“國(guó)際外匯市場(chǎng)近十年來交易量快速地遞增，每天的成交量從十年前的8000億美元，增長(zhǎng)至目前每天超過3萬億美元，其主因除了新興市場(chǎng)的崛起帶動(dòng)大量熱錢外，另一個(gè)重要原因就是在于套息交易的興風(fēng)作浪；套息交易運(yùn)用了大量的交易模型，透過算法交易來創(chuàng)造套利空間，也使得一般
投資人進(jìn)行外匯操作的難度大增，但若能了解算法交易的一些基礎(chǔ)思維，那么對(duì)于外匯投資，將有很大的幫助?！?br>
中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)外匯交易專業(yè)人士高磊昨日在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》電話采訪時(shí)作出上述評(píng)論，他1994年就開始涉入外匯交易市場(chǎng)，在實(shí)戰(zhàn)和研究了數(shù)年之后，于1998年研發(fā)出自己的第一代套利交易系統(tǒng)，此后經(jīng)過不斷修改整理，在2006年完成最終版設(shè)計(jì)。他以“螺絲起子”為網(wǎng)名，將自己十余年來的交易經(jīng)驗(yàn)在各大外匯交易
論壇上與外匯交易者分享。
套利和套息
套息是指利用外幣幣種之間儲(chǔ)蓄利率的差別賺取較高的利息收入。如美元存款利率高于日元存款利率，如果將手中的日元兌換成美元，一年期存款可以獲取4%左右的凈息差收益。套利是指利用外匯匯率的波動(dòng)賺取買賣差價(jià)收益。如果在美元兌日元匯率118.00時(shí)買進(jìn)美元賣出日元，當(dāng)匯率波動(dòng)至121.54時(shí)，再拋出美元買回日元，這一買一賣之間就可以賺取3%的匯差盈利。
早期的外匯市場(chǎng)里，主要是以各國(guó)匯率之間因?yàn)榈赜蚝蜁r(shí)間性所造成的匯率差異來進(jìn)行套利組合。上世紀(jì)90年代日本經(jīng)濟(jì)泡沫發(fā)生后，伴隨了長(zhǎng)達(dá)十余年的零利率，是套息交易的萌芽時(shí)代。而在2000年后，盡管出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)泡沫重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)，但幸運(yùn)的是，大型新興國(guó)家如中國(guó)、印度、俄羅斯的經(jīng)濟(jì)快速崛起，也帶動(dòng)新的熱錢涌入國(guó)際資本市場(chǎng)，也為套息交易時(shí)代正式揭開序幕，風(fēng)險(xiǎn)基金大量借入低息貨幣，再轉(zhuǎn)存高息貨幣，將所得的利息差投入金融市場(chǎng)。
高磊強(qiáng)調(diào)，由于套息交易本身的目的，是為了以安全方式取得更大量的資金來投入資本市場(chǎng)，如股市、房地產(chǎn)等等，在具有息差的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)條件下，要通過這樣的方式取得資金，所要考慮的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。而從2002年開始，越來越多的風(fēng)投利用各國(guó)間不同的利率差異來取得資金，為外匯市場(chǎng)帶來了嶄新的面貌，模型交易、程序交易、算法交易大量充斥在外匯交易市場(chǎng)之中，其目的就是在于規(guī)避進(jìn)行套息交易時(shí)，所可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
“這類基金本身從外匯市場(chǎng)所賺取的套息收益，其實(shí)相對(duì)于他們通過套息交易取得資金轉(zhuǎn)投新興市場(chǎng)所獲得的利益，可說是微不足道，不過這卻造成了這幾年來低息貨幣匯率持續(xù)低迷，高息貨幣水漲船高，低息貨幣如日元對(duì)美元匯率從102貶值至最低124，而高息貨幣如澳元兌美元的匯率，則從0.5一路走高至0.9水平之上，澳元兌日元更是從1∶58走高到1∶107，這樣的外匯市場(chǎng)變化，完全改變了傳統(tǒng)外匯市場(chǎng)的思維，也讓交易變得難度更高?！?br>
外匯套利交易必然會(huì)涉及到對(duì)沖基金的概念。高磊表示，最基礎(chǔ)的對(duì)沖概念就是從美元為貨幣兌換基礎(chǔ)來做延伸?！捌┤缳I入歐元，則沽空英鎊，由于這兩個(gè)貨幣若以美元為兌換基礎(chǔ)，我們只看美元升跌，那么當(dāng)歐元對(duì)美元上漲時(shí)，則英鎊應(yīng)當(dāng)也對(duì)美元上漲，因此當(dāng)我們買入歐元，同時(shí)沽空英鎊，則可以達(dá)到反向?qū)_的風(fēng)險(xiǎn)控制功能?！?br>
“由于各國(guó)貨幣的升跌必然受到該國(guó)經(jīng)濟(jì)前景影響，所以波動(dòng)的速度與節(jié)奏，就未必完全依循著國(guó)際上美元的升跌來進(jìn)行，所以簡(jiǎn)易型對(duì)沖概念仍舊會(huì)具有匯率的風(fēng)險(xiǎn)性，所以對(duì)沖基金一定不會(huì)只以一兩組的貨幣對(duì)來進(jìn)行對(duì)沖組合，而是以更多的貨幣對(duì)來進(jìn)行對(duì)沖組合，譬如當(dāng)我們完成了買入歐元賣出英鎊的兩筆交易，那么我們可以再進(jìn)行賣出歐元/日元買入英鎊/日元的交易，然后再進(jìn)行買入歐元/瑞郎賣出英鎊/瑞郎的交易，最后進(jìn)行賣出歐元/澳元買入英鎊/澳元的交易，如此一來經(jīng)過多次對(duì)沖，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被逐步地降低，這也是為何近年來外匯交易量快速提升的主要原因之一，這就是對(duì)沖基金模型交易的基礎(chǔ)概念。”
算法與比價(jià)
除此以外，外匯套利交易的一個(gè)重要概念是算法交易?！坝捎诿總€(gè)貨幣的波動(dòng)點(diǎn)值略有不同，而且波動(dòng)的速度也不同，所以單單模型交易，并無法徹底解決匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的可能。譬如我們買入歐日賣出鎊日，由于歐日的匯價(jià)，是由歐元匯率乘上日元匯率所構(gòu)成，譬如歐元匯率1.53，日元匯率為100，則歐日匯率為153，鎊日匯率的組成亦同。但是由于英鎊的匯率在二算價(jià)位，遠(yuǎn)比歐元來得高，所以當(dāng)我們進(jìn)行這樣對(duì)沖組合的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)鎊日的波動(dòng)速度遠(yuǎn)較歐日來得快，所以單純的以交易方向性的對(duì)沖，就無法控制風(fēng)險(xiǎn)，而必須以杠桿的變化性來做調(diào)整。”
最后一個(gè)重要理念，高磊認(rèn)為就是比價(jià)交易?！昂芏喑跞胪鈪R交易市場(chǎng)的交易者，不懂得看交叉匯率，甚至很多交易了一段時(shí)間的交易者，不愿意去看交叉匯率，但是在現(xiàn)今的外匯交易市場(chǎng)，不懂得看交叉匯率是一件十分危險(xiǎn)的事情，除非你是一年只交易不到十次的交易者，因?yàn)椴还苁悄Ｐ徒灰?、算法交易都是大量利用交叉匯率的波動(dòng)來進(jìn)行的，直匯波動(dòng)與交叉匯率波動(dòng)的關(guān)連性高達(dá)八成以上，這就和十年前的外匯市場(chǎng)有很大的不同。因此在了解模型交易和算法交易后，就要懂得進(jìn)行比價(jià)交易?！?br>
“所謂比價(jià)交易，就是通過交叉匯率來比對(duì)出最值得購(gòu)買的貨幣；譬如美元現(xiàn)在走勢(shì)疲軟，我們想要買進(jìn)非美，但是到底應(yīng)該是買入歐元還是買入英鎊或是買入澳元呢？大多數(shù)人通常會(huì)選擇漲得最少的來買入，因?yàn)樾睦砩蠒?huì)認(rèn)為其他貨幣都漲這么多了，漲最少的應(yīng)該要補(bǔ)漲一下。然而通常這時(shí)候這樣的想法都會(huì)是錯(cuò)的，交易者應(yīng)當(dāng)觀察交叉匯率來進(jìn)行判斷比價(jià)，才能夠獲得正確的判斷；以近幾個(gè)月的英鎊來說，很多交易者在英鎊下跌時(shí)買入英鎊，就是認(rèn)為美元這么弱，很多貨幣都創(chuàng)歷史高點(diǎn)了，英鎊卻漲得那么少，甚至還下跌，其后英鎊應(yīng)當(dāng)會(huì)補(bǔ)漲，但往往事與愿違，主因就在于英鎊在交叉盤上的表現(xiàn)屢創(chuàng)新低，大部分抵消掉美元弱勢(shì)所帶來英鎊上漲的動(dòng)能?！?br>
他最后總結(jié)道：“如果你已經(jīng)是一個(gè)具有技術(shù)分析與基本面分析功底的交易者，但在外匯市場(chǎng)卻還不能夠達(dá)到穩(wěn)定的獲利，甚至不時(shí)出現(xiàn)較大的交易風(fēng)險(xiǎn)，那么建議你可以從對(duì)沖模型、算法交易及比價(jià)交易方面入手，加深一些了解與思維強(qiáng)化，相信將可以大幅提升你的交易能力與獲利水平。”
