商貿(mào)零售：看好高端百貨、奢侈品及區(qū)域零售龍頭 薦8股
人口紅利遠未結(jié)束，普通居民收入水平仍將維持低位
我們認(rèn)為中國的人口紅利遠未結(jié)束，導(dǎo)致前段時間用工荒的主要原因有兩方面，勞動力供給方面，1998年開始的大專院校擴招將大批農(nóng)民工后備軍轉(zhuǎn)移到高校去學(xué)習(xí)一些無實際功效的文科專業(yè)，降低低技能勞動力供給。此外，東部地區(qū)生活成本的快速增長導(dǎo)致農(nóng)民到東部地區(qū)工作的意愿下降；需求方面，東部地區(qū)勞動密集型企業(yè)技術(shù)升級和區(qū)域轉(zhuǎn)移進展緩慢導(dǎo)致勞動力密集型企業(yè)過多集中在東部地區(qū)。
高房價成為當(dāng)前抑制居民消費的最大障礙
根據(jù)我們的觀察，目前制約我國居民消費的最大障礙為高房價，從一個核心家庭的消費和投資支出結(jié)構(gòu)來看，居民收入可以分為消費和儲蓄兩部分，消費支出用于維護居民日常生活和再生產(chǎn)活動，而儲蓄則用于以后的消費支出和投資活動，近年來，房價的迅速飆升導(dǎo)致居民投資支出的被動提高，而投資支出的提升則需要儲蓄來支持，因此住房投資支出的被動增加導(dǎo)致居民儲蓄率的進一步提高，儲蓄率提高的必然結(jié)果是消費意愿的降低。
房價的快速上漲催生炫耀性的高端商品和奢侈品消費快速增長
我們認(rèn)為，房價快速上漲一方面抑制了普通居民的消費需求，但是另一方面卻使高收入者和不動產(chǎn)擁有者的財富水平快速膨脹，在房價上漲的過程中，他們可以利用已有的積蓄和銀行放貸帶來的杠桿效應(yīng)實現(xiàn)其財產(chǎn)規(guī)模成數(shù)倍放大。在收入的快速增長過程中，不動產(chǎn)擁有者對于奢侈品等炫耀性消費的需求激增。因此，我們看好高端商品和奢侈品的消費前景，推薦高端百貨和在區(qū)域內(nèi)處于最高端的百貨公司。
看好保障性住房制度建設(shè)完善區(qū)域的零售公司
我們認(rèn)為，未來我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展過程中，哪個區(qū)域能夠有效解決居民住房問題，哪個區(qū)域居民的消費潛力將會得到較大幅度的釋放，該區(qū)域的零售企業(yè)將會暢享居民消費潛力釋放帶來的良好機遇，我們認(rèn)為重慶市“寬進嚴(yán)出”的保障性住房制度和戶籍改革制度能夠有效釋放居民的消費潛力，促進該區(qū)域零售企業(yè)的發(fā)展。
區(qū)域零售龍頭可能會受益于地方政府消費占比目標(biāo)制的 完成
我們認(rèn)為消費的自發(fā)快速增長是一個緩慢的過程，但是，政府規(guī)劃需要提高消費在整個國民經(jīng)濟中的占比，在經(jīng)濟發(fā)展和政府政策目標(biāo)相沖突的情況下，各級地方政府勢必會通過加大政府投入來促進消費增長，我們認(rèn)為，為了達到消費占GDP比重提升的目標(biāo)，各級地方政府很可能會利用政府財政支出對居民消費進行補貼，這將通過對各級政府機關(guān)、企事業(yè)單位員工發(fā)放購物卡或者其他消費券的形式實現(xiàn)，政府主導(dǎo)的購物卡或者消費券將通過區(qū)域性零售龍頭來進行，因此，我們認(rèn)為，區(qū)域性商業(yè)龍頭將會大大受益于政府促銷費政策的實施。
行業(yè)投資策略
我們認(rèn)為零售行業(yè)的整體性機會目前尚未來到，在投資過程中應(yīng)該有限配臵高端百貨和奢侈品概念股票，例如：飛亞達A[16.48 -0.36% 股吧]、老鳳祥[28.10 -1.37% 股吧]、大廈股份[11.60 -0.09% 股吧]、新華百貨[25.59 -1.12% 股吧]；其次，我們看好重慶市保障性住房有效解決為重慶百貨[40.11 -0.79% 股吧]帶來的機遇；此外，我們認(rèn)為下半年地方政府可能會通過發(fā)放購物卡和消費券的形式拉動消費，這將為區(qū)域零售龍頭企業(yè)帶來良好發(fā)展機遇，推薦：百聯(lián)股份[14.35 -1.17% 股吧]，鄂武商A[18.07 -2.27% 股吧]，大商股份[40.64 1.70% 股吧]、歐亞集團[27.21 -1.88% 股吧]、東百集團[9.90 -0.90% 股吧]、合肥百貨[17.02 0.71% 股吧]、天虹商場[43.50 -0.91% 股吧]。湘財證券
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