格力電器在中國(guó)乃至世界家電行業(yè)具有強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，但是今年以來(lái)格力電器的股價(jià)表現(xiàn)卻是非常讓價(jià)值投資者不滿意，半年時(shí)間股價(jià)下跌6%，跑輸同期滬深300指數(shù)和家電行指數(shù)。
面對(duì)格力電器如此走勢(shì)，仍然有很多價(jià)值投資者踴躍買(mǎi)入，準(zhǔn)備持有10年。那么格力電器現(xiàn)在買(mǎi)入持有10年真的劃算嗎？
先不著急，歐成帶著大家一起來(lái)看看格力電器基本面情況和估值再說(shuō)吧！
格力電器基本面分析
首先看看格力電器的成長(zhǎng)性
如下圖，我們參照格力電器營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增速走勢(shì)圖，自由現(xiàn)金流走勢(shì)圖，我們可以看到，格力電器在2017年之前營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)此階段的自由現(xiàn)金流呈現(xiàn)繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，那么這就說(shuō)明格力電器在2017年之前處于擴(kuò)張和高成長(zhǎng)階段。反觀2017年之后，格力電器的營(yíng)業(yè)收入同比和凈利潤(rùn)同比則出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)，同時(shí)自由現(xiàn)金流則出現(xiàn)了急速上升，這個(gè)階段的表現(xiàn)告訴我們，格力電器進(jìn)入2017年之后開(kāi)始收縮基本面業(yè)務(wù)，進(jìn)入了成熟階段。
那么從成長(zhǎng)性的角度來(lái)看，格力電器目前進(jìn)入了成熟階段，后期要面對(duì)的是多元化發(fā)展。
其次看看利潤(rùn)來(lái)源
下圖為格力電器最近5年毛利率，凈利率，財(cái)務(wù)杠桿率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率走勢(shì)圖。從圖中我們可以看出除了財(cái)務(wù)杠桿率之外，其余5個(gè)比率基本上呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。
所以，對(duì)于利潤(rùn)來(lái)源，我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)杠桿率的變化。從圖中我們可以看到格力電器的財(cái)務(wù)杠桿率是逐年下滑，并且進(jìn)入了2017年之后下滑呈現(xiàn)加速的狀態(tài)。財(cái)務(wù)杠桿在不斷下滑，但是凈資產(chǎn)收益率，毛利率等比率均呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)，這就說(shuō)明企業(yè)目前在進(jìn)入成熟期之后，開(kāi)始降低財(cái)務(wù)杠桿，加強(qiáng)管理層運(yùn)營(yíng)能力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
那么從利潤(rùn)來(lái)源的角度我們可以發(fā)現(xiàn)格力電器在進(jìn)入成熟期之后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)能力在行業(yè)之內(nèi)還是非常的強(qiáng)。
最后，看看盈利質(zhì)量
這里為大家準(zhǔn)備了一個(gè)福利，近期作者用自己的技巧，結(jié)合市場(chǎng)各方面的熱點(diǎn)題材和板塊，從市場(chǎng)幾百只熱點(diǎn)股中，整理精選了10只低位金股，這些股震蕩吸籌了好幾個(gè)月，終于等到市場(chǎng)回暖，現(xiàn)在開(kāi)始有主力資金介入，上升通道已經(jīng)完全打開(kāi)，趨勢(shì)極佳，現(xiàn)在爆發(fā)只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，保守預(yù)計(jì)收益會(huì)在60個(gè)點(diǎn)左右，
繼續(xù)看上圖，企業(yè)在應(yīng)收收入同比降低的同時(shí)，應(yīng)收賬款，存貨，應(yīng)收占比和存貨占比也在大幅降低，并且降低幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入的降低幅度。這就說(shuō)明企業(yè)在降低庫(kù)存，回收應(yīng)款項(xiàng)。
通過(guò)前面對(duì)格力電器基本面的分析，我認(rèn)為格力電器已經(jīng)從高速增長(zhǎng)期進(jìn)入了成熟穩(wěn)定期，并且在進(jìn)入成熟穩(wěn)定期之后，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并沒(méi)有下降，而是通過(guò)加強(qiáng)管理層的運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高凈資產(chǎn)收益率。
對(duì)于像格力電器這樣的成熟穩(wěn)定型企業(yè)確實(shí)是價(jià)值投資者非常不錯(cuò)的選擇，尤其是目前格力電器財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，運(yùn)營(yíng)能力等各方面表現(xiàn)都非常不錯(cuò)的情況下，確實(shí)值得價(jià)值投資者重點(diǎn)關(guān)注。
那么現(xiàn)在按照58.84元每股買(mǎi)入格力電器持有10年是否劃算呢？我們來(lái)看看格力電器的估值情況吧！
估值分析
格力電器最近9年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入平均增速為16%左右，考慮到企業(yè)從2017年進(jìn)入了成熟期，那么我們對(duì)于格力電器的未來(lái)成長(zhǎng)預(yù)期從保守的角度定為8%，永續(xù)價(jià)值定為3%。
目前我國(guó)CPI增速基本上穩(wěn)定在2%-3%之間，國(guó)債10年收益率為3%左右，那么考慮到企業(yè)發(fā)展的不確定性（這個(gè)是一點(diǎn)要考慮的，無(wú)論是多好的公司），對(duì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)率我們這里取7%。
2019年格力電器自由現(xiàn)金流為81.7億元。那么接下來(lái)我們以前面這些估值條件為基礎(chǔ)，對(duì)格力電器自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，看看未來(lái)10年格力電器的估值是多少。
通過(guò)對(duì)格力電器按照8%增長(zhǎng)率計(jì)算，未來(lái)十年自由現(xiàn)金流分別為81.7億，88.2億，95.3億，102.9億，111.1億，120億，129.6億，139.97億，151.17億和163.26億元。同時(shí)把這些預(yù)期未來(lái)的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在的折現(xiàn)值分別為81.7億，77.07億，77.8億，78.5億，79.25億，80億，80.71億，81.48億，82.25億和83.03元。那么格力電器的永續(xù)價(jià)值為2138億元。
最后，我們可以知道格力電器的所有者權(quán)益為2939.79億元。此時(shí)，我們可以估值到格力電器的股票價(jià)值為48.86元。
那么按照目前格力電器的市價(jià)為58.84元來(lái)看，目前格力電器處于10年持有期的高估值階段?，F(xiàn)在買(mǎi)入基本上沒(méi)有什么安全邊際。
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