CFA 第一級考試最重要的四個科目的準(zhǔn)備重點及方向，這四個科目加起來的比重超過三分之二，所以考生一定要將準(zhǔn)備時間的三分之二花在這四科上面。
FSA and Corporate Finance
財報分析所占的比重約在23%，從單一科目來講，這部分是最大科目，考生不僅不能忽略，更要精通。要想在財報分析中拿高分，就必須對考試的范圍每一點都下工夫。了解每一項財務(wù)比率，了解每一個會計處理原則的改變對相關(guān)比率的影響，了解分析師重新調(diào)整會計科目以符合公司的真實價值或營運狀況，對相關(guān)財務(wù)比率的影響。公司財務(wù)管理與大學(xué)修的差不多，要掌握三大決策: 投資、融資及股利。如何計算資金成本，并運用凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率及回收期選擇投資案為一大重點。融資對公司之利弊及最適資本結(jié)構(gòu)的幾派理論、股利政策與公司成長率之關(guān)系及股利變動對股價之影響等主題務(wù)必了解。
Asset Valuation
證券市場部份比較零碎，但不困難，?？嫉膬?nèi)容包括各種指數(shù)之計算及成份、三種效率市場假說的理論及代表的含意、信心指數(shù)及融資余額等技術(shù)指針。股票評價則以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法去計算股票價值是必考的題型，其中又以固定成長率的Gordon成長模型及多階段成長模型題目最為常見，考生只要多加練習(xí)，在這部份得分并不難。
Quantitative Methods
這部分考30題，是最好拿分的部分。CFA的數(shù)量分析考的比大學(xué)的統(tǒng)計學(xué)還簡單，而且多了一些和統(tǒng)計學(xué)比較沒有關(guān)系的觀念，如連續(xù)復(fù)利的觀念，隨機(jī)變量分配的型態(tài)，有效年利率(Effective Annual Rate)的計算方式，夏普指數(shù)(Sharpe Ratio)、羅伊獲利保本指數(shù)等(Roy’s Safety First Criterion)。當(dāng)然大部分的考題還是會集中在機(jī)率概念、平均數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)差，分配型態(tài)(二項式分配或常態(tài)分配等)、信賴區(qū)間、假設(shè)檢定及回歸分析等。其中常態(tài)分配的應(yīng)用是數(shù)量分析的核心，而善用計算器的統(tǒng)計及時間價值的功能是統(tǒng)計拿高分的二大法門。
Ethical and Professional Standards
此科目的投資報酬率最低，但是這科不達(dá)到一定的成績就不能通過一級考試。要拿高分的密訣只有一個，那就是去買AIMR所指定的教科書: Standards of Practice Handbook。 將那本書的范例從頭到尾全部看二遍，找出最有代表性的幾個范例，特別是牽涉到多重違反及法條競合的案例，自已一定要培養(yǎng)閱讀題目時就能找出相關(guān)法條之違反的敏銳性。反之，如果你對這一科沒有把握，則考試的時候留在最后再做，沒有人規(guī)定你答題的時候一定要從第一題開始答。
職業(yè)準(zhǔn)則考試的重點包括:
分析師的獨立客觀(Independence and Objectivity)、對客戶的公平對待(Fair Dealing)、研究報告的完整性(Research Report)。當(dāng)然，利益沖突的揭露(Disclosure of Conflicts to Employer and Clients)、對雇主的忠誠(Duty to Employer)，和禁止內(nèi)線交易(Prohibition against the Use of Nonpublic Material Information)也不會在未來幾次的考試中缺席。同時，去年6月才列入CFA考試的全球投資績效報告準(zhǔn)則(Global Investment Performance Standards)規(guī)范了資產(chǎn)管理公司在做績效報告時應(yīng)該謹(jǐn)守的方法原則，也一定是考試的重點。
選擇權(quán)分為買權(quán)(call option)和賣權(quán)(put option)，買權(quán)是當(dāng)現(xiàn)貨價大于履約價格的時候，買權(quán)的買方(call buyer)有權(quán)用履約價格(exercise)向賣方(call writer)買進(jìn)現(xiàn)貨。賣權(quán)則是當(dāng)現(xiàn)貨價小于履約價的時候，賣權(quán)的買方(put buyer)有權(quán)用履約價賣現(xiàn)貨給賣方(put writer)。買權(quán)或賣權(quán)的買方的最大損失就是權(quán)利金的損失，但買權(quán)的賣方的最大損失可能是無限大，而賣權(quán)的賣方的最大損失是履約價格減掉權(quán)利金收入的部分。買權(quán)分成美式和歐式，在歐式選擇權(quán)中有所謂的put-call parity的定理，就是買一口期貨投資一個票面價值為履約價的零息無風(fēng)險債券，等于買一口現(xiàn)貨外加買一個賣權(quán)，其中買權(quán)、賣權(quán)和零息債券的到期日相同。 交換契約主要提到匯率交換契約(Currency Swap)，利率交換契約(Interest Rate Swap)及股價指數(shù)交換契約(Equity Swap)三種。一般利用匯率交換契約的目的是兩國不同的企業(yè)對他方國家之貨幣互有需求，但因為不熟悉他國之資本市場，因此利用對方之優(yōu)勢請對方代為借款，再互作交換，所以期初可以從對方得到外幣，并將本國幣交付于對方，在交換契約到期的時候彼此再返還對方，而期間每一期要將從對方得到之貨幣約定一個利息按期付息，以做為使用它方貨幣之代價。 利率交換比較簡單，通常是一方約定依一個名目本金(Notional Principal)計算固定利息給他方，而他方利用同一名目本金金額給付浮動利率給已方，由于名目本金相同，幣別也相同，因此期初和最后一期都不需要彼此做名目本金之交換。 股價指數(shù)交換契約雙方也是根據(jù)同一金額同一幣別之名目本金，但其中至少一方給付他方的金額是依據(jù)一段期間的股價指數(shù)報酬率來計算。 其它投資(Alternative Investments)分為其它投資標(biāo)的物及其它投資策略。其它投資標(biāo)的物包括房地產(chǎn)投資、商品原物料投資、未公開發(fā)行股權(quán)投資(創(chuàng)業(yè)投資，Venture Capital),其它投資策略則包括共同基金投資、避險基金投資、組合式基金投資等等。這些主題加在一起其實是很大的科目，國外目前有一個新興的證照叫做CAIA(Chartered Alternative Investment Analyst)，就只考其它投資的這個部分。CFA考的其它投資中最重要的就是房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)評價所用的三個方法，成本法(Cost approach)、市價比較法(Sales Comparison Approach)及所得法(Income Approach)是出題的重點，特別是在所得法中如何計算凈營運所得(net operating Income)及稅后現(xiàn)金流量(After tax cash flow)，更是出題的關(guān)鏈。 共同基金的考法不外乎要你比較開放型共同基金、封閉型共同基金及交易所指數(shù)型基金(Exchange Traded Funds, ETF)三者的異同。ETF雖然和封閉型一樣在交易所交易，而且成交價格也是買方賣方?jīng)Q定的價格，但是因為有特別的創(chuàng)造贖回機(jī)制(creation/redemption process)，所以比較不會有市價和凈資產(chǎn)價值(net asset value, NAV)不同的問題。ETF和開放式共同基金不同之處在于前者的管理費較低，而且其報價透明，比較不會有不公平的現(xiàn)象，從去年到今年美國共同基金公司發(fā)生丑聞后，ETF的價值更能夠被突顯出來。 創(chuàng)投基金和避險基金兩種投資是比較有錢的人才會去碰的東西。創(chuàng)投基金投資在初級市場，通常是未上市的高科技公司或生技公司，投資期限較長，但是如果有其中幾家公司能夠順利掛牌上市，則整個投資組合的績效得以彰顯。避險基金主要成立的目的是讓投資策略更有彈性，且可以不受法規(guī)太多限制，另外，經(jīng)理人的績效獎金也可以設(shè)計的更有彈性。通常避險基金會設(shè)計當(dāng)報酬率超過一個百分比時，基金經(jīng)理人可以分紅(Performance fee or Incentive fee)，分紅的百分比通常是20%到30%。從1990年代以降，避險基金的績效大體而言比S&P500好些，但是要注意生存者誤差(survivorship bias)的問題。 誠如長期資本管理公司(LTCM)的例子，我們要了解避險基金的策略是套利而非避險，只是在套利的過程中，避開正常的市場系統(tǒng)性風(fēng)險。但如果沒有把信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險考慮進(jìn)來，則即使套利的觀念正確，仍然會因為杠桿倍數(shù)太大而產(chǎn)生流動生風(fēng)險，所以有人認(rèn)為投資在組合基金(Funds of fund)比較好，至少它的報酬率不會因為一支避險基金倒地而影響太大，但是組合基金有管理費更高，而且因為分散風(fēng)險反而不容易突顯各別避險基金的績效等問題。 1. Microeconomic 以上僅對CFA的經(jīng)濟(jì)學(xué)Level 1考試內(nèi)容作一重點提示，考生還是須根據(jù)AIMR的學(xué)習(xí)指南加以詳細(xì)研讀，并且要多做模擬考題，把理論應(yīng)用到解題上以及增加實戰(zhàn)經(jīng)驗。不過，CFA考試的科目相當(dāng)多，如果只考經(jīng)濟(jì)學(xué)一門，當(dāng)然可以自行購買CFA的參考書籍自修，但需要有相當(dāng)?shù)囊懔εc恒心，而且要忍受孤軍作戰(zhàn)的寂寞。近年來坊間有許多輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)舉辦各種投考CFA的專業(yè)課程，有意取得CFA證照的同學(xué)不妨也可以考慮透過這種方式準(zhǔn)備考試，相信可以節(jié)省不少自行摸索的時間，也可以認(rèn)識一些志同道合的考友，一起共同勉勵和互相打氣，往CFA的專業(yè)資格邁進(jìn)。 主要有下面幾個重要部分: 1. 財務(wù)比率 Equity Investments Derivative InvestmentsCFA第一級考試關(guān)于衍生性金融商品考的觀念很簡單，主要針對期貨(futures)、遠(yuǎn)期契約(forwards)，交換契約(swaps)、及選擇權(quán)(options)做簡單介紹及選擇權(quán)的簡單策略運用。
遠(yuǎn)期契約和期貨大同小異，最大的差別在于前者是銀行對銀行或銀行對法人的私下協(xié)議，一方同意未來 一個時點以一定的代價取得標(biāo)的物，另一方同意收取價金，但有義務(wù)交付標(biāo)的物給對方。遠(yuǎn)期契約的標(biāo)的物有匯率、利率、股票、股價指數(shù)等等。期貨契約也是雙方就價金及標(biāo)的物的約定，雙方在期貨交易所交易，標(biāo)的物規(guī)格大致確定，且清算單位保證履約，而且要在到期前結(jié)掉部位極為容易。
當(dāng)然，covered call和protective put也是出題的重點，前者是買一個現(xiàn)股和賣一個價外的買權(quán)，這樣子能夠讓權(quán)利金收入增加整個報酬，但在股票上漲超過履約價之后，就無法享有現(xiàn)貨繼續(xù)上漲的好處。Protective put的用意是擔(dān)心現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，但又不想賣出現(xiàn)貨，這時可以購買一個價內(nèi)的賣權(quán)，讓整個投資組合的損失控制在一個定數(shù)，但仍保有現(xiàn)貨上漲的好處，等于你為你的現(xiàn)貨買一個保險。 Ethical and Professional Standards 2003年12月考試中Ethics部分36題，占15％，主要有3大部分：code of ethics、professional standards 、GIPS,估計今年考試可能主要集中在professional standards,還有一些就在GIPS。professional standards在2003年12月考了下面一些內(nèi)容：1、laws and regulations2、use of CFA charter/candidate titles 3、use of insider information(material,apporiate actions,etc.) 4、duties to employers (if you are leaving your employer ,what can/cannot be done)5、duties to clients (IPO shares allocation,etc.)6、duties of a supervisor (how to deal with incompliance,etc.) GIPS部分的問題問的很直接，一般比較容易。 code of ethics:remenber the exact wording of code of ethics,understand what they mean. professional standards (challenging but manageabel):do as many questions as possible (from different publishers if available).focus on sorting out the priorities.in general,you should do alright if you follow the following order of priority:1、the investing public2、the profession3、your clients4、your employer5、youself ethics is manageable if you have a clear sense of priority in mind. read GIPSEconomic
主要包括供給與需求、消費者行為、成本與生產(chǎn)、市場結(jié)構(gòu)、其中市場結(jié)構(gòu)是最為重要的部分，考生必須充分熟悉不同市場結(jié)構(gòu)下廠商的定價與生產(chǎn)行為，以及其社會福利及效率差異。這部分是較為容易準(zhǔn)備，因為個體經(jīng)濟(jì)較多使用數(shù)學(xué)與圖形，大都屬于局部均衡分析，對亞洲學(xué)生和平常不太注意經(jīng)濟(jì)政策的考生來說是很容易得分的，而且熟悉了個體經(jīng)濟(jì)的供需分析，學(xué)會經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析工具以后，總體經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)就不會太困難了，因為經(jīng)濟(jì)學(xué)始終離不開供給與需求，所以在三部分中建議考生先準(zhǔn)備個體經(jīng)濟(jì)，可事半功倍。
2. Macroeconomic Analysis
除了如何使用貨幣政策和財政政策處理通貨膨脹和失業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題以外，不同學(xué)派比較是總體經(jīng)濟(jì)較重要的部分，考生必須充分熟悉不同派別對總體經(jīng)濟(jì)政策的主張，包括古典學(xué)派、凱恩斯學(xué)派、供給學(xué)派等在貨幣政策和財政政策上的差異。除了研習(xí)教材以外，如果時間充裕的話，平常多閱讀總經(jīng)新聞和評論，從生活中學(xué)習(xí)也是扎根的方法，畢竟實際的總體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象較課本復(fù)雜很多，而且考生都是目前任職或?qū)硐胪度虢鹑谛袠I(yè)的人員，有了堅實的經(jīng)濟(jì)知識基礎(chǔ)，未來在職場上也會受用無窮。
3. Global Economic Analysis
主要包括國際貿(mào)易和外匯市場。國際貿(mào)易所占比重不多，匯率制度、外匯套利行為、匯率平價關(guān)系等反而占有較多份量。這部分多為計算題例如匯率換算、套利報酬等，只要理解個中原理就不難應(yīng)付。Financial Statement Analysis
這個部分是財務(wù)分析師在從事分析時的工具，CFA 考試所需準(zhǔn)備的比率相當(dāng)多，但考生可以將所有比率先按其性質(zhì)區(qū)分為：內(nèi)部流動性的分析比率、營運效率比率、營運獲利能力比率及財務(wù)風(fēng)險比率等，再來背誦，會事半功倍。在CFA 的考試除了會考簡單的財務(wù)比率之外，常會考的是當(dāng)會計處理方法不同時，其各項財務(wù)比率的增減變動情形?？忌谘凶x其它會計主題時，須同時注意對各項比率之影響。
2. 存貨
存貨系會計上蠻重要的一個主題，CFA 的考試著重于各項成本流動假設(shè)之比較分析。諸如：先進(jìn)先出 (FIFO)、后進(jìn)先出 (LIFO)，及 FIFO與LIFO相互變更之影響。另外，期末存貨的評價也是重點之一，如成本市價孰低法{LCM}之評價。至于存貨與銷貨成本之間的公式亦是考生一定要會的。考題也常出現(xiàn)公式之間各項金額之增減變動，考生一定得注意。
3. 固定資產(chǎn)
考試重點在固定資產(chǎn)的折舊控制方式，各種方法都不難，但須注意折舊提取的多寡影響損益大小，所以考題除計算折舊金額外，亦須注意其對損益的影響。
4. 公司債
主要是考核考生對公司債的發(fā)行及溢折價攤銷的處理，只要理解正確并不困難。
5. 租賃
CFA考試考核的是最基礎(chǔ)的會計處理，但內(nèi)容稍多，考生可能多花點時間在這個部分，因為租賃又區(qū)分為營業(yè)租賃與資本租賃。
6. 所得稅
所得稅的觀念在于時間性的差異造成財務(wù)會計所得與課稅所得的不同，造成財務(wù)會計所得與課稅所得的不同，造成財務(wù)報表的所得稅費用與申報所得稅的應(yīng)付所得稅的差異。所以考生須注意當(dāng)會計處理方法對財務(wù)會計與稅務(wù)上不同時，就會產(chǎn)生遞延所得稅的資產(chǎn)或負(fù)債，考生須花更多時間在所得稅這個主題，因為除了事先要學(xué)習(xí)會計處理方法之不同外，得再進(jìn)一步其對于所得稅之影響，考生不得不花點心思在所得稅。
7. 保留盈余及每股盈余
這個主題很重要的就是在計算基本每股盈余及稀釋每股盈余，因其計算較為復(fù)雜，考生真得多多練習(xí)考題，勤于計算，特別是稀釋每股盈余更要注意計算時分子、分母之加減情形。
8. 現(xiàn)金流量表
不論是理科或文科考生對現(xiàn)金流量表都不是很熟悉，特別是需編此表那就更難了，但CFA考試并不考編表，純粹是考觀念，所以考生只要把觀念理清楚就不難了，因為現(xiàn)金流量表把公司的現(xiàn)金流量區(qū)分三種活動，所以考生一定要非常清楚什么現(xiàn)金流量是屬于什么活動，而且進(jìn)一步要知道是現(xiàn)金流出或流入，考題就是在這些觀念打轉(zhuǎn)，考生須把重點擺在觀念的建立。Securities Markets and Equity Investments 特許財務(wù)分析師(CFA)課程是一個訓(xùn)練證券分析師及基金經(jīng)理人的全方位訓(xùn)練，其內(nèi)容包含各類證券之分析，如股票、債券、衍生性金融商品、房地產(chǎn)、避險基金等等，其中又以股票投資為核心，故在CFA的準(zhǔn)備課程中宜特別投入較多注意于股票分析上。CFA第一級(Level 1)考試中，證券市場及股權(quán)投資(Securities Markets and Equity Investments)比重為10~13%，內(nèi)容十分基礎(chǔ)，對股票熟悉的人來說是比較好準(zhǔn)備的科目，本文將介紹相關(guān)學(xué)習(xí)重點。
Securities Markets
1. 各種投資標(biāo)的簡介
概略介紹各種不同特性的投資工具，包括一般銀行的活期存款、定期存款、聯(lián)邦政府公債、地方政府債券、公司債、國際
債券(如Eurobonds及Yankee bonds)、股票、ADR、共同基金等等，介紹各種投資的風(fēng)險、適合的對象、考慮的因素(如
賦稅)等等。
2. 證券市場組織及功能
介紹健全的證券交易市場的特性、初次市場發(fā)行新證券的承銷過程、次級市場的交易型態(tài)等等，并簡介一般的交易實務(wù)，
如委買委賣單的分類(市價、限價、停損)、融資融券的保證金制度及報酬率計算等。
3. 證券市場的指數(shù)系列
須了解指數(shù)的主要用途包括作為投資績效的標(biāo)竿、建立投資組合的參考、評估總體經(jīng)濟(jì)的指針等。特別要能分辨出不同類
型指數(shù)(如價格加權(quán)指數(shù)及市值加權(quán)指數(shù))的計算方式及對其影響較大的個股類別，如比一來，你就會知道高市值個股如何
牽動股市的加權(quán)平均指數(shù)。
4. 效率市場假說
探討弱式、半強(qiáng)式及強(qiáng)式效率市場假說的內(nèi)容，其與股價、公開信息、內(nèi)線消息、技術(shù)分析及基本分析的關(guān)連。實證研究
是否支持三種效率市場假說? 月效應(yīng)、低本益比、小型股是否真的可以創(chuàng)造超額利潤呢? CFA課程的這一部份會讓你得
到答案。
1. 證券評價概論
介紹投資決策的過程、由上至下(top-down)及由下至上(bottom-up)的分析方法。另外，亦同時研究經(jīng)濟(jì)形勢、產(chǎn)業(yè)環(huán)
境與公司背景間之互動。公司評價系探討現(xiàn)金流量(如現(xiàn)金股利及出售股票的資本利得)及資金成本在不同的成長模式中
如何決定公司價值。利用資本市場定價模型(CAPM)及貝他(beta)系數(shù)計算公司的股票應(yīng)有報酬率(required rate of
return)是一大重點。
2. 股市分析
介紹如何斟酌產(chǎn)能運用率、單位勞動成本、通貨膨脹率及國際競爭狀況等因素，推估股市的每股盈余。再以股票報酬率、
盈余成長率及股利發(fā)放率推算合理本益比，并配合每股盈余推算股市價值，并計算投資報酬率。
3. 產(chǎn)業(yè)分析
選對產(chǎn)業(yè)往往經(jīng)營的一重大課題，產(chǎn)業(yè)之表現(xiàn)與其所處的發(fā)展階段及整體經(jīng)濟(jì)的景氣循環(huán)有著密切關(guān)系。策略管理大師波
特（Michael E. Porter）的五力分析是探討產(chǎn)業(yè)競爭狀況及獲利空間的一大工具。
4. 公司分析及選股
綜合總體經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)潛力、競爭環(huán)境等因素，選擇特定產(chǎn)業(yè)后，再考慮個別公司的經(jīng)營團(tuán)隊、過去表現(xiàn)、財務(wù)狀況等
因素，從中選出優(yōu)良企業(yè)作為投資標(biāo)的。然而，好公司并不必然是好投資，投資者務(wù)必再考慮股價的合理性，運用數(shù)據(jù)推
估公司價值。
5. 技術(shù)分析
說明效率市場假說、基本分析及技術(shù)分析基本理論的差異及優(yōu)缺點，探討技術(shù)分析內(nèi)不同類別之指針，包括逆勢操作指針
(Contrarian View’s Indicators，如共同基金現(xiàn)金部位、柜臺買賣與集中市成交量比)、追隨專家指針(Smart Money
Technicans’ Indicators，如信心指數(shù)、融資余額)、道氏理論(Dow Theory)、移動平均線、相對強(qiáng)度等等。
6. 價格倍數(shù)
選擇股票時，投資者往往須要評估價格的高低，最常用的方法是以其價格與另一個指針比較，計算出價格倍數(shù)，再與大
盤、產(chǎn)業(yè)及同業(yè)比較。常用的價格倍數(shù)包括本益比(P/E)、價格凈值比(P/B)、價格營收比(P/S)及價格現(xiàn)金流量比(P/CF)
等，不同型態(tài)的公司適用不同的價格倍數(shù)。修習(xí)過這個部份，學(xué)員將了解為何網(wǎng)絡(luò)公司的價值常用P/S來推估。
7. 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用
財務(wù)理論中的評價均系以現(xiàn)金為基礎(chǔ)，再考慮現(xiàn)金價值因不同時間而產(chǎn)生的差異，以折現(xiàn)率換算成現(xiàn)在的價值。此一現(xiàn)金
流量折現(xiàn)法可應(yīng)用到不同資產(chǎn)的評價上，而且可用作投資績效的評比。常用績效評比指針包括現(xiàn)金加權(quán)報酬率(dollar-
weighted return)及時間加權(quán)報酬率(time-weighted return)，前者即為現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的內(nèi)部投資報酬率(IRR)。Corporate FinanceCorporate Finance在CFA課程的比重并不算高，但考生卻十分有必要充分掌握相關(guān)的財務(wù)理論。在CFA第一級課程中，比重最高的是財務(wù)報表分析，占28%，而公司財務(wù)是包括在財務(wù)報表分析內(nèi)，估計公司財務(wù)本身單獨的比重約在5到8%間，其內(nèi)容的難度約相當(dāng)于大學(xué)的財務(wù)管理課程。
財務(wù)管理主要分為三大決策：投資決策、融資決策及股利政策。其中，投資決策又稱為資本預(yù)算，主
要是找出投資案的價值，再與投資成本比較，如同一般的成本效益分析。那投資案或資產(chǎn)之價值如何估
算呢？
* 一般我們在看財務(wù)報表時，總是看公司之盈余有多少? 股市中，股民愛看每股盈余，到底從財務(wù)報表上的盈余數(shù)字，是否可以推估出公司價值呢? 這個問題的答案并不容易，在回答這個問題前，我們要知道其實任何資產(chǎn)的價值完全取決于該資產(chǎn)未來創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，所以如何計算現(xiàn)金流量是十分重要。而報表上的盈余(會計利潤)不一定等于現(xiàn)金流量，要運用盈余數(shù)字去計算公司價值，須要作一些調(diào)整，須考慮因素包括營運資金的變動、機(jī)會成本、外部性、稅負(fù)及排除沈沒成本及非現(xiàn)金項目(如折舊費用)等。
*資產(chǎn)價值來自于未來的現(xiàn)金流量，但因為金錢可生利息及現(xiàn)金流量的不確定性，要將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后加總，尋找出來的現(xiàn)值，就是資產(chǎn)的價值，若再將投資成本從預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值中扣除，就是凈現(xiàn)值(NPV)，其為正數(shù)即代表有投資利得，值得投資。
* 在計算凈現(xiàn)值過程中，需要知道折現(xiàn)率，在進(jìn)行與公司風(fēng)險相若的個案時，一般系使用公司加權(quán)資金成本，其系負(fù)債資金成本、特別股資金成本及普通股資金成本加權(quán)平均，故如何計算各資金來源之資金成本是一大課題，特別要了解殖利率、資本市場訂價模型(CAPM)及戈登模式等重要觀念。
* 設(shè)定凈現(xiàn)值為零，求得的折現(xiàn)率稱為內(nèi)報報酬率(IRR)，若高于加權(quán)資金成本，就值得投資。NPV及IRR的優(yōu)缺點比較特別值得注意。另外，回收期亦是常用的投資決策指針之一。
* 投資報酬與冒的風(fēng)險是對應(yīng)的，所以折現(xiàn)率高低與公司之風(fēng)險有著密切關(guān)系。首先，考生要知道如何運用統(tǒng)計學(xué)上的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)等指針去衡量風(fēng)險。其次，是了解其它衡量風(fēng)險的工具，如敏感度分析、情境分析、計算機(jī)仿真及貝他系數(shù)等。
* 一般來說，公司風(fēng)險主要分為業(yè)務(wù)風(fēng)險及財務(wù)風(fēng)險，前者受外部景氣及固定成本高低之影響，后者則決定于負(fù)債的多寡，即公司的資本結(jié)構(gòu)。不同財務(wù)理論對最適資本結(jié)構(gòu)有不同的主張，其中特別需要注意利息抵稅效果及財務(wù)危機(jī)成本。
* 公司融資進(jìn)行投資，營運并獲利后，接下來要考慮是否要將獲利保留或以股利方式配發(fā)予股東，股利政策對股東來說，自然是一大課題。到底盈余是否應(yīng)該保留，亦有多派理論，其中稅負(fù)、公司成長率與凈值報酬率的關(guān)系等均是要考慮的因素。另外，要知道現(xiàn)金股利、股票股利、股票分割及公司買回庫藏股的利弊及對公司價值之影響。
* 公司財務(wù)可說是資產(chǎn)評價的基礎(chǔ)，若能將相關(guān)觀念融會貫通，對學(xué)習(xí)其它的科目如股票分析及債券評價及第二級課程中的核心內(nèi)容評價模式均十分有幫助，值得投入可觀的時間好好學(xué)習(xí)。
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