投資風(fēng)格：長(zhǎng)期持有、個(gè)股重倉(cāng)、低換手率。唐頤恒的投資目標(biāo)是通過(guò)長(zhǎng)期持有獲取超額收益，作為一個(gè)價(jià)值投資者，唐頤恒在個(gè)股選擇上注重對(duì)公司壁壘的研究，她保持低換手率，追求從優(yōu)質(zhì)公司可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲得可持續(xù)的超額收益。對(duì)于2021年市場(chǎng)機(jī)會(huì)，唐頤恒表示，可以在更加均衡的投資組合基礎(chǔ)上，結(jié)合逆向做組合的再平衡。收益與風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益較高，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較大。代表基金富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)（100020.OF）自2019年7月23日起由唐頤恒接手管理；業(yè)績(jī)方面，該基金表現(xiàn)優(yōu)異，在2019和2020年收益率分別達(dá)到57.89%和89.75%。截至2021年4月25日，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金自基金經(jīng)理任職以來(lái)收益率為133.35%，大幅跑贏同期偏股混合型基金指數(shù)，超額收益率為99.29%，年化回報(bào)率為62.01%，同類排名75/874，表現(xiàn)較為優(yōu)秀。2021年初以來(lái)，該基金近一年最大回撤遠(yuǎn)大于同類平均水平，回撤控制能力表現(xiàn)一般。基金風(fēng)格：整體呈現(xiàn)明顯的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格。基于凈值回歸來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金2019年7月以來(lái)的整體基金風(fēng)格比較穩(wěn)定，成長(zhǎng)風(fēng)格鮮明，其中大盤成長(zhǎng)占較大比重。基金持股：持股以醫(yī)藥生物行業(yè)為主。從2020H2的持股行業(yè)市值占比來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中配置比例最高的為醫(yī)藥生物行業(yè)，持倉(cāng)占比達(dá)到24.87%。2020H2行業(yè)市值占比排名靠前的其他行業(yè)有食品飲料、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)和計(jì)算機(jī)等行業(yè)。
業(yè)績(jī)歸因：醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益明顯。從業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)重倉(cāng)行業(yè)的歷史業(yè)績(jī)主要來(lái)源于資產(chǎn)配置收益，低比例配置行業(yè)的歷史業(yè)績(jī)主要來(lái)源于個(gè)股選擇收益?；鹪卺t(yī)藥生物、食品飲料和休閑服務(wù)行業(yè)獲得了多季度持續(xù)的正向超額收益。情景分析：代表基金表現(xiàn)出鮮明的成長(zhǎng)風(fēng)格。將不同市場(chǎng)行情中的基金表現(xiàn)做分段分析得出，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在2020年3月20日至2021年3月3日的上升趨勢(shì)市場(chǎng)行情中獲取超額收益的能力較強(qiáng)，同類排名在前1.82%，居于頭部位置。一、唐頤恒：堅(jiān)持價(jià)值投資，尋找高壁壘的優(yōu)質(zhì)公司
唐頤恒，碩士，2006年起先后在上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司擔(dān)任行業(yè)高級(jí)分析師，平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司任投資經(jīng)理、中級(jí)投資經(jīng)理、權(quán)益投資室投資總監(jiān)。2019年4月加入富國(guó)基金管理有限公司，2019年7月23日起，擔(dān)任富國(guó)天益價(jià)值混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。
（一）投資風(fēng)格：長(zhǎng)期持有、個(gè)股重倉(cāng)、低換手率
唐頤恒認(rèn)為應(yīng)該用長(zhǎng)期視角來(lái)看待企業(yè)價(jià)值，認(rèn)為收益的主要貢獻(xiàn)是持股而非交易。她的投資目標(biāo)是“找到一批業(yè)績(jī)可以持續(xù)增長(zhǎng)的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持有獲取超額收益”。
作為一個(gè)價(jià)值投資者，唐頤恒在個(gè)股選擇上注重對(duì)公司壁壘的研究。她認(rèn)為，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心是壁壘，較高的壁壘才能支撐企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。她認(rèn)為建立對(duì)一個(gè)企業(yè)壁壘的認(rèn)識(shí)會(huì)有三個(gè)好處：一是當(dāng)這個(gè)企業(yè)出現(xiàn)爭(zhēng)議下跌的時(shí)候敢于買入；二是在企業(yè)持續(xù)上漲的過(guò)程中能夠拿得住；三是能夠用足夠大的倉(cāng)位去買；最終體現(xiàn)的結(jié)果是：在優(yōu)質(zhì)企業(yè)上能夠買得多，拿得久，甚至敢于做一些逆向投資。常年對(duì)公司壁壘的研究幫助唐頤恒建立了對(duì)公司的深度理解，這也成為她個(gè)股重倉(cāng)的重要原因。建立在對(duì)公司壁壘的研究基礎(chǔ)上，唐頤恒期望從優(yōu)質(zhì)公司可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲得可持續(xù)的超額收益，因此她保持著較低的換手率。
（二）市場(chǎng)觀點(diǎn)：2021年估值難以進(jìn)一步擴(kuò)張，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
對(duì)于2021年宏觀環(huán)境和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，唐頤恒表示，過(guò)去一年，寬信用、寬貨幣、寬財(cái)政等政策利好帶來(lái)了大牛市，2021年在政策溫和退出的狀態(tài)下，邊際收緊，估值難以進(jìn)一步擴(kuò)張。在信用緊縮的背景下，投資對(duì)公司質(zhì)量要求會(huì)更加嚴(yán)格?？萍?、消費(fèi)、周期等板塊經(jīng)過(guò)兩年的上漲，估值已處于較高水平，因此投資組合的行業(yè)配置也需要更加均衡。同時(shí)，唐頤恒認(rèn)為醫(yī)藥等逆周期行業(yè)經(jīng)過(guò)半年的估值消化，估值水平已處于歷史均值以下，可能存在超跌的機(jī)會(huì)，因此在更加均衡的投資組合基礎(chǔ)上，結(jié)合逆向做組合的再平衡，是2021年的投資選擇。整體看，2021仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但要降低收益率預(yù)期。
（三）行業(yè)配置：注重行業(yè)均衡，堅(jiān)持逆向投資
唐頤恒在投資組合管理上注重行業(yè)的相對(duì)均衡分散。她認(rèn)為“分散是投資中最好的免費(fèi)午餐”，因此她的組合中盡量做到行業(yè)之間能夠互相對(duì)沖，既有醫(yī)藥和食品飲料等逆周期的行業(yè)，也有制造業(yè)等順經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)，以降低β波動(dòng)對(duì)組合的擾動(dòng)，讓基金經(jīng)理更好地專注在α上。唐頤恒認(rèn)為投資組合的行業(yè)均衡能夠解決收益率的質(zhì)量問(wèn)題，同時(shí)還能給基金經(jīng)理糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
作為均衡配置的策略之一，唐頤恒在構(gòu)建投資組合時(shí)喜歡做逆向投資，她將這形象地比喻為花園中的“花蕾”和“花骨朵”。在進(jìn)行逆向投資時(shí)，她強(qiáng)調(diào)要在研究供需的基礎(chǔ)上，在行業(yè)景氣度不好時(shí)買入最優(yōu)質(zhì)的公司，與此同時(shí)要注意控制逆向倉(cāng)位。二、代表基金：富國(guó)天益價(jià)值 A管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)代表基金富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)（100020.OF）成立于2004年6月15日，作為富國(guó)基金的王牌基金，富國(guó)基金現(xiàn)任總經(jīng)理陳戈、匯添富現(xiàn)任總經(jīng)理張暉都曾擔(dān)任它的基金經(jīng)理。唐頤恒從2019年7月23日開(kāi)始接手富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)，這也是她在富國(guó)基金管理的唯一一只基金，能夠體現(xiàn)基金經(jīng)理唐頤恒的投資風(fēng)格，可作為代表基金進(jìn)行重點(diǎn)研究。自唐頤恒任職以來(lái)，該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，在2019和2020年收益率分別達(dá)到57.89%和89.75%，當(dāng)年收益率同類排名分別為153/714和76/983。截至2021年4月25日，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金自唐頤恒任職以來(lái)收益率為133.35%，大幅跑贏同期偏股混合型基金指數(shù)，超額收益率為99.29%，年化回報(bào)率為62.01%，同類排名75/874，表現(xiàn)優(yōu)秀。 基金規(guī)模方面，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金自2019Q3以來(lái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，由2019Q3的38.04億元增長(zhǎng)至2021Q1的112.79億元；基金份額基本保持穩(wěn)定，2021Q1基金份額為44.44億份。
基金持有人戶數(shù)上，2020H2持有人戶數(shù)呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2020H1的15.6萬(wàn)戶增長(zhǎng)至2020H2的20.3萬(wàn)戶；在機(jī)構(gòu)投資者方面，自2019H2至2020H2，機(jī)構(gòu)投資者占比從8.57%增至38.04%；綜合來(lái)看，該基金機(jī)構(gòu)投資者占比相對(duì)較高，但個(gè)人投資者仍是投資者結(jié)構(gòu)的主體。
三、收益與風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益較高，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較大
唐頤恒任職富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金經(jīng)理以來(lái)至2020年1月21日，基金累計(jì)收益率22.67%，高于同期偏股混合型基金指數(shù)的累計(jì)收益率21.82%，該時(shí)段基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，能夠保持穩(wěn)定正向的超額收益；2020年初受疫情影響回撤較大，基金累計(jì)收益率與同期偏股混合型基金指數(shù)的累計(jì)收益率相比，處于低位。此后，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)開(kāi)始發(fā)力，業(yè)績(jī)持續(xù)攀升，并于2021年2月16日達(dá)到峰值：基金累計(jì)收益率180.33%，大幅跑贏同期偏股混合型基金指數(shù)，超額收益率76.86%。受2021年2月下旬以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整的影響，基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大幅度回撤，截至2020年4月20日基金累計(jì)收益率為125.13%，累計(jì)超額收益率為45.34%。
從2019Q3以來(lái)的季度收益率看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在2020Q1受新冠疫情影響和2021Q1受股市震蕩影響，基金收益為負(fù)，特別是2021Q1出現(xiàn)較大回撤，基金收益首次低于滬深300指數(shù)收益；其余季度均取得正向收益，并且在2019Q3至2020Q4均跑贏滬深300指數(shù)。其中，2020Q2基金收益率高達(dá)34.78%，大幅超越滬深300指數(shù)，超額收益率為21.81%，這也體現(xiàn)了基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股能力。如果在任意日期持有富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)產(chǎn)品3個(gè)月，最大虧損12.68%，最高收益53.49%。其中盈利天數(shù)占比87.24%。以5%為單位進(jìn)行劃分，收益落在5%-10%之間的概率最高，達(dá)到19.39%。
如果任意時(shí)間持有該基金產(chǎn)品6個(gè)月，最大虧損4.50%，最高收益70.22%，盈利天數(shù)占比98.17%。以5%為單位進(jìn)行劃分，收益落在40%-45%的概率最高，達(dá)到13.41%。如果任意時(shí)間持有該基金產(chǎn)品一年，最低收益53.52%，最高收益131.79%，盈利天數(shù)占比100%；以5%為單位進(jìn)行劃分，收益落在70%-75%的概率最高，達(dá)到20%。可以看到，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)最大虧損控制能力優(yōu)秀，基金的最大虧損程度隨著持有時(shí)間的增加而降低。值得一提的是，持有該基金一年暫無(wú)虧損情況，最低收益達(dá)53.52%。同時(shí)，該基金盈利能力優(yōu)秀，持有該基金的盈利天數(shù)占比穩(wěn)定87%以上，并在持有一年時(shí)達(dá)到了100%。 觀察圖11的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，自基金經(jīng)理任職以來(lái)，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金的近一年最大回撤基本與同類持平，但2021年初以來(lái)，該基金近一年最大回撤遠(yuǎn)大于同類平均水平，這表示富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金最大回撤的控制能力一般，較大的回撤與唐頤恒“長(zhǎng)期持有、高集中度和低換手率”的投資風(fēng)格有關(guān)。 從1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的短期業(yè)績(jī)來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金獲取收益的能力較強(qiáng)：短期的絕對(duì)收益、卡瑪比率、夏普比率排名較為靠前。但基金的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高：年化波動(dòng)率排名處于下游；最大回撤控制能力一般：最大回撤排名較為靠后。從1年、3年的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。基金獲取收益能力依然強(qiáng)勁，絕對(duì)收益和夏普比率穩(wěn)定于同類上游；同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力在長(zhǎng)期有較大提升：卡瑪比率、年化波動(dòng)率和最大回撤控制能力均隨著時(shí)間的發(fā)展排名呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，其中，3年期最大回撤控制能力相對(duì)1年期業(yè)績(jī)表現(xiàn)排名有明顯提高。整體來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金短期獲取收益能力較強(qiáng)，年化波動(dòng)率控制和最大回撤控制能力一般；從中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)收益比表現(xiàn)優(yōu)異，能在獲得較為可觀的超額收益同時(shí)，在一定程度上控制最大回撤。 四、基金風(fēng)格：整體呈現(xiàn)明顯的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格 基于凈值回歸來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金2019年7月以來(lái)的整體基金風(fēng)格比較穩(wěn)定，總體呈現(xiàn)明顯的成長(zhǎng)風(fēng)格，其中大盤成長(zhǎng)占較大比重，這也體現(xiàn)了基金經(jīng)理唐頤恒“尋找一批業(yè)績(jī)可以持續(xù)增長(zhǎng)的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持有獲取超額收益的”投資目標(biāo)。相對(duì)價(jià)值風(fēng)格基金而言，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金作為成長(zhǎng)風(fēng)格基金，更加追求高收益，其對(duì)股票標(biāo)的的質(zhì)量和盈利增速要求較高，與此同時(shí)，也增加了基金組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成長(zhǎng)風(fēng)格基金的潛在收益與潛在風(fēng)險(xiǎn)都比較高。富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金近兩年來(lái)前十大股票持倉(cāng)占比分布在40%-65%之間?；鸬墓善睋Q手率長(zhǎng)期處于較低水平，2020年H2換手率為39.46%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。低的換手率，高的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，正體現(xiàn)了基金經(jīng)理長(zhǎng)期價(jià)值投資的投資理念。
結(jié)合持股市值分布來(lái)看，2019H2至2020H2富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金的中小市值持股比率整體呈降低趨勢(shì)，而大市值持股比率明顯增長(zhǎng)。
從持股數(shù)量來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金自2019H2以來(lái)持股數(shù)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2019H2持有33只股票增至2020H2持有59只。從持股集中度來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金近兩年持股集中度整體水平較高，前十重倉(cāng)股市值占比和前二十重倉(cāng)股市值占比分別在60%和90%上下波動(dòng)，前三十重倉(cāng)股市值占比一直維持在99.98%以上。從2020H2的持股行業(yè)市值占比來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中配置比例最高的為醫(yī)藥生物行業(yè)，該行業(yè)2020H2持倉(cāng)占比為24.87%。2020H2行業(yè)市值占比排名靠前的其他行業(yè)有食品飲料、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)和計(jì)算機(jī)等行業(yè)；機(jī)械設(shè)備、建筑材料、農(nóng)林牧漁和汽車行業(yè)在近兩年的基金持倉(cāng)中均有一定比例的配置。相比于前期行業(yè)持倉(cāng)分布，食品飲料、電氣設(shè)備等行業(yè)的市值占比在2020H2有所提升；而休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、建筑材料的市值占比在2020H2出現(xiàn)明顯下降。
根據(jù)2021Q1公布的前十大持倉(cāng)股，個(gè)股山西汾酒占基金凈值比例最高，其次是五糧液和貴州茅臺(tái)。從基金重倉(cāng)股的持續(xù)性來(lái)看，從2019H2至2020H2前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)較為穩(wěn)定；從整體來(lái)看，2019Q3至2021Q1重倉(cāng)持股穩(wěn)定性較高，均保持在70%以上。
從最新重倉(cāng)持股收益來(lái)看，山西汾酒、五糧液、貴州茅臺(tái)、中國(guó)中免、邁瑞醫(yī)療、三一重工和東方雨虹在持倉(cāng)報(bào)告期的期間漲跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期滬深300漲跌幅，獲得了較高的超額收益，特別是貴州茅臺(tái)，獲取了864.18%的超額收益率。六、業(yè)績(jī)歸因：醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益明顯
從業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)重倉(cāng)行業(yè)的歷史業(yè)績(jī)主要來(lái)源于資產(chǎn)配置收益，低比例配置行業(yè)的歷史業(yè)績(jī)主要來(lái)源于個(gè)股選擇收益。
從行業(yè)的超額配置與超額收益角度來(lái)看，2019H2，基金在汽車、化工、電子、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、休閑服務(wù)和家用電氣等行業(yè)取得正向超額收益；2020H1，基金在休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、食品飲料和計(jì)算機(jī)行業(yè)獲取的超額收益顯著；2020H2基金在食品飲料、醫(yī)藥生物和電氣設(shè)備行業(yè)獲得遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的超額收益。值得一提的是，基金在醫(yī)藥生物、食品飲料和休閑服務(wù)行業(yè)可以獲得多季度持續(xù)穩(wěn)定的正向超額收益。
根據(jù)2021年1季報(bào)公布的前十大持倉(cāng)股，重倉(cāng)的山西汾酒、五糧液、貴州茅臺(tái)、中國(guó)中免、邁瑞醫(yī)療、三一重工、招商銀行、東方雨虹和長(zhǎng)春高新九只股票今年以來(lái)均跑贏大盤，推測(cè)2021Q1富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)可以在食品飲料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、建筑材料等行業(yè)繼續(xù)取得一定的超額收益。從行業(yè)配置的角度看，2020H1醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)和食品飲料行業(yè)正向的行業(yè)配置收益顯著，尤其是在醫(yī)藥生物行業(yè)獲得的正向行業(yè)配置收益遠(yuǎn)超其他行業(yè)，這說(shuō)明唐頤恒在醫(yī)藥生物行業(yè)的行業(yè)配置能力較強(qiáng)。2020H2食品飲料、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)行業(yè)獲得了相對(duì)較高的行業(yè)配置收益。
從個(gè)股選擇角度來(lái)看，2020H2該基金在非銀金融、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)獲得正向個(gè)股選擇收益，尤其是在非銀金融行業(yè)獲得的正向個(gè)股選擇收益遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，說(shuō)明唐頤恒在該行業(yè)的選股能力較為優(yōu)秀。 綜合來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在醫(yī)藥生物行業(yè)取得較為顯著的行業(yè)配置收益，在非銀金融行業(yè)取得較為顯著的個(gè)股選擇收益，說(shuō)明唐頤恒在醫(yī)藥生物行業(yè)自上而下的掌握程度良好，在非銀金融行業(yè)的個(gè)股選擇能力優(yōu)秀。七、情景分析：在成長(zhǎng)風(fēng)格市場(chǎng)中超額收益較高將不同市場(chǎng)行情中的基金表現(xiàn)做分段分析得出，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在2020年3月20日至2021年3月3日的上升趨勢(shì)市場(chǎng)行情中獲取超額收益的能力較強(qiáng)，同類排名在前1.82%，居于頭部位置。
從回撤方面來(lái)看，該基金在上升趨勢(shì)和震蕩趨勢(shì)市場(chǎng)行情中的最大回撤控制能力都表現(xiàn)一般。從收益表現(xiàn)來(lái)看，自唐頤恒任職以來(lái)，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金長(zhǎng)期保持著鮮明的成長(zhǎng)風(fēng)格，并且能在成長(zhǎng)風(fēng)格的市場(chǎng)中獲得較高的超額收益，同類排名靠前。
八、富國(guó)基金：產(chǎn)品類型相對(duì)均衡
富國(guó)基金截至2021年4月25日管理規(guī)模共計(jì)7,033.46億，其中非貨幣型基金規(guī)模4,835.75億，占比68.75%；貨幣市場(chǎng)型基金規(guī)模2,197.71億，占比31.25%；基金產(chǎn)品共計(jì)201只，以混合型基金為主，混合型基金共有85只，占比42.29%。唐頤恒管理的富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金2020年收益率為89.75%，在富國(guó)基金的所有基金產(chǎn)品中2020年收益排名第六，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。投資風(fēng)格：長(zhǎng)期持有、個(gè)股重倉(cāng)、低換手率。唐頤恒的投資目標(biāo)是通過(guò)長(zhǎng)期持有獲取超額收益，作為一個(gè)價(jià)值投資者，唐頤恒在個(gè)股選擇上注重對(duì)公司壁壘的研究，她保持低換手率，追求從優(yōu)質(zhì)公司可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲得可持續(xù)的超額收益。對(duì)于2021年市場(chǎng)機(jī)會(huì)，唐頤恒表示，可以在更加均衡的投資組合基礎(chǔ)上，結(jié)合逆向做組合的再平衡。在行業(yè)配置上，她注重行業(yè)的相對(duì)均衡分散，在構(gòu)建投資組合時(shí)堅(jiān)持做逆向投資。
收益與風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益較高，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較大。代表基金富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)（100020.OF）自2019年7月23日起由唐頤恒接手管理；業(yè)績(jī)方面，該基金表現(xiàn)優(yōu)異，在2019和2020年收益率分別達(dá)到57.89%和89.75%。截至2021年4月25日，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)自基金經(jīng)理任職以來(lái)收益率為133.35%，大幅超過(guò)同期偏股混合型基金指數(shù)，超額收益率為99.29%，年化回報(bào)率為62.01%，同類排名75/874，表現(xiàn)較為優(yōu)秀。該基金近一年最大回撤基本與同類持平，但2021年初以來(lái)，該基金近一年最大回撤遠(yuǎn)大于同類平均水平，回撤控制能力表現(xiàn)一般。基金風(fēng)格：整體呈現(xiàn)明顯的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格。基于凈值回歸來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金2019年7月以來(lái)的整體基金風(fēng)格比較穩(wěn)定，成長(zhǎng)風(fēng)格鮮明，其中大盤成長(zhǎng)占較大比重，體現(xiàn)了基金經(jīng)理唐頤恒“尋找一批業(yè)績(jī)可以持續(xù)增長(zhǎng)的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持有獲取超額收益的”投資目標(biāo)。
基金持股：持股以醫(yī)藥生物行業(yè)為主。從2020H2的持股行業(yè)市值占比來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中配置比例最高的為醫(yī)藥生物行業(yè)，持倉(cāng)占比達(dá)到24.87%。2020H2行業(yè)市值占比排名靠前的其他行業(yè)有食品飲料、電氣設(shè)備、休閑服務(wù)和計(jì)算機(jī)等行業(yè)。
業(yè)績(jī)歸因：醫(yī)藥生物行業(yè)超額收益明顯。從業(yè)績(jī)歸因來(lái)看，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)重倉(cāng)行業(yè)的歷史業(yè)績(jī)主要來(lái)源于資產(chǎn)配置收益，低比例配置行業(yè)的歷史業(yè)績(jī)主要來(lái)源于個(gè)股選擇收益。基金在醫(yī)藥生物、食品飲料和休閑服務(wù)行業(yè)獲得了多季度持續(xù)的正向超額收益。
情景分析：在成長(zhǎng)風(fēng)格市場(chǎng)中超額收益較高。我們將不同市場(chǎng)行情中的基金表現(xiàn)做分段分析得出，富國(guó)天益價(jià)值A(chǔ)基金在2020年3月20日至2021年3月3日的上升趨勢(shì)市場(chǎng)行情中獲取超額收益的能力較強(qiáng)，同類排名在前1.82%，居于頭部位置。
