。公司來(lái)自新疆的收入是10.4億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的64%。
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除了低溫乳和常溫乳，在液態(tài)乳里加入各種配料、干燥和殺菌后可以做成奶粉。
在2008年之前，我國(guó)奶粉市場(chǎng)大部分來(lái)自于國(guó)產(chǎn)品牌，僅有少數(shù)高端奶粉靠進(jìn)口。
但是2008年三聚氰胺事件后，國(guó)產(chǎn)奶粉市場(chǎng)份額大幅下滑。先不說(shuō)事情發(fā)生之后國(guó)產(chǎn)奶粉質(zhì)量是否真的跟得上，關(guān)鍵是消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉產(chǎn)生的不信任危機(jī)是空前的。
三聚氰胺之后，進(jìn)口奶粉大幅增加。2008年中國(guó)奶粉進(jìn)口量是14萬(wàn)噸，而2009年激增到31萬(wàn)噸，直接翻了一倍多，之后繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。
2019年我國(guó)進(jìn)口奶粉24.7萬(wàn)噸，其中進(jìn)口自新西蘭約7萬(wàn)噸，占比20%。
在高端奶粉市場(chǎng)，洋奶粉占比高達(dá)80%以上。為何國(guó)人對(duì)洋奶粉這么信任？
答案是洋奶粉監(jiān)管?chē)?yán)，歐美對(duì)奶粉殘留物的監(jiān)測(cè)指標(biāo)有4000多個(gè)，但我國(guó)還不足300個(gè)。
三聚氰胺之后，國(guó)產(chǎn)奶粉占比從2008年的70%降低到2015年的30%，之后才得以慢慢恢復(fù)。
國(guó)產(chǎn)奶粉占比之所以能夠在2015年之后漸漸回升，很重要的原因是在2016年我國(guó)出臺(tái)了史上最嚴(yán)奶粉新政，也即是《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊(cè)管理辦法》，管理辦法規(guī)定，我國(guó)對(duì)奶粉配方的管理由備案制改為注冊(cè)制，把奶粉當(dāng)成藥品來(lái)管。
企業(yè)必需向國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局申請(qǐng)配方注冊(cè)，需要考察奶粉配方科學(xué)性和安全性等多項(xiàng)內(nèi)容，沒(méi)問(wèn)題之后才能注冊(cè)，而且有效期是5年。
另外，從2016年開(kāi)始，我國(guó)對(duì)奶粉的抽樣檢驗(yàn)由每個(gè)季度公布一次改成月月抽檢和月月公開(kāi)。
到2018年，我國(guó)奶粉消費(fèi)量66萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)奶粉市場(chǎng)規(guī)模大概在1070億元。伴隨消費(fèi)者信心的恢復(fù)和嚴(yán)監(jiān)管，國(guó)產(chǎn)奶粉重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)周期。
目前國(guó)產(chǎn)奶粉排名第一的是中國(guó)飛鶴（06186），公司營(yíng)收主要來(lái)自高端奶粉。
1962年，飛鶴乳業(yè)建立，2003年在美國(guó)上市。2013年進(jìn)行私有化之后，2019年又在港股上市。
在2019年，中國(guó)飛鶴營(yíng)業(yè)收入137億元，凈利潤(rùn)39億。飛鶴超高端及高端奶粉收入占比69%，而“飛鶴”品牌也位居我國(guó)奶粉行業(yè)之首。
國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)很多是在港股上市，在A股除了伊利，也只有貝因美和三元股份算是做得不錯(cuò)的奶粉企業(yè)了。
貝因美（002570）是一家專(zhuān)業(yè)做奶粉的公司，2019年奶粉收入占到公司營(yíng)業(yè)收入的90%以上。
2008年三聚氰胺導(dǎo)致很多乳制品企業(yè)被查處，而貝因美的產(chǎn)品則完美達(dá)標(biāo)，這讓他獲得了一次絕佳的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
只是成功未能持續(xù)，2016年，貝因美與雅培共同卷入1.7萬(wàn)罐假奶粉事件，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)貝因美產(chǎn)生信任危機(jī)，元?dú)獯髠?/p>
對(duì)于做奶粉的企業(yè)，君臨認(rèn)為務(wù)實(shí)最重要，千萬(wàn)別作假。因?yàn)橐坏┳骷俦话l(fā)現(xiàn)，要想再次贏得消費(fèi)者的信任幾乎難于登天。
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總體來(lái)說(shuō)，乳制品行業(yè)在大消費(fèi)中是非常值得關(guān)注的一個(gè)板塊，產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)適合不同風(fēng)格的投資者——
想要行穩(wěn)致遠(yuǎn)，做長(zhǎng)期價(jià)值定投，買(mǎi)伊利就是最好的選擇；
想要押注困境反轉(zhuǎn)，博短線(xiàn)超額收益，現(xiàn)在就應(yīng)該關(guān)注西部牧業(yè)等原奶標(biāo)的；
如果想押注消費(fèi)升級(jí)主題，做1-3年的中線(xiàn)趨勢(shì)投資，低溫乳和國(guó)產(chǎn)奶粉公司都有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，這兩個(gè)行業(yè)的增速要更快一些。
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