投資保險公司是一門賺錢的生意嗎？《投資者報》記者根據(jù)各保險公司公布的償付能力報告，盤點了2016年保險公司的成績，并以ROE為指標(biāo)考查哪些公司給股東的回報最高,非上市壽險股東回報率前五的是昆侖健康、中德安聯(lián)、安邦人壽、幸福人壽以及前海人壽；非上市財險股東回報率前五的是長安責(zé)任、現(xiàn)代財險、永安財險、陽光財產(chǎn)以及陽光農(nóng)業(yè)。
保險市場已經(jīng)發(fā)展成為一個高度壟斷的行業(yè)，過去兩年依靠資本驅(qū)動模式?jīng)_出的保險公司擁有一次曲線超車的機會，后來者如果沒有新的模式則難以撼動現(xiàn)有的市場份額，絕大多數(shù)財險公司中，車險業(yè)務(wù)依然占據(jù)著公司業(yè)務(wù)收入的大頭，未來應(yīng)轉(zhuǎn)向多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展格局。股東回報率排名前6的公司有5家都是特色財險就是明證保險行業(yè)頭上的緊箍咒越戴越緊。今年以來，監(jiān)管層對于保險“野蠻人”揮舞起大棒，前海人壽的姚振華則成為出頭的鳥——被施以10年內(nèi)禁入保險行業(yè)的處罰。保監(jiān)會也開始醞釀各種監(jiān)管政策的出臺，比如建立起了保險行業(yè)的質(zhì)詢制度。
另一方面，我們也看到越來越多的新籌建保險公司正走在路上，有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃：“如今手里沒有一個保險牌照都不好意思見人了?！?/div>
然而，保監(jiān)會的數(shù)據(jù)卻顯示，保險行業(yè)凈利潤4年來首次出現(xiàn)下降。2016年保險業(yè)實現(xiàn)凈利潤接近2000億元，較2015年同期的2800億元大幅下降，甚至低于2014年的2047億元，也是自2013年以來首次出現(xiàn)下降趨勢。對此，監(jiān)管方面解釋為資本市場低迷及成本提高。
那么投資保險公司是一門賺錢的生意嗎？大家只看到保險資金在市場上一擲千金的光鮮，落到股東口袋里的到底有多少錢？
目前多數(shù)保險公司都按時公布償付能力報告，從披露的數(shù)據(jù)可以計算2016年保險公司的成績(由于上市保險公司未公布財務(wù)數(shù)據(jù)，此次納入統(tǒng)計的為非上市保險公司，其中壽險59家、財險66家)。本期我們就來看看，這些保險公司2016年的成績究竟如何，哪些公司給股東的回報最高。
這次《投資者報》記者選用的指標(biāo)是ROE，用以衡量企業(yè)資本回報、盈利能力。統(tǒng)計結(jié)果顯示：2016年非上市壽險股東回報率前五的是昆侖健康、中德安聯(lián)、安邦人壽、幸福人壽以及前海人壽，其ROE分別為37%、29%、22.4%、22.3%以及18.8%。非上市財險股東回報率前五的是長安責(zé)任、現(xiàn)代財險、永安財險、陽光財產(chǎn)以及陽光農(nóng)業(yè)，其ROE分別為136%、64%、16.8%、11.7%以及11.7%。
10家壽險股東回報率最高
股東投資保險公司，大概有如下幾個原因。一是資金通道的需要，為了獲得較低成本的保險資金。譬如前海人壽、恒大人壽等保險公司。這些明星公司在過去兩三年所營造出的狂飆突進效應(yīng)，讓很多民營資本前仆后繼，希望能復(fù)制奇跡。但是現(xiàn)在這一條路已經(jīng)被堵死了，監(jiān)管層對于萬能險等理財險種進行嚴(yán)格控制，單純發(fā)展理財險已經(jīng)不可能了。
不過，說實話，以資本驅(qū)動模式立命的保險公司，近幾年的確很賺錢。以前海人壽為例，其2014年凈利潤僅有1.32億元，2015年就飆升22倍，達(dá)到31億元。2016年，利潤繼續(xù)增長到40億元，同比增長30%。目前在非上市壽險中，凈利潤排名前3。安邦人壽也是實行資本驅(qū)動模式的典型公司，好在去年公司雖然大幅度削減萬能險產(chǎn)品，但是原保費收入?yún)s大幅度增長，抵消保費規(guī)模下降的壓力。去年，安邦人壽的凈利潤達(dá)到142億元，排名非上市壽險第一。不過相比2015年，凈利潤還是出現(xiàn)了下滑。
2016年非上市壽險ROE排名前10的分別為昆侖健康、中德安聯(lián)、安邦人壽、幸福人壽、前海人壽、中英人壽、合眾人壽、泰康保險、交銀康聯(lián)以及珠江人壽，其ROE分別為37%、29%、22.4%、22.3%、18.8%、10.9%、10.7%、10.3%、9.4%以及7.4%。
這10家公司中，除了安邦人壽、前海人壽，昆侖健康、中德安聯(lián)也都是實行資本驅(qū)動模式的典型公司。
昆侖健康比較意外地位居去年回報率的首位，這個公司也正是被保監(jiān)會質(zhì)詢股東背景的首家保險企業(yè)。成立于2006年的昆侖健康在經(jīng)歷9年虧損之后，自2015年已實現(xiàn)1.5億元的凈利潤。據(jù)公開資料顯示，2016年，公司規(guī)模保費達(dá)到了44億元，據(jù)公司2016年第四季度償付能力報告顯示，去年公司凈利潤約為5億元。或許正是昆侖健康的財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)，受到了疑似佳兆業(yè)郭英成家族的青睞，去年有4家新股東進入。
股東投資保險公司的第二個目的是板塊協(xié)同，多元化發(fā)展的需要。比如銀行投資保險公司，是為了充分利用自己的渠道，肥水不流外人田。例如工銀安盛、建信人壽、光大永明、招商信諾等9家銀行系壽險，由于背后有實力“老爹”的支持，多數(shù)都實現(xiàn)了正利潤。只不過與其他同行相比，9家銀行系壽險規(guī)模保費以及凈利潤都在行業(yè)10名開外，有的還集中在20~30名之間，背靠大樹都并非好乘涼。還有最近熱門的互聯(lián)網(wǎng)保險公司進軍傳統(tǒng)保險公司，都是為了給各種場景提供保障，更好地進行流量變現(xiàn)。
股東投資保險公司的第三個目的，也是所有股東的終極目的，就是看重保險的美好前景以賺取利潤。但是說實話，能獲得持續(xù)穩(wěn)定的利潤對于保險公司來說是極為不容易的，能夠持續(xù)盈利的也在少數(shù)，舍得給股東分紅的更是屈指可數(shù)。
行業(yè)股東回報率差強人意
理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感?？偸橇w慕別人風(fēng)光滿面，別忘記了絕大多數(shù)都在“吃糠咽菜”。
《投資者報》記者對公司披露的償付能力數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，24家壽險公司利潤下滑超過了五成，19家公司出現(xiàn)了虧損，其中富德生命人壽、長城人壽、恒大人壽、利安人壽、東吳人壽、中銀三星以及同方全球人壽等7家公司的利潤虧損均超過1億元。
這些虧損公司多數(shù)利潤不穩(wěn)定。譬如東吳人壽、利安人壽、同方全球人壽等公司，曾持續(xù)虧損，只不過有短暫盈利。東吳人壽是一家新型壽險公司，自2012年成立以來，只有2015年實現(xiàn)盈利1億元，去年公司再次錄得2.15億元虧損。成立于2011年中的利安人壽也是問題不斷，其單一大股東雨潤集團被爆出虧損、高負(fù)債，自顧不暇。根據(jù)利安人壽年報顯示，2014年公司已實現(xiàn)盈利，但2015年轉(zhuǎn)為虧損，虧損額超過1億元。近年這種虧損勢頭在繼續(xù)，2016年公司虧損增加至3.62億元。
即使是40家盈利的公司，如果把時間拉長，連續(xù)三年盈利的家數(shù)下降到28家。
麥肯錫去年年初發(fā)布了研報《中國壽險業(yè)：走向價值創(chuàng)造》，稱壽險公司平均每年投資回報率減去股東資金成本的回報率僅有0.5%。也就是說，十年里保險公司平均每年能為股東創(chuàng)造0.5%的超額收益，十年的累計數(shù)額僅有5%。
是否令人大跌眼鏡？其實這個行業(yè)并不像大家想像的那樣，進入以后就能賺錢。根據(jù)麥肯錫發(fā)布的報告，從2003年到2013年十年間，保險行業(yè)回報呈現(xiàn)巨幅波動，保險公司股本回報與現(xiàn)金成本互相之間僅勉強打平。
報告中，麥肯錫選取中國12家最大的保險公司進行業(yè)績分析，發(fā)現(xiàn)業(yè)績最優(yōu)者與最差者之間存在巨大差距。2004年到2013年間，處于前四分位的公司的年價值增長率達(dá)30%~45%，而位于最末四分位的公司的價值增長率只有-15%~-5%，最優(yōu)者和最差者相差近55%。
為什么會有這么大的差距？保險公司利潤有兩個不同來源，投資利潤與非投資利潤(承保利潤)。報告顯示，目前中國保險業(yè)59%靠投資利潤，41%靠負(fù)債。
麥肯錫全球資深董事、歐洲區(qū)保險業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人StephanBinder(白德范)說，依賴資產(chǎn)端投資不可持續(xù)，因為利率市場低迷加上壽險公司本身成本較高，所以依賴自己的分銷渠道賣投資性產(chǎn)品壓力會非常大。如果壽險公司做投資，那么競爭對手將不是同行而是私募和風(fēng)險投資機構(gòu)，自身的體制可能無法實現(xiàn)像私募這類機構(gòu)的回報。
因此未來壽險的競爭考驗的在于負(fù)債管理，在于回報保障產(chǎn)品的內(nèi)在價值的提升。如此一來，對于近年成立的新保險公司將是一個考驗。
這些新設(shè)公司通常是民營資本與地方政府牽手，地方政府常常干涉，發(fā)展不給力。如果再沒有新的發(fā)展模式，經(jīng)營上也很難有起色。
至于合資保險，長期以來受制于股權(quán)比例限制更是一言難盡，股權(quán)轉(zhuǎn)讓常常此起彼伏。
保險市場已經(jīng)發(fā)展成為一個高度壟斷的行業(yè)，過去兩年依靠資本驅(qū)動模式?jīng)_出的保險公司擁有了一次曲線超車的機會，后來者如果沒有新的模式則難以撼動現(xiàn)有的市場份額。大量的保險公司占據(jù)不到10%的市場份額，而且還要承受實力對手帶來的一次一次的競爭壓力。
另外償付能力的剛性要求，迫使股東不得不一次一次增資。由于投入的都是真金白銀，贏利反而不穩(wěn)定，甚至虧損，記者注意到，一些看不出贏利苗頭的股東，不愿意繼續(xù)出資，有的不得不轉(zhuǎn)讓股權(quán)選擇黯然離場。
比如2014年，大眾保險的部分股東將5.6億股以1.2億美元的價格轉(zhuǎn)讓給史帶保險，每股作價僅為1.35元，年化投資收益也在3%以下。又如同年，?？等藟蹆纱蠊蓶|之一的中海石油投資有限公司以10億元的價格出售了其持有的?？等藟?0%的全部股權(quán)，從2003年中海油投資9億元算起，這筆投資年化收益率僅為1%。當(dāng)然，市場上也有不少溢價成交的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
據(jù)《投資者報》記者不完全統(tǒng)計，2016年以來，已經(jīng)有28家保險公司股權(quán)發(fā)生變動，其中，13家保險公司的股權(quán)變更涉及原股東完全退出。
四成財險虧損
相比七成盈利的壽險，財險盈利狀況并不佳，2016年有四成財險公司虧損。
根據(jù)償付能力報告披露的數(shù)據(jù)，66家財險公司披露了凈利潤，其中有28家陷入了虧損，虧損上億元的有亞太財險、燕趙財險、華海財險、浙商財險、利寶互助、中煤財險以及安華農(nóng)業(yè)，分別虧損4.5億、3.3億、2.8億、1.6億、1.4億、1.3億以及1.2億元。
亞太財險2015年更換了大股東，泛?？毓扇胫?，但是一年過去財務(wù)狀況并沒有明顯改善。去年年中亞太財險相關(guān)負(fù)責(zé)人曾告訴記者，公司虧損的主因有兩個：一方面，承保端受到經(jīng)濟下行、商車費改、營改增、極端天氣等多重因素引起的市場環(huán)境惡化的沖擊；另一方面，公司完成股權(quán)變更時間并不長，在新股東的大力支持下，目前正在進行人員、機構(gòu)和基礎(chǔ)建設(shè)方面的強化建設(shè)，為未來的長遠(yuǎn)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。雖然公司凈虧損，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、夯實基礎(chǔ)工作都有利于未來的良好發(fā)展。
去年12月，螞蟻金服旗下理財平臺“招財寶”出現(xiàn)債券違約，僑興電信和僑興電訊于2014年分別發(fā)行的“僑訊第一期至第七期”和“僑信第一期至第七期”私募債，由于資金周轉(zhuǎn)困難無法按時還款。而根據(jù)該產(chǎn)品協(xié)議，浙商財險對債券本息到期兌付提供保證保險，其或?qū)⒚媾R巨額理賠。據(jù)了解，浙商財險進行預(yù)付賠付的3.67億元于去年12月28日就已經(jīng)到賬。這筆支出也極大地影響了公司的業(yè)績。
而燕趙財產(chǎn)和中原農(nóng)業(yè)，作為在2015年剛成立的財險公司，想在夾縫中求生存更是不容易。
做得比較好的財險公司數(shù)量也比較少，凈利潤超過1億元的只有12家公司，分別是安邦財險(46億)、國壽財險(11.6億)、陽光財險(11.4億)、永安財險(8.3億)、中華聯(lián)合(5.2億)、天安財險(5億)、華泰財險(4.5億)、國元農(nóng)業(yè)(3.7億)、英大財險(3.5億)、現(xiàn)代財險(2.9億)、陽光農(nóng)業(yè)(2.1億)、永誠保險(1.9億).
從亞太財險的回復(fù)中，記者可以看到，投資和車險給財險公司拖了后腿。
絕大多數(shù)財險公司中，車險業(yè)務(wù)依然占據(jù)著公司業(yè)務(wù)收入的大頭，也是大多數(shù)保險公司發(fā)展的重點業(yè)務(wù)。2016年財險公司車險保費合計達(dá)6834億元，同比增長10%，占財險公司總保費收入的74%。但實際上車險保費的增長并未帶來承保利潤的豐收，最終只有14家險企實現(xiàn)了車險業(yè)務(wù)的承保利潤，總計129億元。財險老三家人保、平安、太保2016年車險業(yè)務(wù)承保利潤總量仍高達(dá)110億元，幾乎承擔(dān)了整個行業(yè)車險正向承保利潤的85%份額。
中小財險公司則由于分公司數(shù)量限制、品牌效應(yīng)不強等原因，在渠道上處于弱勢，獲客成本較高。
《投資者報》記者獲得的一份保險業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，2016年車險保費排名前60家的財險公司，平均綜合費用率為41%，達(dá)到了歷史最高值。其中，僅有6家財險公司的綜合費用率低于平均值，這其中包括人保、太保等大型財險公司。中央財經(jīng)大學(xué)保險系教授郝演蘇在接受《投資者報》記者采訪時建議，財險公司應(yīng)摒棄以車險為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而轉(zhuǎn)向多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展格局。
這從股東回報率的排名也可以看出端倪。數(shù)據(jù)顯示，排名前6的公司分別是長安責(zé)任保險、現(xiàn)代財險、永安財險、國元農(nóng)業(yè)財險、陽光財險、陽光農(nóng)業(yè)財險，其ROE分別為133%、64%、17%、13%、12%以及10%。
這6家公司，有5家都是特色財險。長安責(zé)任保險是國內(nèi)第一家責(zé)任險公司，險種譬如道路客運承運人責(zé)任險、醫(yī)療責(zé)任險、食品安全責(zé)任險、環(huán)境污染責(zé)任險、安全生產(chǎn)責(zé)任險、電梯責(zé)任險，還新開發(fā)了食安保、汽修保、財務(wù)保三款標(biāo)準(zhǔn)化的責(zé)任險產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。去年僅用4000萬的凈資產(chǎn)實現(xiàn)了5000多萬的利潤。國元農(nóng)業(yè)財險、陽光農(nóng)業(yè)財險則是專注農(nóng)業(yè)的保險公司。
