國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，熊園 博士
事件：4月CPI同比0.1%，預(yù)期0.4%，前值0.7%；PPI同比-3.6%，預(yù)期-3.3%，前值-2.5%。核心觀點(diǎn)：4月CPI、PPI再度超預(yù)期回落，核心CPI則如期走平，主因豬價(jià)菜價(jià)持續(xù)回落、黑色等大宗價(jià)格走低、高基數(shù)。往后看，測(cè)算發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)物價(jià)已處底部區(qū)間、但磨底將持續(xù)一段時(shí)間，下半年有望溫和回升；鑒于1-4月物價(jià)持續(xù)不及預(yù)期，對(duì)應(yīng)2023年全年的CPI、PPI中樞應(yīng)也要下修。繼續(xù)提示：海外高通脹主因供給端，國(guó)內(nèi)低通脹主因需求端，后續(xù)仍需抓緊出臺(tái)務(wù)實(shí)管用的政策，全力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信心、擴(kuò)內(nèi)需。具體看，4月通脹主要有以下特征：
>CPI食品分項(xiàng)VS非食品項(xiàng)：食品分項(xiàng)仍是主要拖累，非食品價(jià)格小升。>核心CPI VS CPI服務(wù)分項(xiàng)：核心CPI、CPI服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比小升。>PPI生產(chǎn)資料VS生活資料：PPI生產(chǎn)資料、生活資料環(huán)比均轉(zhuǎn)為下降，絕對(duì)值處于近10年同期偏低水平；其中：生產(chǎn)資料降幅較大，是PPI下行的主要拖累。>PPI重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)：原油-化工、黑色、煤炭產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵饕侠?，有色價(jià)格分化。
1、總體看，4月 CPI、PPI同比再度低于預(yù)期、環(huán)比轉(zhuǎn)降；核心CPI同比持平前值、環(huán)比小升。具體看：4月CPI同比0.1%，低于預(yù)期0.4%和前值0.7%，也是2009年底以來(lái)第四低（僅2020年11月、2021年1-2月CPI小幅低于0%）；環(huán)比-0.1%，基本符合季節(jié)性（近10年同期均值為-0.1%），豬肉、蔬菜、水果價(jià)格持續(xù)回落+高基數(shù)是主要拖累。核心CPI同比持平前值0.7%，符合預(yù)期；環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為增0.1%，略弱于季節(jié)性（近10年同期均值為0.2%）。PPI同比-3.6%，同樣低于預(yù)期-3.3%和前值-2.5%，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)，國(guó)內(nèi)煤炭、鋼鐵等大宗價(jià)格走弱，高基數(shù)等是主要拖累；環(huán)比則由持平轉(zhuǎn)為-0.5%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來(lái)同期第三低（2020年同期為-1.3%、2013年同期為-0.55%）。
聯(lián)系人：熊園，國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；劉安林，國(guó)盛宏觀分析師；劉新宇，國(guó)盛宏觀分析師；楊濤，國(guó)盛宏觀分析師；穆仁文，國(guó)盛宏觀研究員；朱慧，國(guó)盛宏觀研究員。本文節(jié)選自國(guó)盛證券研究所已于2023年5月11日發(fā)布的報(bào)告《1-4月物價(jià)持續(xù)走低，怎么看、怎么辦？》，具體內(nèi)容請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)相關(guān)報(bào)告。熊園 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
劉安林 S0680121020004 liuanlin@gszq.com
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