1、1956年巴菲特致股東信的內(nèi)容不到三百字的內(nèi)容，每個(gè)字都認(rèn)識(shí)，語言也是通俗易懂，但是深入理解起來并不是很容易。這里面有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：何為內(nèi)在價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的聯(lián)系以及市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)論。
內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，馬克思也有這樣著名的論斷：價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)（馬克思說的價(jià)值也是內(nèi)在價(jià)值）。巴菲特對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的觀點(diǎn)零零星星的出現(xiàn)在他寫給股東的信中，看看巴菲特是如何定義內(nèi)在價(jià)值的？我們將內(nèi)在價(jià)值定義為一家企業(yè)在其生涯中所能產(chǎn)生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，任何人在計(jì)算內(nèi)在價(jià)值都必須特別注意未來現(xiàn)金流量的修正與利率的變動(dòng)都會(huì)影響到最后計(jì)算出來的結(jié)果，雖然模糊難辨，但內(nèi)在價(jià)值卻是最重要的，也是唯一能夠作為評(píng)估投資標(biāo)的與企業(yè)的合理方法。這個(gè)觀點(diǎn)是基礎(chǔ)性的，就好比是大廈的地基，同時(shí)這里面有幾個(gè)重要信息：- 內(nèi)在價(jià)值是一家企業(yè)在其生涯中所能產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。
- 內(nèi)在價(jià)值不是一成不變，是模糊的，是不可精確計(jì)算的。
- 唯一評(píng)估投資標(biāo)的（企業(yè)）的合理方法。
現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的基本公式：
- CFt—資產(chǎn) (企業(yè))在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流；
- r—反映預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)率
2、評(píng)估內(nèi)在價(jià)值真的有公式或標(biāo)準(zhǔn)嗎？答：沒有。為何這里說又沒有公式？因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值的確是無法通過精確計(jì)算出來的，只能是估計(jì)，所本質(zhì)上是“沒有”的。這個(gè)公式，用處不大，但也不是完全沒有用，為什么說用處不大，但是也不是沒用？說用處不大指的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是無法精確的計(jì)算的，但是也不是沒用指的是內(nèi)在價(jià)值可以毛估估一下，不然不知道自己買的是什么？這無異于賭博。但是內(nèi)在價(jià)值的把握不能把它當(dāng)成是個(gè)財(cái)務(wù)問題，是個(gè)思維方式。內(nèi)在價(jià)值表明這家公司到底值多少錢？但是只是個(gè)估計(jì)的數(shù)字，內(nèi)在價(jià)值的估算存在主觀性，所以還是取決于每個(gè)人對(duì)于公司的理解，關(guān)注內(nèi)在價(jià)值比關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格重要的多。3、內(nèi)在價(jià)值無法準(zhǔn)確估計(jì)，不是那些貌似精確實(shí)為荒謬的數(shù)字，是其余下壽命可以產(chǎn)生現(xiàn)金的折現(xiàn)值，估值是藝術(shù)是科學(xué)，首先得懂這家公司，得懂得業(yè)務(wù)；好公司應(yīng)該在低于內(nèi)在價(jià)值大打折扣的時(shí)候買入，如果管理層誠實(shí)可靠、有能力，那么將持有的時(shí)間可以長(zhǎng)著點(diǎn)。4、具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司內(nèi)在價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間推移而不斷增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來看價(jià)格總會(huì)有反映內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)偏離內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)。但是這個(gè)偏離的持續(xù)時(shí)間會(huì)是有多長(zhǎng)？一年？?jī)赡?？或者更長(zhǎng)，也或者可能是更短的時(shí)間？巴菲特再次強(qiáng)調(diào)了，在他的眼里，它們是公司，不是股票，只要公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)得好，股價(jià)自然不會(huì)有什么問題。5、真正重要的是內(nèi)在價(jià)值，很多時(shí)候賬面價(jià)值跟內(nèi)在價(jià)值沒有關(guān)系。好公司不在乎它被很早就被發(fā)現(xiàn)，而是內(nèi)在價(jià)值能夠以穩(wěn)定的速度增長(zhǎng)才是關(guān)鍵，關(guān)注公司本身的經(jīng)營(yíng)成果，事實(shí)上越晚發(fā)現(xiàn)越好，因?yàn)檫@樣有機(jī)會(huì)以便宜價(jià)格買進(jìn)。比如以前巴菲特以前是不投資科技股，后來開始投資科技公司，比如說蘋果公司，巴菲特旗下公司伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway Inc.)截至2016年3月31日，當(dāng)時(shí)的情況，伯克希爾哈撒韋持有蘋果公司981萬股，這部分持股的價(jià)值超過10億美元，2017年巴菲特致股東信中，出現(xiàn)了蘋果公司的持倉信息。巴菲特曾經(jīng)表示過自己看不懂科技股的行情，認(rèn)為很多的股票并沒有價(jià)值而拒絕持有，最終躲過了千禧年的科技股大崩盤。巴菲特的公司開始買入蘋果公司，那為什么很早的時(shí)候沒介入，后來開始介入？或許是他當(dāng)時(shí)已經(jīng)看懂了這家公司。在2017年接受CNBC專訪的時(shí)候，認(rèn)為蘋果公司雖然有很多科技的因素，但是并沒有把它當(dāng)做是科技公司來看待，而認(rèn)為其實(shí)消費(fèi)品公司。至于為何把作為消費(fèi)品公司？在這次采訪的內(nèi)容也可以看出點(diǎn)端倪來：當(dāng)我陪曾孫女去DQ買冰激凌時(shí)，有時(shí)她會(huì)帶上朋友。他們幾乎人手一部iPhone，我問他們這部手機(jī)可以做什么，以及如何做……他們的生活是否離不開它?？蛇@些人都拿著蘋果，幾乎沒空和我說話，除非我請(qǐng)他們吃冰激凌。我意識(shí)到蘋果有非常高的客戶粘性，本身產(chǎn)品也具有極高使用價(jià)值（雖然我自己不用）。除此之外，老巴還建議投資者都改讀讀這本書——Phil Fisher《怎樣選擇成長(zhǎng)股》，其從中學(xué)習(xí)到了“聊天法”—應(yīng)該走出去，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，供應(yīng)商，客戶們?nèi)ソ徽?，徹底的弄清楚一個(gè)行業(yè)和公司是如何進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)的。再看未來蘋果的盈利能力，我認(rèn)為庫克做了一件了不起的工作，他的資本配置非常聰明。我不清楚蘋果研究實(shí)驗(yàn)室里面有些什么，但我知道他們的客戶心里想什么，因?yàn)槲一讼喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間與他們交流。6、賬面價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系，很多時(shí)候是沒關(guān)系，賬面價(jià)值是衡量投入資本（包含未分配盈余），巴菲特說自己的公司是例外。每股內(nèi)在價(jià)值巴菲特說有一個(gè)相當(dāng)有用，相當(dāng)程度的代用指標(biāo)就是每股凈資產(chǎn)。但是話鋒一轉(zhuǎn)，說對(duì)于大多數(shù)公司毫無意義，他自己的公司倒是還行，賬面價(jià)值跟內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，兩者百分比穩(wěn)定，這主要是公司比較穩(wěn)定，沒有劇烈的波動(dòng)。7、巴菲特舉了一個(gè)投資大學(xué)教育例子，單單從經(jīng)濟(jì)效益的角度思考（當(dāng)然投資大學(xué)教育還包括了其他效益，實(shí)際上這個(gè)效益遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)效益）：賬面價(jià)值即（教育成本+讀書放棄的工作收入的機(jī)會(huì)成本），額外收入=即畢業(yè)后一生的收入—沒有上大學(xué)教育原本可以獲得的收入，這個(gè)結(jié)果適當(dāng)利率加以折現(xiàn)得到實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。若后者遠(yuǎn)高于前者，那么這個(gè)投資就是明智的選擇，反之就是不是。8、比標(biāo)普指數(shù)更快的速度增加公司的內(nèi)在價(jià)值是巴菲特的業(yè)績(jī)指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，信心源自公司優(yōu)秀的業(yè)務(wù)，能干的經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，以及股東利益為導(dǎo)向的文化。巴菲特認(rèn)為自己的業(yè)績(jī)，在市場(chǎng)向下的時(shí)候或者平淡的時(shí)候的表現(xiàn)要好一點(diǎn)，在市場(chǎng)強(qiáng)勁上漲的過程中，業(yè)績(jī)可能落后市場(chǎng)。9、巴菲特談到提升伯克希爾內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)的方式：盈利，增長(zhǎng)，收購，參與到投資中的增長(zhǎng)中去，增發(fā)股票募集資金來最終最大化業(yè)績(jī)，總結(jié)來看，以上這幾個(gè)都是圍繞公司的本身經(jīng)營(yíng)來的，但是我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)股票進(jìn)行股票回購與上面的圍繞經(jīng)營(yíng)方式不一樣不同，股份的回購，使得股份減少，從而會(huì)使得內(nèi)在價(jià)值得到提升。10、長(zhǎng)期而言，未來現(xiàn)金流折現(xiàn)與未來利潤(rùn)折現(xiàn)，長(zhǎng)期而言它們可以說是一樣的，但是現(xiàn)金流更加準(zhǔn)確些。未來的利潤(rùn)段永平說自己也不會(huì)算，在大多數(shù)的情況下，可以大概算下，這里面有時(shí)候可以找到投資的機(jī)會(huì)，但是有一部分可能還算錯(cuò)了。未來利潤(rùn)的折現(xiàn)這里面的意思是難以準(zhǔn)確估值的，因?yàn)槲磥硎紫壤麧?rùn)不好預(yù)測(cè)，第一年估計(jì)都很難預(yù)測(cè)，不要說是第二年了......以及n年了?？磥砦磥憩F(xiàn)金流折現(xiàn)，這個(gè)的確“很好用”，但是不好把握，另外很多東西都在里面了。11、內(nèi)在價(jià)值不是一成不變的，如果未來現(xiàn)金流出現(xiàn)了變化，那么內(nèi)在價(jià)值也會(huì)發(fā)生變化。內(nèi)在價(jià)值增加了和內(nèi)在價(jià)值不變，實(shí)際上是同一回事，不過不是同一年說的。12、買股票就是買公司，需要專注于研究公司本身，跟上市跟不上市沒有什么區(qū)別，上市只是給了退出的方式。什么時(shí)候買？?jī)r(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，安全邊際根據(jù)自己的情況，怎么知道內(nèi)在價(jià)值？?jī)?nèi)在價(jià)值是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，但是無法準(zhǔn)確的計(jì)算，當(dāng)做一種思維方式，舉例一些方法：（1）不懂不做，是前提條件，但是判斷出內(nèi)在價(jià)值不一定說明懂這家公司（2）護(hù)城河如何？企業(yè)文化是判斷護(hù)城河的重要的部分，所以有強(qiáng)有力的企業(yè)文化非常關(guān)鍵，但是不是判斷的唯一方式?？雌饋砗芎?jiǎn)單，其實(shí)不簡(jiǎn)單，芒格說成為一個(gè)出色投資者不必成為一個(gè)鴕鳥學(xué)家容易。比如看懂公司，是否真的了解清楚這家公司，所處行業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)狀況，產(chǎn)品情況，達(dá)利歐說：我不知道要比我知道的多。自己認(rèn)為的懂不一定是真的懂，自己認(rèn)為對(duì)的可能不一定對(duì)，存在我怎么知道我自己是對(duì)的？人總是存在認(rèn)知偏差的。13、有投資者問巴菲特：內(nèi)在價(jià)值如何定？用的什么數(shù)量方法？巴菲特回答：我明白你的問題，但要裝不明白。（這個(gè)問題是很多人很關(guān)注的問題，就是如何計(jì)算的問題，巴菲特很多次股東信都會(huì)談到內(nèi)在價(jià)值，但內(nèi)在價(jià)值是無法準(zhǔn)確的估計(jì)，他連自己的伯克希爾的也不知道的），他把這個(gè)問題拋給自己的搭檔查理芒格，芒格答：沒有一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法，（需要多角度進(jìn)行驗(yàn)證自己判斷）成為一個(gè)出色的投資者不會(huì)比你成 為一個(gè)鳥類學(xué)家來得快。14、低于內(nèi)在價(jià)值買入，打不打折取決于貼現(xiàn)率的高低。用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)來計(jì)算現(xiàn)在房子的價(jià)錢貴不貴，這里的未來現(xiàn)金流指的是（租金-費(fèi)用），找機(jī)會(huì)看看窮爸爸這本書，或許就明白了。15、關(guān)注公司本身持有的公司股權(quán)，其持有的股權(quán)價(jià)值未來可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司本身的市值，這里面可能找到的機(jī)會(huì)。16、未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)：折現(xiàn)期（比如 20 年或 30 年）的平均最高無風(fēng)險(xiǎn)利率，通常情況下就是國(guó)債收益率（現(xiàn)在中國(guó)10年期國(guó)債收益率2.61%；30年期3.25%）17、看財(cái)務(wù)報(bào)表是了解公司的第一步，如果看不懂財(cái)報(bào)最好不要碰，如果時(shí)間長(zhǎng)了會(huì)虧的；段永平從巴菲特學(xué)到的買股票就是買公司，而這些也是巴菲特從他的老師學(xué)到的，段永平坦言，他投資不是因?yàn)榭催^哪些書，而是他自己的確能夠理解公司，這跟段總早些年創(chuàng)辦公司有關(guān)，自己做過實(shí)業(yè)，或許這對(duì)于企業(yè)的理解的確是比普通人徹透的多。18、段永平談到自己沒有認(rèn)真的估過內(nèi)在價(jià)值，如果估過，那么他很可能就會(huì)很早就賣掉網(wǎng)易，在賣出之前，主要是聚焦公司本身經(jīng)營(yíng)：未來到底可以盈利多少。（未來現(xiàn)金流折現(xiàn)或者是未來利潤(rùn)的折現(xiàn)，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)盈利增長(zhǎng)，內(nèi)在價(jià)值會(huì)提升，會(huì)慢慢對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值會(huì)有個(gè)越來越清楚的模糊估計(jì)？）而不是關(guān)注股票本身賬戶盈利。段永平說如果對(duì)于一家公司，這個(gè)行業(yè)，產(chǎn)品等等了解不深是做不到的，說回來還是能力圈的問題，不懂不做，如果拿了一家好公司如果本身是不懂的，到最后還是拿不住。19、關(guān)于能力圈的問題：能力圈就是每個(gè)人都有自己有限的了解范圍，有自己懂的東西，也有自己不懂的東西，對(duì)于自己的懂的東西就容易知道價(jià)值，知道什么時(shí)候便宜。如果自己投資的東西沒有把握，覺得心虛，雖然有機(jī)會(huì)盈利，但是長(zhǎng)期看來，但是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較大。2010-03-2510:11 段永平 回復(fù) 一枝春 巴菲特講的能力圈子指的就是每個(gè)人都有自己有限的了解范圍。每個(gè)人總是有些東西懂有些東西不懂。所以投自己懂的東西就容易知道價(jià)值， 就知道什么叫便宜，就有機(jī)會(huì)賺錢，反之亦然。如果你覺得心虛的東西就是投機(jī)，投機(jī)當(dāng)然也有賺錢的時(shí)候，但風(fēng)險(xiǎn)大，睡不好覺。 20、投資最重要的是投資在自己懂的東西上，投資在自己真正認(rèn)為會(huì)掙錢的地方或者說是公司，所謂掙錢的意思就是回報(bào)高于無風(fēng)險(xiǎn)債券，財(cái)務(wù)分析對(duì)于投資目標(biāo)會(huì)有幫助，所以還是學(xué)習(xí)一下如何看財(cái)報(bào)。段永平說自己在網(wǎng)易上掙得到了100倍，是因?yàn)樗谧鲂“酝醯臅r(shí)候就對(duì)游戲有了很多的理解，他認(rèn)為這個(gè)理解，書上沒有，也不會(huì)教，財(cái)報(bào)也是看不出的。（想到這里，似乎他投資感覺是不是有運(yùn)氣成份在這里面？段永平投資了自己很懂的東西，于是有一天他發(fā)現(xiàn)了這個(gè)機(jī)會(huì)，一把抓住？）21、整段話都是金典，值得細(xì)細(xì)品味，關(guān)注公司本身的未來經(jīng)營(yíng)盈利情況，市場(chǎng)是不是稱重機(jī)，是投票機(jī)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候投資，預(yù)留安全邊際，最后相信市場(chǎng)價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值。杰明·格雷厄姆：投資者的注意力不要放在行情機(jī)上，而要放在股權(quán)證明背后的企業(yè)身上。通過注意贏利情況，資產(chǎn)情況，未來遠(yuǎn)景等諸如此類的因素上，投資者可 以對(duì)公司獨(dú)立于其市場(chǎng)價(jià)格的<內(nèi)在價(jià)值>形成一個(gè)概念；股票市場(chǎng)并非一個(gè)能精確衡量?jī)r(jià)值的<稱重計(jì)>，相反它是一個(gè)<投票機(jī)>,不計(jì)其數(shù)的人所做出的決定是一種理性和感性的摻雜物，有很多時(shí)候這些抉擇和理性的價(jià)值評(píng)判相去甚遠(yuǎn)。投資的秘訣就是在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資，并且相信市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)回升。22、不管誰買股票，都不會(huì)改變內(nèi)在價(jià)值，除非能改變公司的經(jīng)營(yíng)以及文化，依然是關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)情況。比如股東能為公司帶來資源，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)情況，文化主要是公司護(hù)城河的重要的組成部分，很難想象一個(gè)沒有強(qiáng)有力的企業(yè)文化的競(jìng)爭(zhēng)力?；刭徆善保涸黾觾?nèi)在價(jià)值，對(duì)外宣示重視股東的利益。23、買賣參考的是企業(yè)（不管上不上市，當(dāng)然這里更多的指的是上市）的內(nèi)在價(jià)值而不是過往的成交記錄，與成本無關(guān)，與到過什么價(jià)格無關(guān)，到目前為止，本人已經(jīng)完全摒棄了關(guān)于突破前高，支撐位，阻力位等等相關(guān)說法。內(nèi)在價(jià)值能夠以穩(wěn)定地速度成長(zhǎng)才是關(guān)鍵，事實(shí)上越晚被發(fā)現(xiàn)有時(shí)好處更多，因?yàn)榫陀懈嗟臋C(jī)會(huì)以便宜的價(jià)格買進(jìn)它。少看行情圖，容易短視，好的公司和股價(jià)是否波動(dòng)無關(guān)，公司上不上市和內(nèi)在價(jià)值沒有關(guān)系，上市會(huì)跟價(jià)格扯上關(guān)系。24、不去做空，不融資，不可能通過做空掙錢。2001年股東大會(huì)上，巴菲特談到：股價(jià)是內(nèi)在價(jià)值5-10倍現(xiàn)象是普遍的，但是比較少見股價(jià)是內(nèi)在價(jià)值10-20%的。市場(chǎng)價(jià)格是100美元，內(nèi)在價(jià)值是10美元，雖然股價(jià)是高估，但是可以以此來提升內(nèi)在價(jià)值，比如提到50美元，隨著內(nèi)在價(jià)值的提升，股價(jià)會(huì)被進(jìn)一步高估，也就是價(jià)格提升至超過100美元，甚至是內(nèi)在價(jià)值好幾倍。以此舉例說明長(zhǎng)期看來做空是意味著會(huì)有巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。25、有觀點(diǎn)認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，所以一切的有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況和公司前景的因素都會(huì)反映在價(jià)格中，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)有很多聰明的分析員，他們會(huì)盡量應(yīng)用所有的已知資訊使得價(jià)格不會(huì)太偏離合理區(qū)間。支持這個(gè)理論的人認(rèn)為，市場(chǎng)沒有被低估的標(biāo)的，所謂戰(zhàn)勝市場(chǎng)只是不過是僥幸，長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)是不可能的。巴菲特對(duì)次持不同的觀點(diǎn)，市場(chǎng)存在許多非有效性，價(jià)格受到情緒的影響而走向極端，市場(chǎng)價(jià)格往往是不合理的。26、認(rèn)同“Graham-and-Doddsville”投資理念的人共同點(diǎn)是：尋找生意（公司）的價(jià)值和價(jià)格之間的差異，通過這個(gè)市場(chǎng)來買賣一項(xiàng)生意，并從中獲利。當(dāng)他們做出決定買賣時(shí)，并不關(guān)心是哪一天，哪一個(gè)月，也不會(huì)去關(guān)心貝塔，資本資產(chǎn)定價(jià)模型等等參數(shù)，事實(shí)他們可能連這這個(gè)東西是什么都不知道，他們只關(guān)心：價(jià)格和價(jià)值。這個(gè)生意值多少錢？27、巴菲特對(duì)價(jià)格和成交量的關(guān)系，圖表的研究感到困惑，我們很容易獲得這些資訊，這些資料信息不見得對(duì)于投資有什么研究?jī)r(jià)值，但是人們還是花很多努力去研究它。價(jià)值型投資早已不是什么秘密了。巴菲特說（1984年在哥倫比亞大學(xué)演講）他運(yùn)用它的這35年期間，沒有跡象顯示人們正轉(zhuǎn)向價(jià)值投資法。并且覺得這可能是人類的本性，人們總喜歡把簡(jiǎn)單的事情復(fù)雜化，并且相信這種趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)下去，已經(jīng)有船環(huán)繞了地球一周，但相信“地球是平的”的人卻會(huì)越來越多。28、如果能夠以40sen的價(jià)格買入一項(xiàng)價(jià)值為1元的生意，肯定有好事情會(huì)發(fā)生”。最需要做的事情就是如何去尋找那些以低于其價(jià)值的價(jià)格出售的公司。對(duì)于“以40sen購買價(jià)值$1的資產(chǎn)”這個(gè)概念，不是一點(diǎn)就通，就是完全拒絕。接受這個(gè)跟IQ或教育背景沒有關(guān)系，要不就是馬上被領(lǐng)悟，不然就是永遠(yuǎn)都不明白。付出的是價(jià)格，得到的是價(jià)值，唯一的需要的關(guān)心是：得到的價(jià)值比付出的價(jià)格更高，買股票就是買公司，買生意。29、安全邊際：低于內(nèi)在價(jià)值買入，低于多少的時(shí)候？40%？50%？這個(gè)安全邊際是多少？需要有必要的知識(shí)，來評(píng)估一個(gè)公司（業(yè)務(wù)）的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，但也不能太信任這個(gè)估值，不要以$80million去購買一個(gè)價(jià)值$83million的企業(yè)，必須留有余地，比如：建造一座可以承受3萬磅壓力的橋梁時(shí)，會(huì)讓駕駛一輛不超過1萬磅的卡車過橋，進(jìn)行投資時(shí)，也是同樣的道理。價(jià)值投資過程中，潛在回報(bào)越大，則回報(bào)越低，以60sen買入某個(gè)價(jià)值為1元的公司，比起用40sen買入它，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。30、投入現(xiàn)金的唯一原因是期待將來可以取出現(xiàn)金，不是通過將投資賣給他人的游戲，而是通過投資的資產(chǎn)的產(chǎn)出。
*以上記錄筆記及思考啟發(fā)寫作源自：巴菲特致股東信及相關(guān)言論，段永平博客及言論，本文不作為投資建議，每個(gè)人都需獨(dú)立思考，歡迎拍磚。
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