【寫在前面】
“股神”巴菲特今年88歲，但依然精神矍鑠，寶刀未老。
在長(zhǎng)達(dá)6小時(shí)的“馬拉松”股東大會(huì)上，他回答了各種稀奇古怪的問題：關(guān)于繼承人、關(guān)于股票回購(gòu)、關(guān)于波音失事、關(guān)于投資失敗、關(guān)于人性、關(guān)于政治、甚至是自己的“生后事”--死了之后股權(quán)給誰？
在五一假期的最后一晚，編輯團(tuán)隊(duì)從晚上9點(diǎn)到凌晨5點(diǎn)，熬夜一通宵獨(dú)家整理出巴菲特回答的49個(gè)問題。
近萬字的回答實(shí)錄，值得收藏品味。
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圖注：巴菲特與芒格在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)（來源：直播截圖）
【編者按】
北京時(shí)間5月4日晚，伯克希爾·哈撒韋公司2019年股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈召開。88歲的巴菲特和95歲的芒格對(duì)千億回購(gòu)計(jì)劃、繼承人、成功與失敗投資、以及對(duì)中國(guó)的投資計(jì)劃等問題進(jìn)行了解答。在長(zhǎng)達(dá)近6個(gè)小時(shí)的股東大會(huì)問答環(huán)節(jié)，兩位投資元老共回答了投資者四十九問。
鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)為您梳理了精華版實(shí)錄：
01
問題一：關(guān)于伯克希爾一季報(bào)與股票回購(gòu)
伯克希爾公布一季報(bào)后巴菲特說，公司2019年第一季度和2018年第一季度有點(diǎn)類似，希望大家要注意伯克希爾·哈撒韋公司經(jīng)營(yíng)的收益，忘記資本的收益或者是損失，后面會(huì)有大量的資本收益，還有未實(shí)現(xiàn)的資本收益。伯克希爾公司一季度總利潤(rùn)216.6億美元，遠(yuǎn)高于2018年同期的凈虧損11.4億美元；A類股實(shí)現(xiàn)每股收益13209美元，2018年同期為每股虧損692美元；B類股實(shí)現(xiàn)每股收益8.81美元，2018年同期為凈虧損0.46美元。2018年四季度，伯克希爾凈虧損253.9億美元。
談及對(duì)伯克希爾股票的回購(gòu)，巴菲特表示，現(xiàn)金持有量多少并不會(huì)決定伯克希爾的股票回購(gòu)規(guī)模，我們會(huì)在股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值保守估值時(shí)回購(gòu)股票。我們希望確?；刭?gòu)股票可以使多數(shù)股東受益。他還表示，我們只有在覺得做得好的時(shí)候才會(huì)回購(gòu)股票，而且股票的價(jià)格也要值得回購(gòu)。巴菲特說，如果我們公司的股票與其內(nèi)在價(jià)值相比變得便宜，我們將毫不猶豫花費(fèi)1000億美元進(jìn)行回購(gòu)。
02
問題二：關(guān)于鐵路建造精密性
鐵路維護(hù)的工作是有一定危險(xiǎn)性的，太平洋鐵路正在做一個(gè)比較保守的做法。我們當(dāng)然沒有說好像要去復(fù)制他們這種成功的做法，但我們確實(shí)也從他們的這些做法當(dāng)中學(xué)了很多。我覺得在鐵路建造上一定要非常精密。
03
問題三：關(guān)于運(yùn)輸行業(yè)投資考慮
巴菲特表示，當(dāng)你去看我們交通運(yùn)行的情況，比如每英里多少噸的單位衡量，鐵路是美國(guó)運(yùn)輸?shù)?0%。當(dāng)然我們沒有談當(dāng)?shù)剡\(yùn)輸，我們談的是長(zhǎng)途運(yùn)輸，鐵路占到40%。BNSF在每英里噸量的效率上比任何公司都要高，每10公里每噸的運(yùn)輸我們占到全美的15%，如果再考慮公鐵聯(lián)運(yùn)和車的話，長(zhǎng)途其實(shí)是非常有競(jìng)爭(zhēng)力的。
04
問題四：回應(yīng)富國(guó)銀行假賬戶丑聞
當(dāng)被問到為何富國(guó)銀行的假賬戶丑聞只是遭遇了罰款和更換管理層，以及重要股東巴菲特為何對(duì)此保持相對(duì)沉默時(shí)，巴菲特表示，似乎富國(guó)銀行激勵(lì)了錯(cuò)誤的行為。當(dāng)發(fā)現(xiàn)問題后必須采取行動(dòng)，富國(guó)銀行可能在實(shí)踐中犯錯(cuò)了，但是富國(guó)銀行當(dāng)時(shí)的CEO可能并不知情，知情后就馬上通知了美聯(lián)儲(chǔ)并且接受了審計(jì)：當(dāng)你是公司最高層，得知出錯(cuò)后必須快速行動(dòng)來修正錯(cuò)誤。我不能給任何人如何經(jīng)營(yíng)企業(yè)的建議或指導(dǎo)。
05
問題五：1000億回購(gòu)計(jì)劃時(shí)間
巴菲特說，如果我們公司的股票與其內(nèi)在價(jià)值相比變得便宜，我們將毫不猶豫花費(fèi)1000億美元進(jìn)行回購(gòu)?！っ⒏穹Q，我們?cè)谥袊?guó)進(jìn)行了購(gòu)買，我認(rèn)為我們還將購(gòu)買更多。
06
問題六：一生中做過的最有意思的投資
巴菲特：只要能賺錢當(dāng)然就很有意思。我覺得這是我個(gè)人投資比較有意思的事。我那個(gè)時(shí)候沒有太多現(xiàn)金，我是從我妻子那兒借了一些錢。他們說你要不要借錢買一只來福槍呢？
芒格：當(dāng)我很小很窮的時(shí)候，我有一次花了1000美金，我只做了一次這樣的投資。后來的一次，我買的這只股票后來很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時(shí)候就賣了，這是我一生當(dāng)中最愚蠢的決定。
07
問題七：怎么評(píng)價(jià)自己的政治觀念
巴菲特表示，伯克希爾公司在它54年的歷史當(dāng)中從來沒有，也絕不會(huì)在以后做任何的“政治現(xiàn)金”，不會(huì)對(duì)任何總統(tǒng)的候選人做政治現(xiàn)金，我們以前從來沒有做過。巴菲特表示，我的個(gè)人主張都是我個(gè)人的意見，不代表伯克希爾。我確實(shí)是有募集一些資金去支持某些競(jìng)選人的。我不希望過多的金錢用于這種競(jìng)選和政治的活動(dòng)當(dāng)中，但毫無疑問政治確實(shí)是受到很多金錢的影響。
08
問題八：5G行業(yè)投資方向
有股東提問在5G的時(shí)代中進(jìn)行投資的一個(gè)方向是什么的時(shí)候，巴菲特表示伯克希爾·哈撒韋沒有所謂核心的能力，我們一些子公司將會(huì)進(jìn)行開發(fā)5G或者是任何一個(gè)今天在全世界發(fā)展的任何科技方面的行業(yè)，公共事業(yè)液化天然氣、鐵路，這一類都是包含在內(nèi)。我們有更多的工作人員，他們對(duì)于方方面面的行業(yè)都有所了解，而且是獨(dú)具專業(yè)的理念。我們現(xiàn)在在期待以后這些行業(yè)中發(fā)生的事情上，不見得能夠給你更多的意見，我們不是中央集中式的運(yùn)作方式。芒格則稱我對(duì)于5G不太了解。
09
問題九：回購(gòu)伯克希爾股票時(shí)會(huì)買A股還是B股
巴菲特表示，我們關(guān)注的是購(gòu)買B股的人的生活會(huì)不會(huì)因?yàn)橘?gòu)買他而變得更好。我們將來會(huì)回購(gòu)大量B股，因?yàn)锽股發(fā)行量非常大。
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問題十：回應(yīng)收購(gòu)卡夫花錢太多
巴菲特表示，買卡夫的時(shí)候也許付出的錢比較多，但目前的收益率很好，把它運(yùn)作好才是最重要的，我們不會(huì)以低廉的價(jià)格買一個(gè)不好的業(yè)務(wù)，這也是我們?cè)诳ǚ蚝吆嗍仙系淖龇?。而芒格則稱，獲得亨氏的價(jià)格相對(duì)還是比較合理的，而一個(gè)買的好一個(gè)買的不好也并不是什么慘劇，錯(cuò)誤很可能發(fā)生，卡夫已經(jīng)開始進(jìn)行大量的改進(jìn)。
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問題十一：如何看線上銷售模式
巴菲特表示伯克希爾的產(chǎn)品在奧馬哈的線上銷售量是很好的。很多人喜歡在線上下單，實(shí)體店提貨，這樣我們可以很好的追蹤顧客的購(gòu)物偏好。但我們的實(shí)體店銷售也不會(huì)放棄，還會(huì)做的更好。
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問題十二：如何看舉債投資
巴菲特表示，我之前在我的投資經(jīng)驗(yàn)當(dāng)中不斷說到指數(shù)基金肯定會(huì)做得很好，如果你能夠在那個(gè)方面杠桿化，你的回報(bào)率有多高。杠桿投資與非杠桿投資相比，有時(shí)候會(huì)好，有時(shí)候會(huì)不好，像你提到的那樣，我們希望去保護(hù)那些舉債人
查理和我不會(huì)去做杠桿投資，我們目睹過一些智商很高的人因?yàn)樽龈軛U最終把事情搞砸。巴菲特還警告說，不要對(duì)“所謂的另類投資”感到興奮。
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問題十三：買入亞馬遜是否意味未來會(huì)更多去考慮價(jià)格投資而非價(jià)值投資
巴菲特表示，上個(gè)季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價(jià)值投資的理念。價(jià)值投資中的“價(jià)值”并不是絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營(yíng)收/市場(chǎng)份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對(duì)的次數(shù)會(huì)超過犯錯(cuò)誤的次數(shù)。芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識(shí)別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。
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問題十四：伯克希爾非常規(guī)保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)是否令公司本身在極端災(zāi)難中承受太大風(fēng)險(xiǎn)
巴菲特表示，也許在他去世后的某個(gè)時(shí)間，就跟金融市場(chǎng)會(huì)偶爾發(fā)生的一樣，一些壞事發(fā)生并影響了保險(xiǎn)市場(chǎng)，但他認(rèn)為伯克希爾的非常規(guī)保險(xiǎn)也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示，這些業(yè)務(wù)為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會(huì)別人或者很容易做的生意。
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問題十五：13歲男孩問巴菲特該儲(chǔ)蓄還是及時(shí)行樂
巴菲特表示：“不管怎樣及時(shí)享樂也是種方式，省了錢買30年國(guó)債也賺不到多少。如果你能讓家庭現(xiàn)在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲(chǔ)蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因?yàn)橛辛撕芏噱X就開心。開心和財(cái)富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會(huì)開心。”
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問題十六：繼承人計(jì)劃是什么？
巴菲特未直接回答，巴菲特表示我們其實(shí)也講到過這一點(diǎn)，也是我們?cè)诳紤]的一件事，我們阿貝爾（Greg Abel）和簡(jiǎn)恩（Ajit Jain）考慮過把他們帶到過臺(tái)上，四個(gè)人接受提問。這個(gè)形式還沒有完全確定下來，因?yàn)槲遗挛液筒槔砜雌饋碓谒麄兠媲疤幔@兩個(gè)人長(zhǎng)得實(shí)在太好看了。我想說作為運(yùn)營(yíng)的經(jīng)理，這兩個(gè)人再出色不過，你再找不到比他們出色的人才，他們做得非常棒，為我們?nèi)〉梅浅６嗟某删停埠芎玫乩斫饬宋覀兊臉I(yè)務(wù)。我們鼓勵(lì)你們大家向他們提問，可以在股東會(huì)議上向他們直接發(fā)問。我們兩個(gè)人在臺(tái)上的形式不可能一直延續(xù)下去，大家想讓他們上臺(tái)的話，這是可以實(shí)現(xiàn)的。
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問題十七：對(duì)富國(guó)銀行投資是否會(huì)有變化
巴菲特表示，關(guān)于銀行投資以及美聯(lián)儲(chǔ)要求規(guī)則。擁有10%以上持股權(quán)或者普通股，6個(gè)月中可以短期銷售、賺取利潤(rùn)。對(duì)于富國(guó)銀行有大約10%持股，如果美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)則改變，那么跟現(xiàn)在情況會(huì)不一樣。比如達(dá)美航空投資比例也面臨這樣的情況。
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問題十八：作為一個(gè)資產(chǎn)管理的人，怎么管好別人的錢
巴菲特：管理其他人的錢的前提是必須自己已有了一些工具，而且你可以真正地使被你管理錢的人跟你有一樣的心態(tài)，你才能夠去管理他的錢，否則他們對(duì)你會(huì)砸石頭的。
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問題十九：假設(shè)持有了國(guó)外股票，五個(gè)最重要的股票是什么
巴菲特：今天并不是建議你投資什么股票。我們不需要報(bào)告國(guó)外股票交易的結(jié)果，但在某些重要的國(guó)家之中，它們的門檻是比較低的，在那些國(guó)家我們需要去把我們持倉(cāng)的情況進(jìn)行報(bào)告，他們比美國(guó)的進(jìn)入門檻要低，在某些股票上是這樣。當(dāng)我們買慕尼黑市場(chǎng)和DAX這些股票我們是必須要進(jìn)行報(bào)告。
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問題二十：長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)精密鑄件的看法是怎么樣的？
巴菲特：增長(zhǎng)率確實(shí)比兩年前要低。他們需要有一個(gè)最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預(yù)期要低。芒格稱讓明年再來問，對(duì)此會(huì)有更多信息。
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問題二十一：11歲中國(guó)男孩提問巴菲特人性的差異怎么能幫助你做更好的投資？
巴菲特：“我們真正通過什么去學(xué)習(xí)呢？我們有時(shí)候是必須要通過你更多的閱歷、更多的積累去學(xué)習(xí)這一點(diǎn)。除了我所有的缺點(diǎn)之外，我可能沒有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對(duì)人性的行為確實(shí)有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多?！?/p>
芒格提到了新加坡建國(guó)總理李光耀說過的一句話，“看看什么是行之有效的，然后去行動(dòng)吧”。芒格認(rèn)為，這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的宗旨。你如果去踐行這一點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。
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問題二十二：對(duì)麾下龐大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的估值是多少
巴菲特：“我們認(rèn)為，它（保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）對(duì)我們來說更有價(jià)值，對(duì)伯克希爾來說更有價(jià)值。我們對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的估值非常高。保險(xiǎn)行業(yè)具有一定的諷刺意味。如果你有多元化的財(cái)產(chǎn)和意外災(zāi)害保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如果你準(zhǔn)備支付你的賠償金，那么你就必須擁有那么多的資本儲(chǔ)備，這不是什么好生意。
如果你真的遇到最壞的情況，就不可能真的避開這種風(fēng)險(xiǎn)。再保險(xiǎn)根本無法覆蓋它。這意味著，伯克希爾是承保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的理想形式，因?yàn)樵摴緭碛写罅颗c自然災(zāi)害無關(guān)的資產(chǎn)。伯克希爾不需要從別人那里購(gòu)買再保險(xiǎn)，這樣他們就能夠比多數(shù)保險(xiǎn)公司更有效地使用手中所持有的浮存金?！?/p>
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問題二十三：為什么繼續(xù)投資卡夫亨氏
卡夫亨氏其實(shí)賺的錢非?？捎^，六七年前他們也是賺錢的公司，但這些產(chǎn)品也都被很多家庭或是商業(yè)上使用。當(dāng)然一些趨勢(shì)全部都是在進(jìn)行改變，并不是常常會(huì)有一樣的趨勢(shì)的改變。 講到今天能賺的利潤(rùn)跟它的價(jià)格，有時(shí)是非常困難的，也許今天的價(jià)格已被分配到消費(fèi)者的身上了，所有的食品公司都是如此。
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問題二十四：怎么看蘋果公司
巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉(cāng)，但不好的一點(diǎn)是蘋果股價(jià)太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購(gòu)計(jì)劃，未來預(yù)計(jì)將花費(fèi)1000億美元來回購(gòu)股票，可以增加伯克希爾的持股價(jià)值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。芒格補(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個(gè)放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費(fèi)者品牌，也是伯克希爾認(rèn)為值得的投資。
伯克希爾副董事長(zhǎng)查理·芒格表示，該公司投資于蘋果公司所獲得利潤(rùn)可能彌補(bǔ)錯(cuò)過其它科技巨頭的影響。查理·芒格芒格說，他對(duì)自己沒有預(yù)測(cè)到亞馬遜公司的崛起并沒有不安，因?yàn)榻芊颉へ愃魉故且粋€(gè)“奇跡工作者?！钡X得不購(gòu)買谷歌的股票是一個(gè)很大的錯(cuò)誤。芒格說，對(duì)于沒買谷歌，“我們感到很慚愧?！卑乜讼亩麻L(zhǎng)沃倫·巴菲特則表示，他的一位副手上季度買入亞馬遜的投資并沒有偏離他長(zhǎng)期職業(yè)生涯中使用的價(jià)值投資方法。
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問題二十五：BNSF和聯(lián)合太平洋的業(yè)績(jī)有什么不同
巴菲特：對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聯(lián)合太平洋進(jìn)行了很多關(guān)注，看他們哪些地方做的更好。我們?cè)谑袌?chǎng)定位上并沒有什么劣勢(shì)。聯(lián)合太平洋在經(jīng)營(yíng)上更有效率，比我們過去幾年做的更好，他們裁員很多。我們還會(huì)繼續(xù)觀察他們有什么改善。如果要做改變，會(huì)毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產(chǎn)，會(huì)把這個(gè)業(yè)務(wù)繼續(xù)做100年。認(rèn)為整體鐵路業(yè)務(wù)相對(duì)其它公司有競(jìng)爭(zhēng)力。
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問題二十六：人生中最重要的是什么
巴菲特表示，首先他希望自己和芒格能夠活更久，但是時(shí)間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時(shí)間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運(yùn)。芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。同時(shí)，巴菲特再一次強(qiáng)調(diào)了生在美國(guó)很幸運(yùn)，符合他一貫對(duì)自己投資生涯的評(píng)價(jià)。
27
問題二十七：伯克希爾為什么不能告知每年的資產(chǎn)組合表現(xiàn)
巴菲特稱，可以看看前10大持倉(cāng)，可以簡(jiǎn)單進(jìn)行估計(jì)。我們每個(gè)季度都會(huì)公布持倉(cāng)。有些信息是自營(yíng)投資信息。我們這個(gè)行業(yè)并不需要向人解釋，為什么我們會(huì)持有哪些股票。我們2000億資產(chǎn)組合中，有至少1500億都有不錯(cuò)的收益。我們未來十年會(huì)做的明顯更好。
28
問題二十八：波音事件是否會(huì)增加對(duì)伯克希爾旗下FlightSafety的需求
巴菲特：沒有。FlightSafety主要培訓(xùn)公司飛行員，比如NetJets的飛行員。波音737MAX發(fā)生的問題不會(huì)導(dǎo)致航空界大的轉(zhuǎn)變。
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問題二十九：伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺(tái)公司
芒格：“也許吧”（maybe）。
巴菲特：我和芒格不會(huì)冒然進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，僅僅因?yàn)閯e人告訴我們要這么做。我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話，會(huì)非常有價(jià)值。但我們還是不會(huì)自己來投資看不明白的科技股，我們可能會(huì)雇傭10個(gè)完全專注于新領(lǐng)域的人來投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。
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問題三十：激進(jìn)投資者很難對(duì)伯克希爾發(fā)出反對(duì)聲音，總會(huì)是如此嗎
巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時(shí)間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋。巴菲特大部分股票會(huì)捐給蓋茨基金會(huì)。巴菲特承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個(gè)集團(tuán)模式，會(huì)證明自己。隨著時(shí)間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會(huì)顯現(xiàn)出來，那時(shí)，沒有積極型投資者可以改變。
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問題三十一：伯克希爾旗下住宅與汽車保險(xiǎn)公司Geico的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
巴菲特：唯一的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Progressive保險(xiǎn)公司。兩家企業(yè)都資質(zhì)良好，但兩家的共同點(diǎn)是想要爭(zhēng)著打敗另一個(gè)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手State Farm公司，也許未來五年或十年就會(huì)見分曉。
伯克希爾主管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)Ajit Jain 表示，Geico的優(yōu)勢(shì)在于營(yíng)業(yè)費(fèi)用率（expense ratio），而Progressive公司的優(yōu)勢(shì)在于保險(xiǎn)賠付率（loss ratio）。不過兩家公司正在縮小差距。
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問題三十二：怎么復(fù)制你們的成功
巴菲特：我會(huì)做非常廣泛的閱讀，嘗試了解哪些生意是我有更多的專業(yè)知識(shí)和理解能力，也許會(huì)和我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有些不一樣。我也同樣會(huì)看哪些行業(yè)是我不太理解的，然后建立我自己這樣的投資組合，也要找到現(xiàn)在我的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里。
芒格：現(xiàn)在最常規(guī)的方式就是慢慢地收窄你的專業(yè)范圍，實(shí)現(xiàn)精細(xì)的專業(yè)化。
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問題三十三：在評(píng)估公司價(jià)值的時(shí)候，投資者可能將對(duì)環(huán)境、社會(huì)和監(jiān)管（ESG）更加傾向，伯克希爾是怎么衡量這些指標(biāo)的
巴菲特：我們并沒有參與準(zhǔn)備這樣一個(gè)跟ESG相關(guān)的報(bào)告。我們不想去在報(bào)表中問我們的六十多個(gè)子公司，都成立一個(gè)個(gè)團(tuán)隊(duì)去做所謂的ESG。希望我們的經(jīng)理能夠做正確的事情，給他們非常大自由度去大施手腳。我不會(huì)花更多時(shí)間和精力在準(zhǔn)備這樣的報(bào)表或者ESG評(píng)價(jià)上面取得更好成績(jī)。
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問題三十四：如何進(jìn)行新能源方面的部署，特別是在伯克希爾能源公司方面
主管伯克希爾所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)Greg Abel被巴菲特點(diǎn)名發(fā)言。Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項(xiàng)目，目前正在尋求更多在美國(guó)西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會(huì)，不過目前這些項(xiàng)目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項(xiàng)目，直到目前才開始建設(shè)第一期。
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問題三十五：為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投指數(shù)基金？
巴菲特：如果我們?cè)?006~2007年做這類事情，那么就不會(huì)在2008~2009年有大動(dòng)作了。都投資指數(shù)基金會(huì)讓公司更容易受到股票市場(chǎng)的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。芒格稱，對(duì)于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會(huì)犯哈佛基金那樣的錯(cuò)誤，在市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候進(jìn)行大規(guī)模投資。
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問題三十六：如何看待中國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開放，以及是否未來在中國(guó)投資新業(yè)務(wù)
巴菲特：中國(guó)是個(gè)大市場(chǎng)，我們喜歡大市場(chǎng)。在沒有中國(guó)新的擴(kuò)大開放政策時(shí)，我們就已經(jīng)在接觸中國(guó)了。伯克希爾已經(jīng)在中國(guó)做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會(huì)做一些大的部署。
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問題三十七：監(jiān)管者和政客如果運(yùn)作銀行會(huì)不會(huì)比資本家做的更好
巴菲特：自從伯克希爾進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)以來，這個(gè)行業(yè)就一直受到監(jiān)管，這是個(gè)好事。保險(xiǎn)業(yè)是先把錢交給別人，然后別人對(duì)未來做出承諾，銀行業(yè)也是如此。在這種情形下，不介意監(jiān)管的存在。
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問題三十八：自動(dòng)化是否會(huì)侵蝕人力工作
巴菲特：如果對(duì)一個(gè)200年前的人說，有90%的農(nóng)業(yè)崗位將被消滅，對(duì)方會(huì)覺得糟糕透頂。但是時(shí)代總會(huì)變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動(dòng)化來取代人工，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會(huì)來雇傭更多人。這個(gè)系統(tǒng)過去運(yùn)行良好，以后也會(huì)繼續(xù)下去。
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問題三十九：對(duì)英國(guó)和歐洲的看法
巴菲特：過去在歐洲做的交易太少。不管退歐結(jié)果如何，希望在歐洲做成交易。
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問題四十：海外市場(chǎng)投資會(huì)不會(huì)對(duì)你們未來發(fā)展有更多好處
巴菲特：當(dāng)時(shí)很多人建議我要買國(guó)外公司，我當(dāng)時(shí)也訪問了這樣的一家公司。如果我們真的了解這個(gè)業(yè)務(wù)，這個(gè)行業(yè)，也對(duì)運(yùn)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)這一業(yè)務(wù)的人沒有質(zhì)疑的話，也許我們就會(huì)去做。但是我們沒有那么多時(shí)間做這樣的一種小收購(gòu)。錢不是問題。我們可以杠桿化，然后賣掉，賺很多錢，成功賺得更多，失敗也可以撈一筆，但這不是我們運(yùn)用的公式，我們的收購(gòu)不是遵從這樣的宗旨。
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問題四十一：為什么伯克希爾投資經(jīng)理Todd和Ted的業(yè)績(jī)不如標(biāo)普500大盤？
巴菲特：截至3月31日，兩位投資經(jīng)理，一個(gè)人的業(yè)績(jī)略微超過標(biāo)普500，一個(gè)落后于標(biāo)普500。他們每人負(fù)責(zé)130億美元的資產(chǎn)管理，他們比我做的更好。我并不知道是否可以超越標(biāo)普500。只知道會(huì)把股東的錢和自己的錢同等對(duì)待，會(huì)把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對(duì)于任何可能會(huì)大幅損害價(jià)值的事情都會(huì)警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會(huì)不如標(biāo)普500指數(shù)，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。
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問題四十二：伯克希爾財(cái)務(wù)報(bào)告一些業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)為什么越來越少
巴菲特：如果把很多的細(xì)節(jié)都告訴你的話，也不見得你就會(huì)有興趣，所以今天我們的股東要知道，到底是誰在主導(dǎo)和部署配置這些金錢和投資，我們講的東西已經(jīng)是非常重要的了。
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問題四十三：巴菲特和芒格是否有過沖突
巴菲特：個(gè)人沖突嗎？如果我們知道是伯克希爾的還是我們兩個(gè)之間的沖突。芒格先生跟我，也許大家不相信，六十多年我們之間從來沒有發(fā)生過爭(zhēng)執(zhí)，當(dāng)然我們有在某些議題上的不同意見，但絕對(duì)不會(huì)爭(zhēng)執(zhí)。出于定義的爭(zhēng)執(zhí)是什么，可能是情緒上面或者生氣等等？這種我們倆之間不會(huì)發(fā)生。因?yàn)椴槔肀任腋斆?，他覺得因?yàn)槟承┦虑樯鷼獾模瑢?dǎo)致情緒波動(dòng)等不值得花費(fèi)時(shí)間。
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問題四十四：伯克希爾大量現(xiàn)金怎么用
巴菲特：伯克希爾的確有大量現(xiàn)金，做小型收購(gòu)是可以的，我們有這樣的能力。但我們收購(gòu)一家大公司需要長(zhǎng)期的考察，三五年時(shí)間太短。未來伯克希爾會(huì)將現(xiàn)金大量用于慈善事業(yè)，我們已經(jīng)做了這樣的決定。我自己已經(jīng)將很多個(gè)人資產(chǎn)用于慈善事業(yè)。
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問題四十五：是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險(xiǎn)業(yè)務(wù)
巴菲特：對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來說，更擔(dān)心之前提到的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Progressive公司，而不是任何其他的車險(xiǎn)公司。現(xiàn)在用遠(yuǎn)程信息處理越來越普遍，數(shù)據(jù)很重要，汽車公司在這方面不會(huì)影響到保險(xiǎn)業(yè)，但網(wǎng)購(gòu)車會(huì)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。新車保險(xiǎn)毛利率6%，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會(huì)是對(duì)手，但不會(huì)摧毀整個(gè)汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅，但的確會(huì)形成威脅。（此前據(jù)路透社在2017年報(bào)道，特斯拉公司與美國(guó)利寶保險(xiǎn)公司合作，專為其美國(guó)電動(dòng)汽車提供汽車保險(xiǎn)計(jì)劃。）
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問題四十六：一位來自中國(guó)的投資者提問，世界變化節(jié)奏更快而且在不斷進(jìn)步，是否應(yīng)該持續(xù)拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)？
巴菲特：如果你能持續(xù)擴(kuò)張能力圈當(dāng)然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點(diǎn)，但是你不能強(qiáng)迫拓展的進(jìn)度。
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問題四十七：為什么覺得西方石油是那么有吸引力？
巴菲特：要買西方石油并不是我們?cè)?jīng)沒有做過的事情。這一件事情我們可以這樣做，非常好的機(jī)會(huì)。這些人他們都了解我們?cè)趺催\(yùn)營(yíng)，了解我們的投資能力，了解我們對(duì)什么業(yè)務(wù)感興趣。才來聯(lián)系我們，讓足夠有能力的人來處理這個(gè)事情，非常高效地把這一筆交易做下來。我就說他們星期一晚上十點(diǎn)開這個(gè)會(huì)，周二早上開始進(jìn)行宣布，在伯克希爾·哈撒韋就有這樣的效率。
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問題四十八：你們是怎么進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的
巴菲特：我們沒有一個(gè)非常清晰所謂公式做這樣的事情。這方面計(jì)算其實(shí)跟保險(xiǎn)一樣，關(guān)閉保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，談成保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)也要做這樣風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算。歸根到底就是要知道你在做什么?？邕^障礙，簡(jiǎn)單數(shù)學(xué)解決這個(gè)問題，對(duì)比你的收益和可能承受虧損進(jìn)行權(quán)衡。就是獲得獎(jiǎng)賞是不是大于可能承受虧損，做這樣對(duì)比以后會(huì)比較理性。不好意思讓你失望，我們?cè)诓讼枴す鲰f確實(shí)沒有計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)方面董事或者共識(shí)去做。因?yàn)樗麄儠?huì)想把我們聽到數(shù)字匯報(bào)給我們，我們給他們足夠權(quán)力讓他們放開手腳做事兒。
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問題四十九：誰是你們最大的敵手？
巴菲特：從我的觀點(diǎn)來看，在中間業(yè)務(wù)中進(jìn)行投資也有很多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能吸引我們的投資意愿。我們還是能夠一枝獨(dú)秀打敗許多的競(jìng)爭(zhēng)者。
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