隨著貴州茅臺突破600元大關，以及300多只個股越過2015年牛市高點，白馬龍頭成為機構關注的焦點。而白馬龍頭之所以能夠一路走牛，業(yè)績穩(wěn)健成長帶來的低估值是關鍵。
興業(yè)證券認為，四季度結構性行情仍將持續(xù)，一方面，四季度將迎來估值切換行情，短期重點關注其中三季報業(yè)績超預期公司。另一方面，成長股中估值與成長匹配標的也在增加，建議左側自下而上精選優(yōu)質成長股。
海通證券認為，配置方面，業(yè)績和估值的匹配性更重要，相對來看，“金融(銀行)+消費白馬(家電、白酒)+建筑”的性價比更高。
廣發(fā)證券認為，一方面，用估值標尺擺脫不確定因素的干擾，以低估值價值龍頭作為底倉進行配置。另一方面，對于相對估值吸引力有所下降的消費龍頭而言，景氣和業(yè)績是關鍵，建議繼續(xù)配置景氣提升的消費板塊(白酒、零售等)。
國泰君安認為，在經濟維持平穩(wěn)增長態(tài)勢下，企業(yè)盈利結構性改善仍是市場主線，挖掘盈利超預期仍是重點，建議以估值切換視角重點關注銀行、券商、建材、績優(yōu)TMT。
平安證券認為，A股市場開啟了“慢?！边M程，市場風格不可能持續(xù)極端偏好于藍籌和白馬，畢竟估值抬升已經較為明顯。在三季報披露過后，市場會出現較長的跨年資產配置調整期。重申科技和成長板塊是四季度及2018年的重要配置方向，增配成長板塊應適時而動。
華創(chuàng)證券認為，結合短周期運行節(jié)奏與內部結構分析，當前應繼續(xù)立足于性價比和確定性，圍繞業(yè)績增長穩(wěn)定、產業(yè)趨勢明確、PPI-CPI差收斂板塊，配置重心向金融與價值傾斜。
可見，業(yè)績與估值相匹配是個股能夠走強的重要因素。
那么，個股估值多少是合理的呢，10倍？20倍？還是50倍？
目前兩市股價超過100元的個股中(見下表)，貴州茅臺最新動態(tài)市盈率(以2016年第四季度凈利+2017年前三季度凈利進行計算，下同)為32.49倍，吉比特為29.33倍，而華大基因高達211.07倍，創(chuàng)新股份也有120.3倍。
制表：數據應用部
顯然，目前市場整體對估值多少算是合理的并沒有一個統(tǒng)一標準。其實這也是可以想見的，畢竟個股所屬行業(yè)的發(fā)展階段存在顯著的差異性。
不同行業(yè)個股之間沒有同一個標準來衡量估值水平，但同一個行業(yè)內個股應該還是可以有一個統(tǒng)一標尺來判斷股價高低，行業(yè)平均最新動態(tài)市盈率(整體法計算，剔除虧損公司擾動)或許是一個有效的觀察指標。
為此我們以申萬104個二級行業(yè)和申萬226個三級行業(yè)為標的對行業(yè)平均最新動態(tài)市盈率進行了統(tǒng)計。
通過行業(yè)平均最新動態(tài)市盈率可以看到，目前申萬三級白酒子行業(yè)17家公司的平均最新動態(tài)市盈率為32.27倍，而貴州茅臺為32.49倍，與行業(yè)平均水平相當。這也意味著，貴州茅臺后市可能難以繼續(xù)一枝獨秀，而將隨行業(yè)平均估值水平起伏。當然如果貴州茅臺未來業(yè)績能夠繼續(xù)有超預期增長，其估值將再次下移從而又有追趕行業(yè)平均水平的空間。
申萬二級、三級醫(yī)療器械子行業(yè)41家公司目前平均最新動態(tài)市盈率為56.60倍，華大基因為211.07倍，遠遠高于行業(yè)平均估值水平。如果沒有超預期因素催化業(yè)績增長，可以認為華大基因目前的高股價更多的來源于概念性炒作，其估值水平后市大概率將向行業(yè)均值回歸。
同樣的，吉比特最新動態(tài)市盈率為29.33倍，而其所屬申萬三級移動互聯網服務子行業(yè)32家公司的平均最新動態(tài)市盈率為36.44倍，所屬申萬二級互聯網傳媒子行業(yè)40家公司的平均最新動態(tài)市盈率為40.40倍。吉比特雖然股價超過了200元，但相對行業(yè)平均估值水平仍然低企。
綜合來看，以行業(yè)PE均值作為標尺來觀察股價高低還是比較直觀且有效的。高股價和低估值有時候并不矛盾，而是相對動態(tài)變化的，投資者不應刻舟求劍。
申萬三級行業(yè)平均最新動態(tài)市盈率
制表：數據應用部
申萬二級行業(yè)平均最新動態(tài)市盈率
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